[交运]2012年机航空机场行业投资策略:航空难有反转,机场继续防御
2011-12-06 01:37:25   来源：   评论：0 点击：

    2012年航空业供需弱平衡的状况预计难有改变,经营效率将继续下滑。我们预计行业明年的供需增速将分别为10%和12%。其中,国内外需求的差异或使得明年的运力投放呈现出与今年相反的“外紧内松”的格局。但整体供需状况同今年类似,将会抑制客座率和票价的进一步增长空间,进而抑制收入增速,企业经营效率预计将继续下滑。
　　机场防御共性中亦需关注分部业务的增长前景。非航业务的增速取决于机场商业面积以及旅客吞吐量的提升,而上海机场最具这样的特点。商业面积的内部挖潜(目前开发率仅为60%),以及持续建设力度(航站楼改造和卫星厅建设)为公司提供筑巢引凤的硬件保障。同时,在承接虹桥机场客源分流以及迪斯尼旅游需求的共同带动下,未来旅客吞吐量和中转量都有望重回快车道。航空主业的持续高增长是厦门空港的特点。在区域旅游热潮的带动下,旅客需求在未来几年强劲势头依旧。
　　投资建议:维持航空“中性”和机场“增持”的投资评级。
　　1)航空股的估值不但处于合理水平,亦处于07年以来的低位。但从趋势角度分析,我们暂且看不到供需状况发生逆转的可能,这是我们对航空相对谨慎的原因。我们相对看好南方航空和海南航空。前者能以国内线网络优势,继续分享内航相对旺盛的需求增长。另外,公司主打的澳洲航线需求增长喜人,若能适度收缩运力,或将成为公司利润的有力增长点。海南航空则由于其先天的区域性以及错位竞争优势,盈利水平增长平稳。我们维持对于两家公司的“增持”评级。
　　2)我们继续看好机场股在来年的防御特性。机场收入和成本的稳定性决定了其盈利状况的稳定性。今年前11个月,机场板块较沪深300的相对收益接近15%。在经济下滑,大盘处于震荡或下跌时期,机场股的相对收益仍有望延续。从基本面来看,非航业务和航空主业的高成长性是上海机场和厦门空港各自的优势,也是我们持续推荐的原因,维持“买入”。
　　风险提示:需求增速低于预期,油价大幅波动,人民币贬值。海通证券股份有限公司