--11月18日资本市场简报
2011-11-18 17:20:31   来源：   评论：0 点击：

　　每日要闻 4

　　营业税改征增值税试点方案出炉（京华时报） 4

　　上海增值税扩围试点方案出炉（东方早报） 5

　　广东地方债今日登场 低利率有望延续（第一财经日报） 7

　　10月人民币实际有效汇率升1.05%（中国证券报） 9

　　国内经济 11

　　宏观经济 11

　　中央经济工作会议前瞻 明年将突出防范金融风险（21世纪经济报道） 11

　　货币政策松动成定局 微调成年内主旋律（新快报） 13

　　央行预调微调传递何种信号 是否会下调准备金存分歧（信息时报） 14

　　小微企业获暂免22项行政收费（东方早报） 15

　　增值税改革试点明确过渡性政策安排（中国证券报） 16

　　产业新闻 18

　　调控影响从住宅扩至商办市场（新闻晨报） 18

　　火电无钱买煤无奈停产 电价上调或在明年上半年（大洋网-广州日报） 19

　　柴油荒尚未消散 国内成品油价或将东山再起（经济参考报） 20

　　山西13家电厂请求直接对接煤企 对提高电价忐忑（每日经济新闻） 22

　　两巨头被指自抬中间成本制造炼油业务账面亏损（证券日报） 24

　　沪深股市 27

　　奥马电器上市内忧外患：代工利薄品牌难创（人民网） 27

　　剪刀商沃施股份冲刺创业板 被指不符合高新要求（证券日报） 29

　　旋极信息落选农行二代K宝名单 潜在风险未予提示（证券日报） 30

　　利德曼主业渠道单一风险 依赖经销商毛利率偏低（中国网） 32

　　安杰科技招股书涉嫌抄袭 股权转让疑似利益输送（中国网） 35

　　每日要闻

　　营业税改征增值税试点方案出炉（京华时报）

　　备受关注的营业税改征增值税试点方案昨天出炉。财政部和国家税务总局发布《营业税改征增值税试点方案》及上海试点相关政策规定，宣布交通运输业适用11%的税率，现代服务业适用6%的税率。从明年1月1日起，在上海市开展试点。

　　新增两档低税率

　　据了解，改革试点的主要内容是，在现行增值税17%和13%两档税率的基础上，新增设11%和6%两档低税率，交通运输业适用11%的税率，研发和技术服务、文化创意、物流辅助和鉴证咨询等现代服务业适用6%的税率；试点纳税人原享受的技术转让等营业税减免政策，调整为增值税免税或即征即退；现行增值税一般纳税人向试点纳税人购买服务，可抵扣进项税额；原归属试点地区的营业税收入，改征增值税后仍归属试点地区。

　　税改将全国推广

　　财政部和国税总局有关负责人表示，我国将力争在“十二五”期间将“营业税改征增值税”改革逐步推广到全国范围。上海市服务业门类齐全，辐射作用明显，选择上海先行试点，有利于为全面实施改革积累经验。

　　总体税负或略有下降

　　>>税收影响

　　问：改征后的增值税收入是否发生很大变化？

　　答：通过税率设置和优惠政策过渡等安排，预计改革试点行业总体税负不增加或略有下降。对现行征收增值税的行业而言，无论在上海还是其他地区，由于向试点纳税人购买应税服务的进项税额可以得到抵扣，税负也将相应下降。

　　四档税率为过渡安排

　　>>税率设置

　　问：改革试点为什么新增11%和6%两档低税率？

　　答：按照试点行业营业税实际税负测算，交通运输业转换的增值税税率水平基本在11%－15%之间，现代服务业基本在6%－10%之间。为使试点行业总体税负不增加，改革试点选择了11%和6%两档低税率，分别适用于交通运输业和现代服务业。由目前的两档调整为四档，是一种必要的过渡性安排，今后将适时简并税率档次。

　　上海增值税扩围试点方案出炉（东方早报）

　　上海交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点细则正式出台。

　　昨日，财政部和国家税务总局联合发布了《营业税改征增值税试点方案》及上海试点相关政策规定。

　　按照实施细则，国家在现行增值税17%和13%两档税率的基础上，新增设11%和6%两档低税率，其中交通运输业适用11%的税率，研发和技术服务、文化创意、物流辅助和鉴证咨询等现代服务业适用6%的税率。

　　此外，试点纳税人原享受的技术转让等营业税减免税政策，调整为增值税免税或即征即退；现行增值税一般纳税人向试点纳税人购买服务，可抵扣进项税额；试点纳税人原适用的营业税差额征税政策，试点期间可以延续；原归属试点地区的营业税收入，改征增值税后仍归属试点地区。

　　试点方案2012年1月1日起开始实施。财政部、国家税务总局负责人昨日表示，上海市开展试点具有全国性示范意义。他们将密切跟踪上海市试点运行情况，认真总结试点经验，逐步扩大试点范围，力争在“十二五”期间将改革逐步推广到全国范围。

　　中国企业财税管理研究院院长谢学焘昨日在接受早报记者采访时表示，从出台的细则来看，现代服务业的范围有了较大的扩展，不仅是和交通运输业相关的现代服务业，还扩展到了文化创意、研发等行业，反映了高层的改革决心。

　　“短期有些企业会阵痛”

　　谢学焘称，任何改革都一样，有人欢喜有人忧。增值税扩围也一样。

　　谢学焘告诉早报记者，试点一旦铺开，短期内有些企业会经历阵痛。以交通运输企业来说，那些重资产的企业，比如有大量汽车的运输企业，因为抵扣少，税负会增加。而那些轻资产的企业，税负将降低。

　　增值税是中国第一大税种，目前属国税，中央每年返还25%给地方。今年1-9月，国内增值税18198.68亿元，占同期全国税收收入的25.5%。

　　营业税则是地方税，且是地方税中最大的一个税种，自1995年起，营业税基本上都占地方税收的四成以上。

　　财政部、国家税务总局负责人昨日表示，根据现行财政体制，增值税属于中央和地方共享税，营业税属于地方税。试点期间，维持现行财政体制的基本稳定，营业税改征增值税后的收入仍归属试点地区。

　　上述负责人称，改革试点行业总体税负不增加或略有下降。对现行征收增值税的行业而言，无论在上海还是其他地区，由于向试点纳税人购买应税服务的进项税额可以得到抵扣，税负也将相应下降。

　　按照试点行业营业税实际税负测算，目前陆路运输、水路运输、航空运输等交通运输业转换的增值税税率水平基本在11%－15%之间，研发和技术服务、信息技术、文化创意、物流辅助、鉴证咨询服务等现代服务业基本在6%－10%之间。

　　财政部、国家税务总局负责人昨日还表示，改革试点将中国增值税税率档次由目前的两档调整为四档，是一种必要的过渡性安排。今后将根据改革的需要，适时简并税率档次。

　　普华永道税务部合伙人李军在接受早报记者采访时表示，从试点方案来看，整体会降低企业的税负，但是对每个行业每个公司的影响可能会不一样，有些企业税收会降低，有些则会增加。

　　李军表示，对一家交通运输企业来说，原来需要缴纳3%的营业税，那么现在则需要缴纳11%的增值税。如果这家企业将要采购很多车辆，按照国家的进项税抵扣政策，该企业购买车辆可能会有较多进项税抵扣，其总体税负可能会降低。但是如果这家企业已经购买了很多新车的话，现在税率从3%增加到11%，且没有较多抵扣，那么其总体税负可能还要上升。

　　谢学焘告诉早报记者，表面上看，由征收营业税改征为增值税，税率提高，企业的税负也会增加，但事实上并不是这样。

　　具体分析，一家运输企业此前缴纳营业税，假如它为一家生产企业提供运输服务，收了100元的运输费，按照3%的税率，它需要缴纳3元的营业税。改征增值税以后，应纳税额是销项税额减去进项税额，可能只有10元的纳税额，按照11%的税率，也才需要缴纳1.1元的税收。总体看来，企业的税赋大为降低。但是如果企业的抵扣少，那么税收则会增加。

　　大量服务购买或涌入上海

　　因为此次试点只在上海的交通运输业和部分现代服务业试点，试点地区与非试点地区、试点行业与非试点行业、试点纳税人与非试点纳税人之间的税制衔接会出现问题。

　　对此，试点文件进行了具体规定：纳税地点和适用税种，以纳税人机构所在地作为基本判定标准。试点纳税人在非试点地区从事经营活动就地缴纳营业税的，允许其在计算增值税时予以抵减。

　　为保持现行营业税优惠政策的连续性，试点文件明确，对现行部分营业税免税政策，在改征增值税后继续予以免征；对部分营业税减免税优惠，调整为即征即退政策；对税负增加较多的部分行业，给予了适当的税收优惠。

　　现在离营业税改征增值税试点只有一个多月时间，相关企业应该如何应对这一变化？李军表示，由营业税向增值税转型将对公司经营产生深远影响。若未能对增值税体系做好充分准备，将会长期增加合规性成本与商业运营成本。企业首先要对这一影响进行系统分析，看其对财务产生多大的影响，以便提早准备。

　　对于跨地区经营企业，李军建议，若企业需增加投资，扩大经营，则要考虑扩大的投资和新增业务在上海或者其他地区在税负上有何区别。另外，相关企业的会计系统也不是一两天就能更换的，需要一个时间来准备。

　　按试点文件，上海市试点纳税人自2012年1月1日起提供的交通运输业和部分现代服务业服务，应按规定申报缴纳增值税，在此之前提供的，仍然按原规定缴纳营业税。例如，按月申报的试点纳税人，2012年1月申报缴纳的是2011年12月实现的营业税，2012年1月实现的增值税应于2月申报缴纳。

　　而在谢学焘看来，为应对这一试点，11月、12月，很多企业的采购会萎缩，会将采购放到2012年1月来进行。即便采购了，发票也会放到2012年1月来开。这样的话，可以预计，今年12月份国家的财政收入增长可能会放缓。

