[交运]宇通客车:校车市场有望开启公司又一增长空间
2011-11-29 18:29:52   来源：   评论：0 点击：

    我们估算中国潜在的校车需求约为37~56万辆　
　　我们通过对比分析美国、加拿大、英国、日本、韩国等国适龄学生数量、乘坐校车人数以及运营校车保有量等指标来对中国校车的潜在需求量进行估测。我们的情景分析显示,乘坐校车儿童人数/学龄儿童总人数的比例在10%/15%的假设条件下,我国校车市场潜在需求约为37/56万辆。
　　宇通客车:校车市场龙头企业,有望充分受益于校车市场增长　
　　宇通客车是校车市场的先行者、更是行业标准制定的参与者。早在2007年3月,宇通客车就针对学童开发出“阳光巴士”校车,并在上海国际客车博览会上首次展出。2008年10月,宇通第一款自主研发的专业级校车ZK6100DA正式推出。2011年,我们预计宇通校车销量将达到约2000辆。我们认为公司具备先发优势和较强的研发能力,将成为校车市场增长的最大受益者。
　　5000辆专用车项目有望年底投产,产能瓶颈得到缓解　
　　公司5000辆专用车产能提升项目进展顺利,我们预计将于2011年底建成投产,届时公司客车设计产能将达3.5万辆、实际产能约为5.1~5.5万辆,缓解一直以来困扰公司的产能不足问题;此外,我们预计公司配股募投的1万辆新能源客车项目将于2012年四季度投产,为公司长期发展奠定基础。
　　估值:维持“买入”评级,目标价由24元调高至26元　
　　考虑到校车市场的增长,我们将公司2012/2013年盈利预测由1.94/2.43元上调至1.99/2.51元,目标价上调至26元。该目标价的推导基于瑞银VCAM模型(其中WACC假设为8.9%)。瑞银证券有限责任公司