2011年1-9月医药行业数据点评:成本压力减轻,9月利润增速显著回升
2011-11-24 11:08:37   来源：   评论：0 点击：

    1-9月医药制造业收入保持快速增长,9月利润增速环比上升: 2011年1-9月医药制造业收入和利润同比分别增长30.2%、21.2%,与1-8月收入和利润增速30.7%、20.4%相比,收入增速略降,利润增速上升。从单月数据来看,9月医药制造业收入和利润同比分别增长26.9%、26%,收入增速低于8月的35.3%,利润增速高于8月的18.8%,毛利率和税前利润率均环比上升,我们认为主要是抗生素限制使用、大宗原料药停产检修、中药材降价等多个原因所致。
　　9月中药材价格继续回落,中成药和中药饮片表现较好:2011年1-9月中药饮片子行业收入和利润同比分别增长59%、62.8%,在所有子行业中表现最好。其中9月中药饮片和中成药收入保持快速增长,利润同比分别增长118%、119%,毛利率环比大幅上升,主要是中药材价格回落,成本压力减轻。9月化学原料药、化学制剂、生物制药收入利润增速均环比下降,主要是抗生素限制使用、原料药停产检修、疫苗批签发工作不正常、贵州关停血浆站等。
　　我们预计四季度利润增长加快:从1-9月行业数据来看,在上年同期较高的基数上,收入仍保持快速增长,受药品降价、抗生素限用、成本上升等因素影响,利润增速慢于收入增速。往四季度看,需求仍快速增长,成本压力减轻,我们预期四季度利润增长加速。展望2012年,在11年放慢的利润增长基数上,快速增长可期。
　　政策跟踪:付费制度改革不会影响药品需求:人保部在40个城市试点按病种付费,引发市场对药品需求的担忧。我们的实证研究表明,美国、德国、英国、澳大利亚和台湾等采取按病种付费的国家及地区,付费制度改革前后医药消费没有受到影响,需求推动了医药和药品消费继续高速成长,台湾推行按病种付费历经15年,更是表明医改是一个系统工程,中国付费制度改革不可能一蹴而就。
　　我们看好明年医药板块表现,但前提是选择好个股:贵族,中国创造的品牌:东阿阿胶和云南白药是典型的贵族企业,康美药业和江中药业则可能是未来的贵族。创新,中国创造的品种:品种有定价能力:符合疾病谱变化的创新产品,恒瑞医药、人福医药、天士力和海南海药,关注小企业瀚宇药业和莱美药业;国际合作:海正药业、华海药业、海翔药业。整合:仁和医药,鱼跃医疗,我们看好科伦药业的团队、也看好其整合机会,但政策的变化使得其投资机会还需等待。申银万国证券股份有限公司