　　谢学焘称，上海的服务性企业要开始做好准备，因为全国的部分服务业需求会涌入上海。例如，北京的一家生产型企业需购买100万元的广告服务，若它转到上海来购买，就能享受6%的抵扣。因此，上海的服务业发展在政策刺激下会有一个快速发展。

　　上海市发改委副主任兼上海发展改革研究院院长肖林此前接受早报记者采访时称，在交通运输业和部分现代服务业试点后，上海还想将增值税扩围试点扩大到其他行业，包括金融等行业都将是增值税扩围的方向。

　　广东地方债今日登场 低利率有望延续（第一财经日报）

　　广东省69亿元地方债今日正式招标。根据机构预测，由于自行发债试点的特殊性，加上当前资金面整体宽松，债券需求较大，作为良好的国债“替代品”，广东、浙江和深圳地方债有望延续上海地方债的火爆，中标利率仍将处于低位水平。

　　受益于央票利率大幅走低推动和承销团“力捧”，本周二率先亮相的上海市地方债“一炮打响”，中标利率低于预期，甚至不及同期限的国债收益率，并获得了3倍以上的认购。

　　定价仍参考国债

　　财政部10月20日宣布，经国务院批准，广东、上海、浙江、深圳四省市获准开展2011年地方政府自行发债试点。目前，除上海和广东外，浙江省地方债敲定在下周一招标，深圳市尚未公布时间表。

　　刊登在中国债券信息网的公告显示，此次广东地方债发行总量为69亿元，分为3年期和5年期两个品种，规模各占一半；11月18日招标，21日开始发行并计息，23日发行结束。

　　在上月底召开的广东省自行发债工作通报会上，广东省财政厅厅长曾志权首次公开了广东省债务家底：目前广东地方债余额占2010年广东GDP的18.68%，低于国际公认的警戒线，尚有较大的发债空间。

　　分析认为，自行发债试点额度仍在财政部年初预算的2000亿元地方债范围之内，仍由财政部代偿本息，风险权重暂定为零，且享受免税优惠，因此在信用风险方面与财政部代发地方政府债并无明显区别，主要是发行程序下放地方，为后续地方政府“自主发债”探路。

　　在定价方式上，广东债与上海债一样参考国债收益率，标位区间仍以中债银行间固定利率国债收益率曲线为基础，根据招标日前5个工作日中代偿期为3年和5年的国债收益率算术平均值，上下各浮动15%。

　　中央国债登记结算公司数据显示，在上周五至本周四的5个交易日里，3年期银行间固定利率国债到期收益率为3.11%、3.15%、3.13%、3.14%、3.15%，5年期到期收益率为3.30%、3.30%、3.34%、3.35%、3.40%，算术平均值分别约3.14%、3.34%。

　　自行发债将维持低利率

　　多位市场人士向《第一财经日报(微博)》记者表示，此次自行发债试点有着重要的政治意义，而发行考核机制促使承销机构低价拿券，以确保未来与地方政府更多的合作机会。诸多非市场化因素，决定了自行发债利率将维持在低位。

　　根据广东省财政厅上周公布的名单，参与广东债承销的金融机构达到了20家，其中建设银行与工商银行为主承销商。

　　为了鼓励承销商积极投标，与上海一样，广东省同样出台了相应的考核规定：“将承销商在2011年广东省政府债券发行投标中的最低投标额和最低承销额等因素，作为以后年度本省组建广东省政府债券承销团的重要依据。”

　　中金公司固定收益分析师徐小庆指出，上海债中标利率低于预期，除了配置需求较强以外，承销商为了维护和增强与地方政府之间的关系也占据一定因素，预计后续地方政府债发行，其与国债之间的利差也会相对较低。

　　第一创业证券研究报告认为：“实质上，在目前的发行体制下，比较今年四个试点地区的信用风险，并没有什么意义，发行人和市场机构(承销商、参与者)的力量对比或是主要因素。”

　　按照第一创业的分析，由于上海债具备首发意义，并且财政实力更胜一筹，预计广东债相对于国债的利差略高于上海债，在5个基点左右，预计3年期品种中标利率在3.12%~3.17%，5年期品种中标利率在3.33%~3.38%。

　　近日来债券市场出现了盘整，收益率整体小幅上涨，昨日上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线上扬，流动性略显紧张，可能对广东债发行造成一定影响。

　　对此，国海证券分析师陈亮向本报记者表示：“虽然市场环境出现了一些变化，理论上会影响到招标情况，但考虑到自行发债试点的特殊性，承销商势必会倾力支持，估计中标利率高不到哪里去。”

　　中金公司亦称，由于市场行情有所变化，即使考虑发行利率与国债收益率较为接近，广东债绝对利率水平可能会略高于上海债。

　　陈亮表示，由于目前相同期限的国债发行较少，因而3年期和5年期地方债是同期国债很好的替代品；同时市场资金面整体宽松，债券需求较大，预计广东债招标利率将接近国债利率，中标利率区间分别为3.07%～3.12%、3.27%～3.32%。

　　“目前来看，自行发债试点尚未实现真正的市场化，在强势的发行考核之下，票面利率参考性不足。”不愿透露姓名的固定收益研究员告诉记者。

　　另有市场人士指出：“在这样一个特殊的拐点时期，发行利率低于预期也不代表未来发行利率可以保持低位，发行利率有可能向信用定价的合理水平回归。”

　　10月人民币实际有效汇率升1.05%（中国证券报）

　　国际清算银行17日公布的数据显示，10月人民币实际有效汇率指数为126.42，较9月上升1.05%。截至10月末，今年人民币实际有效汇率上升5.34%。10月人民币名义有效汇率指数为116.89，较上月升1.13%。

　　受欧元区应对债务危机释放出积极信号和美国经济数据喜忧参半等因素推动，美元指数10月呈总体下跌走势，当月下跌2.93%。同期欧元汇率上涨，欧元对人民币中间价上涨3.63%。人民币对美元汇率中间价上涨0.5%。

　　分析人士表示，在经历了前期的大幅升值后，目前人民币汇率已趋近均衡水平，境外离岸市场的走势表明目前已出现人民币贬值预期。

　　商务部新闻发言人沈丹阳日前表示，目前人民币汇率基本处在一个合理的水平和合理的区间，人民币汇率不是造成中美贸易失衡的主要原因。中国人民银行此前也表示，2005年7月汇改以来，人民币对美元双边汇率升值超过30%，经常项目顺差与GDP之比在2007年达到历史最高点的10.1%后明显回落，去年为5.2%，今年上半年下降至2.8%。这些事实充分说明，人民币汇率正逐渐趋于均衡合理水平。

　　国内经济

　　宏观经济

　　中央经济工作会议前瞻 明年将突出防范金融风险（21世纪经济报道）

　　一年一度的中央经济工作会议临近，2012年的宏观政策将见分晓。目前各大研究机构正在就明年的各个经济目标展开深入讨论。机构普遍认为，明年经济增速将低于今年，而通胀压力稍有减轻。

　　中国社科院经济所宏观室主任张晓晶认为，明年宏观政策应该在今年“稳增长、抑通胀、调结构”的三维，转为“四维”，即加上“防范金融风险”内容。

　　张晓晶所在的课题组是中国社科院经济所宏观分析课题组，他们通常以快报的形式给中央以政策建议。

　　“今年的中央经济工作会议肯定会讨论金融风险问题，但是未必在最后的措辞中出现。” 在11月16日举办的中国经济试验研究院成立大会上，张晓晶表示，目前金融风险的压力比较大，而2012年在经济增速下滑后，金融风险问题会更加突出。

　　央行在11月16日发布货币政策报告也对此进行了表述，即要根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险防范。

　　目前中国社科院正在加紧编制国家负债表。该负债表，已经把全国中央和地方政府的负债，以及各行业企业的负债列入。目前初步测算的结果是，以上部门全部负债占国内生产总值(GDP)约60%-80%的水平。

　　宏观政策将“维稳”

　　根据中国社科院课题组的最新预测，2012年中国经济增速在8.4%-8.5%左右，居民消费价格(CPI)涨幅为4%左右。此比中国社科院10月份秋季报告的2012年经济增速在9.2%，物价涨幅在4.6%的水平，均有所降低。

　　一位社科院人士指出，根据目前预测的明年经济数字，2012年的宏观政策以稳定为主，在实施积极的财政政策，和稳健的货币政策整体不变时，实施结构性优化，以促进经济平稳较快增长。为此，2012年的经济目标仍可确定为8%，而物价目标可以定为4%。

　　为此，一些机构在讨论2012年的中央经济工作会议的目标时，出现了很大的异议。即随着支撑中国经济增长的潜在增长率可能下滑，是否调低经济增速目标。

　　一位中国社科院人士告诉记者，目前已经有将2012年经济确定为7.5%的建议，该目标比2011年的8%目标下降了0.5个百分点。不过，“鉴于明年经济仍在8%以上，可能仍定在8%的目标好些。”

　　中国人民大学经济学院教授胡乃武认为，今年全年经济增速可能在9.5%左右，第四季度和明年的经济增速会放慢。明年出口可能放慢，但经济年增速在8%以上仍没问题。“2012年即使出现世界经济的二次探底，中国达不到9%以上的速度，也是可以接受的。”

　　他指出，2012年物价涨幅目标可以确定为4%。主要原因是，在实际物价低于此目标时，可以预留一些资源产品价格的改革空间。

　　中国社科院副院长李扬在近期的一次论坛上指出，今年贸易顺差占GDP的比重将下降到2%左右，按照目前出口增速放慢的趋势来看，GDP相比过去32年的平均水平，使得经济增速将下降1-2个百分点，可能在8%-8.5%左右。

