[餐饮]洽洽食品：新品提供公司长期生命力
2011-11-30 05:45:01   来源：   评论：0 点击：

    高毛利脆脆熊将于明年2 月推出，成本下降推动薯片毛利率提升。1）预计喀吱脆薯片全年销售收入为3.5 亿元左右，该产品今年不能给公司带来正利润贡献，公司目前已研发出第二代、第三代薯片产品，将在明年陆续推广，尤其是40%以上高毛利率产品脆脆熊将于明年2 月份开始大规模推广，据估算，该产品销售仅需2 亿元，便能获取收益，2）马铃薯粉价格下跌，薯片明年毛利率将高于今年，但恢复至公司当初设定的喀吱脆产品30%毛利率或存困难，预计维持在25%左右。

葵花籽未来收入和毛利率可保持稳定增长

2010 年葵花籽收入增速为36%，预计未来2-3 年，毛利率维持在28%左右，此外，公司已用超募资金建设上游原料基地，保证原料质量和供应。

县乡收入同比翻番，明年将继续保持增长

预计全年县乡渠道可贡献收入4 亿元，而去年仅2 亿元，明年县乡渠道收入有望继续增加，预计未来可占公司收入的30%以上。另外，今年经销商数量已由去年1100 家增加值1800 家左右，预计明年经销商数量同比仍可增长20%以上。

公司核心看点：渠道共享+开发新品+稳定葵花籽收入

薯片可借助葵花籽网络渠道（渠道可完全共享）和品牌知名度；加快产品开发速度，一年推出1-2 个新品；县乡渠道网络开拓，加速葵花籽收入。公司新品非油炸薯片目标是销售收入15 亿元以上，未来推广花生和核桃类新品。

盈利预测与估值：预计11-13 年销售收入分别为27.3 亿元、37.8 亿元和48.1亿元，股本全面摊薄后，对应的EPS 分别为0.70 元、1.04 元和1.38 元，由于公司新品可借助葵花籽渠道，实现渠道完全共享，未来新品推广成功概率高，可迎来快速增长，给予2012 年30 倍PE，给予“买入”评级。

风险提示：原料价格大幅波动，薯片销售低于预期。