“根据你所说的情况，张骞虽不是投行的，但也是玩资本的，做法有异曲同工之妙。他就是冲着IPO来的。”
2011年9月16日，浙江棒杰针织品股份有限公司（以下简称棒杰股份）IPO获通过。本次公开发行募集资金将全部投入年产2，000万件高档无缝服装技改扩建项目，项目总投资 2.1亿元。
这家位于义乌的无缝服装制造商很有意思，是个值得解剖的标本，不仅在于其特殊的行业角色，还在于它叩门资本市场的技巧。
脆弱的增长
招股说明书显示，棒杰股份是全球无缝服装领域重要的产品供应商和应用技术开发商，拥有全球第四、国内第二大规模的无缝服装生产能力，80%以上的产品销往国外，PUMA、C&A、M&S等服装品牌都是其客户。公司称，国际金融危机时，作为全球无缝服装消费重心的欧美市场消费疲软，但2008 至 2010 年度公司营业收入年均复合增长率达到了 33.03%，2011 年度 1 至 6 月营业收入较上年同期增长 71.66%，成长性良好。
然而这是一个脆弱的成长。这里触及的几个关键词都让人对公司前景感到担忧：服装、外销、代工。
服装行业的盈利压力。原材料价格波动之外，人工成本上升成为硬性的支出。2009 年，全国制造业企业职工年平均工资分别为20，884 元、24，192 元、26，599 元，同比分别增长了16.24%、15.84%、9.95%。公司对此项支出也进行了测算：在各个报告期，人力成本上升 1%，利润总额下降比例在0.60%－0.91%之间。而公司2009年度、2010 年度、2011 年度 1–6 月公司人均月工资的增长率分别为 4.77%、11.38%、11.29%，人工成本压力可想而知。
外销的风险更多。公司出口收入及占营业收入的比重稳步增长，2008－2010年度、2011年度1–6月公司出口收入分别为13，947.54万元、16，444.05万元、25，601.48万元、15，044.94万元，占营业收入的比例分别达84.52%、88.81%、89.90%、98.25%。外销比例上升的背景却是人民币汇率呈长期升值趋势。上述报告期内，人民币持续升值造成的汇兑净损失占利润总额的比例分别为-5.12%、1.52%、3.49%和4.06%，呈上升趋势。另一方面，在其他条件不变的情况下，汇率变动对公司营业收入的敏感性如下：人民币升值幅度为1%时，营业收入变动幅度在0.7%－0.8%之间；但人民币升值幅度达5%时，营业收入变动幅度在3%－4%之间。而2008年末、2009年末、2010年末以及2011年6月末，人民币升值幅度分别为6.88%、0.09%、3.01%及2.28%。
祸不单行的是，公司还要承受无品牌的代工压榨。公司商业模式定位以为国际品牌商和终端零售商提供 ODM 和 OEM 制造为主，未在欧美市场进行成本及风险较大的品牌运作，但代工的下层地位也是众所周知的。棒杰股份2008年至2011年上半年的出口退税额分别为686.12万元、812.56万元、1491.08万元、823.97万元，净利润则分别为1667.50万元、2121.67万元、3950.65万元和2180.67万元，出口退税额占净利润比达到41%、38%、37%和38%。然而出口退税并不一定带来企业利润的提升，很多海外客户谈判第一句话就是中国上调了出口退税，借此要求企业降价，代工生产企业的高毛利很难维持。
空降董秘改制前获股份
棒杰股份还是一家家族控股的公司。招股说明书显示，陶建伟以49.25%的股权成为棒杰股份的控股股东和实际控制人，其姐姐陶士青及弟弟陶建锋合计持有公司27.91%的股权，三人合计持有公司77.16%的股权。
那么，这样一家公司又如何能IPO呢？“能人”张骞功不可没。
2007年11月30日，陶士青分别与张骞、楼存沙、骆建军、楼泽海等8位自然人签署转让协议，陶士青将其拥有棒杰有限的1300万元出资额中的998万元以1:1.8的价格分别转让给上述除张骞之外的自然人，将其出资额中的62万元以1:1的价格转让给张骞；同日，陶建锋将其拥有棒杰有限的1300万元出资额中的530.50万元以1:1的价格分别转让给陶建伟312.50万元、张骞218万元。
除张骞外，其他引进的股东均为当地人。陶建锋岳父楼存沙尚需加价80%才能获得股权，张骞却以原价入囊，棒杰股份对此解释称张骞是公司引进的高级管理人员。
张骞，男， 1973 年 3 月出生，户籍所在地为上海市长宁区仙霞路，毕业于上海财经大学， 1994 年 8 月至 1996 年 9 月就职于上海地铁总公司下属地铁科技监理咨询公司，担任项目经理；1998 年 9 月至 2000 年 12 月，就职于金新信托投资股份有限公司理财管理总部，担任总经理助理；2001年 1 月至 2003 年 1 月，就职于上海盈睿实业投资有限公司，担任副总经理；2003 年 2 月至 2003 年 10 月，就职于上海大盛资产有限公司资本运营总部，担任高级经理；2003年 11 月至 2007 年 12 月，就职于上海环投资产管理有限公司，担任副总经理兼董事会秘书。自 2008 年 1 月开始，在棒杰股份担任董事会秘书，2011 年上半年的收入仅为6万元（含税）。
一位不愿具名的上市公司董秘向记者透露“潜规则”：很多投行人士之所以会放弃高薪的投行职业去当董秘，一般会选取企业改制前，帮助企业上市这样就能获得股份，等到一上市完成就套现走人。“根据你所说的情况，张骞虽不是投行的，但也是玩资本的，做法有异曲同工之妙。他就是冲着IPO来的。”
果然如其所说，2008年 1 月 22 日，棒杰有限改制为股份有限公司，张骞成为11位发起人之一。到了2009 年 11月 18 日，张骞再获股份，楼泽海将其持有的30 万股（占总股本的 0.60%股份转让给张骞，转让价格均为原始价格每股1.8 元。至发行前，张骞手握310万股，占总股本的6.2%，成为陶氏三姊妹之后的第四大股东。
棒杰股份上市成功在望，张骞已看到曙光，他将如何选择套现呢？
