[交运]中原内配:海外市场快速放量
2011-12-01 00:56:35   来源：   评论：0 点击：

    海外市场进入放量期。公司海外市场进入放量阶段,与康明斯、国际卡车公司、韩国斗山的合作日益紧密,与美国三大汽车制造商通用、福特、克莱斯勒的配套量快速增加。由于海外市场放量,公司11年受到国内重卡影响较小,前三季度实现净利润增速20%,预计全年净利润增长超过25%。
　　轿车缸套快速增长。美国三大乘用车企业与公司合作进入放量阶段,福特已经将老款发动机缸套全部切换给公司配套,新款发动机也在共同研发中。菲亚特、标志均于11年开始放量。轿车缸套配套量快速增长,公司产品目前处于供不应求的局面。
　　新开发产品持续跟进,保证未来增长。我们认为公司放量主要是公司持续的新产品储备,每年保持100个左右的共同研发产品,保证每年都有新品放量。
　　目前与公司共同研发的发动机欧Ⅴ、欧Ⅵ、欧Ⅷ均有,保证排放标准升级时公司能够持续获得订单。
　　提升全球市场份额。预计今年海外配套量占营业收入比重将提升至40%,公司目前全球市场份额约10%,随着海外新客户上量,公司将继续蚕食海外市场,我们认为在国外发动机企业降成本的大背景下,公司处于海外快速扩张的较好时期。
　　首次给予“审慎推荐-A”投资评级:我们预测未来原材料价格平稳,看好公司海外业务扩张带来销量快速增长,国内重卡下游小幅复苏将提升公司盈利能力。预估每股收益11年1.48元,对应11年的PE、PB 分别为21、2.9,首次给予 “审慎推荐-A”投资评级。
　　风险提示:原材料成本上升,国内重卡复苏缓慢。招商证券股份有限公司