　　胡乃武认为，稳健的货币政策和适度宽松的货币政策不应该改变，但是可以实施一些结构性调整政策。比如减税政策，此可以刺激经济增长，但是物价不会大幅增长。

　　或更突出防范金融风险

　　张晓晶认为，明年需要更加突出防范金融风险。主要原因是，尽管整体目前的全国负债压力比西方发达国家要低，但是在经济增速放慢时，一些潜在的负债压力(比如负债占经济的比例)可能加大。

　　比如如果按照西方国家的负债测算，中国政府负债占经济的比重可能只有50%，但是如果算上企业的负债，则可能达到了60%-80%。

　　“如果经济增速放慢，潜在的风险可能暴露，因此需要做好金融创新，将

　　短期的一些债务，延长到更长的时间。”张晓晶说。

　　央行在16日发布货币政策报告时指出，下一步要继续加强地方融资平台公司贷款、表外业务和房地产金融的风险管理，加强对民间借贷的监测分析，加强系统性风险防范。

　　今年6月27日，国家审计署审计长刘家义称，截至2010年底，全国省市县三级地方债务总规模为10.717491万亿元。不过这些债务并不包括乡村镇以及企业的负债。

　　此前一家研究机构GaveKal Asia发布报告称，中国公共债务规模占GDP的比重在过去十年间基本稳定在80%的水平左右。其报告中，把铁道部和政策性银行的债务全算作国家债务。

　　全国人大财经委副主任尹中卿此前指出，如果加上像基本养老保险基金缺口约3万亿元之类的隐性债务，中国债务规模将远远超过30万亿元，负债率达到75%以上。部分地区和行业偿债存在风险。

　　目前经济增速下滑，物价水平降低，部分地区的负债显性化。比如浙江温州等地的各种债务风险，的确有在短期内迅速放大的可能。宁波大学商学院副院长陈昆亭认为，民间借贷问题，处理不好，的确要成为地区性的系统风险。

　　不过，中海油高级研究员邱晓华认为，目前中国债务真正产生坏账的并不多。不如10万多亿的地方投融资平台债务，可能只有1-2万亿会是坏账。 这相对于目前40万亿的GDP，每年10万亿的财政收入，问题不是很严重。原因是国有金融资产有100万亿，央企国有资产有30万亿，地方国有资产有10万亿。

　　针对这些坏账，可以通过减持国有金融资本，以及央企国有资产，来获得较大的现金来应付。所以中国不会出现债务危机。“中国一旦这方面有(坏账)问题，依靠自己的力量就能够解决，不会演变为政府的主权债务危机。”邱晓华说。

　　货币政策松动成定局 微调成年内主旋律（新快报）

　　第三季度央行报告解读　　新快报综合报道 11月16日，央行发布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》。在这份重要的政策声明中，首次提出“适时适度进行预调微调”和“加强系统性风险防范”的表述，而“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”这一提法则淡出。

　　报告称，下一阶段，央行将继续实施稳健的货币政策，把握好政策的力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险防范。

　　控通胀首要任务淡出

　　央行表示，在一系列政策措施综合作用下，物价过快上涨的势头得到初步遏制，政策效果逐步显现。8月份以来，CPI环比增速显现放缓迹象，央行表示，目前看同比CPI涨幅有继续回落的可能。若国内外经济增长进一步放缓，物价涨幅回落还可能加快。

　　数据显示，10月份CPI同比上涨5.5%。这是近5个月来，中国CPI涨幅首次落在6%以下。不过，央行也指出，未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固。一是当前物价仍在较高水平，通胀预期短期内难以轻易改变。二是目前经济内在扩张的压力依然存在，物价调控不能松懈，需要宏观政策继续把握好力度和节奏。

　　实际上，就在9月30日发布的货币政策委员会三季度例会声明中，央行仍强调“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”。

　　将适时适度进行“预调微调”

　　报告中，央行首次提出，根据经济形势的变化，适时适度进行“预调微调”。其实从10月下旬以来，“预调微调”被政府官员、监管机构频频提及。10月24日-25日，国务院总理温家宝在考察天津滨海新区时指出，要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，适时适度进行预调微调。10月29日，温家宝在主持召开国务院常务会议时也提到了政策要适时适度进行预调微调。

　　而此前公布的信贷数据也显示，10月份新增信贷5868亿元，超过市场预期，被认为是政策微调的表现。光大银行首席宏观分析师盛宏清认为，年内货币政策“惊天动地”的动作估计没有，但信贷投放方面乃至社会融资方面存在结构性的微调和预调。

　　社科院经济学博士付立春表示，提出适时预调微调，也突出了巩固经济平稳较快发展的良好势头。在这个背景下，实际暗示了短期有货币政策放松的倾向。

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚(微博)认为，未来一段时间，货币政策应更着重“稳健”而非“预调微调”。

　　央行预调微调传递何种信号 是否会下调准备金存分歧（信息时报）

　　市场人士对是否会下调准备金率发生分歧

　　信息时报讯（记者 徐岚 实习生 曾炎鑫）本周三晚，央行发布第三季度货币政策执行报告，首次提出适时适度进行“预调微调”。近期央行频频释放微调信号，央票利率连续三期下降，10月份信贷投放环比大幅上涨20%，此次“预调微调”又将传递何种信号？市场饥渴已久的利好政策是否正在逐步逼近？

　　准备金率是否会下调？

　　“在一系列政策措施综合作用下，物价过快上涨的势头得到初步遏制，政策效果逐步显现。”政策口径的改变，让部分分析人士认为，下一阶段央行政策的重心将有转移，央行对于物价水平的走势依然相当警惕，但随着国内物价水平的逐步回落，国内生产总值增速也不断降低，为避免“误伤”，央行不会一直保持此前严厉的货币政策。

　　但是市场对于“预调微调”传递的信号却发生了分歧，微调的方式是什么？多数市场人士认为，既要“稳健”又要“微调预调”，存款储备金率下降的概率将大大增加。中金公司首席经济学家彭文生表示，在实体经济增长放缓和流动性偏紧的条件下，年底前对流动性控制有所放松的可能性加大，政策微调可能遵循定向宽松、公开市场操作、准备金率下调的顺序。

　　然而也有部分市场人士认为，短期内货币政策的调整不可能是全面的，从温总理最先释放“预调微调”信号至今，央行将更多流动性注入小微企业，而非动用市场原本降息或调准的工具。因此，年内从降息或下调存准金入手的概率并不大，更大的可能是延用公开市场工具，央票等对货币总量进行合理配置的可能性较大。中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉就表示，下调存款准备金率的前提是6月以来的投资减速得以保持，因此时间点难以说准。

　　此外，还有市场人士认为，央行也有可能在信贷方面做文章，加强对中小企业、“三农”和保障房等方面的信贷支持。此外，差别动态存准率也有微调可能。

　　经济下滑难题能否解决？

　　一个值得关注的现象是，自微调信号释放以来，尤其是在GDP增速放缓及小微企业困境日益凸显的情况下，市场愈发期待货币政策能出现变化。然而，货币政策的些微转向是否就能力挽狂澜？货币政策一旦如预期般转变，经济难题难道就能迎刃而解？

　　刘煜辉认为，未来经济下行的态势还将保持，预调微调并不是为了保增长而是为了减少下行中的风险，使结构和过程得以平稳过渡实现“软着陆”。

　　而复旦大学经济学院副院长孙立坚(微博)更进一步分析认为，紧缩政策导致了当前中小企业的困境，这只是表象而已。中国钱荒和钱流两种状况同时存在，当前经济面临的主要问题并非是钱多或钱少，而是“如何把钱从多的地方引到少的地方”。因此，即使加大对中小企业的信贷规模，同样无法从本质上解决中小企业问题，未来一段时间，货币政策应更着重“稳健”而非“预调微调”。与之相对的是，政府更应该在财政、产业政策等方面着力，从而改善中小企业的经营环境。

　　地产调控是否被利用暗地松绑？

　　而市场关注的另一个焦点是，房地产市场目前已经走到了一个关键时期，此时央行的松口，短期内难以脱离土地财政这根拐杖的地方政府，是否会寻找各种途径来突破调控政策？

　　房地产业内人士认为，在调控上，地方政府不会明着来松绑。最近各地大规模的推地频频取消，原因就是开发商正准备过冬。地方政府只能在执行力度上有所放松，此时央行的松绑，正是最好的契机。

　　也有房地产业内认为。不少城市今年房价整体增幅依然过快，为完成今年控制楼价目标，年底只能出台严厉调控政策。此前珠海的“双限”、中山的“限价”，莫不是因为如此。

　　小微企业获暂免22项行政收费（东方早报）

　　中国进一步推出减轻小微企业负担的实质举措。从2012年1月1日至2014年12月31日，国家将对小型微型企业暂免征收包括管理类、登记类、证照类等22项行政事业性收费。11月17日财政部、国家发改委联合发布的《关于免征小型微型企业部分行政事业性收费的通知》，作出上述决定。

　　这22项暂免征收的行政事业性收费具体包括，企业注册登记费、税务发票工本费、海关监管手续费、货物原产地证明书费、农机监理费等。

　　小型和微型企业依据《关于印发中小企业划型标准规定的通知》认定。

　　通知要求有关部门督促本系统内相关收费单位加强对小型微型企业享受收费优惠政策的登记备案管理，确保符合条件的小型微型企业享受收费优惠政策。

　　此前，中央政府已出台多项税收优惠政策支持小微企业，包括小微企业所得税减半时间延长并扩大范围、自2011年11月1日起提高增值税和营业税起征点。

　　国务院总理温家宝10月3日至4日在浙江考察时强调，要加大财税政策对小微企业的支持力度，延长相关税收优惠政策的期限，研究进一步加大政策优惠力度。

　　增值税改革试点明确过渡性政策安排（中国证券报）

　　财政部和国家税务总局17日公布《营业税改征增值税试点方案》及上海试点相关政策规定，明确从2012年1月1日起，在上海市交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点，上述行业分别适用11%和6%两档低税率。

