[交运]汽车行业2012年投资策略:先导行业先反弹,全年攻守兼备
2011-12-07 22:40:03   来源：   评论：0 点击：

    主要观点:
　　主要投资策略:"守"优质公司,"攻"强周期公司。2012年分化仍将是主题:优质公司(市场份额持续提升,业绩确定性增长)投资特性逐渐由Beta特性转为Apha特性。由于流动性及盈利预期的改善,板块估值中枢有望上移;继续把握结构性机会,坚定选择优质公司:上海汽车、宇通客车、华域汽车;把握政策拐点出现时的强周期公司反弹机会:重卡、轿车;综上:看好上海汽车、宇通客车、华域汽车、中鼎股份、精锻科技,政策放松导致的重卡需求反弹看好:福田汽车、潍柴动力、威孚高科。
　　汽车行业有之变。我们预计十二五期间汽车产业将发生重大变化。其一是,产业转型升级:行业将从制造组装转向研发,整车出口及新能源汽车比重将逐步提高,产业集中度也将逐年提升。其二是,产业链价值将发生变化,从整车制造转向销售及售后服务等。随着行业增速走平,企业将由平均化走向集中化。
　　我们认为2012年行业外围环境好于2011年:政策微调、CPI、PPI回落,刺激汽车政策退出效应递减等都有利于12年汽车需求的增长。
　　先导行业或将先反弹。我们分别按04-06年及08-10年两个通胀时间段,比较了CPI、PPI及PPI-PRM到达底部与汽车毛利率底部回升时间,发现汽车行业毛利率底部回升时间一般滞后于前者时间约6-7个月时间。我们又比较了这两个通胀时间段内,汽车板块股价底部回升时间均先于中游和上游行业。历史上,各子行业见底回升时间比较,乘用车板块先于商用车见底回升。
　　CPI、PPI回落中子行业将渐进复苏。轿车:预计2012年销量增速在10%以上,2季度销量增速将见底回升,合资品牌市场份额继续提升;自主品牌仍有压力;1H12年部分合资品牌车企产能仍紧张,产能利用率维持稳定。大中客:预计2012年行业销量增速6%左右,预计2012年将出台校车相关制度,校车新能源客车是关注点。重卡:11年2月重卡开始去库存,3Q11年重卡库存明显下降;但终端需求复苏还要看政策放松幅度。预计1H2012年重卡销量同比增速仍存压力,预计2012年重卡个位数增长;固定资产投资增速及地产新开工增速、国4标放标准执行时间等将使重卡需求增速存在较大不确定性。零部件:合资品牌配套逐步放开,拓宽零部件企业成长空间,零部件进口替代从无到有机会。
　　成本向下,盈利前低后高。2012年成本压力大幅放缓,汽车板钢价已见环比下降;原材料成本回落中子行业盈利增速渐进回升;行业盈利改善将呈现前低后高。申银万国证券股份有限公司