[建筑]华泰香港：买入远大中国 目标价1.56港元
2011-11-30 16:25:28   来源：   评论：0 点击：

    玻璃幕墙行业全球龙头：远大中国（行情，资讯，评论）2010 年收入和净利润已经超过意大利公司Permasteelisa Group，成为玻璃幕墙行业的全球龙头企业。公司玻璃幕墙产能达到1000 万平方米每年，年销售收入近100 亿人民币。以销售收入计算，公司约占中国幕墙行业市场份额的23-25％，世界建筑幕墙行业市场份额的6.8％，规模优势明显。

商业模式成熟，风险基本可控：公司已经形成稳定的商业模式和风险管控模式。国内玻璃幕墙项目周期在1-2 年，海外项目周期2-3 年。项目合同签署后客户支付10-30％的预付款，之后按项目进度按期支付项目款，完工前支付合同金额的85％。竣工结算支付10-12％，剩余的3-5％质保款在2-3 年内支付。因此，公司可以根据工程进度和回款情况生产和安装幕墙，将回款风险纳入可控范围内。签订合同前，公司会对客户的回款能力做出评估，对客户资质进行甄别，从而进一步降低回款风险。

行业稳健增长，国内业务需求不减：2008 年以来，公司一直保持稳健的增长。年营业额由2008 年的59.11 亿增长到2010 年的92.6 亿人民币。净利润由3.24 亿增长到7.87 亿。2008 年至2010 年的新增订单金额分别为107.57 亿、76.49 亿和111.05 亿人民币。2011 年上半年公司新签订单36.66 亿，包括已接到中标通知书但未签订合同的金额达到69.06 亿。预计全年国内新增订单同比增长25％，海外新增订单同比增长5％，全年新增订单总金额达到131 亿人民币，同比增长18％。

在手订单充裕，未来收益有保障：公司管理层表示公司目前手持订单接近300 亿人民币，以公司2011 年的110 亿销售收入估算，能满足公司2年以上工程订单需求，从而保障公司未来收益的稳定性。

投资建议：公司市场龙头地位稳固，技术行业领先，商业模式成熟，品牌优势明显。未来上下游和主营业务拓展均有清晰的规划，有望较快形成效益。当前股价已基本反映不良市场预期。给予目标价1.56 港元，相当于2011 年8 倍市盈率，建议买入。