食品饮料行业9月效益、10月产量点评:产量,效益数据折射行业产销两旺
2011-11-22 12:47:09   来源：   评论：0 点击：

    结论及建议:1、年初至今,食品饮料超额收益约18.5%,位列所有申万一级子行业第一。明显的超额收益主要源于基本面的不断超预期带来盈利预测的不断上调。去年8月至今年9月,工业企业整体累计收入增速由33.4%下降为29.6%,累计利润增速由55%下降为27%;而食品饮料行业收入增速由27.2%上升为34.5%,利润增速由29%上升为39%。2、我们认为白酒行业未来12个月将继续获得超额收益,理由包括:
　　(1)超高端白酒一批价格预计不会明显回落,三个月内茅台等企业的出厂价上调仍是大概率事件,且调价幅度可能超预期;
　　(2)12年盈利预测有望进一步上调(洋河、茅台、古井、五粮液等);
　　(3)驱动力“中产阶级上层的消费升级”会持续。
　　(4)估值仍不算贵,尤其看12PE、13PE。3、通胀预期减弱的背景下肉制品、乳制品等大众品值得关注。理由:
　　(1)大众品年内超额收益落后于白酒和葡萄酒;
　　(2)大众品原料价格一旦出现回落其盈利弹性将得以显现;
　　(3)宏观减速背景下市场会预期大众品更能防御。4、中长线建议重点关注:洋河(机制到位管理团队能力突出)、茅台(品牌力最强,渠道利润最大,未来提价空间巨大,三个月内预计提价160-200元,幅度26-33%)、五粮液、伊利、双汇、古井、张裕、老窖、汾酒、青啤等,好想你等大众消费品在原材料价格回落时可能存在波段性机会。
　　各子行业效益与产量。
　　(1)白酒:1-9月,白酒行业销售收入和利润总额同比分别增长39.3%和47.9%。1-10月,白酒产量810.5万千升,增长29.9%,其中,四川、贵州两个白酒大省产量分别增长56%和72%,有效地带动了全行业的快速增长。
　　(2)啤酒:1-9月,啤酒行业销售收入和利润总额同比分别增长21.8%和12.9%,利润总额增速环比1-8月下降8.0个百分点与进口大麦价格持续上涨有关:9月大麦进口单价354.9美元/吨,同比增长55.3%,较年初增长30%。1-10月全国啤酒产量4297万千升,同比增长8.8%,增速较上月回升0.3个百分点。
　　(3)葡萄酒:1-9月,葡萄酒行业销售收入和利润总额同比分别增长24.4%和35.0%。1-10月葡萄酒产量90.9万千升,同比增长12.5%,但10月单月产量同比下滑约11.9%,我们认为主要原因之一是去年10月份基数较高(去年10月单月葡萄酒产量增长37.8%)。
　　分地区来看,占全国葡萄酒产量39.4%的山东10月单月产量同比增长33.4%,并未受到影响。
　　(4)乳制品:1-9月,乳制品行业销售收入和利润总额同比分别增长20.2%和40.8%,利润增速较上月上升8.7个百分点,行业利润较快增长主要由于费用率的下降。1-10月,乳制品产量1937万吨,同比增长12.8%,增速较上月小幅回落。原奶价格最近环比略有上升:11月2日农业部主产省原奶收购价格为3.22元/升,年初至今涨幅2.88%。
　　(5)肉制品:1-9月,肉制品行业销售收入和利润总额同比分别增长31.2%和16.6%,受瘦肉精和猪价上涨双重因素影响,肉制品行业盈利情况仍不尽如人意,但可喜的是收入已恢复较快增长,体现行业需求刚性。申银万国证券股份有限公司