--11月25日资本市场简报
2011-11-25 15:56:33   来源：   评论：0 点击：

　　每日要闻 4

　　国务院：清理整顿各类交易场所（中国新闻网） 4

　　电价上调方案或近期公布（上海证券报） 4

　　国资委建议再启煤电联动（第一财经日报） 5

　　明年工业增速预计放缓 调财政渐成共识（第一财经日报） 7

　　国内经济 9

　　宏观经济 9

　　工信部：经济回落幅度加大趋势应引起警惕（上海证券报） 9

　　明年工业料降速 工信部吁定向放宽金融（上海证券报） 10

　　官媒前瞻中央经济工作会议：预调微调不等于货币宽松（东方早报） 11

　　对外经贸大学教授：适应经济基本面的货币升值不是坏事（第一财经日报） 15

　　CFV经济学家聚焦经济增长形势 存准率下调成共识（第一财经日报） 17

　　产业新闻 20

　　中外漏油处置凸显三大落差 康菲事件仍悬而未决（南方日报） 20

　　广弘公司与农行签署50亿信贷合作协议（南方日报） 22

　　煤电博弈 外国投行大胆预测涨电价（国际金融报） 23

　　达芬奇突发声明称无造假 矛头直指某电视台（信息时报） 24

　　淘宝伤城事件余波未了 小卖家再提14条诉求（大洋网-广州日报） 26

　　沪深股市 28

　　佛慈制药：虚增募投项目收益 高新资质名不副实（人民网） 28

　　现代牧业涉嫌虚假陈述 现实与公告各说各话（中国证券报） 29

　　合纵科技申请IPO 过会需闯七大“路障”（中国经济网） 31

　　新华人寿上海平淡路演 全场只有三个提问（第一财经日报） 33

　　突击股改“换汤不换药” 瑞尔精机首发申请遭否（人民网） 35

　　每日要闻

　　国务院：清理整顿各类交易场所（中国新闻网）

　　中新社北京11月24日电 针对目前各种类型交易场所设立和交易活动中违法违规问题日益突出的问题，中国国务院24日下发了《关于清理整顿各类交易场所 切实防范金融风险的决定》。

　　目前，一些交易场所未经批准违法开展证券期货交易活动；有的交易场所管理不规范，存在严重投机和价格操纵行为；个别交易场所股东直接参与买卖，甚至发生管理人员侵吞客户资金、经营者卷款逃跑等问题。《决定》警告说，这些问题如发展蔓延下去，极易引发系统性、区域性金融风险，甚至影响社会稳定，必须及早采取措施坚决予以纠正。

　　《决定》要求，建立由证监会牵头，有关部门参加的“清理整顿各类交易场所部际联席会议”制度。联席会议的主要任务是，统筹协调有关部门和省级政府清理整顿违法证券期货交易工作，督导建立对各类交易场所和交易产品的规范管理制度，完成国务院交办的其他事项。联席会议日常办事机构设在证监会。

　　《决定》强调，自即日起，除依法设立的证券交易所或国务院批准的从事金融产品交易的交易场所外，任何交易场所均不得将任何权益拆分为均等份额公开发行，不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易；不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易，任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日；除法律、行政法规另有规定外，权益持有人累计不得超过200人。

　　《决定》规定，除依法经国务院或国务院期货监管机构批准设立从事期货交易的交易场所外，任何单位一律不得以集中竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式进行标准化合约交易。从事保险、信贷、黄金等金融产品交易的交易场所，必须经国务院相关金融管理部门批准设立。

　　电价上调方案或近期公布（上海证券报）

　　在火电企业的连天叫亏声中，上网电价上调的预期越来越浓。

　　据记者了解，国家有关部门本周一开始组织地方相关部门及电力企业代表共同商议电价调整方案。市场普遍预计，此次上网电价调整幅度在每千瓦时2分左右，调整覆盖的地区较广，方案可能近期对外公布。

　　资料显示，最近一次火电上网电价调整——今年4月10日上调了11个省份的上网电价，上调0.01元/千瓦时，两个月后，15个省市的工商业、农业用电价格平均每千瓦时上调了0.067元/千瓦时。市场人士说，这次调整也将会沿袭先调上网电价再调销售电价的规律，不会“惊动”居民的用电价格。

　　上调电价的消息在业内并不算意外。厦门大学(微博)中国能源经济研究中心主任林伯强(微博)对本报记者表示，上网电价调整2分左右，对实体经济造成的影响是有限的，但对目前“连连叫亏”的火电发电企业来说有扭亏为盈的可能。

　　“目前的确存在电价上调的可能，一是因为CPI的下降留出一定的涨价空间，二是要完成节能减排的任务，让高耗能企业节约用电，三是要保护发电企业的积极性，保证冬季用电供应。”

　　国家电网(微博)能源研究院经济与能源供需研究所所长单葆国告诉记者，今年煤价上涨过快给发电企业造成的压力较大，不少火电发电企业借停机检修之名减少了机组运行时间，而水电减发使得对火电的依赖更大，因此，国家从保障冬季电力供应的角度上调上网电价也是必然之举。

　　记者从电监会也了解到，四季度和迎峰度冬期间，华北、华中、华东和南方等地区电力供应紧张，南方和华中部分地区用电形势严峻，全国电力缺口可能在2600万千瓦左右。预计今后一段时间煤价仍将维持高位运行，进一步上涨的风险较大，部分地区将出现电煤供应紧张的局面。如果电煤供应得不到保障以及遇到严寒气候条件，缺口有可能进一步扩大。

　　国资委建议再启煤电联动（第一财经日报）

　　“我们真想一起去上书，但毕竟是中央企业，有些顾虑。”山西中部大唐集团下属一火电厂负责人向《第一财经日报(微博)》这样表示。

　　他说的“上书”指的是，近期，山西大唐国际运城发电有限公司、国电太原第一热电厂、漳泽电力股份有限公司、大唐太原第二热电厂等山西13家电厂联合向山西省电力协会发出“求救信”，表示其燃料欠账已达37.95亿元，很难再从煤矿赊购到电煤。

　　临近年底，在燃料欠款、工程欠款、职工欠薪以及银行还贷压力下，一些企业不得不“躲债”度日，威胁到厂内正常的安全生产经营秩序。

　　在多次“联名上书”无果后，上周以来山西多家电厂负责人集体赴京，代表山西部分电厂向国家相关部门提出调高电价的建议。

　　此次进京电厂负责人之一对本报表示：“主要诉求就是上调电价。”但山西电厂来京向主管部门反映困难也并非首次。

　　山西电企为何无煤烧？

　　昨日，中国煤炭工业协会一位负责人向本报透露，尽管山西部分火电厂亏损的新闻充斥报端，但兖州煤业等几大煤炭企业在山西经营的电厂却都是盈利的。

　　同为山西电厂，为何境遇如此不同？

　　山西省电力行业协会常务副会长李建伟认为，山西电厂目前面临困境的原因，主要在于本地上网电价过低以及煤炭资源重组后改变了的煤炭供应格局。

　　李建伟告诉本报，山西本地的煤炭大都属于优质动力煤，目前煤炭价格已超过800元/吨。而“联名上书”的13家电厂由于并非坑口电站，距离煤矿较远，也无法享受发改委保障价格的重点合同煤，因此上述电厂只得在市场采购一部分煤以后，再从内蒙古、陕西等省区购买一些劣质褐煤进行掺烧。

　　煤炭企业下属电厂则可大大缩减运输和交易环节，并可直接享受到合同煤。

　　“更重要的是，减少了中间环节，也就减少了附着其上的回扣等隐形成本，”中国煤炭运销协会专家李朝林告诉本报，“一吨煤几块钱的回扣，就是一笔巨大的成本。”

　　山西煤炭资源重组是部分省内电企断煤的另一背景。

　　据上述大唐旗下电厂负责人介绍，在十几年前，山西本地电厂用煤也以大煤矿为主。但随着小煤矿的兴起，电厂为节省成本而纷纷与小煤矿签订供煤协议，从而导致大部分电厂70%的用煤均来自小煤矿。

　　但随着2009年开始风起云涌的煤炭资源重组，小煤矿几乎被整合殆尽，从而使山西的大部分电厂丧失了煤源。而在此之前，山西主要大矿已与南方的电厂签订了长期而稳定的供货协议。“所以我们这些守着煤矿的电厂反而没有煤烧。”该负责人说。

　　国资委建议再启煤电联动

　　事实上，煤企的境况也受到电企的影响。

　　上述中国煤炭工业协会人士透露，由于电厂普遍亏损、无力付钱，目前山西等地煤矿煤款遭拖欠问题严重，“白条”数量明显增加。

　　在此背景下，煤电联动的进展被赋予了更高的期望。

　　五大电力集团的一位相关人士对本报证实，最近国资委已经派出工作组就电力央企巨亏问题调研，并在调研的基础上向国务院上交了一份报告，介绍了当前发电企业亏损的情况，该项报告也得到了国务院领导的重视。

　　“报告中希望能够再次启动煤电联动，而不是单纯调整电价，因为电价调整对于五大发电集团现在的状况助益不大，按照以往调价的经验，往往在电价调整之前，煤炭价格就通过上涨迅速吃掉了电价调整给发电企业带来的收益。”该人士对记者说。

　　明年工业增速预计放缓 调财政渐成共识（第一财经日报）

　　“2012年稳健货币政策不可能有大的松动，企业资金面不会有大的改观。”在昨日工信部运行监测协调局举行的“2011年中国工业经济运行秋季报告会”上，工信部运行监测协调局副局长黄利斌说。

　　年底临近，市场、机构纷纷对明年宏观调控的重点、节奏等做出预测，目前看来，在国内通胀压力趋缓背景下，欧债危机和美国经济复苏放缓等国际影响，将成为未来一年我国经济重要压力。

