[化工]石油化工行业2011年12月月报:供需缺口和地缘政治共同支撑高油价
2011-12-05 20:45:32   来源：   评论：0 点击：

    我们认为原油价格仍将持续高位。预计4QBrent 和WTI原油均价分别为110和95美元/桶(10-11月两者的均价分别为110和92美元/桶),12年Q1两者的均价分别为105和95美元/桶,12年全年两者的均价分别为105和97美元/桶。
　　高油价的判断依据为供需缺口和地缘政治。从三大国际机构对全球原油的供需分析来看,12年供给仍然跟不上需求扩张的步伐。据EIA 统计,10年供需缺口为14万桶/日(均价为80美元/桶),EIA 预测11年为53万桶/日(约为110美元/桶),12年为28万桶/日,可见12年供需紧张的局面虽较11年有所缓解,但仍显著超过10年。
　　中东和北非紧张的政治局势有力地支撑了高油价。继突尼斯在10年12月国内政治陷入动荡,北非和中东地区已先后有9个国家政局不稳。据BP统计,10年这9个国家的原油产量占全球比重达11%,中东和北非的原油产量分别占全球的30%和5.6%,出口量占全球贸易量的35%和5.4%,对国际原油供给具有重大的影响。
　　我们预计中东和北非紧张的政治局势短期难以得到有效缓解。根据IMF 的统计和预测,出现动乱的这些国家失业率接近或超过10%,而GDP 增速基本都低于4%,无法有效解决年轻人的失业问题,同时中东和北非地区粮食进口依赖度高达50%左右,目前全球粮食价格仍处于历史高位,政局不稳的这些国家CPI 基本都超过了4%,普通居民生活压力沉重,由于中东和北非的政治动荡与其经济形势关联紧密,预计短期难以缓和。
　　截止至11月30日,用黄金标识的WTI 原油价格为0.064桶/盎司,处于历史相对低位(平均值为0.070桶/盎司),这在一定程度上说明:剔除掉黄金所蕴含的通胀和风险溢价,目前原油并不昂贵,供给的冲击仍可能推动油价显著上涨,中东和北非的局势必须密切关注。
　　重申我们12年年会观点,看好成品油定价机制改革对石化双雄炼油板块的盈利松绑和估值提升,关注天然气价改和原油特别收益金起征点提高的业绩增厚,建议买入石化双雄,重点推荐中石化;增持非常规油气资源开发中的受益公司:恒泰艾普(油服产业链拓展+煤层气区块)、天科股份(多项核心技术与开发紧密相关)、中海油服(业绩增长有限但深海油服的启动将提升估值)。申银万国证券股份有限公司