[制造]山东矿机:明年拓展新业务,收入增长趋势明确
2011-12-07 22:39:55   来源：   评论：0 点击：

    报告摘要:
　　近两年公司主业收入增长趋势明显。就目前订单来看,10月份以后总量虽然有所回落,但同比增长约20%。(上半年可能大多在1.5-2亿元之间,但一般下半年都会好于上半年)因此我们预计公司今年收入规模可能在17亿元左右,收入仍以刮板机和液压支架为主,其中刮板机的收入可能超过7亿元。今年液压支架占比减少,刮板机占比上升。主要是因液压支架竞争较大,毛利率下滑明显,所以将产能转移至刮板机。
　　明年既有主要产品市场展望。目前煤炭行业固定资产投资增速仍相对较高,目前为止累计增速在30%左右,我们认为这一增速至少在明年上半年可以维持。就主要产品来看:公司液压支架明年产能释放,但预计仍将部分用于别的产品生产,产量增长可能在20%左右。刮板机属于较为成熟的产品,如果剔除结构以及更新需求的变化,其实市场需求的增长与煤炭产量的增长应基本一致,因此明年刮板机虽然将保持增长,但今年这么高的增速难以保持。采煤机、掘进机、洗选设备明年虽会增长,但基数低,对业绩影响不大。
　　公司其它主要看点:整体来看公司综合毛利率应已见底;明年将陆续新增煤炭业务及煤矿开采服务业务(可能带来2亿元收入;煤矿开采服务是未来的发展重点方向之一);山东煤机市场的整合可能带来机会(公司作为山东地区最大的煤机生产企业,可能会受益于此);救生舱产品明年下半年开始可能需求释放(公司在这一产品上有一定的技术优势)。
　　给予增持-B的投资评级。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.52元、0.73元和1.01元,复合增长率25%左右。按2012年25倍估值水平计算,公司合理股价为18.3元左右,原来公司估值偏贵,但此轮下跌后有一定安全边际,给予增持-B的投资评级。
　　风险提示:行业竞争超预期;救生舱的需求释放低于预期;煤矿及煤矿服务业务这一新领域的开拓存在一定不确定性安信证券股份有限公司