[农牧]益生股份：投资父母代肉种鸡养殖项目 增持评级
2011-11-29 21:59:46   来源：   评论：0 点击：

    维持2011-13年盈利预测。根据对景气周期和价格的判断，我们预计11-13年公司净利润3.03、3.47、3.85亿元，同比增长538%、15%、11%，对应EPS为2.16、2.47、2.74亿元，目前股价对应2011x14PE和2011x12PE，估值处于农业股最低端。

基于益生的核心竞争力和盈利稳健性，我们维持对益生股份（002458）的“增持”评级，目标价37.05-38.88元，对应2011x18PE和2012x15PE。

益生是拥有引种规模、技术领先、服务和品牌优势等核心竞争力的企业。规模优势使公司对上游供应商有更强的议价能力，对下游客户有更大的黏性；产品品种、性能、产量三大技术优势业内居首；优质产品加优质服务使下游客户对公司产生较强的产品依赖和技术依赖。由于竞争优势突出，公司国内市场占有率连续四年第一且呈稳步提升的态势，预计未来公司市场占有率将从34%进一步提高到40%以上。

益生的盈利向上有弹性，向下有黏性。不同于商品代鸡鸭苗养殖企业价格波动后盈利出现大亏和大赚两种极端，益生的父母代鸡苗没有出现大幅亏损现象。作为拥有规模和成本优势的行业领袖，历史经验表明一旦父母代鸡苗价格触及益生的盈亏平衡线就是行业见底的标志，此时竞争对手已经深度亏损、开始缩减引种量。