海通证券银行业周报
2011-11-29 22:48:09   来源：   评论：0 点击：

    银行股一周市场表现:
　　上周沪深300收于2569.97点,下跌1.71%;银行板块下跌0.87%,跑赢大盘。上市银行中南京银行、华夏银行、招商银行和建设银行上涨,涨幅分别为1.37%、1.05%、0.44%和0.21%;其余银行均有不同程度的下跌,其中,交通、浦发和工商银行处于跌幅的前三位,分别下跌2.99%、2.05%和1.86%。
　　行业与公司动态:
　　10月外汇占款余额近四年来首现负增长;国有大行、城商行资产再现环比负增长等。
　　行业观点:
　　相关研究从本周看,11月份PMI为48,创32个月新低,经济增速放缓趋势明显;浙江5家农信社下调存准率5个基点,多家银行小微金融债的获准发行,表明央行政策微调、预调正逐步展开。
　　现阶段,我们认为:1)、政策适时适度微调、预调有利于银行信贷结构的调整和资金面的改善:在定向宽松和优化信贷结构政策的引导下,本周浙江5家农信社存准金下调,部分银行小微金融债获准发行,有利于银行信贷结构的优化;而由于小微贷款不计入贷存比范围,因此将在一定程度上缓解银行资金面的压力。2)、从长期来看,经济增速放缓使得前三季度银行盈利高增长难以重现:11月汇丰PMI跌破50的荣枯线,10月新增外汇占款四年来首次负增长-249亿元,均表明经济增速下滑趋势明显。在宏观大环境不景气的背景下,外围需求的疲软、国内投资需求的放缓可能造成中小企业经营困难,对银行有负面影响,一定程度上抑制银行股的表现。3)、银行市值大、成长性较差,短期流动性改善对行业估值提升作用有限:由于通胀仍在高位运行,政策全面转向的经济基础还不具备,四季度政策仍以微调为主;而在短期流动性改善的背景下,市值小、业绩有保障、成长性较好的公司取得相对收益的概率较大。综上所述,宏观经济面的不容乐观制约着银行股的表现,短期流动性的改善对银行业整体估值提升的意义不大;但考虑到其相对较高的估值安全边际,在经济减速背景下具有一定的防御价值。因此我们仍维持行业“中性”的评级。
　　继续推荐估值较低且发展战略清晰,前三季度业绩增长较快的公司包括:招商银行、交通银行和浦发银行。
　　风险提示全球经济不确定性;宏观经济增速放缓;地方债务危机。海通证券股份有限公司