　　有关负责人表示，根据规范税制、合理负担的原则，通过税率设置和优惠政策过渡等安排，改革试点行业总体税负不增加或略有下降。未来将逐步扩大试点范围，力争在“十二五”期间将改革逐步推广到全国范围。

　　原营业税收入仍归地方

　　有关负责人表示，改革试点的主要内容是，在现行增值税17%和13%两档税率的基础上，新增设11%和6%两档低税率，交通运输业适用11%的税率，研发和技术服务、文化创意、物流辅助和鉴证咨询等现代服务业适用6%的税率。

　　有关负责人表示，改革试点将我国增值税税率档次由目前的两档调整为四档，是一种必要的过渡性安排。今后将根据改革的需要，适时简并税率档次。对现行征收增值税的行业而言，无论在上海还是其他地区，由于向试点纳税人购买应税服务的进项税额可以得到抵扣，税负也将相应下降。

　　对于改革试点期间过渡性政策安排，试点方案明确了多个事项。对于税收收入归属，试点期间保持现行财政体制基本稳定，原归属试点地区的营业税收入，改征增值税后收入仍归属试点地区，税款分别入库。因试点产生的财政减收，按现行财政体制由中央和地方分别负担。

　　对于税收优惠政策过渡，国家给予试点行业的原营业税优惠政策可以延续，但对于通过改革能够解决重复征税问题的，予以取消。试点期间针对具体情况采取适当的过渡政策。试点文件明确，对现行部分营业税的免税政策，在改征增值税后继续予以免征；对部分营业税减免税优惠，调整为即征即退政策；对税负增加较多的部分行业，给予了适当的税收优惠。

　　对于跨地区税种协调，试点纳税人以机构所在地作为增值税纳税地点，其在异地缴纳的营业税，允许在计算缴纳增值税时抵减。非试点纳税人在试点地区从事经营活动的，继续按照现行营业税有关规定申报缴纳营业税。

　　对于增值税抵扣政策的衔接。现有增值税纳税人向试点纳税人购买服务取得的增值税专用发票，可按现行规定抵扣进项税额。

　　力争“十二五”全国推广

　　有关负责人表示，这次改革是继2009年全面实施增值税转型之后，货物劳务税收制度的又一次重大改革，也是一项重要的结构性减税措施。当前，我国正处于加快转变经济发展方式的攻坚时期，大力发展第三产业，尤其是现代服务业，对推进经济结构调整和提高国家综合实力具有重要意义。将营业税改征增值税，有利于完善税制，消除重复征税；有利于社会专业化分工，促进三次产业融合；有利于降低企业税收成本，增强企业发展能力；有利于优化投资、消费和出口结构，促进国民经济健康协调发展。

　　该负责人表示，营业税改征增值税涉及面较广，选择上海市交通运输业和部分现代服务业先行试点，有利于为全面实施改革积累经验。将密切跟踪上海市试点运行情况，认真总结试点经验，逐步扩大试点范围，力争在“十二五”期间将改革逐步推广到全国范围。

　　产业新闻

　　调控影响从住宅扩至商办市场（新闻晨报）

　　宏观调控的政策影响正逐渐从住宅市场向商办市场延伸，由于大批投资者暂时租赁办公场所来观望，全国楼市售冷租热。中原集团统计数据显示，10月份，全国商办土地市场成交价格依然在低位徘徊，办公楼市场出现了大量库存，由于企业租赁热情远高于购买积极性，办公楼租赁价格出现普遍上涨，上海办公楼租金水平甚至涨至年内最高。

　　商办土地低位徘徊

　　近期，商办用地市场的供应和成交也较为低迷。全国13个重点城市土地数据显示，10月商办土地供应面积为198万平方米，环比上月减少8%；商办土地成交面积为147万平方米，环比上月减少21%。

　　一线城市的土地市场溢价率普遍较低，一些城市甚至大量地块流标。据悉10月，上海世博园区共有10幅办公用地出让，包括中国商飞、中国铝业、中国华电、国家电网、中国中化、中国建材、中国华能、中外运、中信等在内的9家央企竞得其中9幅地块，均以底价出让。

　　有关分析人士表示，今年土地市场行情较为冷清，但四大一线城市主城区的地价依然坚挺。临近年关，开发商受到期债务增加的影响，在购地方面将愈发谨慎。

　　办公楼成交低迷

　　随着大批商办土地开工建设，全国四大城市写字楼供应回升，但成交量持续下滑，市场总体较为低迷。近期，四大城市供求比维持高位，库存压力增大。据中原集团研究中心监测数据显示：10月，北、上、广、深四大城市写字楼总供应面积约为80万平方米，环比增加34%，同比则大幅增加258%，供应量为年内第二高点。

　　成交方面，10月四大城市写字楼成交量较为低迷，为年内第二低点。四大城市写字楼销售面积约为30万平方米，环比和同比分别减少23%和7%。总体来看，10月四大城市总体供求比达2.64，为年内的第二高位，远超四大城市同期一手住宅的总体供求比1.63，供大于求严重。

　　大批投资者转买为租

　　在市场前景不明的情况下，大批投资者选择租赁办公楼，因此，写字楼租赁方面表现明显优于销售。据中原集团研究中心监测数据显示：10月，除重庆与上月持平外，其余七个城市的写字楼租金指数普遍上涨。其中，上海表现最好，10月租金指数环比大幅上升6%，涨幅居首。北京和南京表现次之，环比涨幅分别为1.58%和1.07%。广州、深圳、成都、杭州的环比涨幅在1%水平范围内。空置率方面，八大城市出现分化。上海、成都、杭州、南京空置率延续上月下降走势本月再次下降，其中上海环比下降幅度达39.62%。

　　火电无钱买煤无奈停产 电价上调或在明年上半年（大洋网-广州日报）

　　2011年煤炭价格持续上扬，火电发电企业关停发电机组的情况时有发生。据业内人士估算，五大发电集团火电业务全年总亏损额或达350亿元。有业内人士预测，在整个南方五省，大约有2成的火电没发出来。

　　火电：无钱买煤无奈停产

　　明年1月1日开始实施火电厂排放新标准，业内预计未来亏损面只会越来越大。据悉，截至10月下旬，全国日缺煤停机容量最大将近1600万千瓦，电力企业正面临着2008年以来最为严峻的运营压力，17个省市面临新一轮拉闸限电可能。

　　水电：10月发电量降15.2%

　　主要流域来水偏枯导致水电发电力下降。国家发改委16日发布10月份重点水电厂来水情况显示，10月份，全国水电发电量501亿千瓦时，同比下降15.2%。

　　记者从南方电网获悉，南方电网区域电力电量双缺的困难局面将持续到明年。预计四季度红水河和乌江流域来水持续偏枯4~5成；澜沧江流域偏枯约3成。据预测，四季度南方五省区电力缺口1400万千瓦左右，明年上半年电力缺口将在1000万～1500万千瓦。

　　电价上调或在明年上半年

　　尽管电价调整传闻已久，但国家发改委否认收到电力调价方案，短期内电价上调预期落空，表明管理层对于电价上调尚未进入实质性操作阶段，专家预计调整时间窗口可能在明年上半年。

　　广东：缺电严重过2008年“冰灾”

　　据广东省经信委巡视员吕德培介绍，截至9月底，广东统调最高负荷创历史新高，最大错峰负荷达740万千瓦，已超过2008年“冰灾”广东省707.8万千瓦的历史最大错峰负荷。

　　前三季度，珠三角地区工业企业普遍被迫长时间实施“开五停二”错峰用电、部分企业“开四停三”，部分市支柱产业、战略新兴产业等重点保供电企业也被迫错峰，对广东省经济社会发展造成较大冲击。据广东省经信委初步统计，近期因错峰用电而拉低全省工业增加值增速约1.8个百分点。

　　据预测，第四季度广东电力缺口在750万千瓦左右，电量缺口约35亿千瓦时。2012年全省最高负荷将达8700万千瓦，净增700万千瓦，因电源性缺电将导致全省电力缺口约600万千瓦到900万千瓦。

　　据介绍，广东省正千方百计稳定煤炭供应，做好与神华集团、中煤集团签订“十二五”煤炭供应战略合作框架协议的相关工作，力争实现两家央企供煤量占全省煤炭需求量的35%。广东已经启动省内所有具备发电能力的机组并网发电，并加大燃气机组的发电补贴力度。

　　链接

　　我国10月份用电量增11.35%

　　国家能源局15日发布的数据显示，10月份我国全社会用电量3797亿千瓦时，同比增长11.35%。

　　数据显示，前10月全社会用电量38951亿千瓦时，同比增长11.87%。1至10月，全国发电设备累计平均利用小时为3971小时，比去年同期增长60小时。其中，水电设备平均利用小时为2639小时，下降379小时；火电设备平均利用小时为4391小时，增长214小时。

　　1至10月，全国电源工程完成投资2760亿元，其中水电708亿元，火电818亿元，核电600亿元，风电550亿元。

　　河南：据预测，今年冬季河南最高用电负荷为4050万千瓦，高出去年冬季最高值500万千瓦，同比增长14.08%；省网最大供电能力3515万千瓦，相比去年减少85万千瓦，存在约535万千瓦供电缺口，电量缺口达20亿至25亿千瓦时。

　　山西：在山西中南部，截至10月底缺煤停机容量达447万千瓦。据媒体报道，山西13家电厂近日上书求援，受煤价上涨、贷款成本增加等因素影响，6~10月，这13家电厂共亏损16.77亿元，导致无钱买煤而开机不足。永济、运城的电厂因缺煤已连续多月停机，漳山、漳泽等电厂开机率不足50%。

　　云南：据11月1日的云南电网公司调度日报显示，目前云南省统调火电厂存煤仅138.3万吨。而全省统调火电厂存煤应保持在350万吨左右才可以保证今冬明春的用电需求。目前云南统调火电开机640万千瓦，占统调火电总装机的64%，这意味着近4成的机组停机。

