[化工]美晨科技:受益于重卡轻量化,未来有望多点开花
2011-11-25 11:14:35   来源：   评论：0 点击：

    快速成长的商用车非轮胎橡胶制品龙头。公司主营非轮胎橡胶制品,涉及减震及胶管两个细分领域,现主要配套重卡,少数配套其他商用车、工程机械及乘用车等。2007~2010年公司营收、净利润复合增速分别达到70%、68%,快速成长为国内商用车非轮胎橡胶制品最大的生产企业之一。目前减震类制品约占公司营收比重75%,公司在减震橡胶领域具备从原材料加工、零部件到系统的研发和制造能力,产品种类及客户渗透率持续提升。
　　受益于重卡轻量化,市场前景广阔。减震橡胶制品是实现汽车NVH性能的重要工具和载体,更是汽车轻量化、节能减排的重要途径。2011年7月1日我国《公路安全保护条例》正式实施,对超限超载的治理更加严厉,将大大拉动轻量化重卡的需求;产品升级、政策催化下,空气弹簧、新型悬架等产品应用比例有望快速提升,市场前景广阔,公司作为龙头将充分受益。
　　客户、项目储备丰富,未来有望多点开花。公司已拥有100多家客户,依托较强的超前/同步研发能力,近年参与了国内多家重卡主机厂新一代主推车型的开发过程,多种产品在新一代主推车型上拥有较高市场份额。部分大项目,如陕重汽驾驶室悬架升级、北汽福田H4平台从2012年起释放业绩,保守预计2012年仅以上两项目就可为公司带来1.2亿元的增量收入,相当于2010年营收的21%。海外市场拓展良好,公司已成功向数家国际知名商用车主机厂小批量供货,同时储备了一批项目,中长期增长潜力巨大。此外公司还进入了国内多家工程机械、自主品牌乘用车公司的配套体系,伴随自身研发、规模持续提升,未来各新客户、新下游业务有望多点开花。
　　盈利低点已过。我们预计3季度是公司年内毛利率低点,未来两年主要原材料价格整体稳中有降,拉动毛利率回升,募投项目2012年上半年达产;我们认为公司未来两年成长性明显超越行业,考虑到投资增速回落对重卡需求的抑制,保守预计2012~2013年收入同比增速28.5%、26.3%,2011~2013年EPS分别为1.02、1.58、2.07元,当前股价分别对应25、16、12倍PE;公司盈利低点已过,后续成长空间大,首次给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示。重卡需求持续低迷;市场竞争加剧削弱盈利能力。长城证券有限责任公司