[纺织]赵曦文：利郎建议趁低吸纳 目标价7.20港元
2011-11-24 14:04:12   来源：   评论：0 点击：

    信达国际 赵曦文

中国利郎（行情，资讯，评论）集团上半年营业额按年增长31.2％至10.3亿人民币，而在毛利率按年增长1.7个百份点及广告宣传开支占收入比例下跌带动下，盈利按年大幅增长63.1％至2.3亿人民币。

集团近年来积极提升品牌以及门店形象，使集团的产品组合能不断高端化，产品平均售价每年均有双位数字增长。根据胡润百富的研究，利郎是2011年全国排名第12的本地服装品牌以及排名第4的本地男装品牌，品牌价值达到18亿人民币。

上半年集团的同店销售增长约为17％-18％，管理层表示，集团7月-10月的同店销售增长亦维持于相若水平。再参考国内上市的报喜鸟、九牧王及七匹狼等男装品牌，它们的第三季销售增长亦没有明显转慢的迹象，相较之下，美邦、森马等休闲服品牌的第三季销售则出现较为显著的放缓，这反映男装、特别是商务男装的消费较不受消费情绪的影响，消费者乃根据实际需要作购买决定。故此，我们预期男装品牌未来的销售增长将相对较稳定。

于2012年春夏季订货会中，利郎品牌订单金额按年增长28.5％，而副产品线L2更录得近一倍的订单增长，为明年的盈利增长提供了一定的保障。在早前一轮回升后，利郎近期股价已重新跌近10月4日的低位，相当于11倍的2011年市盈率。考虑到预期集团盈利未来两年将录得约20％的年复合增长，此估值水平具有相当吸引力，建议可予吸纳。

买入价：6.30元（上日收市价：6.40元）

目标价：7.20元

支持位：6.00元