--12月6日资本市场简报
2011-12-07 23:07:54   来源：   评论：0 点击：

　　每日要闻 4

　　人民币连续4个交易日触及跌停（经济参考报） 4

　　即期汇率罕见四跌停 人民币升值预期大减（每日经济新闻） 5

　　11月CPI料回落至4.4% 或创年内新低（每日经济新闻） 7

　　全国土地二次调查国土部五名局级官员涉案落马（第一财经日报） 8

　　国内经济 11

　　宏观经济 11

　　人民币罕见一连四日跌停 货币国际化步伐或微调（南方都市报） 11

　　惠誉：2012货币紧缩基调不变（21世纪经济报道） 13

　　四大银行11月新增贷款或超2200亿（中国证券报） 15

　　人民币升贬之争：升势逆转抑或外资暂时撤离（第一财经日报） 15

　　上千客商聚首广东签约总投资831.5亿元（金羊网－新快报） 17

　　产业新闻 19

　　钢铁业提早入冬 三成钢企亏损（南方日报） 19

　　内忧外患空调业入冬 库存高企10月增近三成（金羊网－新快报） 20

　　新华社追问电信反垄断调查（东方早报） 22

　　紧缩政策下金融企业俨然盖过实业成为市场老大（南方都市报） 24

　　食品制造业何以一夜入冬（大洋网-广州日报） 24

　　沪深股市 27

　　10家城商行排队争抢2012年银行首单（证券日报） 27

　　红旗连锁上市纠结：购房自营成绊脚石（中国经济网） 29

　　两融转常规下周网测 标的池扩容首日平静（上海证券报） 31

　　华西证券欲清障上市 股权划转低预期（新华网） 32

　　重啤乙肝疫苗数据披露一拖再拖 被疑前景不明（经济参考报） 34

　　每日要闻

　　人民币连续4个交易日触及跌停（经济参考报）

　　继上周三、周四和周五连续三个交易日触及跌停后，银行间外汇市场人民币对美元即期汇率本周一(5日)盘中再度触及交易区间下限。

　　多位外汇交易员对《经济参考报》记者分析说，现在市场买入美元的情况非常普遍，就5日的情况而言，由于部分银行担忧美元头寸不足，因此选择在早盘完成全天大部分购汇任务，造成早盘几度跌停。

　　5日，央行暂停了连续提升中间价策略，将人民币兑美元中间价设在6.3349元，比上周五降了39个基点。截至尾盘，人民币兑美元报价为6.3619元。按与中间价上下千分之五的波动幅度计算，当日人民币跌停价应为6.3666元。从市场交易的表现来看，虽然中间价低开，但早盘人民币几度下探至跌停位。至此，人民币对美元在即期交易市场已经连续四个交易日触及跌停。

　　路透社的数据显示，5日香港离岸人民币兑美元即期汇率(CNH)午间最新报价6.3815元；海外无本金交割远期外汇汇率(NDF)一年期人民币兑美元为6.3830元，上一个交易日为6.3820元。

　　年初以来，人民币兑美元已累计升值超过3.5%，在追踪监测的25个新兴经济体货币中升幅排第二位。彭博社日前对经济学家和分析师进行的一项预测性调查显示，经济学家认为未来4个月人民币兑美元的升值幅度可能小于1.6%。甚至，有不少境外机构唱衰并“做空”人民币。同时，受欧债危机导致的避险需求等因素影响，热钱加速撤离中国的趋势愈发明显。对此，兴业银行首席经济学家鲁政委(微博)建议，央行可以扩大人民币对美元波动幅度，同时审慎推进“藏汇于民”政策。

　　香港特区政府财经事务及库务局最新数字显示，截至10月底，香港人民币存款余额为6185亿元，两年来首次下降。分析人士指出，不少市场参与者都在利用在岸人民币市场和香港离岸市场进行套利，包括企业使用人民币跨境贸易结算套利。香港金管局人士认为，香港人民币新增存款出现放缓迹象，部分原因是受到欧债危机升温的影响，另一部分原因则是境外投资者对中国经济走向及人民币升值预期的不确定感增强，因此选择抛售离岸人民币买入美元。

　　“中国投资机会减少，房地产调控力度未放松，且面临出口低迷的压力，经济存在下行风险，特别是11月以来，人民币升值步伐已大幅放缓。”中国社科院世界经济与政治研究所副所长何帆(微博)分析称，另一方面，美国为弥补投资不足和缓解就业压力，也可能出台政策鼓励海外资本回流。对于中国经济而言，一旦热钱加速流出，在一定程度上增加了准备金率下降的空间，但从另一个角度讲也加大了货币政策调控的难度。

