青海互助青稞酒股份有限公司于10月19日过会，拟于深交所上市。小图为互助青稞酒实际控制人李银会，其持有互助青稞酒控股股东华实投资94%股权
编者按：自2009年IPO开闸，上市公司良莠不齐，业绩大玩变脸，令中国股市背上“圈钱市”的毁誉。中新网证券频道推出“把脉新股”系列报道，力求借助市场媒体、股民网友、资本专家的慧眼和研究，探讨新股财务弊端、经营猫腻、竞争花招、行业通病，给中国股市股民贡献健康导向。
青海互助青稞酒股份有限公司(以下简称“互助青稞酒”)于10月19日过会，拟于深交所上市。但中新网证券频道整理媒体报道显示，在互助青稞酒光鲜亮丽招股说明书背后，互助青稞酒确是劣迹斑斑，涉嫌违规受让国资股权、成立时出资违反《公司法》、因污染被环保部重点监控。而细读其招股说明书也发现，公司未来的发展将遭遇了市场单一、所得税被追缴、缺乏核心专利技术等软肋问题。
违规一：被环保部列入污染重点监控 招股书称环保先进
中新网证券频道11月23日从环境保护部网站查阅到，2008年国家环保部4月14日发出《关于印发<淮河、海河、辽河、巢湖、滇池、黄河中上游等重点流域水污染防治规划(2006年-2010年)>的通知(环发[2008]15号)》(下称“《通知》”)，《通知》中明确将青稞酒有限列为重点监控企业，更指出该公司是“国家重点监控污染源”。
互助青稞酒则招股书中对于上述事项只字未提。其称，严格遵守国家有关环境保护规定对废水、废气、固体废物、噪声等进行处理，积极承担企业的环境保护责任，不断创新内部环保管理体制机制，被青海省海东地区环保局评为“2008-2010年度全区治污减排先进企业”，并于2011年5月取得ISO14001：2004环境管理体系认证证书。
不过令人疑惑的是，作为一家被列入“国家重点监控污染源”企业，随着产量逐年大增，互助青稞酒排污费2008年-2010年竟然一成不变，都为10万元，2011年1-6月为6.8万元。检测费则是出现逐渐减少趋势。2008年至2011年1-6月分别是2.7115万元、1.3145万元、1.011万元、275元。
违规二：成立时股东出资违反《公司法》
前身青稞酒有限成立于2005年1月27日，系由华实投资与互助县国资营运中心共同出资组建；成立时注册资本为7500万元，其中：华实投资以4110万元货币资金出资；互助县国资营运中心以其持有的3390万元净资产出资。但是，华实投资认缴的4110万元出资却是分两期缴纳的。
经济导报10月23日报道称，但当时有效的《公司法》是不允许分期出资，青稞酒有限明目张胆的违反《公司法》，主体资格存在瑕疵。另一方面，互助县国资营运中心以资产出资时却未及时过户至青稞酒有限。而《公司法》规定，以实物出资的股东，除了交付实物外，还应当及时将实物的产权过户到公司名下。互助县国资营运中心的做法违反了《公司法》的相关规定，出资也存在瑕疵。
根据招股说明书，互助县国资营运中心投入青稞酒有限的车辆共有56辆，直至2007年9月11日还有24辆未办理变更登记手续。而商标和房屋一直只是占有、使用并享有收益权，直至后来才办理变更登记手续。
对于出资存在瑕疵一事，青海省工商局出具了两份《关于青海互助青稞酒有限公司出资事项的确认函》，确认青稞酒有限在设立出资时，不存在虚报注册资本、虚假出资的情形，上述做法不属于重大违法违规行为，对公司发行上市不构成障碍。
违规三： 国资转让未公开征集 公然违规受让国资股权
招股说明书显示，互助县国资中心持有互助青稞酒有限公司3390万股股权，2007年11月，这笔3390万股股权被华实投资以2265万元低价竞得。互助青稞酒在其招股书称，这3390万股股权的转让并未委托产权交易机构公开披露转让信息以征集受让方，与《企业国有产权转让管理暂行办法》第十四条的规定存在不一致之处。
对此，互助青稞酒招股说明书申报稿称，经事后确认，未造成国有资产流失，转让行为有效。
中国经济时报10月26日报道，青稞酒涉嫌国有资产流失“两部曲”，第一步就是2007年涉嫌低价违规受让国资股权。第二步是互助青稞酒通过低价竞标获得国有资产。
2007年5月12日，青稞酒集团被查封的评估值8918万元的资产进行第一次拍卖，不过此次拍卖由于无人应拍最终流拍。2007年6月12日，青海酒集团资产举行第二次拍卖，青稞酒有限公司以5000万元的应价竞得，较评估价8918万元大幅折价43.93%。
据《最高人民法院关于人民法院民事执行中拍卖、变卖财产的规定》第八条第三款明确规定，人民法院确定的保留价，第一次拍卖时，不得低于评估价或者市价的80%；如果出现流拍，再行拍卖时，可以酌情降低保留价，但每次降低的数额不得超过前次保留价的20%。
