存款准备金率下调会导致通胀反弹吗
2011-12-02 16:52:11   来源：   评论：0 点击：

　　准备金率下调了，市场由此增加了约4000亿元的货币供应。市场对降低存款准备金率的预期是强烈的，但同时对通胀趋势反弹的担忧也是强烈的，因此，呼吁采取“加息、降准备金率”的组合拳措施。从目前来看，单纯降准备金率是否会导致通胀反弹，还需要观察。但是，担忧可能也不是多余的。

　　首先，降存款准备金率后增加的货币供应的流向是关键。中央的意图是，新增的货币供应主要是解决中小企业的融资问题、政府投资项目的后期融资问题。流向政府投资项目的后期融资，估计不会有太大问题，但政府投资在促进经济增长的同时，往往忽视了投资效益，这本身就是一个通胀的因素。新增货币供应是否会流向中小企业，估计还很难乐观，因为是否流向中小企业，取决于中小企业的盈利状况，中小企业的盈利状况又取决于经营环境。当前，中小企业的经营环境并无根本改变，如果新增货币供应不能定向流入中小企业，而流入垄断企业与资本市场，就成了通胀的因素。

　　其次，这轮通胀的主要因素并没有消除。一是中国的广义货币供应依然过剩，中国经济规模只有美国1/3多点，但广义货币供应量余额却超过美国28.2%；二是本轮通胀不是结构性的，而是全面的，物价上涨的动力依然存在；三是市场要素上涨的要求并没有就此终结，特别是人力成本要素上涨的要求依然强烈，资源环境成本上升的趋势也还在继续；四是国际大宗商品的价格依然高企；五是“十二五”规划开局之初，各级政府都存在追求增长的盲目冲动，这也是通胀管理的一个难题。

　　第三，国际影响因素也具有不确定性。一是中东变局依然在继续，叙利亚危机是否会进一步恶化，是否会延烧到伊朗，会否进一步影响国际能源的价格，充满了不确定性；二是欧债危机短期不会得到根本解决，美债危机也只是暂时压下，美国联邦储备委员会11月30日发表声明称，美联储决定与欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取协调行动，向市场提供流动性，这会否导致输入型通胀重新抬头，值得观察；三是2012年美国、俄罗斯都会迎来大选，经济政策充满了变数，也可能影响国内的通胀情况。

　　从现实看，国内的通胀往往都是从水、电、农产品等民生产品的价格上涨开始的。可就在11月30日，国家发改委宣布全国销售电价每千瓦时平均提高约3分钱，虽然强调居民生活用电价格暂不调整，但阶梯电价制度的实施，实则是一种变相的涨价。最近，不少地方又召开了上调自来水价的听证会，银河证券11月29日发布的水务行业研究报告称，明年全国各地区水价相继上调的可能性很大，并且综合水价可能上调10%。不知道这些信息会否具有传导性，从而引发新一轮的通胀。

　　当然，现在就预言高通胀将反弹，可能还为时尚早。但在货币政策适度宽松的同时，也应该对通胀反弹有所防范和预案，毕竟通胀直接关系着老百姓的钱包，直接关系到社会的稳定和谐。