　　中国社科院学部委员余永定也撰文指出，当前NDF越来越受香港离岸美元/人民币即期汇率和远期汇率的影响，而后者在很大程度上则是由国际投资者的套利活动所决定。“在国内利率较高而人民币汇率不能充分升值的情况下，国际投资机构有意唱衰并‘做空’中国，是导致离岸人民币兑美元即期汇率走低的一大诱因。”余永定进一步指出，境外市场的人民币汇率变化反过来会使投机资本进入中国的积极性进一步下降，甚至不排除一定时期内的资本净流出。

　　纵观整个新兴市场，资金流出迹象也十分明显。摩根大通根据美国新兴市场投资基金研究公司(EPFR)的数据分析说，“截至11月30日的当周，新兴市场股票基金净流出资金15亿美元，为连续第三周净流出。同时，当周新兴市场债券基金净流出资金7.26亿美元，此前一周净流出2.05亿美元，即使是此前几周表现坚挺的硬货币债券基金也出现4.26亿美元的净流出。”

　　即期汇率罕见四跌停 人民币升值预期大减（每日经济新闻）

　　人民币兑美元即期汇率连续4个交易日跌停，且日内交投持续在中间价下方运行，令看“涨”的投资人隐约感受到升值“拐点”的来临。

　　中国外汇交易中心数据显示，人民币兑美元即期收盘价昨日(12月5日)报6.3641，此前一度下跌0.5%至6.3666，连续4个交易日触及区间下限。

　　自2010年6月19日央行重启汇改以来，人民币兑美元在200多个交易日中，中间价有147个交易日走升，92个交易日走降，升值幅度约7%，单边升值趋势“深入人心”。

　　接受《每日经济新闻》记者采访的专家认为，短期资本流出只是暂时的，中国经济持续增长对跨境资本仍有巨大吸引力。如果人民币自由兑换的时间点提前，随着人民币成为重要货币，未来几年将维持兑美元循序渐进的升值趋势。

　　升值趋势或将逆转

　　华东某银行外汇交易员表示，近期美元整体市场预期向好，部分银行担忧美金头寸不足，选择及早购汇降低成本，导致人民币开盘后几乎跌停。再加上市场对中国经济硬着陆的担忧，人民币升值的预期减弱，而央行将中间价仍然定在较高位，抑制人民币走贬预期，导致即期汇价连续处于跌停交易区间。

　　统计数据显示，10月份中国外汇占款负增长248.92亿元，为近4年首次负增长。彭博汇编的数据显示，中国外汇储备9月份减少608亿美元至3.2万亿美元，为2010年5月以来首次下滑，暗示资本外流。

　　香港金管局上周公布数据显示，10月香港人民币存款跌0.6%至6185亿元人民币，为两年来首次下降，相比之下，10月份香港整体外币存款上升1.4%。

　　与此同时，当月跨境贸易结算的人民币汇款总额为1615亿元人民币，9月则为1906亿元，为今年2月以来首次下降。

　　未来资产证券驻香港分析师昨发布报告称，NDF、外汇占款下降等数据显示，人民币升值趋势可能停止或逆转。

　　离岸市场贬值预期盛行

　　在美元走强、跨市场套利交易盛行、贸易顺差持续下降等因素共振下，人民币贬值迹象在更为市场化的离岸市场表现得越发显著。

　　在香港离岸人民币 (CNH)市场，昨日亚市早盘，人民币兑美元基本持平于6.3838。12月期人民币兑美元无本金交割远汇下跌0.04%至6.3840元，较上海市场即期汇率折让0.4%，暗示未来12个月人民币将贬值。

　　知名对冲基金经理张敏杰认为，刚刚公布的PMI数据疲弱，暗示中国目前可能暂停人民币升值，为经济增长留下空间。

　　多家券商近期在A股流动性报告中，开始将人民币贬值纳入风险因素。平安证券(微博)宏观策略分析师邵青认为，近期人民币升值的一致预期开始受到挑战，单边升值趋势被打破，或将长期影响市场。未来资产证券分析师指出，人民币可能贬值的预期将导致投资流出中国地产市场，楼市“严冬”提前到来。

　　外资又在集体做空亚洲？

　　统计数据显示，除了人民币以外，9月以来，离岸市场其他亚洲货币兑美元均出现不同程度的贬值，暗示资本流出迹象并非中国独有。

　　这是否预示1997年外资集体看空亚洲的情况将再次上演？星展银行财资市场部大中华区投资顾问主管王良亨接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，资本流出只是暂时的，亚洲经济持续增长对跨境资本仍有巨大吸引力。

