[银行]银行业央行年内首次下调准备金率快:准备金率下降暗示目前存款压力过大
2011-12-01 21:52:50   来源：   评论：0 点击：

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　　中国人民银行宣布,从2011年12月5日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　评论:
　　下调的主要原因是存款增长过慢
　　此次下调符合之前市场的传言,时间要略早于我们之前的预期。准备金率0.5个百分点对于银行的息差和业绩的直接影响可以忽略不计,但间接影响和对宏观前面的预测更为重要。
　　我们认为下调最主要的原因是目前存款增长很慢,存款增长的乏力对于信贷投放带来了很大的限制,而宏观经济在11月的出现了较大降温,信贷投放的被动收紧,将带来宏观经济过快的下行,在此压力下,这次降准要高于我们的预期。
　　我们知道:第一,在12月底,有大量财政存款转为非财政存款,会带来银行超储率的大幅上升,资金面自然会有所宽松; 第二,小微金融债也将要发行,也会带来可贷资金的增加,最后,中央经济会议也还没有召开,宏观政策的方向不会有真正调整。从这些方面看,在12月初下调准备金必要性本来不是太大。下表中我们可以看到在2010年12月的超储率是有明显上升的,幅度有0.7个百分点。
　　此时下调准备金率仅能缓解12月底前的资金紧张,我们认为:下调说明目前的资金面已经十分的紧张,目前最可能的原因是目前存款的增速,会使12月的信贷量过低,进而对宏观经济带来明显的不利影响。下表是2011年各月的货币乘数和实际准备金率(准备金/银行存款)
　　我们可以看到在从2季度开始,货币乘数逐月下降,虽然在3季度已经没有上调准备金率,但由于要求保证金存款上交准备金,有效的准备金率仍在持续上升,货币乘数也相应下降。在10有外汇占款出现249亿的负增长,预计11-12月外汇存款增速也不快,因此基础货币增速已经明显放慢。按目前准备金率政策,4季度货币乘数还会有所下降,这将使得11-12月M2环比难有增长,在仍强调日均存贷比考核的情况下, 会对贷款投放带来很大的制约,进而增加宏观经济的下行风险,这可能是央行下调准备金最主要和直接的原因。
　　此次下调将缓解当前银行存款无增长的状态但可能暗示经济风险上升,维持行业“谨慎推荐”评级
　　具体对银行的影响是,将缓解目前存款无增长的状态。简单计算0.5个百分点的下调将带来了3700亿的资金释放,但如果从货币乘数变化的角度计算,0.5个百分点的准备金率变化将带来5000亿左右的M2增加。总体来说,下调准备金对于大部分银行的存贷款规模的增长有明显的帮助,主要受益的是全部股份制银行和中国银行。不过,此次调整也可能暗示着目前货币可能过紧和宏观风险正在上升的信息,这对于资产质量的影响还无法判断。我们目前维持对于行业”谨慎推荐”的评级。国信证券股份有限公司