商贸零售行业周报(第3期):港股零售企业三季度收入增速略放缓
2011-11-22 12:47:18   来源：   评论：0 点击：

    从港股部分公告三季度业绩的公司来看,与行业及同行企业情况一致,港股各公司收入增速环比均出现下滑,由于税费因素,个别企业净利率水平也出现明显降低。
　　摘要:
　　从港股部分公告三季度业绩的公司来看,与行业及同行企业情况一致,港股各公司收入增速环比均出现下滑,由于税费因素,个别企业净利率水平也出现明显降低。
　　百盛集团:第三季度收入37.5亿元,增长16.6%,前三季度收入119.1亿元,增长17.9%。毛利率为19.3%,净利润2.57亿元,增长12.6%。公司净利润增速低于收入以及同行平均增速主要有以下几个原因:1)优惠税率到期;2)人力、折旧等费用上升。
　　银泰百货:前三季度销售收入78.1亿元,增长37.7%,同店增速28.0%。开业5年以上的门店今年销售增长稳健,其中杭州武林店前三季度收入17.2亿元,增长17.6%。2008年以后开业的门店正处于成长期,平均增幅为54.3%,带动公司总体收入快速增长。
　　华润创业:零售业务第三季度收入为港币177.7亿元,增长27.0%,前三季度收入520.4亿港币,增长27.5%。零售业务第三季度仅实现5.7亿港币净利润,同比大幅下降66.1%,原因是1)税费大幅上升;2)人力以及租金费用增长;3)快速扩张门店所带来的相关费用增加。
　　北京京客隆:前三季度收入63.5亿元,增长16.6%,实现净利润1.67亿元,增长18.6%。其中零售各业态中,综合超市收入21.8亿元,同比增长38.5%,是收入增长的主要贡献者。
　　本周大盘以及商贸零售板块双双下跌,板块指数下跌2.79%,同期沪深300下跌3.28%,跑赢市场0.49%。商贸零售板块PE对大盘溢价率维持在171%,57家重点上市公司中,9家上涨,48家下跌。
　　我们预期2011年四季度和2012年商业零售行业增长仍将保持稳健,但是由于增速的整体放缓,以及估值溢价仍处于较高水平,因此行业平均估值的向上提升以及业绩超预期带来的行业上涨机会不显著,我们认为,商业零售行业2012年的投资空间主要在于行业稳健增长且估值切换带来。维持对于商业零售行业的“增持”评级。
　　我们推荐:百货行业--一二线城市中业态创新能力较强的龙头企业,推荐王府井、友谊股份、首商集团;二三线城市的区域龙头企业中推荐重庆百货、鄂武商、友好集团、合肥百货;黄金珠宝--推荐老凤祥,作为中国黄金第一品牌,品牌优势明显,生产设计能力较强,多渠道拓展享受行业高增长;超市行业--按照竞争优势、业绩增速、估值逻辑选股,推荐步步高、新华都。国泰君安证券股份有限公司