公司同时公告，拟以全资子公司湖北宜化肥业有限公司（以下简称宜化肥业）为主体建设年产56（2&tim
点评：
湖北宜化2010 年1-9 月净利润为4.49 亿元，根据本次预增公告，则公司2011 年1-9 月净利润为7.40-7.85 亿元，折合EPS 为1.36-1.45 元，略高于我们1.36 元的预期。
业绩同比大幅增长原因有三。首先，公司主导产品尿素价格同比涨幅较大，以长三角价格为例，尿素1-9 月均价为2165 元/吨，同比上涨28.1%；第二，内蒙宜化30 万吨PVC 于去年4 月投产使得1-9 月公司PVC 销量同比有显著增长（公司目前总产能90 万吨）；第三，公司于去年8 月完成对子公司贵州宜化、宜化肥业剩余各50%股权的收购，实现了对二者的完全控股（二者去年上半年对应的少数股东损益分别约为0.28、0.99 亿元）。以上三点共同推动公司1-9 月业绩大增。
磷肥项目盈利前景良好。近年来国内磷矿资源量和品位逐年降低，富矿的开采已经逼近临界点，加之政府强力推进资源整合，国内磷矿石面临资源价值的提升，磷肥产能将向拥有资源的一体化企业集中；另一方面，全球供应增加的磷肥行业未来将面临产品价格上涨，整体盈利空间收窄的局面，但一体化企业整体盈利水平将有提升。
宜化肥业本次拟建的56 万吨/年磷酸二铵项目计划利用宜昌当地的磷矿资源，通过重介质反浮选工艺，采用低品位磷矿生产磷酸二铵，并配套有硫酸和氟硅酸钠产能，符合行业一体化、深度综合利用的发展趋势，且运输条件也较为优良；项目完工后，公司的磷酸二铵产能将达到126 万吨。总体来说，该项目具备较为明显的
维持推荐评级。由于当前化工下游整体需求较为平淡（有一定季节性因素），加之油价高位回落，我们预期后市PVC、尿素价格均将有不同程度的调整，而磷肥价格将呈稳中有升局面。而公司作为国内大型综合性化工企业外延式扩张的代表，在资源富集地区持续扩张的战略符合行业趋势，可望获得较为理想的回报。根据本次业绩预增公告，我们相应上调公司2011-2013 年EPS 预测至1.67、1.93、2.30元（二铵项目预计从2012 年开始贡献业绩，未考虑增发对公司盈利能力和总股本的影响），维持推荐的投资评级。（