　　柴油荒尚未消散 国内成品油价或将东山再起（经济参考报）

　　进入10月下旬以来，国际原油价格出现阶段性反弹行情，带动国内成品油价格上调的预期再起。专家认为，眼下国内成品油调价能否兑现仍充满不确定性。值得担忧的是，油价上调预期一旦产生，可能加剧市场惜售心理，不利于国内“柴油荒”的缓解。

　　投机基金活跃助推国际油价越过百美元大关

　　自今年5月以来，国际油价已经改变了前四个月单边上涨的行情，纽约W T I原油价格几度跌破80美元关口。可10月底以来，美国经济复苏状况好于预期，加之欧债危机不断取得进展，风险投资资金再度活跃，推高油价。

　　近一段时间以来，投机基金连续增仓。美国商品期货管理委员会14日发布的数据显示，截至11月11日，大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头161612手，已经连续五周增加。

　　“没有坏消息，就是好消息。”易贸集团副总裁钟健告诉记者，近一段时间以来，原油市场消息面没有太多利空出现。被长期压制的投机基金恢复活跃，寻找诸多借口做多油价。中长期来看，国际油价可能还会走高。

　　银河期货研究中心能源化工小组研究员陈朝泽表示，冬季是欧美取暖用油的需求旺季。美国原油库存量偏低再加上取暖油库存下滑迅速等因素可能成为投资机构炒作油价的由头。

　　虽然近期国际油价出现了阶段性反弹，但中国海洋石油总公司能源经济研究院专家认为，当前世界经济形势仍处于非常不确定的时期，油价缺乏持续上涨动力。长期来看，石油行业进入了一个新的时期，“既不是大熊市，也不是大牛市，而是一个温和增长或微弱增长的阶段。”

　　国内成品油是否还会再涨价？

　　国际油价反弹使得国内成品油调价再受关注。10月9日我国年内首次下调成品油价格给了消费者些许安慰。可是相隔仅1个多月，成品油价格上调窗口可能再度来临，让人们担忧国内油价是否会“东山再起”？

　　我国现行的成品油定价机制规定，布伦特、迪拜、辛塔三地原油价格连续22个工作日移动平均价格变化正向或负向超过4%，即通常所称“三地原油变化率”变动超过4%时，国内油价可相应作调整。

　　由于国家没有公布三地原油变化率的具体测算标准，各家研究机构测算的数据和判断也有所出入。有研究机构认为，成品油价格上调窗口最快在11月下旬开启。

　　根据东方油气网监测，截至2011年11月15日，三地原油变化率为2.872%。而另一家能源研究机构安迅思息旺能源预测，截至15日，三地原油变化率已达到3.58%，逼近4%的红线。

　　安迅思息旺能源分析师廖凯舜表示，如果布伦特油价维持在112美元/桶以上，三地原油变化率在11月下旬可能突破4%，国内成品油价格上调窗口可能再度开启。当然，油价上调窗口开启之后，国家往往不会即时调价，正式调价估计要拖到12月份。

　　东方油气网分析师程瑞锋则认为这次调价能否兑现仍是未知数。“如果要满足11月下旬调价窗口开启的条件，布伦特油价需要维持在115美元/桶以上。眼下欧债危机尚未完全化解，油价上涨不具有持续性，调价窗口能否开启仍不得而知。”

　　调价预期恐加重市场惜售心理

　　虽然成品油调价窗口是否能够最终开启还是未知数，可一旦上调预期形成所产生的心理效应却是值得警惕的。

　　中石油规划总院一位油品专家告诉记者，成品油批发市场对消息面高度敏感。一旦市场上形成上调预期，投机行为将随之增加，处在成品油流通环节的中间贸易商可能趁机囤货惜售待涨，这对国内“柴油荒”的缓解将形成不利因素。

　　今年9月以来，国内再度闹起“柴油荒”，不少加油站柴油断供。随着中石油、中石化以及民营地炼加大资源投放，当前“柴油荒”已有所缓解，但国内柴油价格批零倒挂依然严重，局部地区部分民营加油站依然“无油可加”。

　　据安迅思息旺能源统计，截至11月11日，全国0号柴油批发均价为8485元/吨，比国内柴油最高零售限价高出255元/吨。其对全国近300座社会油站的监测显示，11月11日，仅有54%的社会油站可以保证正常销售，仍有16%的社会油站存在断油现象。

　　江西宏富事业有限责任公司从事加油站经营以及成品油配送运输业务。公司董事长刘京勋前几日在山东和民营地炼企业联系“油源”，他表示，已经好几个月进不到油，一直都在吃“老本”。

　　11月14日，商务部公布了关于“十二五”期间石油流通行业发展的指导意见。意见指出逐 步 探 索 建 立全国联网的成品油库存监测网络，指导石油流通企业建立成品油商业储备体系，各地可结合本地区实际，探索建立柴油地方储备。

　　上述中石油专家指出，“十二五”期间我国在油库建设方面将进一步提速，将新建、扩建更多成品油储备库，帮助市场更加灵活地进行“旱涝”调控。“在缺油的时候释放资源，在供应宽松的时候吸收储备，在应对油荒，稳定市场供应方面，油库储备将发挥关键作用。”

　　山西13家电厂请求直接对接煤企 对提高电价忐忑（每日经济新闻）

　　昨日(11月17日)，《每日经济新闻》报道了山西中南部13家电厂继8月20日第一次联名请求帮扶之后，近日再次向山西省电力行业协会递交《保电供暖、迎峰度冬请求帮扶的紧急请示》。

　　“自上次请求之后，没有任何相关的优惠政策落实，我们也没有拿到过相关补贴。”11月17日，山西中南部的一电厂负责经营的李南(化名)告诉《每日经济新闻》记者。

　　他表示，目前他们无法直接从煤企拿到煤炭，当中必须由山西煤炭运销集团有限公司经手收取差价。他们希望建立绿色通道，直接对接煤炭企业。

　　山西电力行业协会副理事长李建伟确认了上述说法。不过《记者试图联系山西煤炭运销集团有限公司时，其办公电话一直无人接听。

　　13家电厂：应取消中间环节

　　山西中南部13家电厂在近日刚刚提出的《保电供暖、迎峰度冬请求帮扶的紧急请示》(以下简称《请示》)中建议，要解决中南部火电企业基本电煤保障问题，开通电煤绿色通道，使电煤产、销直接衔接，减轻电煤中间环节成本，提高采购效率。

　　据透露，在山西，五大发电集团之外的电企不可直接和煤炭企业签订合同，例如这13家电企和煤炭企业谈好价格之后，必须通过山西省煤炭运销公司才能拿到电煤。

　　李南告诉记者：“由于煤炭运销公司有统一的经销权，所以电企无法与煤企直接签订合同。而经过煤炭运销公司之后，煤炭运销公司会在煤企的价格上加上一部分差价。”

　　李建伟确认了李南的说法。他对记者表示，现在13家电厂买煤一般要经过山西省煤炭运销集团有限公司。

　　山西煤炭运销集团有限公司是2007年7月经山西省人民政府批准，由山西省国资委和山西省11个市国资委出资，在原山西省煤炭运销总公司的基础上重组改制，以煤炭生产、煤炭物流为主业。在山西省的一些市县，该公司也设有相关分支机构。

　　根据此前山西省《关于停止收取煤炭运销服务费和管理费加强公路煤炭运销管理工作的通知》文件要求，从2011年9月1日零时起坚决停止收取煤炭运销服务费和管理费。

　　“实际上省煤炭运销公司现在要收取差价。如果不跟煤炭运销公司签合同，我们地方电企又很难买到煤。”李南说。

　　他告诉记者，在山西省，市级煤炭运销公司的收费大概是15~25元/吨，县级煤运公司收费很可能达到30~50元/吨。煤炭公司一般是“拿不到钱就不发煤”，他们电厂的购煤款先是打到煤炭运销公司的账户，然后再由煤炭运销公司转到煤炭公司。

　　据透露，在山西省，煤企和地方电企之间的煤炭销售要具备三张票：煤炭准销票、电煤统一调拨单和煤炭基金票，其中电煤统一调拨单就是由山西省煤炭运销公司发放。

　　“我们提出建立绿色通道，就是要电企和煤矿直接对接。”李南强调说。李建伟也认为：“产销环节越少越好。”

　　厦门大学(微博)能源研究中心主任林伯强(微博)告诉记者：“煤企和电企之间出现中介需要具备两个条件，一是煤炭资源紧张，二是煤炭运输紧张。为了提高效率，要逐步取消那些不必要的中间环节。”

　　“寄望又害怕提高电价”

　　13家电厂在《请示》中还提出：从煤炭可持续发展基金中应急借出部分资金作为电煤采购周转资金，以无息借贷的方式打入专用账户给电厂，或通过贴息贷款方式协调给予流动资金贷款。

　　李南告诉记者：“现在我们根本拿不到任何贷款。”他还说，“我们现在维持经营主要是靠省电力公司提前结算电费以及前期停机期间的煤炭库存。比如上个月的电费一般在本月20号结算完毕，但是现在我们的政策是在10号结算完毕。”

　　“虽然我们寄希望于提高电价，但是我们又害怕提高电价。”李南说，现在“煤电联动”已经演变成“煤随电动”。

　　“一旦电价提高，煤炭价格必然会随之而提高。我们的煤炭现在是完全市场煤，市场煤涨价非常随意。煤价和电价同时提高之后，当我们电企再次面临亏损的时候，如果我们再次呼吁提高电价或要求补贴，我们就很尴尬了。”李南说。

　　林伯强表示：“如果要提高电价，一定要压煤价。否则，电厂还是得不到什么东西。”

　　“我们现在最关心的不是如何提高电价，而是如何保障电煤供应。电厂规模的扩大也是造成电煤紧缺的重要原因之一。在山西省，由于煤炭资源整合，致使现在很多的产能没有释放出来，供给没有很大增长。”李南还这样告诉记者。