　　宏观调控的首要任务是否回归到“稳经济”？

　　在出口需求下降、内需制约因素增多的情况下，稳健的货币政策仍将继续执行？2012年的宏观调控政策正走在十字路口。

　　明年工业增速预计放缓

　　《中国工业经济运行秋季报告》预测，我国明年工业增速可能会继续回落到一个适度的增长空间，“稳增长、调结构、转方式、促融合”将成为明年工业经济运行的主旋律。

　　“世界经济增长放缓对我国产品出口需求下降的影响，以及国内因控制物价而紧缩的社会需求，都将导致今年四季度以及明年工业增速有所放缓。预计2012年我国规模以上工业增加值增速比今年低1%到2%。”黄利斌说。

　　根据国家统计局公布的数据，今年前三季度，规模以上工业亏损企业亏损额同比增长51.7%，比一季度和上半年分别上升23.9%和10.1%。

　　“目前规模以上工业企业亏损幅度大幅上升，值得注意。”黄利斌说。

　　而中小企业，特别是小微企业的情况更为严重。在统计局抽样的3.8万家小微型工业企业经营状况显示，仅有15.5%的小微型企业能够获得银行贷款。而在应收账款方面，小微企业1~8月主营业务收入的比重达到21.6%，高出规模以上工业8.7%。

　　上述报告认为，在针对紧缩货币政策下的中小企业发展环境方面，对中小企业特别是小微企业的发展要“多予少取”，要把支持重点放在面向小微企业的结构性减税让利、规范税费征管行为、金融服务等方面。

　　稳货币，调财政

　　事实上，关于下一步宏观政策取向，在政策研究界，“稳货币、调财政”正在形成某种共识。

　　中国社科院副院长李扬在前不久举行的中国企业竞争力年会上表示，在财政政策方面，国家已经适当增大财政政策力度，采取多种措施减少税收。特别是浙江债务危机发生之后，财政一方面增加支出，一方面减少收入。

　　央行货币政策委员会委员夏斌(微博)近日接受媒体采访时也认为，鉴于明年美国与欧洲经济的形势，中国的外需表现料将不佳，不排除出现贸易逆差的可能，为保持经济稳健增长，中国应该采取更为积极的财政政策以拉动内需。

　　在他看来，在拉动内需上财政政策要更为积极，如通过税制改革加快结构调整、持续调高工资待遇刺激民间消费，都是可以努力的方向。

　　“当前经济运行仍有较大的不确定性，尽管经济增速适度放缓，通货膨胀预期下降，但这种回落幅度加大的趋势值得关注，要防止经济出现大的起伏，所以要把握政策出台的实际和力度，尽量地避免政策的叠加效应对经济产生冲击。”黄利斌说。

　　国内经济

　　宏观经济

　　工信部：经济回落幅度加大趋势应引起警惕（上海证券报）

　　工业和信息化部运行监测协调局副局长黄利斌昨天在中国工业经济运行秋季报告新闻发布会上表示，工业经济目前面临许多困难和问题，初步预计2012年我国规模以上工业增加值增速比今年低1-2个百分点。为此，黄利斌强调，要充分估计我国工业发展所面临的复杂形势，避免出现大的起伏。

　　工业经济总体运行平稳

　　黄利斌指出，今年以来，工业经济呈现出生产增长较快、效益同步改善、产业结构调整稳步推进的良好格局，目前仍然运行在平稳较快的增长区间。

　　数据显示，1-10月份，全国规模以上工业增加值同比增长14.1%，其中一季度增长14.4%，二季度增长14%，三季度增长13.8%，10月份增长13.2%。分轻重工业看，轻工业增长13%，重工业增长14.5%。

　　黄利斌预计，今年规模以上工业增加值比上年增长14%左右，GDP(国民生产总值)增速可达9.2%。

　　中国社科院工业经济研究所所长金碚则介绍说，从经济增长的结构上来看，“我们原来期望的消费发挥更大带动作用这样一个情况还不是很理想。”

　　金培说，今年以来，尽管我们的消费需求总体保持平稳，也起了很重要的作用，但是它还难以完全抵消外需下降的影响，所以在很大程度上中国的工业经济仍然在依赖投资。“从现在的状况来看，重工业方面增长的势头仍然比较强劲。”

　　明年经济运行不确定性更突出

　　在当天的发布会上，黄利斌反复强调，当前我国工业经济发展面临的形势依然严峻复杂。

　　从国际方面看，主权债务危机不断升级使得世界经济不确定性、不稳定性上升，加大了世界经济复苏的艰巨性和复杂性，对我国经济的不利影响正逐步加深。

　　“9月、10月加工贸易进口额同比分别增长7.1%和8.8%，大大低于前8个月15.1%的增长水平。在最近举行的秋季广交会上，欧美客商订单出现下滑，短单占比较高，出口形势不容乐观。”黄利斌说。

　　从国内来看，经济继续保持平稳较快增长的运行态势，但发展中不平衡、不协调、不可持续的问题仍然突出，工业经济面临增长动力减弱、要素供给趋紧、通胀压力持续和企业效益下滑等一系列挑战。

　　他表示，以上因素都将导致今年四季度及明年工业增速有所放缓，明年经济运行不确定性更为突出。“初步预计2012年我国规模以上工业增加值增速比今年低1-2个百分点。”

　　黄利斌要求，“要充分估计我国工业发展所面临的复杂形势，防止苗头性问题演变为趋势性问题、局部性问题演变为趋势性问题，避免出现大的起伏。”

　　将对小微型企业“多予少取”

　　黄利斌提出，尽管经济增速适度放缓符合预期，但增速回落幅度加大趋势值得关注。特别是当前经济运行的内外部环境仍具有较大不确定性，要把握政策出台的时机和力度，尽力避免政策的叠加效应对经济运行产生过大冲击。

　　他建议，“在控制物价上涨势头的同时适当定向放宽金融控制，支持符合产业政策、有订单、效益好的企业发展。”同时，继续实施好对消费和生产拉动作用大的政策，启动能够广泛带动社会资金投入并有显著社会、经济效益的国家工程，继续稳定轻工、纺织等出口依存度大的行业出口退税政策。

　　“在着力解决宏观层面突出矛盾的同时，还要更加关注微观层面特别是小微型企业发展问题。”黄利斌说，目前中小企业特别是小微型企业发展中的问题十分突出。“对中小企业特别是小微型企业的发展要‘多予少取’，要把支持重点放在面向小微型企业的结构性减税让利、规范税费征管行为、金融服务、加强各类中小企业服务平台建设等方面。”

　　明年工业料降速 工信部吁定向放宽金融（上海证券报）

　　24日，工信部运行监测协调局副局长黄利斌表示，经济增速回落幅度加大趋势值得关注，建议在控制物价上涨势头的同时适当定向放宽金融控制，支持符合产业政策、有订单、效益好的企业发展。

　　黄利斌是在北京举行的“中国工业经济运行秋季报告新闻发布会”上作出以上表述的。他说，工业经济目前仍然运行在平稳较快的增长区间。“预计今年规模以上工业增加值比上年增长14%左右，GDP增速可达9.2%。”

　　但他表示，当前我国工业经济发展面临的形势依然严峻复杂。

　　从国际看，主权债务危机不断升级使得世界经济不确定性、不稳定性上升，加大了世界经济复苏的艰巨性和复杂性，对我国经济的不利影响正逐步加深。

　　从国内看，经济继续保持平稳较快增长的运行态势，但发展中不平衡、不协调、不可持续的问题仍然突出，工业经济面临着增长动力减弱、要素供给趋紧、通胀压力持续和企业效益下滑等一系列挑战。

　　“这些因素都将导致今年四季度及明年工业增速有所放缓，明年经济运行不确定性更为突出。”黄利斌说，“初步预计2012年我国规模以上工业增加值增速比今年低1-2个百分点。”

　　黄利斌提醒，“要充分估计我国工业发展所面临的复杂形势，防止苗头性问题演变为趋势性问题、局部性问题演变为趋势性问题，避免出现大的起伏。”

　　黄利斌提出，尽管经济增速适度放缓符合宏观预期，但增速回落幅度加大趋势值得关注。特别是当前经济运行的内外部环境仍具有较大的不确定性，要把握政策出台的时机和力度，尽力避免政策的叠加效应对经济运行产生过大冲击。

　　他建议，“在控制物价上涨势头的同时适当定向放宽金融控制，支持符合产业政策、有订单、效益好的企业发展。”

　　同时，继续实施好对消费和生产拉动作用大的政策，启动能够广泛带动社会资金投入并有显著社会、经济效益的国家工程，继续稳定轻工、纺织等出口依存度大的行业出口退税政策。

　　官媒前瞻中央经济工作会议：预调微调不等于货币宽松（东方早报）

　　一年一度的中央经济工作会议即将召开，为2012年的宏观经济政策定调。官方媒体已开始为这一每年级别最高的经济工作会议“预热”，货币政策走向成为焦点。

　　最新一期出版的《半月谈》杂志刊发题为《正确把握宏观政策新调整——迎接中央经济工作会议系列述评之二》的文章指出，“种种迹象表明，宏观政策‘预调微调’已经启动。不过专家分析认为，‘预调微调’并不能与‘货币宽松’直接画等号。”

　　几乎是同时，中新社11月24日以《前瞻中央经济工作会议：货币政策开启局部“微调”？》为题，撰写分析文章说，“目前中国经济状况不适合继续采用宽松货币政策，但并不是‘转向’，只是‘微调’，并且‘微调’也不是货币政策的整体调整，总体货币政策现在还处于‘观望、调整、等待’的阶段。”

　　“这一轮政策调整的着力点，并不简单在于‘松紧之变’，而在于力促经济结构调整。”《正确把握宏观政策新调整》一文说。

　　“从紧的大前提不变”

　　回顾2010年中央经济工作会议，2011年货币政策定调“稳健”。这也是2008年11月中国为应对金融危机提出货币政策“适度宽松”后，首次回归“稳健”。

　　时近岁末，外界关于信贷政策放松、年底贷款增加的传闻不断。其间最受瞩目的，莫过于浙江省6家农村合作银行今日起恢复执行正常的存款准备金率水平的消息。这被外界普遍解读为货币政策宽松的发端。