　　“不排除9月份欧债危机恶化，欧美对冲基金出现亏损，面对海外投资者涌现的赎回需求，不得不变卖亚洲资产，从高盛减持工行、美银减持建行也可见一斑。这种现象在2010年末也曾出现，但此后大笔资金又流入亚洲。”王良亨解释称。

　　恒生银行高级经理兼投资顾问服务主管陆庭龙则告诉记者，“人民币国际化的进程就像开车一样，有时较快，有时较慢，有时停在红灯前，但不会突然倒后，未来人民币升值的幅度会较小，但不表示会有贬值的空间。”

　　11月CPI料回落至4.4% 或创年内新低（每日经济新闻）

　　12月9日，最新的11月CPI数据就将揭开面纱。机构普遍预计，11月CPI将会在时隔8个月后再次回到4%的同比增长区间，很可能将创下年内新低，约为4.4%左右。

　　与物价涨幅即将快速回落的预期一致，很多研究机构也都在下调中国经济的增长预期。例如，摩根大通就将中国2011年第四季度GDP环比增速从8%下调至7.4%；而对同比增速的预测也从先前的8.2%下调至8.1%。

　　有关研究机构人士告诉《每日经济新闻》记者，在通胀形势下滑趋势日渐明朗之际，宏观调控也得以将重心更多地放在保增长上面，一些稳定经济增长的措施或箭在弦上，比如存款准备金率将持续下调等。

　　11月CPI料回落至4.4%

　　《每日经济新闻》记者综合多家研究机构的观点后发现，11月CPI同比增幅极可能从上月的5.5%急速回落至4.5%以下，均值在4.3%至4.4%之间。

　　极可能这一“极”字，主要来源于食品价格下跌以及翘尾因素减弱的明确事实。

　　商务部11月29日公布的数据显示，9月中旬以来猪肉价格已累计下降10.7%，而鸡蛋价格近两个月来累计降幅为5%。冬储菜价格也继续走跌，白萝卜、大白菜和冬瓜比前一周分别下降5.8%、4.4%和3.5%。

　　而从国家统计局发布的11月中旬50个城市主要食品平均价格变动情况来看，食品价格也是跌多涨少。其中，大白菜、猪肉以及鸡蛋价格均呈现明显下跌态势。

　　除上述传统意义上的“通胀推手”之外，淡水鱼价格上月也继续大幅下跌；粮食、食用油11月前两周涨幅为年内涨幅最低。

　　国泰君安证券日前发布报告指出，近期无论是食品价格还是生产资料价格，无论是商务部数据还是农业部数据，价格指数都持续下降，据此预测11月CPI涨幅为4.4%，其中食品价格同比涨幅为9.2%左右。

　　非食品价格受近期国际大宗商品价格回落影响，涨势也十分萎靡，尤其是房地产市场近期持续走低，据国家统计局数据显示，与9月相比，70个大中城市中，34个出现价格下降，增加了17个。

　　另外，国家统计局日前公布的数据显示，今年我国粮食产量达11424亿斤，连续第五年稳定在1万亿斤以上，实现半个世纪以来首次连续8年增产。农业部总经济师陈萌山称，今年粮食实现“八连增”，对于抑制物价过快上涨、管理好通胀预期提供了有力支撑。

　　存准率或已进入下调周期

　　昨日(12月5日)，央行正式下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行35个月以来首次下调存款准备金率，但沪指收盘仍旧维持跌势，跌幅为1.16%。

　　“看来下调存准率带来的利好抵不了PMI对经济的利空。”某公司基金经理向《每日经济新闻》记者表示，存准率下调应该只是一个开始，未来频率还有可能加快。现在市场需要的是信心，缺的是资金，下调存准率可以将这两者完美结合。

　　这位基金经理的看法并非只是一家之言，国泰君安报告同样指出：“在目前通货膨胀明确回落的背景下，我们认为国内货币政策已经全面转向。央行的关注重点已经从控制通货膨胀转到稳定经济增长上来。”

　　而平安证券(微博)则更直接一些。其最新研报称，本次下调存准率是开始而非结束，考虑外汇占款和存款增速下降、节前资金面紧张三大冲击因素，明年1月份仍有再次下调存准率的必要。

　　今年上半年，为了收紧流动性和稳物价，上调存准率成为央行的月度“必修课”，在目前通胀企稳向下的背景下，央行必修课或从现在开始卷土重来，只不过会将上调变为下调，而下次调整最快本月就有望见到。

