--投资者的两面性
2011-11-03 01:35:07   来源：   评论：0 点击：

　　老梁是位“站在中国石油48元之巅”的股民，后来16元割肉。他经营煤矿起家，拥资雄厚。

　　他骂新股发行是圈钱，但又参与打新、炒新。我说他这种做法自相矛盾，有点精神分裂。他却并不生气，只说近段时间新股收益尚可，还是有些机会。

　　临别时，这位自称只有小学文化的老兄说了句话，我感觉够得上博士水平：“这个市场就是这样，有很多不足。但很多时候，我们一边骂着这些不足，一边也在利用这些不足。”

　　联想到2009年5月，证监会在征求新股发行改革意见时，在《答记者问》中有这样一段话：“任何怀疑发行人是纯粹‘圈钱’的投资人，要坚决避开，以防受损。”

　　一直以来，我都认为这段话写得非常好——它将动机和效果统一起来，至少说清了一件事：骂它，就远离它。

　　这段话此后多次出现在新股发行风险特别提示公告中，我也一直主观地认为：骂新股发行的人，是不会去参与新股发行的，也正因如此，这些人没有必要去指责新股买卖双方的自主决策究竟是对是错、定价是高是低。

　　然而，上述分析方法，被老梁的话轻易颠覆了。

　　显然，老梁讨厌圈钱的行为，但某些时候，他也会抓住机会，尝试随同圈钱的人圈点钱；而在另外一些时候，他又可能成为别人的机会。他对市场的缺陷不满，却又不断寻觅机会利用这些缺陷。

　　再由此联想到，对新股发行乃至市场其他交易中的利益边界，我们是否可以更细致地进行界定？比如，我们曾经认为，网下配售方和散户打新者的利益比较一致，一方面，二者都有通过“压价”获利，从而约束发行方的动机；另一方面，网下配售方多数是代散户理财，其收益和风险最终也会落实到散户身上。但从实际操作看，二者似乎又存在着利益冲突。配售方与散户的委托代理关系是否有足够约束？配售方是否会变成类似公司治理中的“内部人”？

　　骂并利用着，不仅仅存在于市场中，放眼社会，类似的现象比比皆是。也许我们只能暂时将其归结为无法跨越的发展阶段问题。

　　毕竟，路还漫长。