河北唐山钢铁行业草根调研简报:去库存继续,期待政策放松提振需求
2011-12-01 21:52:43   来源：   评论：0 点击：

    去原材料库存仍在继续,以停采控制库存规模。由于9月开始的原材料价格下跌十分迅速,大多数企业都未能预料,因此囤积了不少高价原材料库存,根据我们调研了解的情况,目前企业仍在持续消化前期高价囤积的原材料库存;在原材料价格大幅下跌之后,绝大多数企业采取了停采的手段来控制库存的增加,同时也表明了进一步观望的态度。
　　需求不振和资金紧张仍然是行业内谨慎情绪的主要根源。目前钢材需求已经进入传统的淡季,钢铁企业普遍感觉订单组织较为困难;贸易商则更多反映资金面的压力仍然很大,资金紧张状况虽然有所缓解但是仍然不足以让贸易商有足够的意愿拿货;这也充分解释了进入11月下旬本应开始进行冬储的情况下,钢材的社会库存仍然持续下滑的现象。
　　行业盈利能力堪忧,民营企业已经进入全面亏损阶段。虽然我们已经对行业的四季度盈利抱以一定的下滑预期,但是本次调研的情况仍然低于我们预期;我们了解到唐山本地的民营企业已经进入了全面亏损阶段,举例而言,其中一个费用控制能力很强的企业螺纹含税成本4100元/吨、带钢含税成本4200元/吨,与目前的市场价格相比盈利空间仍然微小;行业其余企业的情况可见一斑。
　　产能投放仍在进行,随近期钢价小幅反弹产能利用率上升。调研中我们也发现,钢铁企业的产能关闭通常滞后于钢价下跌,而产能复产通常和钢价回升时间相差无几;唐山地区的钢铁产能仍然持续投放,产能的相对过剩在相当长的时期内仍将存在。
　　期待政策放松提振需求,存在超预期因素。这里所说的政策放松不仅是货币政策的松动,同时也包括对钢铁下游产业的政策松绑;例如房地产的限购松绑、汽车产业的扶植等等。申万宏观认为在确认通胀得到抑制之后,央行的货币政策会进一步微调;同时,实体经济回落之后,政策刺激下游需求的措施出台的概率加大,因此市场对政策放松对需求的提振有所预期,只不过在时间上有所分歧;大多数企业表示会出现在明年二季度经济着陆之后,因此如果时间上有所超预期,钢铁需求的启动将早于我们之前的判断。
　　维持行业“中性”评级,简易配置矿石资源股票和高弹性品种。今天报告撰写之时恰逢央行下调存款准备金率,此举可以看作为货币政策放松的信号,我们预计在这样的环境下,铁矿石价格的反弹将先于钢材价格;等待下游需求启动对钢材价格拉动仍有时滞,行业盈利恢复仍需时间,因此维持行业“中性”评级。但是流动性推动的板块上涨在短期内可以期待,首推矿石资源股攀钢钒钛和金岭矿业;其次推荐板块内弹性较高的品种,以吨钢市值测算,吨钢市值最低的前三个品种为:莱钢股份、华菱钢铁和重庆钢铁。申银万国证券股份有限公司