　　渣打银行(微博)宏观分析师李炜告诉《每日经济新闻》记者，每年12月底至来年1月，国内家庭和企业对现金的需求都会暴增，比如发年终奖、发红包等，如果央行仍紧缩银根，春节前有可能会发生较为严重的资金短缺。

　　他表示，2012年上半年存款准备金率将会再下降2个百分点，如果每次下调0.5个百分点，应该会有4次下调。

　　全国土地二次调查国土部五名局级官员涉案落马（第一财经日报）

　　历时数年的全国第二次土地调查至今尚未对外公布结果，但国土资源系统的多名官员却已在这个大项目中相继落马，国土资源部下属的地籍管理司更是因此“伤痕累累”。

　　9名官员涉案

　　《法制日报》5日以《第二次土地调查中系列职务犯罪内情披露》(下称《内情披露》)一文对此做了详细报道。《内情披露》一文引述北京市人民检察院第一分院的资料称：在北京检察机关重点督办的全国第二次土地调查中，国土资源管理部门官员系列职务犯罪案件，检察机关针对涉案12件13人的侦查工作全部终结。

　　该系列职务犯罪案件共有9名涉案国家工作人员，其中正局级3人，副局级2人，正处级2人，副处级1人，正科级1人。上述人员中除1人属于非现职领导，其余8人都是现职领导。另外4名涉案人员为私企法定代表人或总经理。

　　自2007年开始，全国开展了第二次土地调查工作，整个项目所需资金大约在150亿元左右，其中中央财政批复超过21亿元。

　　《内情披露》一文称：在实施这项规模庞大、人员参与众多的国家级调查行动中，涉及多部门或单位的数名国家机关干部，在行使其掌管重要部门、关键环节以及负有重大职责的岗位上大搞权钱交易、行贿受贿、私分侵吞、贪婪敛财。

　　这些干部包括国土部地籍司监测统计处原处长兼“土地调查办”基础图件组组长沙志刚，国土部地籍司原副司长、“土地调查办”副主任温明炬，他们为多家公司谋取利益后收受巨额贿赂。中国土地勘测规划院原院长朱留华、原常务副院长杜兆洪、原副院长张建平以及财务处原处长吕宝玲，私分总额达1300万元人民币的国家专项资金。

　　《内情披露》一文称，据办案人员统计，全系列职务犯罪案件累计涉案金额高达5000余万元人民币，涉案金额逾1000万元以上的案件有2件，逾100万元以上案件有10件。涉案官员利用其职权、地位和影响力大肆非法敛财，造成国家直接经济损失1.47亿元。

　　国土系统素被外界认为是腐败高发地带，一位国土部高层曾坦承，国土部门管理的是土地和矿产两种稀缺资源，具有行政审批和行政执法权，有自由裁量权，还拥有巨额资金的分配和使用权力，岗位重要，诱惑很大，多个环节容易出问题。

　　为了预防腐败现象多发，国土部已经要求加大干部轮岗交流力度，涉及管人、管钱、管项目等关键岗位干部五年必须交流。此前，这一设定期限是八年。

　　伤痕累累的地籍司

　　今年的9月20日，北京市第一中级人民法院以受贿罪一审判处沙志刚无期徒刑。此前的2月25日，北京市第一中级人民法院一审宣判温明炬犯受贿罪，判处有期徒刑12年。

　　而朱留华等人的结果可能有所不同，目前其尚在担任国土部地籍管理司长一职。该司目前正在承担着农村集体土地确权登记工作。上月9日，国土部曾召开农村集体土地确权登记发证工作通气会，朱留华参加并回答了记者的问题。

　　数位接近国土部的人士对《第一财经日报(微博)》称，朱留华等人案件的性质与沙志刚、温明炬案件略有不同，私分的国家专项资金并未进入其个人腰包，而是用作给职工发放福利。

　　《内情披露》一文也表示：朱留华、杜兆洪等人采取虚假合同骗取国家专项资金，通过两家单位签订虚假合同，虚高价格后将土地调查专项资金以及营业收入的利润进行截留，形成账外资金并为单位职工发放福利。

　　朱留华在2008年12月卸任中国土地勘测规划院院长职位，转而进入国土部的行政序列，担任耕地保护司司长一职。今年年初前后，他才担任现职，也是“土地二调”系列案件的爆发地——地籍管理司的司长，开始领导这个在外界看来，因案件频发而伤痕累累的部门。

　　一位接近国土部的人士对记者称，虽然上述案件暴露出了个别官员利用土地二调谋私利，但均属个案而非窝案，且在整个土地二调过程中也属于少数，不能因此否定土地二调这个大工程的重要意义。