　　不过，“澄清”的声音随之响起。《经济日报》旗下的中国经济网昨日在首页醒目位置，援引人民银行杭州中心支行的话报道称，上述最新举措不能理解为下调6家农村合作银行存款准备金率。

　　同一天，中新网金融频道援引中国外汇投资研究院院长谭雅玲的话说，“日前存准金下调的农信社实际是恢复正常水平，并不是下调！”

　　该报道特别提到，对部分地区的中小金融机构存准率进行调整，是属于“结构调整”，是针对温州高利贷肆虐的状况，旨在改善中小企业资金流动性紧张问题。

　　中国人民银行上海总部一位官员23日在上海国资秋季经济形势分析会上称，按其个人理解，农信社的存款准备金率实际上是反向释放，因为今年调控信贷规模用了一个非常专业的措施，叫差别存款金率。他解释道，就是在法定存款准备金的基础上，如果哪些商业银行在贯彻稳健货币政策上有所偏差，就用差别存款准备金的公式提高半个点、一个点或者是两个点，“而到了今天，这个差别存款准备金率停止了，反向又还给它了。这种做法你可以理解为微调、预调、适时、适度。”

　　这位官员表示，这个适时适度微调和预调目前已经开始实施，明年也会持续进行下去。

　　中国社会科学院金融研究所货币理论与货币政策室主任彭兴韵认为，“定向宽松”的趋势已现，但2011年底之前不会有大的变化，进入2012年后会开始“微调”，幅度还不确定，“2011年中央经济工作会议上会提到货币政策问题，大的方向不会改变，主要还是以‘稳健、微调’为主。”

　　《正确把握宏观政策新调整》一文则援引中信银行信贷管理部总经理孙建林的话说，虽然上层释放出“微调”信号，但并不会改变从紧的货币政策的大前提，“信贷规模或将调整为定向增加，向国家宏观政策支持的领域倾斜，比如小企业贷款和个人消费贷款领域。”

　　北京工商大学教授梁小民告诉早报记者，明年的货币政策或适当放松，很有可能下调存款准备金率。梁小民认为，明年保经济增长不会作为基本目标，GDP增速或许会下降。

　　值得注意的是，工信部昨日表示，预计今年中国的GDP增速可达9.2%，但明年中国经济运行不确定性更为突出，初步预计2012年规模以上工业增加值增速比今年低1-2个百分点。

　　工业和信息化部运行监测协调局副局长黄利斌指出，2012年稳健货币政策不可能有大的松动，企业资金面不会有大的改观。

　　社科院经济研究所副所长张平则向早报记者表示，明年的政策不会适度从紧，会保持中性，略微放松，“明年肯定会下调存款准备金率。”

　　前述央行上海总部官员指出，存款准备金率达到20%甚至以上是属于非常态的，“回归常态比较复杂，回归常态意味着今年我们有一些做法和常态有一些不符。”

　　结构性减税发力

　　《正确把握宏观政策新调整》一文进一步援引专家的话说，“鼓励企业专注实体经济发展是本次政策调整的显著特色。”

　　该文为这一观点所举的例证有二：

　　一是，国务院总理温家宝上个月在天津考察时说，一个国家要应对危机，使自己屹立不倒，必须有发达的实体经济。

　　二是，上月底召开的国务院常务会议在部署近期经济工作时的表态。该次会议一方面表示，“要适时适度进行预调微调”，另一方面，又强调促进房价合理调整。

　　文章援引国家信息中心经济预测部主任范剑平(微博)的话说，经济保持适度增长不能再走简单放松银根或者大规模投资的路子，“现在要做的首先是减税，这有助于改善企业的生产经营环境；其次是反垄断，使更多投资领域向民营经济开放。目前很多民间资金找不到投资出路，容易产生离开实体经济的倾向。”

　　可见的事实是，货币政策未有明确动向，一系列财税政策已开始发力。

　　路透社评价称，最高层对财政调节措施的关注程度，看似要高于外界对货币政策方面的不满之音。

　　10月31日，财政部、国家税务总局发布修改后的《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》和《中华人民共和国营业税暂行条例实施细则》，11月1日起上调增值税和营业税起征点的幅度。

　　此外，财政部还公布，自2011年11月1日起至2014年10月31日，对金融机构与小型、微型企业签订的借款合同免征印花税。金融企业涉农贷款和中小企业贷款损失准备金税前扣除政策，继续执行至2013年12月31日。

　　“这些减税措施，对小微型企业来说是一个实质性利好。接下来，还可以考虑适度降低个人所得税以及证券交易印花税的税率。”《正确把握宏观政策新调整》一文援引中国人民银行直属事业单位——郑州培训学院教授王勇的话如是说。

　　中国经济学会理事刘满平认为，此次决策部门将“适时适度、预调微调”的重心放在结构性减税上，减轻企业和居民负担，增加民众收入，促进消费；放在支持中小企业发展上，搞活实体经济。这点决不能有所动摇。

　　路透社援引熟悉政策讨论的分析师的话说，看似中国人民银行在最近的政策激辩中占据了上风，“央行对通胀的立场比其他政府机构都要强硬。”这点很容易理解，匆匆推行货币宽松，房地产行业会有再次过热之虞，让央行控制物价上涨的努力前功尽弃。

　　梁小民认为，明年还要继续并加强结构性减税。张平建议，明年增值税扩围的试点范围应该扩大至沿海发达地区。

　　中央政治局的调研路线

　　细心者不难发现，正是在温家宝上月考察中国民营企业之乡——温州后，与“微调”相关的结构性减税政策适时启动，以求定向驰援中小企业。

　　进入11月中旬，又有多位中共中央政治局委员、常委赴各地调研中小企业，谈论改革。

　　11月10日，国务院副总理李克强赴国务院发展研究中心调研。他说，“转方式是一场广泛而深刻的变革。转方式每前进一步，改革就必须深化一步。”李克强提出，必须做好转变经济发展方式这篇大文章，而转方式的主攻方向是调结构，其中一个重要方面就是要构建扩大内需的长效机制，在扩大开放的条件下扩大内需。他强调，扩内需的最雄厚潜力在城镇化，潜力最大的产业是服务业，“要加大对劳动密集型服务业和研发等知识密集型服务业的支持力度。”

　　11月10日至14日，中共中央政治局常委李长春考察深圳、东莞、佛山、广州等地，要求全面加快转型升级步伐。

　　11月17日至21日，全国政协主席贾庆林先后来南宁、玉林、梧州等地调研，了解神冠控股(集团)有限公司、中恒集团等民营企业的转型升级和体制机制创新情况。贾庆林提出，“当前改革发展进入了新的关键阶段，……保增长、保稳定、调结构、转方式是我们面临的重要任务。”

　　11月19日，国务院副总理王岐山在湖北省宜昌市召开地方金融工作座谈会，要求“深入推进金融改革”，优化信贷结构，加大对“三农”、小微企业等薄弱环节的支持。

　　11月22日，国务院副总理张德江在江苏南通主持召开部分地区中小企业工作座谈会，要求“科学地、准确地判断中小企业面临的形势、发展的态势，全面地、辩证地分析中小企业面临的困难、存在的问题”。

　　梁小民表示，从中央高层密集的调研可以看出，如何解决中小企业的难题会是今年中央经济工作会议的中心议题。“高层去调研，还是希望能够找到应对的政策，对小微企业起到最有效的作用。”梁小民认为，明年可能会出台如何进一步扶持中小企业的政策，包括加强对中小企业的贷款，还有可能继续给中小企业减税，减少负担。

　　前述央行上海总部官员表示，明年信贷投放会更加偏向微小企业，更加偏向于服务行业、科技行业，“这是毫无疑问的，中小金融机构会得到更多的政策支持。也就是说逐步地优化信贷结构。我觉得明年货币政策这三层含义肯定会逐渐地得到实现和落实的。”

　　不过，张平认为，目前对于中小企业的扶持政策已经没有太多的调整余地，除了免税、增加贷款等，实际能做的不多。

　　对外经贸大学教授：适应经济基本面的货币升值不是坏事（第一财经日报）

　　伴随大选即将到来，美国再次对华汇率施加压力。上个月，美国参议院通过了《2011年汇率监督改革法案》。尽管中国相信美国不会赞成和通过这一法案，但在美国大选年的特殊政治时机，中国必须做好最坏的准备。

　　2010年6月，我国再次启动汇率改革，人民币汇率弹性进一步增强，至2011年10月末，与2005年7月第一次汇改初期相比，人民币兑美元汇率已升值了30%，高于大多数货币对美元的升幅。

　　人民币今后是否会继续升值，企业未来又如何面对汇率的变化？11月17日，对外经济贸易大学举行了“人民币汇率改革、走势与应对”的讲座，对外经济贸易大学金融学院院长、教授、博士生导师丁志杰对此进行了详细阐释。

　　他认为，尽管人民币汇率已有较大幅度的升值，升值预期减弱但依然存在，表明人民币汇率有小幅的低估，经济基本面决定人民币依然是强势货币；不过人民币适度升值也不尽是利空，强势人民币有利于产业结构调整，有利于扩大内需，有利于改善民生和生活质量，使增长和发展更为协调一致，避免只有增长而没有发展的状况。

　　依然有升值空间

　　丁志杰认为，美国人未必真心希望人民币升值。过去十年中国在国际市场上进口价格不断飙升的大宗商品，加工变成中国制造，价格涨得少甚至不涨，中国人承担了全球大宗商品价格上涨的大部分负担。人民币升值让企业的廉价策略难以为继，而中国的商品是有提价空间的，作为中国商品进口大国的美国会因此受到影响。

　　那么美国缘何逼迫人民币升值？丁志杰认为，主要缘于美国国内的政治因素，“我个人的判断是，美国人更多的是拿汇率做一张牌，跟中国在其他方面要价，汇率不是他真正的目的，人民币升20%给美国能带来什么呢？带来不了什么，恰恰会使美国的通胀上去。”