　　至于现在电厂最重要的保障电煤供应，林伯强认为，这需要地方政府采取行动，但是这会涉及一定的成本，政府要么压煤价，要么对电厂进行补贴。

　　至于对地方电厂进行补贴，李建伟告诉记者：“政府有关部门正在研究中。”

　　两巨头被指自抬中间成本制造炼油业务账面亏损（证券日报）

　　近日，两大油企炼油亏损的问题再次被推上了舆论的风口浪尖。

　　今年前三季度，两大油企净利润超过1600亿元，炼油业务却继续出现巨额亏损，共亏损646.39亿元。然而，一个反差在于，在石化双雄炼油巨亏的同时，许多地方炼油企业担心的不是亏损，而是无油可炼。

　　掌握着稳定油源和原油进口权的两大油企为何炼油有如此大的亏损，而地方炼油企业只要有油可炼就是盈利的？两大油企炼油亏损一事再次遭到公众和媒体的质疑。

　　地方炼厂“叫板”两桶油

　　只要炼油就能盈利

　　10月28日，中石油、中石化发布三季度业绩报告。报告显示，今年前三季度两大油企净利润达到1600亿，相当于日赚6亿。

　　但是，两大油企的炼油板块依旧损失惨重。报告显示。中石油1-9月亏损达到415亿，中石化炼油则亏损246.10亿元。

　　事实上，两大油企为炼油业务喊亏一事早已不是什么新鲜事：数据显示，2007年，中石油炼油与销售板块亏损206.8亿元、中石化炼油亏损104.52亿元；2008年，两者分别亏损829.7亿元、615亿元。值得注意的是，2008年3月，中石化还据此获得123亿元财政补贴。

　　就在两大油企宣称炼油亏损的时候，地方炼厂却站出来给了他们当头一棒。

　　山东民营炼厂负责人在接受媒体采访时表示，只要有油可炼就会有盈利，无非是盈利多少的问题。地方炼厂最苦恼的事不是亏损，而是没有稳定的油源；没有油源就等于无米下锅，没法开工。

　　中国商业联合会石油流通委员会会长赵友山向《证券日报(微博)》记者证实了这一说法，地方炼厂尽管产能大概闲置了60%，但是炼油业务确实是赚钱的，关键问题是没有油源。

　　炼油环节自抬中间成本

　　两桶油实际并不亏

　　而为什么两大油企掌握了上游原油的开采权和进口权，却总是喊亏？这让很多人百思不得其解。

　　中投顾问能源行业研究员周修杰告诉《证券日报》记者，两大石油公司的开采板块与炼油板块独立核算，中间以国际油价结算。以中石油来说，中石油的石油开采板块按照国际油价将石油卖给炼油板块，对于整体利润来说，这样的中间定价不会产生影响，但对于不同板块而言，这样的中间定价意味着中石油的炼油板块购油成本很高。

　　他还表示，假设中石油的开采成本为20美元/桶，但是在核算中按照国际油价110美元/桶出售给炼油板块，这中间的过程意味着炼油板块的成本支出增加了90美元/桶，反映到中石油的财报上便是炼油板块的巨额亏损。

　　因此，有评论指出，中石油、中石化所谓的的炼油亏损不过是“左手转右手”的问题。两大油企把开采板块和炼油板块分开，中间用国际油价来进行定价。尽管，这个油是自己卖给自己。这样做的好处是，自己永远都能处在“亏损”之中——国际油价下跌时，采油板块在亏损；国际油价上涨时，炼油板块又亏损了。

　　“两大油企作为最赚钱央企却总是大喊炼油亏损，而事实上却并未亏损，着实缺乏央企应该承担的责任”，中国能源网首席信息官韩晓平如是说。

　　中国石油大学工商管理学院教授刘毅军告诉《证券日报》记者，实际上，重要的是要看中石油和中石化两家公司的总体盈利能力，强调它中间某个环节是盈利还是亏损是没有意义的。任何企业这样割裂开来计算是否盈利，都是不科学的。

　　而对于地方炼厂和两大油企炼油盈利上的差异，刘毅军还表示，除了两大油企割裂两个业务环节来计算方面的问题，地方炼厂和两大油企相比，可能在原油进口品质、设备和人员工资等方面存在差异，大公司计入成本的东西比较多。

　　上游被垄断

　　地方炼厂何去何从？

　　全国工商联石油业商会的数据显示，目前国内70%的炼油能力掌握在两大石油公司手上，此外进口成品油和原油也完全由两大石油公司垄断。

　　此外，目前我国地方炼油厂约有1.3亿吨炼油能力，但每年炼油只有约4000万吨，近9000万吨的产能被浪费。

　　据了解，山东是全国地方炼厂数量最多、最为集中的省份，是与中石油、中石化等石油垄断巨头抗衡的重要民间力量。但是，作为全国最大规模的地方炼油板块，山东地区炼厂一直在两大石油集团的夹缝中生存——原油依赖其行政划拨，成品油须由其代销。没有足够的油源就进口燃料油替代，没有足够的规模、面临产业淘汰等诸多风险。

　　东方油气网数据显示，今年8月底，山东地炼整体开工率仅为35.3%；近几个月以来国内柴油资源紧张，地方炼厂开工率有所提高，至11月初，山东炼厂开工率提高至45.7%。

　　自从2009年1月1日起，燃料油消费税由0.1元/升提高至0.8元/升，地方炼厂利润大幅压缩，成品油销售渠道受到挤压。同年5月，新的成品油定价机制出台，地方炼油企业因市场供求骤变，价格竞争更加激烈。

　　而实际上，地方炼厂由于没有油源，常用燃料油代替原油来炼油。“在政策放开以前，地方炼厂的日子估计都不会太好过”，赵友山如是说。

　　刘毅军也指出，要改变地方炼厂的现状，需要逐步放开原油的的进口权，增加多元化主体竞争，建立多元化的市场竞争体制。上游被垄断，不可能形成一个良好的产业链竞争环境。

　　沪深股市

　　奥马电器上市内忧外患：代工利薄品牌难创（人民网）

　　无论是OEM(原始设备制造)、还是ODM(原始设计制造)，对于奥马电器而言在激烈的全球化市场竞争中仍停留于利润最稀薄的加工制造环节，还无法享受OBM(自主品牌制造)带来的品牌溢价和增值。

　　“真没想到，奥马也上市了！”

　　日前，听到以冰箱代工厂奥马电器首发申请通过的消息，一位来自浙江慈溪的某冰箱代工厂老板向《中国企业报》记者发出感叹，“资本市场也太神奇了，连奥马这样的企业都能上市，看来我们都保守了。”

　　在奥马电器的招股说明书上，《中国企业报》记者看到，“2002年成立的奥马电器，2003年时的冰箱产量才4万台，随着海外代工业务的快速发展，奥马电器于2008年产量冲破100万台大关后，2009年至今冰箱出口量位居全国第一位。”

　　成立不足10年、业绩井喷不过3年的奥马电器，却在国家“家电下乡”退出、“出口退税”政策恐有调整，欧美债务危机、人民币升值压力、原材料持续上涨的层层压力下，全力冲刺资本市场，这到底是借资本谋求企业升级转型，还是赶在业绩下跌前抢跑享受“资本盛宴”？

　　脆弱的ODM业务

　　奥马电器在招股说明书中，强调其为全球最大的冰箱ODM工厂，并对于OEM和ODM两大业务给予了清晰的解释，ODM表明奥马拥有较强的冰箱设计制造能力，而OEM则只是来样加工。但在家电观察家洪仕斌看来，“ODM、OED在本质上都是加工制造，与OBM业务相比，企业的赢利空间小，市场竞争主动权弱”。

　　在奥马电器报告期内，其ODM业务的毛利率一直居低不涨，2008年为13.08%，2009年跌至8.70%，2010年回升为11.66%，2011年截至6月为14.39%。同一时期，奥马冰箱OBM业务的毛利率则分别为19.75%、25.70%、25.38%和26.42%。

　　与同行相比，青岛海尔、美菱电器2010年年报显示，其冰箱毛利率分别为26.18%、28.98%。不过，尽管奥马电器的OBM业务毛利率较高，在其业务架构中海外销售额对主营业务收入的贡献分别是2008年的52.10%，2009年70.44%，2010年64.27%以及2011年上半年的62.44%。同时，在国内市场上奥马电器还为TCL等同行提供冰箱的ODM业务。

　　面对低位徘徊的ODM毛利率，在欧美债务危机、人民币升值压力下存在继续下跌的空间。令人担忧的是，因为2008年全球金融危机上调的家电17%出口退税率则面临着重新下调的可能，这会直接拉低奥马电器的盈利水平。

　　不只是毛利率低，企业对于ODM业务的控制力更显薄弱。目前，在奥马电器的海外ODM业务中，海尔、惠而浦、伊莱克斯等冰箱巨头均为其主要客户，一旦这些企业减少或转移对奥马的订单，或是奥马寻求OBM业务发展都将会冲击这一市场。

　　奥维咨询研究院院长张彦斌认为，“冰箱是一个相对过剩的行业，本身竞争就非常惨烈，大企业都有产能过剩的压力，对于奥马这样的专业代工企业转嫁成本压力的能力有限，所以现在首先考虑的是活下去，再去考虑盈利的问题。”

　　艰难的OBM业务

　　面对随时会受到海外市场需求、技术贸易壁垒冲击，并不稳定的ODM业务，近年来奥马电器也加大了在国内OBM业务的拓展力度。《中国企业报》记者在招股说明书中看到，公司坚持“两个市场、两种模式”的发展策略。出口市场继续保持ODM业务“量”的增长；国内市场，实行积极稳健型的发展策略，不盲目扩张和进行粗放式的广告宣传。

　　此次奥马电器IPO计划募集的6.7亿资金中，高达5.8亿多元将用于生产基地的扩大建设，只有0.3亿元用于国内市场营销网络的建设开发。与之对应的是，奥马冰箱自主品牌的销量虽然从2008年的28.68万台、2009年44.96 万台增长到2010 年60.49 万台，但与海尔、美的、美菱、容声、西门子、新飞等企业相比，差距仍然非常大。并非其宣称的“国内冰箱第五名”。

