随着上周公开市场重启净回笼，市场流动性在本月以来首次出现了相对紧张的局面。
在上周的最后两个交易日里，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线上扬。截至上周五，Shibor隔夜与7天品种分别升至3.42%和3.70%，尽管上涨趋势仍相对温和，但这样的资金价格已经创下11月以来的最高水平。
在银行间债券市场，上周回购利率同样普遍上涨，隔夜利率多日来首次回到3%以上，上周五14天利率与21天利率涨幅均超过30个基点。
流动性压力上升
上周，央行先后在公开市场发行了520亿元1年期央票与60亿元3月期央票，共回收资金580亿元，当周到期资金560亿元，则上周净回笼20亿元，结束了此前连续两周的净投放态势。
分析人士认为，上周公开市场重启净回笼，主要与央票需求高涨和到期资金减少有关，并不意味着宽松预期的逆转。尽管如此，资金面仍然开始趋于紧张。
“未来公开市场到期量较少，外汇占款流入有所下滑，而最近的信贷增加导致派生存款增加，使得准备金上缴增多，这些因素导致流动性趋紧。”宏源证券高级研究员何一峰向《第一财经日报》表示。
中金公司研究报告称，上周公开市场净回笼、资金面的趋紧，与近期外汇占款流入量较低有关；而本月保证金存款补缴准备金依然生效，法定存款准备金上升亦从银行体系抽走资金。
“流动性压力现在已经比较大了，最近新发债券刚上市就折价。”金元证券分析师王晶向本报记者表示，“现在是政策在微调，但债券供给却是暴增，政策和市场的节奏不太一致，需要磨合一段时间。”
建设银行机构业务部刘植告诉记者：“此次Shibor走高并不是由于银行实际资金头寸紧张造成的，多种短期因素是资金价格上涨的推手，因此是否会形成连续上涨存疑，涨幅很难过于剧烈。”
资金面难以过紧
在3年期与1年期央票利率相继下调后，市场对政策松动的预期日益浓厚，但对于政策利好何时能够兑现，机构依然争论不休。
国泰君安研究报告称，1年期央票招标利率连续下调可视为货币政策正式转向的信号，并且预示着未来存款准备金率存在下调可能。
按照国泰君安的分析，“从央行公开市场到期资金看，12月、（2012年）1月、2月的到期资金仅为250亿、110亿、250亿，央行公开市场操作几乎完全丧失，央行下调存准率概率明显上升，我们预计年底前中小型银行存准率或被下调。”
相形之下，中金公司认为，央行不会很快降息，相反央行通过降低市场利率使之低于法定利率，可以促使居民的资金从理财账户重新回流至存款账户，提高银行的存款增速，从而有助于增加银行的放贷能力。
“偏紧的货币政策已经到头了，这一点毫无疑问，政策转向正在进行当中，未来央行会努力维护市场流动性，让资金利率保持在一个较低水平。”光大银行首席宏观分析师盛宏清对记者说。
何一峰指出，最新的央行货币政策执行报告提到要优化流动性管理工具，因此未来资金面不至于太紧张，属于中性；从政策方面来看，没必要深度冻结流动性。
