[建筑]四方达:金刚石复合材料,替代进行中
2011-11-24 14:03:56   来源：   评论：0 点击：

    一、 事件概述
　　日前,我们对四方达进行了实地调研,拜访了公司管理层。通过调研,我们认为公司主要产品拉丝模和复合片产品未来发展较为确定,目前正处在替代进口和替代硬质合金的进程中,发展空间较大。
　　二、 分析与判断
　　公司是全球最好的拉丝模具生产厂商之一
　　四方达是聚晶产品。主要产品是石油、矿山复合片、刀具、拉丝模,石油复合片和刀具是国内最好之一,拉丝模世界最好3家之一,目前已经可以生产50mm以上的复合片。石油和刀具是主要方向,未来靠截齿、刀具下游延伸。目前公司正着手做两个转变,一是新产品更新换代,二是管理更加系统化。
　　金刚石单晶价格下降,短期内价格仍将小幅下跌。
　　公司上游金刚石单晶产品下半年价格有所下跌,高端金刚石价格约0.45-0.5元/克拉,较上半年下跌约10%,主要原因是产能扩张和下游需求放缓。目前下游需求开始萎缩,国外需求放缓,同房地产市场联系较为紧密,光伏产业也出现过剩。预期目前金刚石单晶价格仍将小幅下跌,鉴于金刚石制品产销及价格相对滞后于经济周期约6个月,预计明年下半年以后下游或有可能出现回暖迹象。
　　两种替代过程同步进行:替代进口&替代硬质合金
　　金刚石行业目前正在进行两种替代,由于价格上的绝对优势,国内金刚石产品的价格仅为国外产品的1/2到1/3,未来替代进口的趋势较为明确。此外,由于金刚石材料硬度极高,目前在某些领域替代硬质合金。在整个金刚石产业的发展中,预期进口替代的过程将持续5-8年,硬质合金替代过程由于价格和工艺等因素或者更长。
　　石油片发展潜力巨大,下游延伸产业规模增长明显
　　公司石油复合片产品利润空间较大,属于复合材料中的高端产品,目前正处在产品推广期,国内外市场开发需要一定时间,我们预期未来一年可能会有新增订单,为公司带来盈利增长,发展空间巨大。此外公司两个超募项目,将公司产业链向下延伸,涉足更广的市场空间。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　公司主要产品拉丝模和复合片产品未来发展较为确定,目前正处在替代进口和替代硬质合金的进程中,发展空间较大,但是由于目前下游需求受到经济下行因素影响,首次给予公司“谨慎推荐”评级,预计2011-2013年EPS分别为0.47、0.61和0.86元,对应当前股价PE分别为50.91、39.22和27.70倍。
　　四、 风险提示
　　下游需求快速下滑;房地产投资放缓;新客户开发过程缓慢。民生证券股份有限公司