　　早在今年上半年，中国家电协会副理事长王雷就发出警告，冰箱企业纷纷上马和扩产是基于对冰箱行业前景的看好，但应注意到政策效应减退及外部环境的变化，警惕高增长背后产能过剩的隐忧。

　　在经历了两年30%以上的高位增长后，2011年我国冰箱市场增速放慢。GFK中国(捷孚凯)全国零售推算数据显示：今年前三季度中国冰箱零售量同比增长仅有5%。从今年11月底开始，随着推动国内冰箱市场销售井喷的“家电下乡”政策步入退出期，国内冰箱企业的日子更难过。

　　翻版的核心团队

　　与已经登陆资本市场的众多冰箱企业相比，奥马电器经营管理团队在业界绝无仅有，活脱脱的“翻版科龙电器”。《中国企业报》记者看到，以董事长兼总经理蔡拾贰为首的公司经营管理、市场营销、技术研发、生产制造等核心人员，全部来自当年的科龙电器。

　　1名董事长、5名副总经理、3名监事、9名核心技术人员，均在科龙电器旗下的冰箱公司拥有多年的工作经历。不过，随着2001年格林科尔创始人顾雏军收购科龙电器，当年10月身为科龙电器冰箱公司总经理蔡拾贰带着他的十位干将集体出走，并于2002年加入奥马电器，随后又有多名来自科龙电器营销、生产等骨干人员加盟奥马。

　　如今，这些跟随蔡拾贰打下了“奥马电器”的科龙电器“老人们”，也在这一轮的IPO过程中收获来自资本市场的回报。在其招股说明书中，奥马电器称相对于国内传统冰箱企业而言，公司的管理团队也是公司的创立团队，同时也基本是公司的间接股东。

　　对此，分析人士称，“奥马电器急于上市，不排除是为了让公司的创始团队，赶在业绩井喷时期，提前享受资本市场的盛宴。避免业绩一旦下滑就无法实现如此大的回报。”对此，浙江万里学院客座教授冯洪江指出，靠低成本策略取胜的奥马电器，将有可能通过加快产品上市速度和创新速度，使自己脱颖而出，走出“产品能效门”、“产品质量门”、“服务投诉门”的昔日阴影。

　　不过，张彦斌则认为，“这次奥马电器IPO成功过会，不排除管理层在全球经济不景气的背景下，为扶持一批以海外出口加工贸易为主的中小企业，给予融资平台上的支持。”

　　剪刀商沃施股份冲刺创业板 被指不符合高新要求（证券日报）

　　一家以园艺用品的研发、生产和销售为主营业务的公司，即将在11月21日冲刺以“高新技术”为标签的创业板。若能顺利过会，这家名叫上海沃施园艺股份有限公司(下称“沃施股份”)的公司将成为园艺用品行业内的第一家上市公司。

　　招股书显示，公司产品主要包括四大系列、4000多个品种。四大产品系列分别为手工具类系列，主要包括剪刀、铲子、手锯、堆肥器等；装饰类系列，主要包括花架、喂鸟器、烛台等；灌溉类系列，主要包括水管、喷枪、水管车等；机械类系列，主要包括剪草机、割草机、绿篱机、打草机等。

　　据招股书，公司目前已获专利128项。然而《第一财经日报》记者在查看公司专利列表时发现，其中发明专利有2项，实用新型专利有18项，而外观设计专利有108项，其中剪刀的外观设计专利就有35项。

　　有业内人士表示，此类外观专利的科技含量并不高，低附加值产业公司欲登陆的却是创业板，让人疑惑。

　　证监会在2010年3月出台的《关于做好创业板推荐工作的指引》(下称《指引》)中表示，保荐机构应重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的企业，特别是新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域的企业，以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业；在推荐诸如纺织、服装、交通运输、酒类食品、一般性服务业等行业公司时，保荐人尤其应当重点论述企业在技术和业务模式方面是否具有突出的自主创新能力，是否有利于促进产业结构调整和技术升级。

　　《指引》中还说明，保荐机构应综合分析企业的行业前景、业务模式等条件，综合分析判断企业的成长性，出具结论明确的成长性专项意见。成长性专项意见应有严密论证程序和依据充分的专业意见作支撑。

　　然而在沃施股份的招股书中，保荐人中航证券仅仅表示本次募集资金将有效缓解公司产能不足的状况，有助于提升公司在终端市场的覆盖率。

　　值得注意的是，招股书称：“园艺用品行业属于国家重点鼓励发展的轻工行业，已经被列入国家十大产业振兴规划。”

　　但业内人士分析认为，国务院办公厅发布的《轻工业调整和振兴规划》中并没有具体涉及到“园艺用品行业”，且《轻工业调整和振兴规划》的规划期为2009~2011年。

　　旋极信息落选农行二代K宝名单 潜在风险未予提示（证券日报）

　　11月1日IPO(首次公开募股)申请获得证监会通过，正在等待招股的北京旋极信息技术股份有限公司(下称“旋极信息”)可能在招股书中未对既成事实的内容进行提示。

　　昨日，有农业银行(2.57,-0.02,-0.77%)员工李涛(化名)向《第一财经日报(微博)》爆料称，3个月前，他所在的分行已经收到通知，要求不再采购推广一代USBKEY，而要使用银监会要求的更安全的二代USBKEY产品。不过，在农业银行的二代USBKEY供应商中并没有旋极信息的身影。

　　而在招股说明书(申报稿)中，旋极信息仅表示，公司营收存在过度依赖农业银行的风险，未来若农业银行经营发生不可预测的不利变化或者对USBKEY采购规模大幅下降，都会对公司盈利能力带来重大不利影响。

　　未来农行推广二代K宝，由于农行采购占旋极信息营收的一半左右，这势必会影响旋极信息一代K宝的销量。

　　招股书隐瞒真相？

　　旋极信息创立于1997年11月，目前该公司主营业务集中在嵌入式系统测试服务、信息安全产品的研发和生产，主导产品为嵌入式测试、故障注入以及USBKEY和税控盘，服务对象为军工及金融系统。近年来，其半数收入依赖农行业务。

　　旋极信息招股书显示，旋极信息信息嵌入式安全产品中95%以上的收入来自于USBKEY业务，公司在2009年成为农业银行最大的USBKEY供应商。2008年度到2011年1~6月，来自农业银行的营业收入占公司当期营业收入的比例分别为0、36.18%、46.00%和51.44%。报告期内，旋极信息信息经营对农业银行的依赖逐年增加。

　　农行的USBKEY称作“K宝”，此前采用的主要是一代K宝，也即是无驱动型K宝，今年上半年，农行开始采用二代“K宝”产品。

　　昨日，记者走访了多家北京地区的农业银行了解到，目前农行确实正在推广二代K宝。对于农行用户开通网上银行等相关业务，一代K宝相当于免费赠送，而二代K宝证书工本费50元/个。一位农行工作人员告诉记者，二代与一代的区别主要在于是否可以提高限额，因用户需求不同而选择不同，目前并没有听到通知说将对一代产品做限制，不过从长远来看，二代产品是趋势。

　　记者还在中国农业银行官网相关介绍中看到，农行的K宝分为二代K宝、无驱动型K宝和有驱动型三类。而目前二代K宝只有天地融和飞天诚信两个品牌，并没有旋极信息。旋极信息和飞天诚信、握奇、天地融四个品牌为农行一代无驱动型K宝供应商。

　　而农业银行内蒙古分行的官网上显示，二代K宝随个人网银5.0版于5月1日起在全国推广使用，按照总行要求，2011年5月至12月期间，农行新增网银客户中使用二代K宝客户数量占比要达到30%以上。

　　昨日，记者联系中国农业银行方面，对方称需要时间调查与旋极信息的合作情况，截至记者发稿时未作回应。旋极信息也未就与农行的合作做出任何回应。

　　农行官网称，二代K宝与无驱动型K宝的区别在于，前者是在后者各项安全防范技术的基础上，通过显示屏和按键等硬件设施提供“交易复核”和“交易确认”两个功能提升网银客户的安全体验。农行官网称，“简而言之，二代K宝是目前最安全的网上银行验证工具，能够有效抵御来自互联网的各种攻击行为，进一步加固客户网银交易安全。”

　　安信证券投资顾问廖亮曾在接受媒体采访时称，此前神州泰岳(28.120,-0.44,-1.54%)的飞信业务、国民技术(27.400,-1.04,-3.66%)的手机支付业务等，因业务过度依赖中移动，虽上市之初得到市场追捧，但之后成长性或业绩均出现了不同程度变脸，因此谨慎看待小公司业绩对大企业的过度依赖这类风险。

　　开发新客户存难度

　　投中集团的分析师王甲表示，旋极信息业绩存在对农行的严重依赖，如果农行与其停止合作消息属实，必然会大大影响到该公司的业绩，或会导致其上市后业绩“变脸”，股价出现大幅滑坡。

　　旋极信息在招股书中坦承，目前，嵌入式行业高速发展，更新换代快，用户对产品技术要求不断提高，公司未来嵌入式信息安全产品在农行市场占有率的增长将依托于农行未来对USBKEY升级换代新兴产品的需求增长，如果公司不能正确把握新产品研究开发和重要产品方案制定等，将导致竞争力下降。

　　记者了解到，嵌入式行业属于新兴行业，目前USBKEY领域的国内企业在20家左右。而作为后起之秀的旋极信息技术力量也较为薄弱。招股书称，目前，属于公司专利仅有三项，包括两项实用新型和一项外观专利，还有25项专利处于申请阶段。

　　因营收过半依赖农行，旋极信息还在招股书中称，公司正积极拓展工商银行(4.28,-0.02,-0.47%)、建设银行(4.73,-0.03,-0.63%)以及其他商业银行的USBKEY产品市场需求。

