煤炭行业分析月报:资金紧张暂时缓解,需求疲软仍有延续
2011-12-01 21:51:48   来源：   评论：0 点击：

    投资要点:
　　煤电改革相对利好高合同煤公司及盘江股份:我们认为1)12年电煤合同价涨幅5%基本符合市场预期,通胀回落,政府适时上调电价适度放开合同价,表明政府有意愿利用宝贵时间窗口推进价格机制改革2)对于现货价的限制属临时措施,从08年的经验来看政府对市场直接干预力度有限,但是预计未来一个季度受需求低迷库存偏高影响,现货价仍然疲软。3)为控制电煤价格过快上涨,国家将清理各地涉煤基金和收费,降低煤炭企业经营成本。我们认为,首先,“取消省级以下收费项目”对于国有大中型企业几乎没有影响;其次,省级税费总计不得超过23元/吨,据了解目前除贵州省(盘江股份)外,其余省份均未超过该上限要求,静态测算增厚盘江业绩0.10元左右。
　　资金紧张暂时缓解,需求下滑局面难改。未来一个季度,动力煤方面:海内外价差促使动力煤进口持续旺盛,对下水煤市场不断冲击,电厂库存天数已上升至21天,预计未来一个季度现货煤价继续疲软;冶金煤方面:钢铁产量持续下滑带动焦炭价格下行,钢铁、焦炭厂商陆续检修控产,近期海外焦煤合同继续下调50美金,国内焦煤价格下跌风险加大。我们认为短期下调准备金率可暂时缓解资金紧张局面,然而难以改变未来一个季度需求继续下滑的局面,品种方面,我们兼顾煤种优势、合同煤比例、成长性及估值情况,依次推荐:中煤能源、兰花科创、中国神华。
　　行业数据回顾:
　　全国产量小幅上升三西产量小幅下降:根据煤炭运销协会数据,10月全国原煤产量3.3亿吨,环比增加3.8%,同比上升7.3%;1-10月全国累计原煤产量31.1亿吨,同比上升12.2%。10月山西原煤产量7564万吨,环比上升3.4%,同比增加11.9%;10月内蒙古原煤产量9431万吨,环比下降0.7%,同比上升24.39%;10月份陕西原煤产量3282万吨,环比下降26.7%,同比上升1.59%;1-10月份累计产量3.33亿吨,同比上升14.5%。
　　秦港调入上升调出下降库存大幅回升:11月秦皇岛港日均铁路调入量环比上月上升1.4万吨/日至70.9万吨/日,环比增幅2.0%;日均调出量上升1.0万吨/日至67.1万吨/日,环比增幅1.5%。港口库存由10月底的536.7万吨回升至663.2万吨,环比上升23.6%。10月煤炭铁路发运量为1.48亿吨,环比上升4.6%,同比上升10.6%;10月港口发运量为5558万吨,环比下降2.1%,同比上升11.5%。
　　火电发电量小幅下降生铁产量小幅下降:10月,全国火电发电量2990亿千瓦时,环比下降5.0%,同比上升14.5%。10月,生铁产量5100万吨,环比下降2.1%,同比上升11.9%;单日产量下降9.1万吨至164.5万吨,环比下降5.2%。
　　国际动力煤价小幅下降进出口量均大幅下滑:11月国际动力煤价格仍保持持续跌势,由10月底的118.20美元/吨跌至114.0美元/吨,降幅3.6%。10月煤炭进口量环比下降343万吨至1569万吨,环比下降18%;出口量下降42万吨至79万吨,环比降幅35%。分煤种来看,动力煤、无烟煤进口量大幅下降,炼焦煤出口量小幅上升;动力煤、炼焦煤出口量大幅下降,无烟煤出口量大幅上升;焦炭出口量大幅下降。
　　国内动力煤、炼焦煤、焦炭价格均小幅下降:11月国内动力煤各环节小幅下降;山西炼焦煤价格小幅下降;山西焦炭车板含税价、河北唐钢焦炭到厂价小幅下降。申银万国证券股份有限公司