[医药]交银国际：给予医药生物行业领先评级
2011-12-02 21:16:00   来源：   评论：0 点击：

    事件：发改委今日颁布《药品差比价规则》（以下简称《规则》或“11版”），对政府制定药品最高零售价的行为进行规范。此次《规则》是在2005 年1 月颁布的《药品差比价规则（试行）》（以下简称“05版”）基础上进行最后定稿。

我们的观点：由于05 版已经试行多年，药品差比价规则在最高零售价制定中已经广泛应用，因此，我们认为11 版的颁布对行业不构成实质影响。我们同时比较了11 版和05 版的一些重要差别，如下：

1、含量差比价公式的系数不再固定。含量差比价公式K=alog2X 中的系数a，在05 版中固定为1.7，而11 版要求“最高为1.7”，给予政府在定价时更多自由。我们预计将来实际中仍然多数采用1.7 系数，因此不会有实质影响。装量差比价和包装数量差比价的公式没有改变。

2、塑瓶输液的加价幅度减少。大容量注射液，塑料瓶相对玻璃瓶的最高差价，05 版规定为2 元，11 版规定为1 元，加价减少。但在实际招标价格上，两者已经相差小于1 元，因此实际影响不大。软袋与玻瓶的最高差价仍然是4 元，11 版明确了软袋的定义。

3、粉针剂与水针剂的差比价减小。05 版中，普通粉针剂在小水针上每支加1 元，冻干粉针、溶媒粉针加3 元；但11 版中，已经不区分普通粉针与小水针，而冻干粉针、溶媒粉针的加价也减少为2.5 元。新版不再排除中药注射剂，因此可能对于中药粉针注射剂的价格有所影响。

4、对生物制品预充式注射剂的加价作出要求。11 版明确要求生物制品预充式注射器在普通注射液基础上最高加3 元，化学药、中药的预充式包装不区分价格。可能对部分采用预充式注射器的疫苗、抗生素、生物制品等有影响，我们覆盖的公司基本不受影响。

4、剂型差比价更丰富，中药软胶囊比值减少。11 版对剂型的区分更为详细，新增了泡腾片、含片、外用膏剂等剂型的差比价规则。不过大多数上市公司主导品种仍以常规剂型为主，因此受影响不大。另外，中药软胶囊与硬胶囊的比值由1.5 下降到1.4，下降幅度6.7％，可能意味着神威药业（行情，资讯，评论）（2877.HK）的清开灵软胶囊有小幅调价风险，但对业绩影响较小。

5、部分细节更完善。对于05 版中没有考虑的情况，11 版作出更为细致的规定。比如慢性病药品的小规格，将再乘0.9 的系数，可能将使部分厂家更偏好大规格； 规定某些特殊情况可以单列代表品计算差比价。