[冶金]精工钢构：量利齐升的钢构龙头 买入评级
2011-11-22 15:14:13   来源：   评论：0 点击：

    投资要点:快速增长的大行业与潜力无限的小公司2010年钢结构加工量达到2600万吨，02年至10年的复合增速为15%。根据钢结构协会的预计，“十二五”期间钢结构加工量将达到5000至6500万吨，复合增高速高达15%至20%，中性预期下增高速为16%。根据2010年的数据，行业排名第一的精工钢构（600496）仅占行业总加工量的1.5%，按照产值计算精工钢构的市场占有率约3%，作为行业龙头公司将会获得更好的发展。

三大利器成就行业龙头积极进取的管理团队在长期的业务摸索中形成了良好的资本运作和资源优化能力，并以这三把利器为依托形成了精工的品牌和技术优势，从而使得精工钢构连续多年保持行业第一的位置，并且领跑行业的优势越来越明显。公司在最近2年与对手在收入规模方面的差距在拉大，同时在收入增速、盈利能力、运营效率和费用控制方面总体优于对手。

量利齐升，费用下降，估值有望提升在行业和公司收入有望加速增长的同时，精工钢构未来几年毛利率仍将稳步向上，再辅之以费用率的逐步下降，净利率增速将会高于收入增幅，我们认为公司有理由享受比以往更高的估值。

股权激励行权和公开增发催化股价股权激励第一期满足行权条件，我们预计后面2期也能满足，同时公司公开增发已经获批，将进一步提升公司的竞争力。

盈利预测与评级我们预计公司11至13年EPS分别为0.60元、0.78元、0.98元，参照建筑类上市公司估值，给予公司11年25倍PE，我们认为公司6-12个月合理目标价格为15.00元，首次覆盖并给予公司“买入”评级。