江南嘉捷近三年又一期的主营业务收入分别是9.42亿、12.87亿、15.06亿、6.69亿，增长率完美地呈现了20%的年增长率。应该说对于一个营业收入超过10个亿的公司来说，这样的增长实属不易，但是业绩背后却难以掩盖高明的会计调节方式。
嘉捷电梯不差钱 行业地位受质疑
中国证监会公告显示，2011年11月14日，江南嘉捷电梯股份有限公司IPO申请获得通过。公司主要从事电梯、自动扶梯、自动人行道等产品的研发、生产和销售及相关产品的安装、改造和维修。公司此次拟发行5600 万股，占发行后的总股本25%。
报表粉饰助推业绩高增长
江南嘉捷近三年又一期的主营业务收入分别是9.42亿、12.87亿、15.06亿、6.69亿，增长率完美地呈现了20%的年增长率。应该说对于一个营业收入超过10个亿的公司来说，这样的增长实属不易，但是业绩背后却难以掩盖高明的会计调节方式。以公司应收账款周转率为例，可以看出调节的痕迹。
以上表看，公司应收账款周转率从2010年开始出现了较大幅度下降，与此同时，公司的应收账款却从上年末的2.02亿增长到3.12亿，增长幅度高达50%。而2010年同期主营业务的收入则从12.87亿增长到15.06亿，增幅仅为20%。
针对此种情况，公司在公开材料中解释为：一、是因为保障房电梯销售增多，而该类业务回款较慢;二、对于大润发、特易购等重点客户放宽了信用条件。
深圳电视台财经评论员唐文胜表示，公司放宽对主要客户放宽信用条件是公司收入增长的表面原因，也有在上市前以调节应收帐款来“虚增收入”的嫌疑。据招股书显示，2010年度，公司对大润发的销售额从7821万上升到9656万，而对特易购的销售额则猛增到4494万元，增幅超过100%。再看2011年1-6月，其对大润发和特易购的销售额又降到3293万元和1715万元，远不及2010年的一半。这似乎验证了公司正在逐步消化2010年冲业绩所造成的不良影响。
此外，公司使用的主要能源消耗为电力。公司2008年—2010年电梯产量分别为4715台、7202台、8629台，不过用电量却显得非常蹊跷。2008年和2009年，公司生产数量翻了接近一倍，而用电量却基本相同，这让人怀疑公司数据的真实性，也间接印证了公司存在的收入调节。
行业地位受质疑 前景不乐观
中国电梯行业目前大约有500家企业，竞争非常激烈，属于充分竞争行业。公司在公开资料中引用中国电梯协会的统计，称“本公司2005 年-2009 年的电梯整机销售额和出口额在内资企业中均排名第一。”而在行业地位描述时，公司将自己和通力、东芝、富士达、永大等外资品牌定位在了电梯市场的第二梯队。
不过，江南嘉捷的竞争对手康力电梯在也在其招股说明书中披露：康力电梯产品销量自2005年起连续四年荣获全国市场同类产品内资品牌第一名。
一山岂能容二虎?到底谁的行业排名可信?根据深圳电视台财经频道记者调查后发现，目前中国的电梯市场的基本格局是：第一梯队以奥的斯、上海三菱、广州日立三家外资品牌为主，合计占到市场份额约为45%;第二梯队以通力、迅达、蒂森克虏伯、东芝、富士达、永大等外资品牌为主，合计占到市场份额约为35%;剩下20%的市场份额则由约450家内资企业分享，而其中康力电梯、江南嘉捷每家只占市场份额约为1%—2%。
当前，随着全球经济增速放缓，中国的宏观经济也将面临着较大的不确定性，而从2010年开始执行的史上最严厉的房地产调控之下，电梯行业的发展前景不容乐观。
电梯行业的下游是房地产、城市基础设施建设等行业，受国家宏观经济政策和社会固定资产投资影响较大，与宏观经济周期的关联度较高。2008 年下半年，受到全球性金融危机影响，发达国家新房开工量急剧萎缩，电梯行业受到较大的冲击，电梯出口在2008 年第四季下滑尤为明显。
而江南嘉捷主要产品销售价格的持续下降以及主要原材料价格的持续上升，已反映出其未来几年的发展不容乐观。
江南嘉捷此次拟募集资金3.5亿用于“扩建厂房电梯生产项目”和“技术研发中心与改造项目”。主要募投项目“扩建厂房电梯生产项目”投产后，将新增各类电梯8000台产能，其中垂直升降梯6200台、自动扶梯1400台、自动人行道400台。该数据在2010年销售数量上几乎翻了一倍。面对前景的不确定，如何消化新增产能，成为嘉捷电梯未来发展潜在的的巨大风险。
明明不缺钱，何谓 “圈钱”急
根据公司的合并资产负债表可以看出，截止到2011年6月，江南嘉捷总资产余额为12多亿，其中流动资产占比75%，其中货币资金占比高达30%，而固定资产占比则只有18.2%，属于典型的轻资产公司。
而一位不愿具名的投行人士表示，江南嘉捷其实是不差钱的，截止到2011年6月末，公司账上的货币资金余额为3.64亿，而募集资金总额是3.45亿，而前期已经投入了1.68亿元。发行人没有长期借款，短期借款仅为2500万，看不出来公司为何要急于上市。
来源：深圳电视台财经频道 记者 王小仙
