--资金面牛市又将来临？
2011-11-08 15:41:16   来源：   评论：0 点击：

　　近期的债券市场行情让愁眉不展了三个季度的投资者看到了曙光。国庆之后，随着希腊债务问题的升温，同时国内资金面的改善，债券市场经历了难得的快牛行情。不仅利率产品的收益率快速回落，信用债券的信用利差也在铁道债券得到财政支持之后，价格大幅飙升。虽然一个月的行情尚不足弥补前九个月的收益率上扬幅度，但是多少让债券市场的投资者找到了一点赚钱的感觉。

　　不管各种评论从哪一个出发点去解释近期的牛市行情，最终都会落到资金面的改善上。毕竟从5月份资金面趋紧之后，整个债券市场的投资者都在资金交易上苦苦挣扎。下半年后，由于资金紧张导致短期资金利率和债券收益率的倒挂，使得债券市场面临更严重的抛售压力。10月份后，随着资金面的改善，债券市场几乎是一夜之间恢复了元气。

　　因此，抛开什么经济预期、收益率曲线陡峭或者倒挂理论，目前指导债券市场走势的仍然是10年前的那些套路，即资金面。所以，目前对于债券市场后市的判断，全都仰仗于市场对于年内最后两个月资金面的判断。

　　就目前的情况来看，今年剩下的两个月的资金面还是相对乐观的。首先根据市场预测，前九个月财政预算盈余超过1.2万亿元，若严格执行预算赤字7000亿元，那么本年度最后两个月的财政存款集中投放肯定就要超过1万亿元。

　　其次，11月初，大行最后一次存款准备金基数调整补足之后，只剩下小行要继续调整到明年春节前，因此影响资金面的不利因素将进一步减少。市场预计即使外汇占款和公开市场投放量下降，巨额财政存款和存款准备金调整都会进一步为市场提供更宽裕的流动性。

　　但是资金面推动的牛市特征也是非常明显的，基本上都是收益率曲线平行移动，长端短端一起向下移动，曲线形态变动的几率相对较小。所以已经有投资者抱怨说这种行情只需看资金面，不需要研究什么曲线的变动了。