[餐饮]酒鬼酒股价创新高点评:市场认可高增长,估值恢复
2011-11-23 14:09:40   来源：   评论：0 点击：

    投资要点:
　　股价逆市上扬,再创新高
　　近期在大盘持续疲软的情况下,公司股价再创新高,成交量也同步放大,酒鬼酒是我们今年重点推荐的品种,公司股价不断创新高说明市场已经认可公司未来的高增长,估值得以恢复。
　　公司沿着名酒复兴路径大步前行,逐步印证我们的投资逻辑
　　白酒企业与地缘经济息息相关,中西部大发展带动湖南经济,推动本土酒水市场起势,白酒市场进一步扩容达百亿,酒鬼酒11年省内销售预计5亿元,仅占5%,潜在市场空间巨大。公司抓住契机大力营销布局,构筑大本营市场,全省已基本完成招商布局,136个县完全覆盖,渠道下沉至县;省外打造重点样板市场,强化终端,做百强县,同时在北京试点推广湖南销售公司模式,捆绑厂家与经销商利益;随着募集资金到位,渠道营销和大规模广告投入在即,地、空宣传双管齐下将推动销售额和净利润持续高增长。产品线价格层次明晰,处于400-600价格带的产品省内竞争对手实力较弱,此区间又是未来主流消费区间,有望出现核心产品,成为未来盈利主要贡献者。管理层稳固,代理问题基本解决,各项工作已经上手,管理层的积极运作成为公司持续发展的保障。公司正沿着名酒复兴路径大步前行,逐步印证我们的投资逻辑。
　　预计四季度销售费用率有所下降,未来逐步摊低
　　2011年公司广告计划投入1亿元,上半年广告费已确认6174万元,三季报反映销售费用增加了6100万元,因此我们预计全年广告费用在前三季度已经基本确认完毕,第四季度销售费用率应有所下降。随着规模效应显现(预计收入15-20亿时),公司销售费用率逐步摊低,同时品牌力进一步恢复和加强,对经销商产生议价能力,各项费用、折让大幅缩减,释放出利润。
　　盈利预测及投资建议
　　白酒企业发展有其自身规律,一旦踏上轨道,超出市场预期是大概率事件,公司拐点已现,我们继续推荐酒鬼酒。增发完成后,公司明年存在释放业绩动力, 预计11-13年EPS分别为0.38、0.66元和1.13元,分别增长45.8%、73.7%和70.1%,动态市盈率66、38和22倍。 投资建议:买入。浙商证券有限责任公司