[建筑]建材行业2012年投资策略:左侧投资、精选区域,静待政策转机
2011-12-02 22:49:49   来源：   评论：0 点击：

    水泥行业12年需求压力犹存:水泥股11年下半年下跌主要原因为需求风险释放,铁路投资、保障房建设不确定,以及未来地产投资下滑风险。至11年9月公路投资增速由26.3%下滑至8%,而铁路投资负增长-21%,在货币政策紧缩、流动性收紧环境下,水泥下游需求特别是地产、基建投资放缓为12年主要风险。我们按照FAI12.9%,即地产投资增速5%、基础设施建设投资0%,其他工业、农村投资约在20%左右测算,水泥需求增速-1.7%,依然好于市场供需大幅恶化预期,未来静待宏观政策转机。
　　寻找需求外变量,精选控制力强区域:由于12年需求存在不确定,更需要区域精选,从欧美市场横向比较显示,需求非决定价格唯一因素,发展中市场强调区域整合,美国水泥价格重心不断上移,70年代开始从20美元提高至80-100美元,需求方面投资增速基本稳定在0%-10%,主要为区域控制力提升,CR5集中度由40%提升至60%。欧洲市场类似情况,1990-20008年欧洲主要龙头企业毛利率自10%提高至15%左右,但区域内1996-2008年产量由1.25亿吨增长至1.53亿吨,复合增速仅为1.6%。综合分析:长三角、中南、东北、华东区域,从价格确定性来看更为显著,西南、西北相对较弱。主要受益企业:海螺水泥(长三角、中南)、福建水泥(华东)、华新水泥(中南)、亚泰集团(东北)、巢东股份(长三角)。
　　12年策略左侧投资、精选区域:申万策略小组认为,虽然近期维稳政策不断出台,包括存款准备金率下降等,后期政策微调可能继续出现,政策底已现。但流动性改善依然难以逆转地产投资下滑的趋势,实体需求依然堪忧,2012年上年行业依然存在需求风险。宏观小组判断,经济拐点将体现在6月前后。我们认为2012年行业整体投资思路需紧跟政策走势,关注市场最担忧地产需求风险,跟踪新开工提前指标地产销售数据何时见底,同时在上半年需求存在风险下,需找盈利相对确定、业绩存在拐点区域。推荐主线一区域控制力高,主要推荐区域内水泥企业海螺水泥、福建水泥、巢东股份、华新水泥、塔牌集团、天山股份等。推荐主线二:从区域发展和盈利寻找拐点性机会,综合来看,有望区域好转地区为西南四川、西北陕西、中南贵州,主要受益企业冀东水泥、四川双马。
　　玻璃行业需求低迷,行业仍处景气下行期,静待12年下半年回升。平板玻璃行业整体毛利持续下滑,价格自年初下滑近14%,纯碱、重油维持高位震荡。需求端地产、汽车投资及销量增速持续下滑,需求低迷;供给端产能压力持续。目前行业盈利接近历史低点,根据历史经验,平均9个月行业将从低谷回暖,预计12年下半年将走出低谷。光伏玻璃下游短期需求惨淡,保持中性;看好Low-e静待建筑节能具体政策出台。
　　新型建材方面,主要推荐管材龙头纳川股份(产能扩张、城市污水处理政策支持)、伟星新材(品牌建材、区域布局),耐火材料行业北京利尔(上游申银万国证券股份有限公司