　　国内经济

　　宏观经济

　　人民币罕见一连四日跌停 货币国际化步伐或微调（南方都市报）

　　人民币罕见一连四日跌停 货币国际化受挫，步伐或微调

　　人民币兑美元连续四天触及跌停，国际化步伐或会调整

　　昨天，美元/人民币询价系统收于6.3639，较前一交易日上涨35点，但盘中曾触及跌停。而截至昨天，人民币兑美元连续四天触及跌停。这是2005年二次汇改后人民币升值以来，人民币兑美元首次出现跌停。分析认为，这是欧债危机影响下市场避险情绪上升导致美元走强，以及中国出口不利、人民币升值动力减弱所致。

　　那么，人民币升值骤转为贬值了吗？人民币国际化将赖何推进？就此，受访者普遍认为，人民币近期贬值并非趋势性反转，但人民币兑美元的双边波动将加强。

　　对外经贸大学中国国际货币研究中心主任孙华妤认为，中央不会公开表示暂停人民币国际化，但会顺应市场，做出一定调整，比如促使贸易项下的人民币结算更加扎实，对资本项开放更加审慎等。

　　并非趋势反转市场避险情绪推高美元

　　渣打银行(微博)经济分析师李炜接受南都记者采访时表示，人民币兑美元连续四天贬值，是市场积累已久的反应，但并非趋势性的反转。

　　李炜分析，从根本原因来看，受欧债危机影响，欧美经济低迷动荡，市场避险情绪持续上扬，美元由于其避险功能而持续被大量购买，汇率走强。由于人民币汇率参考一揽子货币，相对来说，自然显得弱势。此外，我国石油进出口公司也持续购买美元，用来进口石油。

　　而另一方面，今年以来我国经济增速放缓，尤其是出口下滑，顺差收窄，市场判断人民币升值的动力减弱。另外，对中国经济增长前景的悲观情绪上升。担心全球经济复苏前景不佳，影响中国出口。担心政府近年来所执行的宏观紧缩政策以及地方债、房地产泡沫和地下金融等方面的问题将导致中国经济硬着陆。由于上述担心，国际投资者的人民币升值预期发生变化，从而导致对人民币和人民币资产需求的减少。

　　从市场操作来看，自9月中旬以来，在香港离岸市场，美元价格持续上扬，不少机构大量购买美元。2011年9月中旬以来，香港离岸人民币汇率相对在岸(境内)人民币汇率(即在香港外汇市场人民币较贵)由高转低。中银(香港)曾因香港金融机构对人民币的强烈需求，以致用完出售人民币的额度，近期却出现购买人民币额度被用完的情况。

　　而且，随着离岸市场与在岸市场出现人民币兑美元汇率倒挂，套利空间出现，美元从境内流出，人民币从香港回流，资金双向流动到一定程度，在岸市场也出现了人民币贬值。

　　对外经贸大学中国国际货币研究中心主任孙华妤接受南都记者采访时也认为，近期人民币兑美元贬值并非趋势性反转，而是双向波动现象，以前也出现过。只是这次由于是2005年人民币升值以来首次出现连续四天跌停，所以引起市场高度关注。而接下来，孙华妤预计，这种情形将越来越多见，人民币汇率双向波动将是经常现象。

　　孙华妤分析，今年以来，美元升值以及我国出口不乐观，市场对人民币汇率必然做出反应。除此之外，央行也会对人民币汇率进行干预，最近几天，从人民币兑美元的中间价设置来看，央行已经在进行市场干预，避免人民币贬值幅度过大。但是，孙华妤预计，央行不会进行更强烈的市场干预，更不会反向操作，而是会继续顺应市场，释放市场的压力。

　　明年一季度或贬值小幅升值趋势不变

　　那么人民币贬值会持续下去吗？就此，孙华妤认为，人民币兑美元的汇率保持目前的水平就很合适，稍微再贬值一些也很好，有利于我国出口经济。从市场来看，也有贬值空间。但是，除市场因素外，人民币汇率始终存在着推动其升值的政治压力。此外，美元的汇率也是重要的影响因素，但其跟随市场变化，很难预料。由此，孙华妤认为，明年人民币兑美元将持续双边波动，总体是升值还是贬值难以确定；但不管升值还是贬值，幅度都有限，升值幅度不会超过3%，也有可能贬值3%到4%。

　　渣打银行预计，近期到未来三四个月内，随着全球经济放缓，欧债危机持续恶化，市场的避险情绪依然浓厚，美元仍将持续走强。而我国中央经济工作会议将召开，为明年的经济形势定调。从最近中央官员的讲话来看，渣打银行预计，该会议的基调很可能是悲观判断，为此明年经济工作的重心是调结构并保增长。这样一来，明年人民币升值的动力也较弱。

