1月16日，艾柯医疗器械（北京）股份有限公司发布关于审核问询函之回复报告，透露公司在去年上半年亏损达3.17亿元，总计三年半亏损高达5.45亿元。对于这样一家背负着“对赌协议”的公司，其上市的急迫性从财务数据中可以清晰看出。艾柯医疗是一家专注于神经介入领域的创新医疗器械企业，但其研发周期长、投入高，导致公司连年巨额亏损。尽管公司在2022年12月才开始销售主要产品，但至今尚未实现盈利。公司的研发费用占营收比高达6406.87%，而2020年至2023年上半年的累计亏损达5.45亿元。
艾柯医疗计划通过IPO募资10亿元，主要用于扩大产能。然而，问题在于当前产能利用率并未达到饱和状态，且神经介入器械行业在目前仍然被外企主导。公司的亏损和募资计划在产能利用率不足、市场竞争激烈的情况下显得缺乏必要性。
公司的财务状况也引起了投资者的担忧。艾柯医疗报告期内一直处于负现金流状态，且筹资活动的现金流量逐年减少。公司在回复函中表示，由于商业化时间短、收入规模小且研发活动需要大量资金，因此持续亏损和负现金流是正常的。
公司依赖经销模式，但由于尚处于商业化起步阶段，客户相对集中，前五名客户中第一大经销商销售收入占比达72.66%。这也让公司面临着较大的经营风险，尤其是在目前市场竞争激烈的情况下。
艾柯医疗作为一家创新医疗器械企业，一直以来面临着长研发周期和高投入的挑战。公司早在2021年底就与投资方签订了对赌协议，规定在2025年之前若未能成功首次公开上市，股东将回购公司股票。
财务数据显示，公司在过去几年中，经营活动产生的现金流净额一直为负值，且亏损规模逐年扩大。尽管公司计划通过IPO募资10亿元，其中大部分用于扩大产能，但在当前产能未达到饱和状态的情况下，市场对此次募资是否必要性的质疑声不绝于耳。
公司的业绩也引发了市场的关注。招股书披露，艾柯医疗在2022年的净利润仅为89.15万元，与同行业相比显得较为低迷。公司在神经介入领域的产品线尚未实现盈利，且仅有少数产品处于商业化阶段。
此外，公司治理结构也备受质疑。实控人及其亲属在公司中持股并任职，且曾签署对赌协议，为公司上市设下了紧迫的时限。投资者担心公司的财务状况和治理问题可能对未来的经营产生不利影响。
业绩亏损：艾柯医疗在2022年12月实现初步商业化，但其2020年至2022年累计亏损2.28亿元。公司表示，未来一段时间内，其研发投入预计将持续处于较高水平，若其现有产品商业化进展不达预期或在研产品研发进展不及预期，该公司可能面临持续亏损或累计未弥补亏损无法消除乃至持续扩大的风险。
– 估值问题：艾柯医疗的估值在短时间内大幅增长，从2021年12月的14.37亿元增长到超过40亿元，增长超过25亿元。这一近两倍的超常规增长引发了市场人士的质疑。
– 股权问题：艾柯医疗的股权结构较为分散，实际控制人吕树铣、吕怡然父子直接和间接合计持有艾柯医疗44.40%的表决权。此外，艾柯医疗的员工持股平台北京艾驰和上海远霁曾分别以1元/注册资本的超低价增资，但其外部股东增资价格却出现多次暴涨，从最早的6.75元/注册资本增长至最新一轮的90.90元/注册资本，涨了1340%。
– 经营现金流问题：艾柯医疗的经营现金流已经连续3年为负，长期处于净流出状态。为维持公司正常运营，满足持续增加的研发投入和其他日常经营支出，艾柯医疗通过股权融资方式获得较为充裕的现金流。
艾柯医疗的上市之路并不顺利。2024年4月11日，上海证券交易所官网显示，艾柯医疗器械（北京）股份有限公司的科创板上市申请已终止。这意味着艾柯医疗的IPO进程在经历了一段时间的审核后，最终未能成功上市 。
在IPO过程中，艾柯医疗计划募集资金10.39亿元，用于神经介入医疗器械生产建设项目、神经介入医疗器械研发项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。然而，公司的估值在短短一年多时间内从14.37亿元增长至超过40亿元，这一快速增长的估值引发了市场的质疑 。
总体来看，艾柯医疗虽然在神经介入领域具有一定的技术优势和市场潜力，但其持续的亏损状态、现金流紧张以及较高的估值等问题，可能是导致其IPO终止的主要原因。未来，艾柯医疗可能需要进一步改善财务状况，优化产品结构，并在市场中寻求更多的商业化机会
对于投资者而言，艾柯医疗的上市计划充满了不确定性，投资决策需要谨慎。监管机构也可能对公司的财务状况和治理问题进行更加深入的审查，公司将面临着更大的市场压力和监管风险。随着时间的推移，艾柯医疗上市前夕的财务困境可能成为市场关注的焦点。艾柯医疗在募资扩产的路上，不仅需要面对严峻的财务困境和市场竞争，还需要解决产能利用率不足的问题，否则公司的上市之路可能充满坎坷。