　　事实上，今年7、8月份，美国很关注从中国进口的商品的价格上涨，担心这会成为美国物价上涨的重要因素。他说，“因为中国人认为汇率很重要，你认为这是你的命门，打蛇就打七寸，打这个地方你才会为了妥协付出更大的让步。”

　　尽管如此，人民币依然还有升值空间。丁志杰认为，如果人民币汇率回到6元以内，等于到了1993年底的水平，当时的价格5.72元，“现在看来也不多，10%左右的升值空间。”

　　汇率升值的负面影响并不像想象的那么大。2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币不再盯住单一美元，对美元汇率一次性由8.2765调整到8.11。那一年，绝大部分中国经济学家会认为，人民币如果升值20%，那么中国的出口将被受到巨大冲击，特别是劳动密集型产业，如服装、鞋帽、纺织行业。事实上，人民币汇率从2005年的8.27升到2008年的6.85，那几年中国的出口都以近30%速度在增长。丁志杰说，就拿中国的服装、纺织行业而言，那几年雇佣的劳动力人数增加了，这些行业的利润提高了，但是同时带来的变化是这些行业出口的所有的产品的质量上升了。

　　升值背景下的产业升级

　　丁志杰认为，人民币升值并没有想象中那么可怕，事实上，与经济基本面相适应的的升值，有利于产业结构的调整。

　　人民币升值尽管对贸易部门造成冲击，但这种冲击是短期的。丁志杰认为，长期来看，由于产业结构升级，会使中国商品在一个新的平台上获得国际竞争能力，中国企业会活得更好，“但是这个过程有点痛苦。”

　　他说，将一些产能过剩并且具备比较优势的劳动密集型行业转移到国外，是升值之初产业国际转移的重要形式。对于在世界市场竞争的大企业，升值为其全球战略提供了很好的契机。走出去投资，从短期来看存在人民币升值的风险，但有利于长远发展。

　　丁志杰认为，在人民币升值趋势下，企业经营战略必须要调整，受到冲击的出口和进口替代行业，可以通过将生产转向劳动力更为低廉的中西部来降低成本，也可以通过提高产品质量，增加产品品种，延长价值链来提高竞争力，但是更为根本的方法是转型转产，转向新的汇率环境下中国依然有国际竞争力或潜力的行业，特别是资本密集型或技术密集型行业，用短期阵痛的代价换取长期的发展空间。这种现象已经在过去几年出现了。

　　对外计划推出EMBA资本运营班

　　“人民币汇率改革、走势与应对”的讲座，是对外经济贸易大学定期举办的EMBA名师大讲堂系列讲座之一。

　　继去年推出影视传媒管理EMBA后，对外经贸大学今年年底计划新开办一个资本运营特色的EMBA班，丁志杰也是这个EMBA班师资中的一名教授。

　　从实力来看，对外经济贸易大学从事工商管理教育已近30年，作为首批获准开办EMBA教育的院校也积累了8年丰富的办学经验，以优异的教学品质著称于国内强校林立的EMBA领域。对外EMBA致力于探求中国企业发展之道，推动中国经济全球化进程，多年来一直锐意进取积极创新。

　　目前国内有北大、清华、复旦在开办相关资本运营班，但基本是研修班性质，师资以国内师资为主，尚没有能授予学位的EMBA课程。而对外经济贸易大学计划创办的这一EMBA资本运营班，将是一个走国际化高端路线的硕士学位课程。

　　这个资本运营EMBA班，将以对外经济贸易大学EMBA综合班为基础，保留原基础模块课程和部分核心模块课程，针对资本运作中各个细分领域开设专门课程作为特色模块。整体课程设置力图将西方先进的企业资本运作理念与中国企业的实际情况有机结合，并结合国家对企业的财务管理要求和法律规则框架，使学员对熟练掌握资本运作的概念、流程，把握资本时代和金融社会面临的战略机遇，从容应对企业投融资的风险。

　　CFV经济学家聚焦经济增长形势 存准率下调成共识（第一财经日报）

　　2011年11月24日，以“聚焦宏观大势 前瞻政策走向”为主题的第一财经年会?年度经济学家峰会在北京召开，该峰会也是第一财经年度金融价值榜（CFV）“年度经济学家”评选活动的收官环节。本次年度经济学家峰会汇聚决策者、经济学家和意见领袖，展望来年经济全局和金融市场，为推动中国和全球的互动提供智慧观点。

　　年度经济学家评选揭晓

　　在本次峰会上，由第一财经主办的2011年度经济学家评选结果正式揭晓。荣膺“年度公共经济学家”的是国务院发展研究中心研究员吴敬琏、耶鲁大学金融学院教授陈志武、北京大学国家发展研究院院长周其仁、玫瑰石公司董事谢国忠和国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌。

　　在中青年一代中，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松(微博)、中国证监会研究中心主任祁斌、广东金融学院代院长陆磊、北京师范大学金融研究中心主任钟伟和社科院世界经济与政治研究所副所长何帆等五人荣膺“年度青年经济学家”。

　　获评“年度首席机构经济学家（中资）”的是彭文生、高善文、诸建芳(微博)、鲁政委和连平，他们分别来自中金公司、安信证券、中信证券、兴业银行和交通银行。

　　瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬、瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光、高盛高华中国经济学家宋宇、汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌(微博)与瑞银证券中国区首席经济学家汪涛，获选为“年度首席机构经济学家（外资）”。

　　经济增长形势激辩

　　在昨日举行的年度经济学家峰会上，包括国务院研究发展中心副主任刘世锦、全国人大财经委副主任委员尹中卿、社科院欧洲研究所所长周弘以及多家机构首席经济学家聚集一堂，为中国与世界经济大势展开思想交锋，为国计民生出谋划策。

　　从本次峰会探讨的结果来看，与会经济学家基本认同中国经济增速与物价涨幅回落，并预计明年的政策走向将在稳健的基础上有所宽松，法定存款准备金率有望下调；与此同时，楼市调控、欧债危机与通胀压力仍然成为与会者关注的焦点。

　　国务院研究发展中心副主任刘世锦以个人观点在主旨演讲中指出，当前的经济回落是正常现象，体现了经济增长规律；今后几年我国经济增速由高速转向中速增长，将是大概率事件。刘世锦强调，中国经济的潜在增长率正在下降，即便决策层主动调控不一定能够上去，而试图恢复到过去的高增长水平将会适得其反。他并称，争取平稳回落、稳增长仍然是明年乃至今年几年重要的政策目标，同时中期的通胀水平仍然不能低估。

　　相比之下，全国人大财经委副主任委员尹中卿相对乐观。他认为中国经济增速短期会回调，但长期仍将回升，今后五到十年中国仍有可能实现高速增长；今年经济增速虽然有所回落，仍将达到9.3%，不会出现二次探底。然而，尹中卿强调切不可低估本轮通货膨胀。

　　存准率下调共识

　　在圆桌论坛上，瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光、交通银行首席经济学家连平、兴业银行首席经济学家鲁政委、中信证券首席经济学家诸建芳与中金公司首席经济学家彭文生等五位机构首席经济学家对明年的经济与政策走向进行了讨论。他们形成的基本共识是，明年的GDP增速将在8%～9%之间，CPI涨幅在4%以下，存款准备金率将会下调，降息或加息均不太可能，楼市调控、欧债危机与通胀压力仍需要密切关注。

　　连平认为，明年货币信贷环境要比今年宽松，信贷增量大于今年，流动性将进一步趋于宽松，存准率会向下小幅调整。他并称，不要太指望整个经济出现非常大的宽松，因为经济增长不大可能掉到8%以下。

　　诸建芳指出，从中长期来看没有必要保持两位数的增长，明年增长率在8.5%左右，通货膨胀将是明年的焦点问题；明年政策总体有所宽松，实际上是全球性的政策转向，同时结构性减税和新兴产业补贴都会加强。

　　来自瑞穗证券的沈建光最为审慎，他认为明年全年CPI涨幅约为4.5%，通胀压力不能掉以轻心。他建议合理把握房地产调控力度，防止楼市急转直下，导致外部冲击大于预期。他认为这可能是明年国内经济最大的风险。

　　产业新闻

　　中外漏油处置凸显三大落差 康菲事件仍悬而未决（南方日报）

　　近日，大洋彼岸另一起漏油事件的曝光，令旷日持久的渤海康菲漏油事件再度刺激国人的敏感神经。

　　11月21日，巴西环境与可再生自然资源协会对原油泄漏的美国雪佛龙公司处以5000万雷亚尔(约合2750万美元)的罚金。同时，巴西里约州将通过司法程序要求该公司进一步赔偿，“初步估计总赔偿金起码超过1亿雷亚尔”。此时，距离海域被查出原油泄漏只有13天。

　　对比鲜明的是，自渤海康菲油田6月4日出现漏油至今，已经过去了近200天，油花依然此起彼伏，国家海洋局所判定的20万元人民币罚款迟迟未见结果，相关民事赔偿也遥遥无期。

　　不少专家表示，如果说此前漏油事件多发生在发达国家，中国因为环保意识、环保法律等方面都存在很大差距，一句“国情不同”或可以成为挡箭牌，那么在同为上世纪80年代颁布环境保护法的发展中国家巴西，却能对跨国企业漏油事故迅速作出重罚，中外如此迥异的处置不免让人深思。

　　相关报道：

　　处罚力度：数千万美元VS 20万元人民币 处罚力度偏低凸显环保发展意识未充分

　　事实上，类似的强烈对比并非头一次出现。今年初，同为美国雪佛龙公司，就因一场18年前的水污染被厄瓜多尔法院裁定罚95亿美元。去年5月美国墨西哥湾漏油事件发生后不久，BP就宣布创建一笔200亿美元的基金，专门用于赔偿漏油事件的受害者。