　　渣打银行预计，本月内，渣打银行预计人民币兑美元汇率将围绕6 .36波动，呈胶着状态。而明年一季度，人民币将小幅贬值。全年而言，人民币兑美元仍将升值2%。

　　据渣打银行预测，未来两个季度，全球经济仍难复苏，欧洲经济进入衰退。但到明年二季度末，全球经济有望触底企稳。市场的避险情绪将逐渐减弱。而在一片低迷中，中国经济的光芒将再度凸显。尽管明年中国经济增速预计只有8.1%，但这也远远好于欧美各国，投资回报率也远高于欧美市场，市场将再次加大对中国的重视。李炜分析，投资回报决定投资货币汇率的走向，由此，预计从明年二季度末开始，人民币兑美元将重新进入升值轨道，但升值幅度将大幅减弱，预计年升值率为2%，到明年底人民币兑美元为6.21.

　　而未来更长时间，即使没有央行干预，在渣打银行看来，人民币升值的趋势也很难发生根本反转。因为在金融危机影响下，虽然我国顺差收窄，但不论是贸易项下还是资本项下依然有大量顺差。而随着欧美经济走出低迷，我国的顺差还有可能进一步扩大。

　　中国社科院学部委员余永定也认为，目前由于投机资本流入量下降和人民币升值预期减弱，人民币升值压力将相应减弱。但是，只要中国有较大的贸易顺差，只要中国还未建立起由外汇市场供求决定汇率的汇率形成机制，国际社会上要求人民币升值的呼声就不会消失。

　　境外人民币减少人民币国际化或微调

　　显然，如果失去了人民币升值的预期，人民币国际化当前的进程将受到影响。“如果人民币不升值，为什么要持有它呢？”李炜分析，目前人民币在海外使用的空间很有限，绝大多数机构及市民持有人民币，都是为了升值预期。因此，香港此前人民币存款才持续激增。但是，自9月中旬以来，随着人民币兑美元汇率在离岸市场贬值，留存在境外的人民币大量减少，且这一趋势还将持续一段时间。

　　怎么办？中国社科院学部委员余永定提出，建立在升值预期上的人民币国际化近期遭受到挫折，是人为推动货币国际化的结果。当前应暂停出台有关人民币国际化的新政策。他分析，在利率和人民币汇率市场化实现之前的资本项目的渐进式自由化，为国际投资的套利和套汇提供了巨大利润空间，而中国则将因此遭受巨大福利损失。为此建议，暂时停止出台有关“人民币国际化”的新政策。待在充分总结前一时期经验教训后再做进一步打算。

　　不过，其实，人民币国际化推行至今，丝毫没有放松对资本项的开放。李炜认为，央行不会因此暂停人民币国际化，仍将按既定步伐渐进推动。具体来说，央行会继续鼓励市场持有、使用人民币，扩大对海外的投资，但不会加快对资本项下的开放。

　　孙华妤认为，人民币国际化推进至今，并不顺利，贸易项下的人民币结算并未落到实处，反而导致了外汇占款增多，没有达到规避汇率风险、减少储备的目的。现在人民币出现贬值，也确实会带来资本套利。遭遇这些问题，她预计，中央不会公开表示暂停人民币国际化，但会顺应市场，做出一定调整，比如促使贸易项下的人民币结算更加扎实，对资本项开放更加审慎等。

　　惠誉：2012货币紧缩基调不变（21世纪经济报道）

　　惠誉(Fitch)中国银行业评级主管朱夏莲(Charlene Chu)12月5日在面对投资者和媒体的电话会议中预计，2012年货币政策紧缩的基调不会改变，上市银行中规模较小的银行如广发银行、深发展及华夏银行在此情况下的压力会更大。

　　此前的12月2日，惠誉发布了由朱夏莲撰写的中国银行业研究报告，认为由于流动性紧张，中资银行正面临资金充足的压力。

　　惠誉认为，2012年中国银行面临四大风险，如不妥善解决，将可能导致资金和流动性情况恶化，并使整个银行系统现金的紧张情况加速。

　　这四种风险分别是：首先是贷款归还的难度增加，尤其是地方政府，与房地产相关的企业，以及中小企业贷款；其次，经济扩张放缓，资本流出或资本市场反弹等吸收存款的因素，导致存款增速放缓；再者，居高不下的通胀，可能妨碍政府通过下调存款准备金率积极放松流动性；此外，由于大型国有银行收紧流动性，或因对交易对手风险的担心，导致银行间市场冻结。

