给予推荐评级。木质活性炭下游制糖、味精等领域将保持稳定增长，电厂除汞、水处理、出口等市场则有望快速崛起；而伴随煤炭价格的上涨和国国内限制煤质活性炭出口、国外实施反倾销等因素的影响，木质活性炭对其的替代进程也有望加速，整体需求仍将保持快速增长。公司作为国内木质活性炭龙头企业，对于行业的整体认知和工艺技术较竞争对手优势明显，未来增长前景良好。我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.67、1.11、1.60 元（假设2011-2013 年增值税返还比例分别为50%、0%、0%），给予推荐的投资评级。（
公司计划在收购完成后，将怀玉山公司的产能提高到2 万吨，该项目盈利前景良好。公司有望藉此建立新的利润增长点，并提升公司产品在高端药用炭和出口等领域的竞争力。
怀玉山公司是江西省最大的木质活性炭生产企业，但由于其技术水平与公司具有一定差距，加之今年以来增值税即征即退政策不明朗、原料成本上涨较快，怀玉山公司今年1-7 月累计亏损209 万元。
点评：
另一方面，公司通过募投项目投产和设备改进，产销量有明显增长。
增值税返还政策变更致营业外收入减少。2011 年1-9 月，公司营业外收入为191 万元，同比减少近400 万元，主要原因是收到的增值税即征即退收入减少。
产品价格上涨和销量提升推动业绩增长。今年以来，由于需求旺盛，国内木质活性碳价格有较为明显的上涨，而由于锯末等原料价格和人工成本提升，公司产品毛利率基本稳定。
此外，由于规模扩大和研发项目增加，公司1-9 月管理费用为
收购怀玉山公司股权提供新的利润增长点。2011 年10 月13 日，公司公告称：拟使用超募资金4170万元，受让新加坡三达投资有限公司持有的江西怀玉山三达活性炭有限公司100%的股权（以下简称怀玉山公司）。
元力股份三季报业绩基本符合我们的预期，总体来说，公司所在行业处于景气上升阶段，未来发展前景良好。
