[商贸]步步高公司调研报告:积极扩张的湖南地区综合性商业龙头
2011-11-29 23:38:12   来源：   评论：0 点击：

    投资要点:
　　公司是湖南省连锁零售龙头企业,目前共拥有门店117家,其中超市116家,百货18家,家电16家,总建筑面积约160万平米。
　　前三季度实现营业收入62.8亿元,增长26.3%;净利润1.85亿元,增长47.2%,对应EPS0.69元。2011年业绩从一季度起明显增速加快,收入规模的提升以及费用率的大幅下降使得公司净利润大幅增长。
　　公司经营特色是多业态、密集式开店、跨区域发展。公司以开设大型购物中心抢占当地市场制高点,辅以超市密集布点,电器门店配合扩张,形成多业态经营协同作战的综合性零售商。
　　公司2009年底聘请了外籍团队负责管理超市业务,2011年开始超市业务收入增速、费用以及毛利率都得以明显的改善。未来公司将主要开设自建的大型购物中心门店,为潜在竞争者设立进入壁垒。家电属于点缀性质,但依托公司门店数量的优势,家电拥有巨大的发展潜力。
　　未来公司计划每年新开超市门店20家以上,大型购物中心2-3家。在实现江西省的盈利目标后,公司将考虑进入广西、四川、成都等地。
　　预计公司2011-2013年净利润2.5/3.4/4.3亿元,同比增长45%/35%/29%,对应EPS0.92/1.24/1.60元。公司立足于湖南二三线城市,百货超市家电多业态、密集式开店、跨区域发展是公司的发展模式。聘请外籍管理团队后,超市管理能力得到很大提升,2011年公司业绩拐点清晰可见,未来两年业绩由于收入规模的提升以及费用压缩能保持较快增长。按照2012年业绩给予25倍市盈率,维持目标价31元,维持增持评级。国泰君安证券股份有限公司