　　朱夏莲认为，今年以来银行存款增速放缓，除政策原因外，存款转移是主要原因之一。理财产品到期后，银行偿付的压力将非常巨大。

　　根据惠誉的测算，今年第三季度银行理财产品销售额约7.7万亿人民币，到期产品总值则高达12万亿元。

　　“由于中国银行业在资产质量、资本金和流动性等指标的压力明显增加，惠誉对内地银行业的中期前景越来越谨慎。”报告称。在长期评级中，惠誉将19家银行中的8家评为BB+，将三家政策性银行评为A+。

　　不过朱夏莲认为，中国政府通常会有一些干预措施，例如对贷款机构给予支持，而且现在中国央行有16万亿的存款准备金，因此短期内不会出现金融动荡。

　　目前虽然中国银行业不良贷款率下降，但朱夏莲认为是政府的支持政策使然，她认为最重要的指标是银行的现金储备指标，而这一指标显示出银行的现金已很紧张。

　　对于上周的准备金率下调，朱认为，相对于整体市场规模，能够起到的作用微乎其微。但这是政策放松的信号，并将继续持续一段时间。她认为，现在的基准利率和市场利率仍有差别，所以发行债券缓解流动性不是好办法，准备金率调整是更好的工具。

　　“存款准备金率仍有很大的下调空间，但是不会在系统层面上进行调整，可能会针对个别银行。”朱夏莲称，政策放松的时间，要根据通胀的情况。

　　当被问及是否同意房价大跌40%依然不会影响银行的观点，朱夏莲认为这低估了房地产带来的风险，“总体上，我们相信银行在房地产上的风险敞口被低估了。如果我们看银行报表，这一数据是温和的，尤其是对房地产企业的风险敞口。但如果加上贷款的数据，我们预计比率是25%-30%。”

　　四大银行11月新增贷款或超2200亿（中国证券报）

　　根据中国证券报(微博)记者从银行了解的信息及综合分析人士预测，11月最后三天，四大银行新增贷款约900亿元，预计11月新增贷款超过2200亿元，较10月的2380亿元略有下降。分析人士认为，由于最后三天信贷投放超出预期，预计11月银行业新增贷款5500－6000亿元。

　　分析人士称，大银行月底信贷投放规模超出预期，不排除有关部门通过“窗口指导”进行调控，毕竟目前信贷投放节奏低于全年的信贷投放预期，最后两个月完成1.2万亿元信贷投放才能实现全年7.5万亿元目标。

　　此外，银行人士表示，存款增长为银行发放贷款提供了“弹药”。11月财政存款大量进入银行体系，使得四大银行存款负增长的局面有所好转。

　　数据显示，10月财政存款增加4190亿元。分析人士称，11月和12月财政存款将集中进入银行体系，预计11月财政存款在5000亿元左右，四大银行存款增加约2000亿元。

　　因财政存款主要存放于国有银行体系，且大银行的资本金相对充足，大银行具有较强的信贷投放能力。据某地银监局相关人士表示，目前部分中小银行的存贷比已经超过监管机构规定的75%标准，受存款制约，小银行放款动力并不强。

　　中国证券报记者从基层银行了解到，目前信贷政策并没有太大变化。工行相关人士表示，尽管目前额度比此前略有宽松，但信贷方面变化不大，尤其是对房地产等严格限制放贷的行业而言，暂时还没有放松迹象。

　　对于年底的信贷投放形势，银行人士均表示乐观。央行下调存款准备金率0.5个百分点，市场流动性紧张的局面有所缓解，预计未来信贷闸门将进一步打开。

　　人民币升贬之争：升势逆转抑或外资暂时撤离（第一财经日报）

　　对于连续多日的人民币对美元贬值，尽管中国人民银行设立较高的中间价以扭转市场对人民币贬值的预期，但据昨天(12月5日)中国外汇中心数据，在询价市场上美元对人民币仍上涨，并在盘中触及涨停，报6.3666，较当日中间价6.3349涨千分之五。值得注意的是，这已经是连续第4个交易日触及日波动区间上限。

　　昨天收盘后，香港恒生银行执行董事、恒生银行总经理兼财资业务及投资服务主管冯孝忠对《第一财经日报(微博)》表示，市场预期未来一年人民币的升值幅度可能不会再如去年及今年这般犀利。但形成“跌停”的更主要原因是中国人民银行设的人民币中间价较高，因此很容易触及相关的波动区域限制。

　　事实上，人民币市场的上述走势令不少市场人士颇为费解：一直被看好的人民币，它的这种贬值为何形成？其次，过往一直是人民币离岸价高于在岸价，但进入下半年以来，两个市场的情况频频出现逆转，这反映了什么？

