[公用]发改委调整电价及控制电煤价格点评:电价调整叠加逆周期,板块短期有望获取相对收
2011-12-01 23:34:34   来源：   评论：0 点击：

    投资建议:短多,长空;维持“中性”
　　未来1个月GS 火电有望获得相对收益
　　总结历史多次板块获取相对收益情况,其根本原因在于对火电盈利改善及持续时间的预期,我们认为未来1个月GS 火电板块有望获取相对收益。一方面,GS 火电板块相对大盘PB 值为0.77(历史均值为0.85),处于历史较低水平。另一方面,经济增速回落预期下,尽管火电利用小时也会下降,但由于盈利对价格的敏感性高于电量,叠加“电价上调”和“逆周期”因素(需求回落导致煤价下跌),火电行业盈利预期的改善相对可持续,极端情况如08年下半年走势,从8月份持续至12月,风险在于今年来水较少或在一定程度上导致电煤紧张。个股方面,选择业绩保障性高同时可享受调价收益的上海电力,同时建议关注弹性较高的个股华能国际、华电国际(见表1所示)。
　　3-6月或更长周期看政策干预或产生负作用
　　我们对改革进展持较悲观态度,政府重回电煤价格干预,实则是电力市场改革举步维艰下的无奈之举。2002年提出的电力市场改革涉及“厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网”。厂网分开早早顺利实施,主辅分离直到今年才有突破,但所剥离辅业仍不如预期。下一步输配分开是改革中的关键,利益甚多,阻力更大。我们预计在政府换届之前,难有实质性进展。而当干预措施取消,经济恢复,电煤供不应求时,煤价将会报复性上涨,今年就是类似的情况。因此,6个月周期看,行业跑赢大盘的概率较小,维持“中性”。国信证券股份有限公司