　　不过开拓新市场的难度并不算小。王甲认为，因为涉及到金融机构较为核心的财务安全性，因此初期银行等机构对于选择类似USBKEY业务领域的供应商会十分谨慎；同时银行与供应商一旦开始深层次合作，出于财务保密性考虑，一般不会轻易更换供应商。

　　而旋极信息也指出，由于公司进入USBKEY领域时间较晚，新市场的开拓需要一定的时间，且其他商业银行的USBKEY普及程度和采购量多数不如农业银行，公司对农业银行存在一定程度依赖的现状近期很难发生重大改变，公司依然面临农业银行未来发生不可预测的不利变化而对公司盈利能力产生不利影响的风险。

　　在金融业务之外，旋极信息也将目光瞄准了我国正在研制中的商用飞机即大飞机项目上。招股书显示，此次募集资金5255.4万元将投向新一代航空总线产品的研制及产业化等项目，约占到总募集资金的40%。

　　但由于大飞机项目技术难度高，涉及的相关技术非常广泛，我国大飞机计划的实施方式具有一定的不确定性。同时，虽然公司的募投项目产品AFDX测试卡已经开始销售，但能否在大飞机项目产业化之后得到批量化的产品订单仍存在较大不确定性。因此，如果大飞机项目不能按期实施，或届时无法取得募投项目产品订单，将对旋极信息的募集资金投资项目的按时实施和盈利情况产生不利影响。

　　利德曼主业渠道单一风险 依赖经销商毛利率偏低（中国网）

　　北京利德曼生化股份有限公司(下称“利德曼”)IPO下周一将接受创业板发审委审核。而其主营业务单一风险和经销商管理风险已引起市场关注。

　　作为利德曼的单一主营业务，其体外生化诊断试剂的毛利率低于同行平均标准。而其销售渠道主要依靠经销而非直销，且前五大经销商近年来变动也颇大，公司市场推广能力也因此而受怀疑。

　　主打产品毛利率低于同行水平

　　利德曼招股说明书(申报稿)显示，公司的主要产品为体外生化诊断试剂，2008年、2009年、2010年和2011年上半年，体外生化诊断试剂销售收入占当期营业收入比例分别达到98.61%、96.82%、94.68%和92.08%。

　　对此，招股书坦言，公司主营业务较为单一。尽管公司不断加大研发投入，积极向免疫诊断试剂、诊断仪器和诊断试剂的上游生物化学原料拓展，尽量规避主营业务相对单一带来的风险，但体外生化诊断试剂作为公司最主要产品的状况短期内不会改变。若体外诊断试剂行业较高的回报率吸引更多的投资者介入，或现有厂商扩大体外诊断试剂的产能，将可能使公司体外诊断试剂产品的收益水平下降，对未来生产经营和财务状况产生不利影响。

　　但是，正是体外生化诊断试剂这一主打产品，利德曼的所谓高回报率相比其同行也并无太多优势。资料显示，达安基因(9.86,-0.23,-2.28%)(002030.SZ)的体外诊断试剂2008年、2009年、2010年和2011年上半年毛利率分别为74.56%、66.90%、67.28%和65.16%；科华生物(12.72,-0.14,-1.09%)(002022.SZ)同期数据则分别为73.41%、75.30%、76.95%和76.05%。而同期利德曼的同类产品毛利率则只有60.44%、61.43%、66.79%和67.35%。

　　经销为主导致毛利率较低

　　为何与同行相比，利德曼的体外诊断试剂毛利率要低些？

　　招股书对此的解释是，公司经销商销售收入占比80%以上，经销毛利率低于直销毛利率，导致体外诊断试剂业务毛利率略低于同行业上市公司水平。

　　而以毛利率较低的经销为主要销售渠道，正是市场的另一个担心因素。

　　招股书称，公司在产品销售环节采取“经销和直销相结合、经销为主”的销售模式。对某些重点大型医院，如中国人民解放军总医院，采取直销方式；对其他终端用户更多采取经销方式，公司仅为终端用户提供相关产品的后续服务。

　　2008年、2009年、2010年和2011年1～6月，公司通过经销商实现的营业收入占营业收入的比例分别为84.67%、89.12%、89.05%和83.62%。同期公司体外诊断试剂产品通过经销商实现的营业收入占其营业收入的比例分别为84.56%、89.25%、90.39%和89.03%。

　　而体外诊断试剂经销和直销两种销售模式下的历年毛利率分别为2008年的55.65%和56.67%，2009年的58.62%和84.78%，2010年的64.59%和87.50%，2011年1～6月的65.07%和85.87%。

　　招股书解释公司经销毛利率远低于直销毛利率主要是由于，公司不承担经销商购货后发生的费用，为保证经销商的利润，公司销售给经销商的价格低于直销销售给终端客户的价格，故公司经销毛利率低于直销毛利率。

　　而一位不愿透露姓名的医药界人士在接受《第一财经日报(微博)》记者采访时称，医药行业公司毛利率最高的是直销模式，而利德曼近年来前五大客户中主要都是经销商，这就需要稳定的经销商进行合作。如果经销商经常变更，会给其产品销售带来很大影响，且运营成本会更高。

　　不过从招股书披露的三年一期五大经销商名单看，只有南京赛德瑞奥生物科技有限公司一直稳居前五大经销商名单之列。

　　招股书称，公司将进一步完善营销网络，配合省级骨干经销商发展二级经销商，将二级经销商数由目前的200家增加至250家左右，对经销商的培训管理、组织管理以及风险管理的难度也将加大。若公司不能及时提高对经销商的管理能力，一旦经销商出现自身管理混乱、违法违规等行为，或者公司与经销商发生纠纷，可能导致公司产品销售出现区域性下滑，对公司的市场推广产生不利影响。

　　扩大产能亦在扩大风险？

　　利德曼此次IPO主要的募投项目为扩大体外诊断试剂生产项目，项目投资额为11531万元。

　　然而有市场人士认为，在公司产品产销率连续下降之时，要募集资金扩大产能似乎并非明智之举。尽管按照招股书的描述，未来体外生化诊断试剂的市场需求将高速增长，但是在其毛利低于同行10个百分点的情况下，一旦同行业公司降价，利德曼扩大的产能就将面临很大的销售风险，将会严重压缩公司的利润空间，甚至可能带来亏损。

　　实际上，招股书显示，2008年可能是公司最近几年来最快活的光景。公司2008年产量6.39万升，销量达到6.45万升，尽管当时的产能利用率只有98.31%，但是产销率却达到100.90%，可谓供不应求。随后两年，公司扩大了产能，且产能利用率均满额，但是产销率却下降至97%～98%。

　　此外，公司资产负债率长期高于同行平均水平10%以上，流动比率和速动比率则远低于同行平均水平。利德曼的这些经营指标相比同行业其他公司的相对弱势也使得未来的经营充满变数。

　　对此，招股书也坦言，公司主打产品目前市场竞争十分激烈，相关同行公司有几百家。“利德曼在扩大产能之时，其他同行几百家类似的公司都有可能在扩大产能，在自身毛利偏低的情况下跟风，很可能导致自己出现经营风险。”上述医药界人士表示，“当然也有可能乘机占领更多的市场，从而在洗牌前站稳脚跟，但这一切都充满变数。”

　　安杰科技招股书涉嫌抄袭 股权转让疑似利益输送（中国网）

　　安杰科技新股网上申购将于今日中签摇号，上市在即，但其招股说明书从面世第一天便招来诸多质疑。除了公司的招股说明书涉嫌抄袭，“科技公司”的定义也广遭诟病，公司控制人转让股权疑似利益输送。就此，昨日记者致电公司，但公司董秘面对记者的提问表示不予置评。

　　安杰科技是由安杰绝缘材料有限公司整体变更设立而成，其前身是1999年成立的安杰贸易，主要业务是防静电纺织用品的生产和销售，电子产品零配件及静电测试仪器的销售。2000年时，公司变更名称为“苏州太湖度假区安杰绝缘材料有限公司”。

　　招股书写着，公司为专业笔记本电脑和手机等消费电子产品终端厂商提供功能性器件的生产及相关服务。内部功能件主要起到粘贴、缓冲、屏蔽和绝缘等作用外部功能件包括Logo、防护屏、笔记本电脑键盘触摸板等。哲灵投资分析师熊奇表示，公司产品并不是高科技产品，没有科技含量。公司主要从事电器组件加工，只不过是产品用在计算机和手机上，算作稍微高级一些的制造加工企业。

　　此外，公司拥有的技术人员有64人，占全部员工总数的6.08%，低于高新技术企业认定标准中10%的要求。公司内部有硕士学历员工1人、本科学历53人、大专学历126人员，大专及以上学历人员合计占比仅为17.09%，低于标准30%的要求。另外公司连续三年研发投入占营业收入的比重为1.18%、1.64%、2.31%，不符合标准3%的要求。

　　从公司的研发人员配比情况来看，公司也没有强大的研发新材料的能力。公司在风险提示中写到，公司面临着招收不到足额熟练工人的风险，可看出公司是劳动密集型加工企业。

　　安杰绝缘于2010年3月1日召开股东会，吕莉将其持有的共计3.8605%公司股权(对应154.42万元的出资额)转让给张一梅等10名自然人。其中张一梅获得2%股权、周兆华获得1%股权、王洪星获得0.11%股权，此三人都是吕莉的朋友。

　　同月3日，吕莉又与此三人签署《股权转让协议》及《补充协议》，约定如果发行人在签订补充协议三年内不上市，则吕莉回购该转出股份。控制人的几位朋友能赚钱，还没有任何风险，不得不让人怀疑其中存在利益输送。另外，其招股说明书与一年前上市的锦富新材(16.400,0.00,0.00%)的招股说明书有多处雷同，安信证券也因此陷入抄袭门。

　　然而，安杰科技在9月28日IPO首发审核通过，并且正常发行。