　　而康菲渤海漏油事件，国家海洋局根据现行环境保护法，对康菲的罚款最高仅为20万元人民币。

　　中山大学地球环境与地球资源研究中心主任周永章表示，长期以来，我国在污染治理问题上存在处罚偏低的问题，反映出政府部门、先行法律规范对环境成本的代价还未有充分意识，特别是涉及国企、纳税大户时，往往比较“包容”。这变相鼓励了企业偷排污染行为的发生。

　　“环境成本长期被低估，也反映在我国出口的一些产品价值偏低，偷排污染后的违法成本大大低于其治理成本”，以水污染为例，据专家介绍，我国修订后于2008年6月1日起施行的《水污染防治法》，增加了企业违法的处罚力度，将原来的1万至10万元的处罚，改为应缴排污费的1至3倍或2至5倍的处罚，同时规定对造成重大和特大环境污染事件的，最高可处以不大于其违法损失30%的处罚。

　　但对于执行效果，北京大学法学院环境法学教授汪劲却并不看好。2008年全国环境统计公报数据显示：全国共有50余万家一般工业污染源申报单位，缴纳排污费185亿元。汪劲据此数据分析：不管企业大小平均一下，一个企业月均排污费不到3000元，3倍处罚也才不到1万元。

　　而康菲漏油最高处罚20万的说法则来源于《海洋环境保护法》，该法于1982年制定，并于1999年修订，目前仍在沿用。

　　“目前的处罚限额仍是依据过去环境保护法的价值观，要为促进经济发展服务，没有直接和环境损害挂钩。”接受媒体采访时，中山大学法学院副院长李挚萍如是说。

　　损害索偿：公益诉讼VS单打独斗 公民环境权利亟待重视

　　截至23日晚，国家海洋局网站显示，北海分局22日继续开展蓬莱19-3油田溢油事故海洋环境监视监测，C平台附近仍有油花溢出，最多每分钟达到9个，估算当天溢油量约0.14升。而大批沿海扇贝养殖户面对惨重的损失，赔偿依旧遥遥无期。

　　“污染事件目前在民事索赔上是不告不理的原则，受害者如果主动起诉的话，往往因为单打独斗、取证困难等问题，难以与企业抗衡。”周永章表示，外国的环保NGO组织很发达，对于一些造成严重污染的事件，西方国家有集团公益诉讼制度，即政府或NGO可以损害公共利益为由，起诉污染企业，为受害者追讨民事赔偿。

　　“然而国内NGO显然未能发挥如此大的作用，政府部门很强势，但这种强势主要体现在经济建设上，在环保上也要有这种强势的态度，并引导公民参与环境事务，倡导全民环保共识。”周永章说。

　　“在巴西，提起公益诉讼、请求环境审判的来源是公民环境权，这是环境保护领域中的核心权力。”李挚萍接受媒体采访时说，从国内实际情况来说，可以考虑先由检察机关去完善民事、行政的公诉制度，推动检察机关更积极地介入到公益诉讼中。

　　据了解，过去几年中，在最高人民法院的推动下，各地纷纷成立环保法庭，昆明、海南法院系统先后制定了地方性的关于开展环境民事公益诉讼的司法规范性文件，承认依法成立的环境组织的诉权，海南省高级法院更是有条件地承认公民的环境公益诉讼诉权。

　　有了上述试点的成功之鉴，有法学博士也在网上撰文建言，政府承认和推动民间环保组织开展有效的工作，可以弥补行政执法的不足；而人民法院放开对环境公益组织和普通公民在环境公益诉讼中原告资格的限制，能让司法权发挥更为积极的能动作用。

　　处罚时间：13天VS 200多天 多龙治水不如整合力量强势介入

　　不单处罚金额相距甚大，人们对国内的执法效率也疑问丛生。

　　早在6月4日，国家海洋局北海分局接到负责油田生产作业管理的康菲中国公司的报告，称蓬莱19-3油田B平台东北方向的海面发现不明来源的少量油膜带。但直到两个月后的7月5日，国家海洋局才召开发布会向社会通报初步调查结果。

　　回顾近年来，中国发生多起重大环境污染事件，如大连湾输油管爆炸事件、紫金矿业水污染事件、渤海油田漏油事件等，有媒体评论员指出，“总体上看有关部门反应迟钝、处罚和应急处置不力，信息披露不及时、不充分。”

　　周永章等专家指出，从体制上看，九龙治水的局面没有被打破，所谓环保不下河，水利不上岸，污染影响到了海洋，又变成海洋部门来监管执法，这往往造成互相扯皮，降低执法效率。

　　中国的海洋管理目前也是政出多门，但出现康菲事件后，到目前为止，似乎始终只有国土部下属的国家海洋局北海分局在出面。专家建议，可以考虑成立海洋国土安全部，整合海监、海事、海巡、渔政、海关缉私、边防武警等各种海洋管理机构和部门，并配备足够执法警力，比如建立统一的海岸警卫队，负责所有沿海执法，赋予它足够职权。

　　“并非确定了所有的环境损害数据，才能够采取行动。”李挚萍说，“民事索赔也不会影响追究行政责任和刑事责任。”

　　而在此次巴西漏油事件中，有专家介绍，巴西警察能够迅速介入、且相关组织能立即作出处罚的关键在于，巴西的环境司法制度赋予了检察机构强大的权力，检察机构广泛介入环境保护之中，形成独特的检察机构环境司法。

　　广弘公司与农行签署50亿信贷合作协议（南方日报）

　　昨日上午，省属国有资产经营公司广东省广弘资产经营公司与中国农业银行广东省分行签署了总金额为50亿元的银企战略合作协议，广东省政府秘书长唐豪以及广东省国资委相关领导出席签约仪式。据了解，在广弘公司的新一轮发展中，将把大额资金使用于公司的优质项目以及优势业务相配套，下一步主动承担各级政府重大项目建设，打造流通领域和高端现代服务业的“千亿航母”。

　　广东省广州国际医药港是广弘资产联合三家医药物流企业，由广弘公司控股投资兴建的广东省“十二五”规划重点项目。昨日，广弘公司董事长聂周荣接受本报记者采访时透露，近期，在广州市规划局、国土局等部门的协调下，广州医药港规划、征地等工作取得较大进展，顺利收回了有关地块。“首期建设的国际医药展贸中心修建性详细规划已获批准。”聂周荣表示。

　　根据项目最新报告，广州国际医院港项目首期建设总投资48.5亿元，以国开行牵头的银团承诺为项目贷款31亿元，目前已签订了13亿元的贷款协议。另外新增贷款18亿元已与国开行等银团成员达成一致意见。

　　煤电博弈 外国投行大胆预测涨电价（国际金融报）

　　电价上涨的预期再次增强。11月24日，投行花旗发布最新研究报告称，“预计中国国家发改委近期将会宣布上调电价，以改善发电企业火电业务亏损的现状。”

　　花旗作出上述判断的重要依据是相关部门对煤价的干预。花旗援引媒体的报道称，中国政府计划将秦皇岛港口5500大卡的电煤现货价限制在800元/吨，并将2012年合同煤价涨幅限制在5%以内。

　　另一家外国投行——瑞银的分析师徐颖真则对媒体预计，明年第二季度上调上网电价将是比较合适的时间窗口，涨幅可能为0.02元/千瓦时。

　　亏损悬疑

　　今年以来，相关部门曾两次上调电价：今年4月10日上调了12个省的上网电价，幅度在0.02元/每千瓦时左右；6月1日，国家发改委又上调了15个省市的非居民销售电价和上网电价。

　　但上涨的电价又很快被“市场煤”所吞噬——自9月以来，业界又不止一次地听到了火电企业巨亏的消息。近期，甚至还传出了产煤大省山西有“多家电厂负责人集体赴京提出调高电价”的消息。而国家发改委11月已明确对媒体表示，“并未收到过电力调价方案。”

　　事实上，不止山西的电厂在喊亏，五大电企今年第三季度在火电业务上全部亏损。其中，有消息称，大唐集团亏损面已达67%，旗下30家亏损严重的电厂资产负债率超过100%，严重资不抵债。花旗也在报道中称，目前国内至少有200亿千瓦时(约占火电总装机容量3%)装机容量因资金缺口无法保证电煤供应而遭停机。

　　然而，郎咸平却对火电企业的亏损和电价的上涨唱起了反调。11月以来，郎咸平两次公开质疑中电联涨价的理由。他表示：“不但坚决反对电费涨价，甚至认为压缩电网利润，电费还有下降空间。”

　　面对中电联的反驳，郎咸平11月21日又在微博中对中电联发出了疑问：首先，中西部、东北的煤价成本较东部便宜，东部五大上市公司也未亏损；其次，中电联此前说“合同煤不到电厂耗煤的40%”，但中国煤炭工业协会副会长姜智敏称“重点电煤合同兑现率高达90%”，数据差额太大；再次，过易涨价的环境使中国电厂没有动力提高效率。

　　然而，据公开资料，火电人士认为，现行的上网电价与煤价严重倒挂。而在火电发电成本中，煤炭占到总成本的70%左右。以山西为例，2008年至2011年10月，山西火电企业的到厂标煤单价从340多元/吨涨到800多元/吨，涨了130%以上，但电价涨幅仅为37.5%。

　　调价难题

　　尽管各有说辞，但中国能源研究会能源经济专委会副主任吴钟瑚和厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强(微博)均认为，“现阶段电价有调整的必要性：缓解今冬可能的‘电荒’。”

　　按往年经验，为了避免“电荒”，火电企业往往会在相关部门要求下不计亏损、维持低煤炭库存率进行满负荷地发电。但今年，除了面对煤价的飙升外，还遇到了环保问题——明年1月1日将实施《火电厂大气污染物排放标准》。据中电联测算，环保标准的提高将使得火电厂每年增加900亿元-1100亿元的运营成本。

　　中电联先前预警称，由于来水、电煤、装机以及社会用电需求旺盛等因素叠加，今冬明春，全国部分地区仍将呈现电力供需紧张局面，预计今年第四季度全社会用电量增长13%左右，全年全社会用电量4.7万亿千瓦时，而今冬明春全国最大电力缺口可能为3000万—4000万千瓦时。

