第一上海（行情,资讯,评论）
六福集团（行情,资讯,评论）（590,买入）：2012 财年中期业绩超市场及我们预期，收入同比增长68.8%，净利润劲增125%，重申买入评级
六福于期内收入同比录得68.8%的增长至55.11 亿港元，股东应占溢利升幅最为强劲，达125%，至7.2 亿港元。我们认为：1）上半年公司于香港及中国内地的同店销售增速分别达60%及30%，下半年同店增速将较上半年有所放缓，预计全年同店增速可达>30%；2）公司未来三年维持每年于中国地区新增>100 间品牌店，新店增速为15%—17%；3）预计未来公司整体毛利率水平将受金价及钻石价格增速放缓的影响及黄金销售比重的不断提升有所下滑；4）未来租金费用及销售人员工资仍将刚性上涨，基于未来的销售增速将较今年有所放缓，因此预计费用占比将有所提升。我们采用PE 估值法，以13 财年12 倍的市盈率给予公司12 个月的目标价为39.24 港元，目标价较现价有19.3%的上升空间，重申买入评级。
2012 财年中期业绩超市场及我们预期，净利润劲增125%
上半年内，公司收入同比录得68.8%的增长至55.11 亿港元，毛利较去年同期提升76.3%至13.53 亿港元，股东应占溢利升幅最为强劲，达125%，至7.2 亿港元。每股盈利为1.33 港元，拟派中期股息每股0.53 港元。期内，黄金销售同比增长98%，其中30%来自价格的提升，约60%来自销量的增长。若按产品结构的销售贡献划分，黄金饰品消费仍占据公司整体销售的较大比重，为59%，较去年同期提升了5 个百分点，珠宝销售贡献占比则为41%。其中，香港地区的黄金、珠宝销售贡献占比分别为63%:37%，中国地区则为84%：16%。整体零售业务录得77.8%的增长至44.68 亿港元，约占公司整体收入的81.1%，其中80%的销售贡献来自香港地区，13%来自澳门，约6%来自中国地区，港澳地区仍为推动销售增长的主动力地区。目前港澳地区收入中来自内地游客的销售贡献占比为50%—60%。
同店销售增速有放缓迹象，预计全年同店增速>30%
期内，公司于香港及中国内地的同店销售增速分别达60%及30%，而10 月的同店增速则较上半年有所放缓，香港及中国地区均下降至30%，11 月香港地区的同店增速更放缓至20%。我们认为近期受全球经济不明朗因素的影响，珠宝钟表行业均呈现出销售增速放缓的迹象，因此预计全年公司整体的同店增速>30%。另一方面，我们预计2013 财年的黄金及珠宝价格仍将上涨，但增幅将有所放缓，预计为高单位数增长；销量增幅约为10%，因此预期2013 财年公司的整体同店增速约为15%—20%。
