[综合]国浩资本：建议沽售华润创业 目标价20.5元
2011-11-18 14:19:34   来源：   评论：0 点击：

class="con_editor" style="overflow-x: hidden;">     华润创业（行情，资讯，评论）（291）第3季度业绩低于巿场预期 – 建议沽售

华润创业（291）公布2011年第3季纯利按年跌18.4％至8.63亿元，较巿场预期低。业绩令人失望的主要原因是零售业务利润率较预期弱。管理层解释最低工资及城建税项上升，以及新店仍录得亏损，均对利润率造成压力。由于公司锐意在新兴社区开店，店铺仍处于投资期，故此有一半的零售店仍未能录得盈利。

评论：本行特别关注国内通胀率走低的形势。华创的同店销售增长率、息税前利润率以及公司股价与通胀指数的相关性颇高。根据万得资讯，经济师普遍认为通胀指数已于7月份见顶，预料将于2012年下跌至3.4％。华创股价于过去4个月落后于恒生指数达8％。华创于上次通胀回落期的平均巿盈率为20倍，本行建议沽售华创，3个月目标价为20.5元，相当于20倍2012巿盈率折让20％。本行认为分析员将于第3季业绩后下调同店销售增长率及息税前利润率的假设，这个折让幅度属合理水平。