　　电监会也曾预测，中部六省今冬明春或将面临有史以来最严重的电力短缺，部分省市将面临拉闸限电的考验。

　　但中国能源网首席信息官韩晓平认为，目前上调电价面临另一个压力——可能的成品油价上调。大宗电子商务平台金银岛在发给记者的分析报告中称，11月很可能是调价窗口的来临期。“遇到双重调整，将使有关部门面临较大压力。”韩晓平表示，这是电价上涨的短期难点。

　　在吴钟瑚看来，及时理顺价格机制，如重启煤电联动等是从根本上解决“电荒”和电企亏损的重要途径。

　　“即使国家相关部门小幅上涨了电价，也只能对电企的亏损起到缓解作用。”林伯强认为，短时间而言的根本解决办法是控制煤价，不能让压力全都让“电”来承担。

　　达芬奇突发声明称无造假 矛头直指某电视台（信息时报）

　　昨日凌晨，本来已经沉寂两个多月的达芬奇“假洋品牌”事件又起波澜。达芬奇公司突然在其官网和微博上发布公开声明，称近期再遭到媒体以“虚假新闻”形式诬陷，造成极其恶劣负面影响，并再次否认曾从事过央视披露的造假行为，目前正在配合有关部门的调查。记者采访广州达芬奇消费者获悉，昨日下午，有5名广州消费者随代理律师来到天河法院，本欲接受法院安排的与达芬奇公司庭外和解，但宣告失败，消费者们表示将起诉状告达芬奇。

　　凌晨发声明称无造假

　　今年7月10日、7月17日中央电视台《每周质量报告》栏目播出虚假的《达芬奇“密码”》新闻以来，天价“假洋品牌”事件曾一度闹得沸沸扬扬。但昨日凌晨，沉寂两月之久的达芬奇公司突然在其官网和微博上发布公开声明，坚称其公司从未从事过《每周质量报告》中披露的造假行为，且一直在积极配合各地的工商、海关、税务以及其指定的审计机构的调查，妥善解决消费者的投诉，解答各类媒体的疑问，并期待行政机关做出“公正的最终调查结论”。

　　矛头直指某电视台

　　公开声明主要将矛头直指某电视台，称该电视台某栏目于今年11月21日8点48分播出的“名牌家具疑出自山寨厂”的新闻报道中，提及众多名牌家具产自顺德市龙江镇某无牌家具工厂。声明中表示，记者暗访过程中故意诱导现场工人确认劣质家具系达芬奇委托加工的，并在节目中出示一张手写的“达芬奇顺德分公司”的订单，以此栽赃达芬奇。公司表示从未在该家具加工厂采购过任何家具，除极少量美国品牌产品因全球采购原产于中国外，代理的全部意大利品牌家具均原产于意大利，并原装进口至中国。

　　声明称“针对这种情况，公司已于11月23日委托律师向该媒体发出《律师函》，要求其纠正该虚假新闻，并向达芬奇公开道歉，否则将对其采取相应的法律行动追究其侵权责任。”

　　昨日，记者致电达芬奇广州分公司公关部人员，希望了解事态最新进展，但截至记者发稿，仍未得到正式回复。

　　广州消费者欲起诉达芬奇

　　昨日下午，在代理律师陪同下，5位广州的达芬奇消费者来到天河区法院，本来欲接受法院安排的庭外和解，“但来了不到一个钟头，连达芬奇代表的面都没见到，对方来了四五个人，只是跟代理律师谈，等我们想跟他们见面时，人就走了。”昨日，记者致电在达芬奇公司购买了价值四五百万元家具产品的消费者代表徐先生，徐先生告诉记者，近几年家中一共购买了四五百万元的达芬奇家具，出事以来，我们一直找广州大道中的达芬奇总店交涉，要求退货，但一直都退不了。

　　徐先生说：“我们从9月份就聘请了律师一直交涉，但一直退不了货，也拿不到赔款，本来打算今天进行庭外和解的，没想到对方却没有诚意，坚持说没有质量问题，既然调解不成，那肯定就要继续起诉。”

　　淘宝伤城事件余波未了 小卖家再提14条诉求（大洋网-广州日报）

　　卖家诉求：改进现有信用评价体系

　　“小卖家”的诉求概括起来包括废除不合理的霸王条款、改进不良评价系统、收费公开透明、制定重大规则需举办听证会、废除不合理的押金制度以及淘宝网、淘宝商城(微博)彻底分开运行。

　　有维权卖家指出，在淘宝的条款中注明可以随时更改协议，并没有认真听取广大卖家的意见，“虽然淘宝此前针对涨价做出一些调整，但谁能保证今后不会再侵犯卖家的利益呢？因此建议制定重大规则时需举办听证会。”

　　一位维权卖家告诉记者，他们都是在给淘宝“打工”——中小卖家给淘宝带来了流量和客源，而淘宝现有的规则将这些资源偏向了大公司和商家，“利润少不说，而且还有直通车、竞价等各种收费项目，成本压力都很大。”

　　该人士表示，维权一方面是希望维护自身利益，另一方面也可以推动淘宝网更好地为用户服务，比如要求淘宝不能硬性在宝贝列表页面插入收费广告，误导买家消费选择等。

　　淘宝回应：可能导致假货日益泛滥

　　淘宝方面则回应称，“小卖家”提出要全面废除淘宝的信誉评价体系以及取消现有支付体系等多项诉求将会直接摧毁中国电子商务信用及诚信体系，更直接导致假货日益泛滥，使数以亿计的消费者利益受到损失。

　　对此，有卖家代表则表示，此次维权提出的是“改进”信用评价体系，而并非完全“废除”。

　　据了解，淘宝针对大企业商家的商城和中小卖家的集市有两套评价系统，这也是令不少中小卖家不满的地方。昨日有卖家代表对记者表示，广大中小卖家希望能和大卖家公平竞争。

　　中国电子商务研究中心分析师莫岱青表示，信誉评价体系还是需要的，这样有助于消费者对一个商家的产品做出判断，毕竟网上的产品只能看，摸不到。易观分析师陈寿送也认为，淘宝的评价体系是长期发展的结果，尽管不很完美，但是可以修改。

　　争议焦点

　　1.淘宝网和淘宝商城分开运行？

　　正方：天下没有免费的午餐。中小卖家支撑淘宝发展壮大，为其带来源源不断的客户和流量资源。时至今日淘宝方面正在着力发展大企业公司的B2C商城模式，在各方面的资源上也有所倾斜。而一些中小C2C卖家被淹没在数以万计的店铺之中，而且各方面的成本费用不断上涨，利润也被压缩，实则在为淘宝“打工”。

　　反方：卖家和淘宝理应是双赢的关系。在淘宝商城事件后，多家B2C平台企业纷纷伸出橄榄枝，中小卖家也可以另起山头。而淘宝方面也难以兼顾数量庞大的卖家利益。

　　2.当面签收评价还是90天内评价？

　　正方：现在普通集市店，除了收到货后评价之外，还有一个买家可以在90天内追加评价的权利。货都用90天了再评价，这对卖家公平吗？为什么不能当面签收评价，这可以更有效地杜绝恶意评价。

　　反方：购物是冲动的，当面签收评价后，买家如果因为后悔购买了宝贝可能会给差评，而且有些东西需要用一段时间后才知道好不好。采用“当面签收评价”，买家的购物体验打折扣，对买家也不公平。

　　沪深股市

　　佛慈制药：虚增募投项目收益 高新资质名不副实（人民网）

　　11月9日所刊登《佛慈制药：虚增毛利抑或“偷工减料”？》一文，主要认为佛慈制药主要产品六味地黄丸的毛利率存可疑，因为，六味地黄丸的原材料价格上涨幅度远远大于其产品售价上涨幅度，但是该产品毛利率仍然呈现出小幅上扬的态势，明显违背基本的逻辑关系。此文刊登后受到众多投资者的关注，对此，笔者再次就上述问题致电该公司，截止到发稿佛慈制药没有任何回复。

　　佛慈制药除上篇刊登的疑点外，笔者还发现企业涉嫌严重虚增募投项目预计收益以及高新技术企业资质名不副实等疑点。

　　一、严重虚增募投项目预计收益

　　佛慈制药此次上市募集资金投资项目仅有一项，即“扩大浓缩丸生产规模技术改造一期项目”，总投资额为24,540.62万元，其中固定资产投资23,637.62万元，铺底流动资金903.00万元。招股说明书披露该项目达产后将新增药丸产能55亿粒，并新增销售收入42902.11万元和利润总额12447.24万元。但事实上该公司目前的经营数据根本无法支持这一预算结果，并且二者相差金额巨大。

　　中国资本研究的首席分析师齐宪臣对笔者表示：“佛慈制药此次募集项目有一半的预计实现销售收入金额都是“被虚增”出来的。”从招股说明书披露的佛慈制药目前产品销售价格来看，基本集中在每瓶（200粒）4元到9元之间，其中销售占比最大的六味地黄丸销售均价为每瓶（200粒）8.21元。而根据募投项目产能详细数据披露情况来看，募投项目达产后用于六味地黄丸的产量占比也同样高达37.5%，与该公司当前水平基本相当。则如果以此价格作为参照标准，55亿粒浓缩丸的新增产能仅可能带来新增营业收入22577.5万元，相比该公司自行披露数据少了20324.61万元或47.37%。

　　更何况，根据募投项目预计的新增销售收入42902.11万元和利润总额12447.24万元计算，销售利润率高达29.01%，这远远高于该公司2011年上半年13.06%的税前利润率水平，而且翻了一番还要多。如果以当前的税前利润率水平为基准，则前文推算的55亿粒浓缩丸产能在合理条件下新增营业收入22577.5万元，仅能对应实现新增税前利润2948.62万元，仅占该公司自行披露金额12447.24万元的23.69%。如此来看，佛慈制药招股说明书中披露的募投项目预计收益，相比合理条件下可实现金额虚增了3倍还要多，这直接会影响到该公司募投项目实施的合理性和必要性评判，这不禁令人对该公司上市融资的真实目的产生怀疑。事实上佛慈制药2011年上半年末货币资金余额仅为2603.02万元，不足以偿还短期借款余额7100万元，这或许对应着该公司上市融资的目的或许并不单纯集中在产能扩张方面。

