证券信托行业:沪、深交易所《关于扩大融资融券标的证券范围的通知》点评
2011-11-29 00:46:26   来源：   评论：0 点击：

    2011年11月25日,沪、深交易所发布了扩大融资融券标的、融资融券常规化细则方面的通知。根据规定,12月5日起将有7只ETF以及278只股票被纳入融资融券标的,同时融资融券常规化的工作也将正式启动。此次标的券放开规模与时点均符合预期,在正式放开前各券商仍将进行最后一次联网测试(主要针对ETF)。我们认为标的券的放开对提升市场融资融券规模以及券商盈利水平均将产生显著影响。 本次被纳入标的证券的ETF包含上证50ETF、上证180ETF、等7只ETF;而本次标的股票包含上证180指数全部180只成分股以及深证100指数成分股中除深圳能源和粤电力A(未能满足“过去3个月日均换手率低于基准指数日均换手率的15%,且日均成交金额小于5000万元”的相关要求)的98只股票,即共278只股票。
　　我们维持此前观点,即标的券放开是提升融资融券规模的首要因素。标的圈的扩张不仅意味着投资者可选范围的增加,更丰富了信用交易者所相对偏好的高弹性股票,我们发现融资融券余额中股价弹性较大的有色金属、证券等行业的占比明显高于其在现有标的池中市值的比重;从市值角度看,小市值股票明显更受融资融券投资者青睐。扩大后的融资融券标的将更贴近于投资者的需求。此外标的券的扩张将极大丰富投资者的交易策略,不再仅限于单边交易,对于具有一定专业知识和资金的实力的个人投资者可以构造,诸如市场中性、Alpha对冲策略、130/30策略等交易策略,通过多种途径获利。
　　从标的券扩张定量考虑,由于新标的在市值、成交规模分别为现有90支标的券的1.5-2倍,不考虑融资融券本身的自然增长,我们预计此次标的扩张对融资融券规模的推动作用将在1倍以上。从海外经验看,融资融券标的券基本涵盖了所有股票的9成以上,未来由标的券扩张所推动的规模扩张仍有较大空间。
　　除扩大融资融券规模本身外,标的券的扩张也将提升库存融券券源的使用效率。目前部分券商所提供的融券券源通过全复制沪深300并进行股指期货套保的方式控制风险,但在标的放开前,所购买的券源仅90只股票可供融出,资金使用效率较低。标的放开后,随着可融出品种的显著增加,前期所购买的券源有望迅速消化。
　　除标的券放开外,此次,沪深交易所对于《关于开展融资融券业务技术系统测试的通知》的发布,明晰了融资融券业务技术系统测试申请流程以及《融资融券业务技术系统测试指南》,并定于2011年12月12日至2012年1月20日期间开展融资融券业务仿真测试,持续6个工作周,实际测试3个工作周。这标志着证券公司申请融资融券业务的进度加快,时间表进一步明确,业务申请进入的实质性阶段。重点受益的券商将主要包括:中信证券与华泰证券旗下子公司将获批资格,东北证券、国金证券以及国海证券等尚无资格的券商。
　　预计明年融资融券将为龙头券商贡献15%以上的利润,海通、光大、中信等券商仍是最大受益品种。在融资融券市场规模1000亿元、市场份额维持现有水平等的假设下,我们测算出融资融券对海通、光大、招商增量收入贡献将超过10%,盈利贡献更为可观。同时值得注意的是,中信证券因子公司金通、万通暂无融资融券牌照,导致目前公司在该业务上市场份额较低,一旦中信完成两家公司的整合工作,这一瓶颈将被快速突破,其业务规模及市场份额有望快速提升。海通证券股份有限公司