[冶金]钢研高纳:订单饱满、募投项目取得实质进展、公司快速发展可期
2011-11-21 15:54:07   来源：   评论：0 点击：

    我们近日调研了钢研高纳,通过调研我们了解到,公司IPO 募集资金项目已取得实质性进展、进入较为稳定正常的建设期,这些项目将在2012年年底和2013年年底左右陆续投产。目前,公司所处行业下游需求增长快速、公司订单饱满,唯一面临的问题就是产能不足的问题,随着公司项目的实质进展,公司规模快速扩大和业绩快速增长可期。
　　投资要点:公司IPO 募投项目取得实质进展,产能释放可期。由于用地原因,公司IPO 五个投资项目的建设明显滞后于预期,基于用地问题的实质解决,公司目前项目实施地点基本确定、5个募投项目进入紧张的建设期,其中航空航天用粉末及变形高温合金材料项目与航空航天用钛铝合金项目预计2012年年底左右投产;另外3个项目预计在2013年年底左右投产。在公司下游需求未来增长快速、公司订单饱满的情况下,公司募投项目的实质进展,使得公司规模迅速提升、业绩大幅增长可期。
　　公司募投项目强化高端市场优势地位,同时进入更广阔的民用市场。公司IPO 募投项目新增产能主要针对航空航天等高端市场,产品类别也覆盖了现有熔炼、铸造、变形和新型高温合金等各类产品,进一步强化公司在航空航天等高端领域的优势地位;同时募投项目、尤其新型高温固体自润滑材料及制品项目则针对性非常强的对准市场空间更为旷阔的民用市场,为公司进入民用市场奠定更坚实的基础。
　　高温合金材料在国内具有非常大的市场空间。首先,静态的看,作为制造大型发动机重要材料的高温合金,国际市场上每年消费高温合金材料近30万吨,我国目前高温合金材料年生产量约1万吨左右,每年需求可达2万吨以上,市场容量超过80亿元;动态的来看,高温合金材料属于易耗品,目前主流的大型燃气轮机用高温合金材料寿命大概1万小时左右,而战斗机发动机用材料寿命则更短,因此,高温合金材料还存在一个巨大的持续更新换代的空间。最后,不论存量还是新增需求量, 我国目前很多领域高温合金需求仍主要以来进口,进口替代空间非常大,而进口替代空间则有利于高岩高钠这样有技术优势等各方面有长期积累的优势企业。
　　换个角度看,我国高温合金市场未来几年需求同样有望出现爆发性增长:1、我国自主航空航天发动机的研制和量产;2、上海电气、东方电气、哈尔滨汽轮机厂等大型发电设备制造集团在生产规模扩张和技术进一步突破;3、新一代发电装备--大型地面燃机(也可作舰船动力)的研制和进一步国产化;4、核电设备的国产化。这几个方面都将显著增加对高端高温合金材料的需求。
　　给与公推荐的投资评级。我们预测公司2011-2013年EPS 分别为0.27、0.32和0.50元,公司业绩更快速的增长应该在2013年公司所有投资项目投产之后,考虑到公司下游市场空间巨大、公司自身在行业具有明显的优势和项目投产后公司规模和业绩快速增长的确定性,我们认为公司值得长期关注,给与推荐的投资评级。
　　风险提示:建设项目继续大幅低于预期。中国建银投资证券有限责任公司