　　现代牧业涉嫌虚假陈述 现实与公告各说各话（中国证券报）

　　发行公告中的美好描述，并不等同于现实。《每日经济新闻》记者通过实地调查并走访相关人士、政府部门后发现，现代牧业在上市前，污染、土地租赁等方面的问题已经存在，但在发行公告中并没有真实披露。

　　“最先进”牧场管不好“牛粪”？

　　根据现代牧业的发行公告书及相关公开资料，位于安徽省马鞍山市的畜牧场为公司所拥有的首个畜牧场，于2006年全面投产。现代牧业称，公司经营着中国最完善的大型畜牧场，拥有极具经验的管理层，综合设施及最先进的繁殖、喂饲及畜群管理技术，名下畜牧场也根据先进科学的规划设计与兴建。

　　在牛粪处理方面，公司称，各畜牧场每天平均产生约700吨牛粪，全部经过各畜牧场的中央发电系统收集及加工，转为生物气用以发电。继而透过公司的循环系统将余下的牛粪循环再用，以转化为肥料。且公司各个畜牧场均配备乳牛废物处理设施，足以处理各畜牧场产生的所有乳牛废物。

　　但《每日经济新闻》记者在当地采访中看到的、村民反映并得到相关政府部门证实的情况是：丹东村已由“卫生村”变成了“苍蝇多得可以用手抓”的“苍蝇村”；在现代牧业肥东牧场，处理后的牛粪沼液被排入田地，致水稻减产，所在地长王村成了村民口中的“牛屎村”；在现代牧业洪雅牧场，村民遭遇“苍蝇袭城”，并怀疑井水也被污染。

　　也就是说，从2006年至今，现代牧业的污染一直存在。其发行公告中及相关资料中所称的“足以处理各畜牧场产生的所有乳牛废物”成了“真实的谎言”。

　　根据现代牧业的介绍，该公司已设计出一个有效及全面的循环再用系统，降低公司畜牧场及其他营运开支。其中涉及牛粪处理的一环是，畜牧场内产生的牛粪每数小时均利用大型牛棚清洁器 （称为走道刮粪机）进行持续清洁及收集。牛粪其后均通过地下集粪池流入单一集粪槽，并泵往厌氧消化器处理。消化器则产生沼气，然后用于发电。剩余的经加工牛粪则用作乳牛睡卧用的垫料。同时也会透过循环系统将余下的经加工牛粪用来生产废料。废料不仅用于公司自有的饲料种植田，而且可以提供给向公司供应饲料的当地农民。

　　但记者在当地看到，载有牛粪的车辆随意将牛粪倾倒在农田里。此前的媒体报道也揭示，2007年时，马鞍山牧场曾将牛粪倾倒至毗邻的南京市江宁区横溪镇的一些村庄。

　　刊登于合肥市政府网站、信息来源为“肥东县”的名为《造福群众 合肥全力把好沼液还田综合利用关》的文章称，现代牧业（肥东）有限公司现存栏奶牛18000头，奶牛的排泄物经过特殊工艺处理就可以成为沼液，每天可生产700~800立方米沼液。现代牧业在农场内建有3个沼液储存池，累计可储存沼液约6万立方米，储存的沼液会通过车辆送往周边23个沼液中转池，再由中转池最终到达消纳沼液的田间地头，无偿提供给周边群众使用。该文透露，现代牧业曾将沼液外运任务承包给两家运输公司，但这两家运输公司为节约成本，发生过倾倒沼液的情况，此后沼液外运任务即由现代牧业自有的10部专用运输车承担。

　　而现代牧业肥东牧场所在地长王村的村民在牧场进驻后，却编出了“全国人民喝牛奶、肥东人民喝牛尿”的顺口溜。

　　当地村民介绍，从牧场接出的管道直接向田里排放 “热气腾腾的沼液”。《每日经济新闻》记者在现场看到，至少有数十亩田地被填满了处理过的牛粪沼液，部分沼液流入水稻田中。“现在的长王村，简直就是 牛屎村 。”有村民说。

　　面对这种情况，现代牧业在11月24日回复《每日经济新闻》记者时却称，目前牧场的粪污处理系统都可以正常有效地处理牧场的牛粪尿，经过厌氧发酵处理后产生的沼渣作为牧场牛舍卧床的垫料，不存在牛粪随意倾倒。牧场内的牛粪尿经过厌氧发酵处理后通过管道输送到周边牧草种植地中，实现沼液还田，符合处理流程。

　　实际上，在上市材料的风险提示环节中，公司也清楚环保方面出现问题可能面临的麻烦。现代牧业称，若不遵守这些法律法规，造成环境污染，可能会被中国环保部门处以罚款，情况严重的会被中国政府责令停业或关闭任何未遵守法律法规的业务。

　　土地租用的还是无偿？

　　现代牧业于上市材料中称，公司合共拥有11个经营中的畜牧场，其中4个畜牧场已取得国有土地使用权，余下7个则使用承包土地。此7个使用承包土地的畜牧场之中，2个使用承包国有土地，5个使用集体所有农地或林地，并与拥有农地或林地的地方农村、城镇委员会签署长期承包土地。马鞍山牧场所在地丹阳镇丹东村、山河村422位村民或集体组织系与马鞍山领先牧业有限公司订立了承包土地转让协议书。公司表示，在租赁及使用集体所有制土地时并未面临任何纠纷或阻力。

　　但是，在现代牧业昨日（11月24日）给《每日经济新闻》记者的回复中，却称并“未曾和农民接触”，所获土地均为政府无偿向企业提供，至于政府同村民具体如何签订相关文书，企业并不清楚。

　　《每日经济新闻》记者在马鞍山现代牧场的调查显示，村民所获相关土地协议的乙方为“马鞍山现代牧业股份有限公司“，并非地方政府，也非“马鞍山领先牧业有限公司”。同时，另有部分村民并未拿到这份土地协议，而在被认为应由村民个人签字的部分，也被指认为由同一人代签。

　　而在安徽省合肥市肥东县白龙镇长王村，现代牧业拥有土地总占地面积2383亩。上市材料称，马鞍山现代牧业有限公司肥东分公司与肥东县白龙镇人民政府订立了农村土地承包经营权租赁合同，自2009年1月1日起至2025年9月30日期满。长王村当地村民及村支书却向记者反映，现代牧场占地时，无论是村一级政府还是村民，均未和现代牧业签订任何协议或土地租赁合同，合同是由镇政府与现代牧业方面签署的。当地村支书王国应说，他甚至没有见过那份合同。当地白龙镇党委副书记李前进则称，合同系由现代牧场与县里签署，镇里也不了解情况。

　　如果真如现代牧业所说“并未面临任何纠纷或阻力”，为何要土地租赁事宜如此“诡异”？

　　合纵科技申请IPO 过会需闯七大“路障”（中国经济网）

　　25日，新三板挂牌公司北京合纵科技股份有限公司即将上会，拟发行2740万股。据悉，其早在去年初就开始了创业板IPO的筹备，经历长达一年多的候审，外界普遍认为这与其多年的侵权行为有直接关系。鉴于专利权问题一直是IPO审核的重点，而合纵科技未在招股书中对专利侵权问题上给出明确承诺和风险提示，这将成为其过会首要障碍。

　　记者查阅其招股书发现，“故障指示器”仿佛成了合纵科技发展路途上的克星，除“短路故障指示器”牵涉专利诉讼案两起。在此期间，发行人为扩大故障指示器的经营规模，开发新利润增长点，专门设立全资子公司——合纵信通，但该业务却很快在众望所归中无功而返，发行人迫不得已将子公司转让他人，集中资源与精力发展环网柜等产品。

　　公司财务数据也并非一片乐观，大刀阔斧的产能扩张已经发出警惕的信号：经营现金流量净额在今年骤降，与净利润之比相差巨大，投资现金流量净额也已连续两年为负，应收账款与存货量创近年来新高，周转率却始终在低谷徘徊。业绩含金量逐渐降低、周转不畅、应收账款累计，这些都给公司未来的利润增长和营业平衡带来不稳定性。

　　路障1：专利侵权案“没完没了”

　　合纵科技在去年冲击创业板时，遭遇其同业竞争对手北京科锐(002350)的专利侵权诉讼。此案于今年3月宣判合纵科技败诉，随后合纵科技停止了涉案的短路故障指示器的生产。然而，合纵科技的侵权行为并不只此一次，据北京科锐此前发布的公告，1999年北京科锐就曾对其提起诉讼，最终合纵科技承认侵权，并出具《保证书》。显然，合纵科技此后并没履行其“保证”，否则也就不会有11年后在同一专利上被再次诉讼的情况出现了。

　　另据发行人招股书显示，其持股在5%以上的股东有4位，包括大股东刘泽刚在内，这4人均在北京科锐有过从业经历。这或许与合纵科技屡次侵权的有密切关系。

　　路障2：涉案产品停产短期内拖累公司营收

　　据招股书披露，合纵科技在侵权案败诉后，确认预计负债41.3476万元，考虑所得税因素，减少公司2010年净利润35万余元。另外，此次诉讼案件经济赔偿及相关费用共计42.0356万元(已由刘泽刚、韦强代为承担)。　

　　图2：各期自产配套自用产品与外销产品毛利及占利润总额比例

　　如图2所示，三年一期，短路故障指示器外销产品和资产配套产品的毛利占发行人利润总额分别为10.64%、4.34%、4.88%和4.24%。短路故障指示器的生产和销售虽不是核心业务，但从比例看，它停产即相关项目的停滞将在使公司的利润总额受到影响。