对此，互助青稞酒招股说明书中坚称，互助县法院就保留价征询当事人意见，并已获债权人即互助工行同意，青稞酒有限公司合法拥有所竞得的资产，无纠纷或潜在纠纷。由于资不抵债，2009年12月，昔日著名国企青海青稞酒集团被法院宣告破产。
软肋一：收入过度依赖青海市场 省外开拓收效甚微
互助青稞酒的收入完全依赖于青海本地市场，而相对依赖单一市场的销售是企业生存和发展的“桎梏”。
互助青稞酒2008年至2011年6月青海市场的营业收入占比分别为95.50%、96.23%、90.80%、82.69%。为改变局面，互助青稞酒在品牌建设和市场开拓方面的投入逐年加大，2007年至2010年，公司销售费用分别为1243万元、2546万元、4176万元、5933万元。但由于其他区域的营销网络辐射力较弱，使得市场拓展受阻。
互助青稞酒也招股说明书给出风险提示称，尽管公司自2008年以来不断开拓省外市场，2010年及2011年上半年省外市场销售占比亦有明显提升，但如果青海市场对青稞酒的需求量下降或公司在青海白酒市场份额下降，且公司省外市场的开拓效果未达预期，将对公司生产经营活动产生不利影响。
软肋二：所得税优惠存被追缴风险 业绩将大受影响
互助青稞酒2005年-2007年免征企业所得税，2008年、2009年享受所得税减半征收的优惠(即12.5%的税负)。
鉴于《西宁经济开发区招商引资优惠政策》系青海省政府规章，青稞酒销售自2005年至2007年所享受的所得税优惠存在被税务机关按照33%的税率追缴的风险；青稞酒销售自2008年-2009年所享受的所得税优惠存在被税务机关按照25%的税率追缴的风险；青稞酒股份西宁分公司2008年-2010年所享受的城市维护建设税及教育费附加存在被税务机关分别按照7%的税率和3%的费率追缴的风险。
互助青稞酒招股说明书显示，2008年-2011年1-6月，互助青稞酒的利润总额为5926.46万元、13660.12万元、18283.42万元、14998.22万元。以此计算，如果互助青稞酒未来被追缴，2008年-2009年，将得多缴纳所得税740.81万元、1707.52万元、分别占当年净利润比为15.05%、15%。
如果加上2005年-2007年，以及2008年-2010年城市维护建设税及教育费附加等项目，无疑将对互助青稞酒的业绩造成较大冲击。
软肋三：技术研发能力投入不足 专利多为外观设计
互助青稞酒招股书显示，目前青稞酒拥有44项专利技术，其中43项是外观设计专利技术，1项为实用新型专利技术。
互助青稞酒称，技术创新是公司持续发展的重要支撑，但其2008年至2010年上半年公司的研发投入分别为197万元、256万元、371万元、255万元，相比目前过每年亿元净利润显得有点过于“吝啬”。
来自互助青稞酒招股说明，王鹏珍、张世满、王兆基、刘岩松为公司的核心技术人员。资料显示，互助青稞酒核心研发人员学历偏低。张世满生于1970年1月，毕业于中央民族学院食品营养与卫生检测专业，现任公司研发部经理，大专学历。王兆基生于1968年4月，毕业于无锡轻工大学发酵工程专业，现任青海互助青稞酒股份有限公司总经理助理，大专学历。刘岩松生于1970年11月，毕业于石河子农学院农产品贮藏与加工专业，大专学历。只有王鹏珍学历在本科以上，现任公司副总经理。
互助青稞酒实际控制人李银会其人
互助青稞酒招股说明书中称，公司的控股股东为青海华实科技投资管理有限公司，该公司目前持有发行人75%的股权。公司的实际控制人为李银会先生，李银会先生目前持有青海华实科技投资管理有限公司94%的股权。
据经济导报报道，外界怀疑实际控制人李银会在当地非一般人物。公开资料显示，李银会，男，1966年9月出生，硕士研究生，高级工程师，民建成员，山西省绛县人。现任华实科技投资管理公司董事长，青海省政协委员、青海省工商联常务委员、西宁市人大代表，西宁市城中区政协常委、青海省青年企业家协会理事，青海华实科技投资管理公司董事长。如此多的头衔显示出李银会与相关部门的千丝万缕的关系，而这些关系给互助青稞酒带来了国资转让受让过程中的诸多好处。
另外，来自互助青稞酒招股说明资料显示，李银会，中国国籍，无境外永久居留权，生于1966年9月，北京大学理学硕士。曾任青稞酒有限董事、副董事长、董事长，鑫融担保监事、董事，青海生物产业园孵化创业有限公司董事，西宁华能电子有限责任公司执行董事，深圳西海电子有限公司董事；现任青稞酒股份董事长；兼任华实投资、华实网络、华能系统、北京锐视博科技发展有限公司董事长，青稞酒销售、华奥房地产、福瑞德医药、华融担保、新丁香粮油董事，天府农家乐执行董事、总经理。