　　生产成本方面，从公司现有产品的配套数量来看，短路故障指示器占公司故障指示器产品的比重较高。因此，停止生产涉案产品后，发行人需要将其内部配套使用的部分采取外购的形式予以替代，则将使发行人未来在短路故障指示器方面成本上升。设备减值方面，短路故障指示器停产后，公司决定对相关存货和短路故障指示器产品生产设备中非通用设备全额计提跌价准备。

　　故障3：故障指示器上不止摔一跤 子公司未“活”到2岁

　　虽然发行人一再强调，全面停止短路故障指示器的生产对公司整体的故障指示器核心技术发展并不构成重大影响。但仅诞生一年多就被发行人转让他人的前子公司——合纵信通，和铩羽而归的“故障指示器”业务，还是暴露了合纵科技在“故障指示器”上不止摔了一跤。

　　合纵信通是发行人于2007年12月24日出资设立的全资子公司，独立运营故障指示器业务，注册资本200万元。招股书披露，最初设立此公司是出于扩大故障指示器的经营规模，形成新的利润增长点的考虑。但自2007年末成立后，经过一年多的经营，其产品并没有打开市场，达到预期目的。发行人不得不停止合纵信通的独立运作。

　　08年底发行人决定，集中资源与精力发展环网柜和箱变产品，注销或将合纵信通的全部股权对外转让，将故障指示器业务收回公司内部作为一个生产单位。于是，08年12月合纵信通沦为控股子公司，09年4月和7月发行人将所持股权分别转让给孙佳伟和罗文群，自此与合纵信通分道扬镳，无任何关联。

　　路障4：控股股东持股比例少 地位不稳成日后隐患

　　合纵科技控股股东刘泽刚，持有公司发行前总股本34.36%的股份，若本次发行完成后，其持股比例将下降至25.77%。在目前国内资本市场实现全流通的背景下，控股股东持股比例偏低，若在上市后敌意收购者通过恶意收购控制公司股权或其他原因导致控股股东控股地位不稳定，将对公司业务与经理层造成较大的影响，对公司未来的经营发展带来风险。

　　路障5：经营现金流量净额骤降 业绩含金量减少 　

　　图3：报告期公司现金流量基本情况 　　

　　2011年1-6月公司经营活动产生的现金流量净额为-3241.87万元(图3)。对此发行人解释为，电力和铁路配电及控制设备市场的客户付款程序较为复杂，造成应收账款回收周期较长、资金回笼较慢、期末余额较大。

　　对此，业内人士指出，经营性现金流净额反映的是企业所能支配的现金量，其净额下降，除了行业季节性因素，主要受两方面因素的影响，一是现金支出增速明显加快，二是应收账款同比增加。而合纵科技的上述指标均符合此种趋势，这反映了其业绩“含金量”有所降低。

　　路障6：投资活动现金净流连续2年为负 影响利润稳定 　　

　　图4：2011年1-6月实现的营业收入和净利润与2010年年度数据半数对比 　　

　　招股书显示(图3)，公司三年一期的投资活动现金净流量分别为-1908.41万元、788.31万元、-3767.94万元和-709.78万元。连续两年为负。从招股书看出，2010年现金主要用于购置土地、建设新生产车间与办公楼等。2011年上半年的现金主要用于购置机器设备等。

　　如图3，发行人2011年上半年实现的营业收入已超过2010年全年一半，但同期实现的净利润未达到2010年全年一，这除了有行业资金季节性因素外，还与近几年来不断增加固定资产投资扩大产能有关，这将对利润的平稳增长和资金稳定性带来一定压力。

　　路障7：应收账款、存货与“周转率”反差明显 　　

　　数据显示，发行人的经营性净现金流量与净利润之比在2011年上半年首次达到-186.17%(图3)，造成差异的主要原因或是由于存货和应收胀款大幅增加。如图5:，自2008年至2011年上半年，应收账款分别为，3860.72万元、6598.68万元、10607.03万元、14481.52万元。尤其是今年1—6月，应收账款占总资产比例逾40%，是08年的2倍，存货量为6019.98万元，几乎接近2010年存货量，均创近几年来新高。而应收账款周转率仅为1.10次/年，“存量”与“周转”形成明显反差，应与以警惕。

　　新华人寿上海平淡路演 全场只有三个提问（第一财经日报）

　　中金报价32.04～42.01元，瑞银证券报价30.19～42.26元

　　昨日，新华人寿保险股份有限公司(下称“新华人寿”)在上海举行了继深圳之后的第二场A股上市路演推介会。据与会人士向《第一财经日报(微博)》记者透露，此次路演由新华人寿总裁何志光带队，面向询价机构进行推介，但从现场氛围来看，各路机构代表的热情似乎不太高涨。

　　现场气氛难言热烈

　　此次路演现场选择在了香格里拉酒店，新华人寿IPO的中介机构对于参会人士的身份审核也较其他公司更为严格。在推介会上，何志光也相当卖力。但据其中一位与会的券商分析师透露，在问答环节，与会诸多机构的代表仅提了三个问题，其中一个问题还是经主持人反复邀请后才被提出来的。

　　机构投资者们对新华人寿的态度又是怎样的呢？本报记者了解到，目前围绕新华人寿的投资价值，主要有两种分歧意见：一种是以基金公司为代表，他们认为，由于新华人寿目前的机构规模没有国寿、平安人寿、太保人寿等多，但规模相对较小的机构更容易做到高效，因此他们比较看好由此带来的业绩增长率。此外，这次新华人寿的募资规模不大，相对于传统大盘股来说，股价的上升更值得期待。

　　另一种则是以保险机构为代表，他们认为，就业务层面来说，新华人寿与平安集团的综合金融平台无法比较，与国寿的规模又无法相提并论，其寿险业务与国寿、太保人寿相比也很难说有什么特色，因此也难言“格外看好”。

　　A股融资额或为50亿~67亿

　　从路演现场传出的消息称，新华人寿主承销商之一中国国际金融有限公司(下称“中金”)报价区间为32.04元/股～42.01元/股。

　　据与会人士透露，中金在其投资价值研究报告中表示，采用三阶段一年新业务价值贴现模型来计算新华人寿的评估价值，得出2011年底价值为1239亿元，每股价值为人民币39.1元，而经过不同折现率和投资收益率的敏感性测试后，其主要报价区间在32.04元/股～42.01元/股。根据新华人寿A股不超过1.5854亿股计算，新华保险A股融资规模在50.80亿元至66.60亿元之间。

　　就内含价值倍数和新业务价值倍数而言，中金采用新业务价值贴现模型得到的结果分别为1.66～2.17倍2011年内含价值倍数和8.5～15.2倍2011年新业务价值倍数。

　　另有消息称，新华人寿的另一主承销商瑞银证券给出的合理价值区间为30.19元/股～42.26元/股。

　　高管推销四个投资亮点

　　本报记者了解到，何志光在昨天的路演推介会上总结了新华人寿的四项投资亮点：第一，中国寿险市场带给新华人寿良好的市场机遇。第二，新华人寿拥有市场领先的地位，虽然目前市场占有率排名第四，但其期缴保险的续期保费较其主要竞争对手多100亿元以上，因此预计其到年底可以回到第三的位置。第三，业务优势，据何志光介绍，新华人寿目前机构数较其他几家主要竞争对手而言处于劣势，但保费收入高出泰康人寿(微博)，与太保人寿相若，因而说明其在机构产能方面可圈可点。第四，新华人寿的管理团队经验丰富。

　　对于未来5年的战略发展规划，何志光表示，新华人寿将以新业务价值为导向专注主业，新业务价值增速要求应高于保费收入的增速，而保费收入增速不低于GDP的2～2.5倍。另外在专注主业的同时延伸发展养老社区等养老相关行业来适应老龄化的发展，同时也会在未来5年增设约1000家机构、在现有的机构中扩充人力。

　　公告信息显示，此次新华人寿A股路演将于今日结束，而初步询价将于11月28日下午3点截止。12月1日新华人寿将刊登《初步询价结果及发行价格区间公告》，之后进行网下、网上的申购，并在2011年12月9日再发布公告披露确定的发行价格。据悉，此次网下发行不超过3170.8万股，占本次发行数量的20%；网上发行不超过12683.2万股，占本次发行数量的80%。

　　突击股改“换汤不换药” 瑞尔精机首发申请遭否（人民网）

　　昨日（23日）晚间证监会发布公告，发审委《2011年第261次会议》召开发，无锡瑞尔精密机械股份有限公司(以下简称“瑞尔精机”)首发申请未通过。

　　公告并未披露瑞尔精机此次IPO本否的原因。但本网曾在22日发布的《瑞尔精机半年完成跨越式股改家族企业背后盘根错节》一文中，细数瑞尔精机仅利用半年时间，几乎每月“一变”，通过突击入股与增资最终完成跨越式股改，成为股份有限公司的历程。揭示了其“身份“虽然转变，但终究没有摆脱家族企业的宿命，背后有着盘根错节的关联交易。通过弟兄公司之间的关照，互相在租赁、供货、贷款担保等方面享受了各种实惠。

　　对于创业板的上市公司而言，公司未来发展性和业绩成长性尤为重要。但从最能反映企业实际经营能力的财务数据看，公司在固定资产和存货连年大幅增加的同时，周转率却在连年下滑，而且投资活动现金流量持续处于高流出状态，这很值得警惕。另外，在募投项目与主营、核心产品上一致，无疑暴露了其业务上的单一以及全部家当压于一处的风险。目前无缝钢管行业面临法人产能过剩风险已不可小窥，若未来市场突发变化，公司在无其他核心产品的情况下，以募集资金扩张的产能将被迫闲置，严重影响经收。

　　另外，在响应证监会要求上市公司完善分红机制的政策方面，瑞尔精机虽然在招股书中承诺了10%分红，却未在后续执行上提供更加有力的保障，空口白牙不如有规可循。

　　不知瑞尔精机是否能吸取此次失败教训，继续完善自身股权结构、规范其关联交易并在，拓宽业务渠道，真正实现从内到外的“蜕变”。至于是否将再次冲击创业板，我们拭目以待。