　　“外资在撤离中国。”国内一家财经资讯公司的首席策略师解释说。他认为，美国近期就业率下降，显示经济复苏平稳，引发外资撤离中国市场。

　　睿智金融资产管理有限公司执行董事、基金经理张承良博士认为，近期的人民币贬值并不代表人民币升值趋势完全逆转。他一直认为，中国的经济增长，数十年来的财富增加以及科技水平的提升，反映在实际的人民币汇率方面应该要比当前更高一些。

　　“如果央行完全放开人民币，相信人民币升值幅度比现在要高。”他说。

　　研富资产管理公司亚太区行政总裁康礼贤博士坦言人民币汇率现象较难理解。“中国的人民币离岸市场与在岸市场参与主体不同，而且力量非常不平衡，因此没有哪个教科书会告诉你如何去预期这种情况。这种情况会持续相当长的时间，但最终肯定会融合。”他说。

　　在香港从事全球宏观对冲基金管理的桑尼表示，近期两大突发因素导致人民币“突然贬值”：一是央行突然下调存款准备金率(RRR)，二是中国的PMI意外地跌至50以下，而且幅度较大。

　　他的理解是，中国一直不愿用利率工具，而是用RRR。现在RRR突降，导致市场预期中国进入新的“降息”周期；此外，PMI跌破了50，跌势过猛，“我们认为这正是央行需要减RRR的原因”。

　　事实上，RRR提升之后，市场上的实际利率，如民间贷款利率已经大幅飙升。桑尼认为，近期一些内地银行间的拆借利率大幅上扬。正常情况下，银行拆息上升反映的是利率上扬趋势，会吸引外资入场，但现在一方面是拆息上升，另一方面却是外资流出。

　　“对外资来说，可能换成人民币利率会高，但可能同时贬值的幅度也更高，所以他们宁可出走，所以市场利率进一步往上飙。”他说。

　　那么能否确认人民币升值逆转？桑尼否认逆转说法。他的原因和张承良及康礼贤都不同。

　　从市场角度来看，在香港，对冲基金基本以美元为本币计价单位，近期美国的形势好转让不少基金再次偏好美元。另一方面，人民币已经升了相当长的一段时间，而上述两个因素令外界预期未来几个月人民币可能不会再升得太快，因此投机者需要先行获利。

　　但外资还不到大规模撤离中国市场的阶段。因为现阶段还不能明确经济趋势，只有当经济数据逼着中国央行进行真正的利率转向，同时经济数据确认恶化(如PMI继续下行)时，投资者才有可能预期人民币未来一年都没有转向可能，届时有可能产生大规模撤离。

　　桑尼猜测，中国政府不会让人民币再软，因为GDP增长不能牺牲。所以人民币还是要保持在上升通道，在它可控范围内。“他们很明白，一旦货币贬值过多，市场会失控，到时不是你想拉升就能升得起来的。”他说。

　　上千客商聚首广东签约总投资831.5亿元（金羊网－新快报）

　　昨日，由广东省政府主办、主题为“彰显客商精神，共谋合作发展”的第二届世界客商大会开幕式在广东梅州隆重举行，来自世界各地的近百个客属团体、1000多名知名客商代表及领导嘉宾汇聚世界客都梅州，弘扬客商精神，深化交流合作，共商发展大计。作为梅州市招商引资的大平台，本届客商大会在注重“客”味的同时，突出“商”味，这次大会共有签约项目53个，投资总额831.5亿元。

　　中共中央政治局委员、广东省委书记汪洋出席开幕大会并宣布开幕。全国政协副主席、中华全国工商联主席黄孟复，中华海峡两岸客家文经交流协会理事长饶颖奇专门为大会发来贺信和题辞。中共中央委员、广东省原省长黄华华出席开幕大会并为“广东省客家商会”授牌。省委副书记、代省长朱小丹作重要讲话。客商大会开幕式由副省长招玉芳主持。

　　大会开幕前，汪洋、黄华华、朱小丹还接见了前来出席此次大会的知名侨领和客商代表，并与他们合影留念。

　　客商是在客家文化孕育下而产生的优秀群体，形成于明清时期、活跃于世界各地。梁亮胜(香港广东客属社团联合总会主席)、缪寿良(深圳市富源集团董事长)等客商代表在发言中对世界客商大会的举行表示热烈的祝贺，对客家的大事业、客商的大发展充满信心和期盼。他们认为，新的时代、新的起点，新一代客商要通过世界客商大会这个大平台，更加紧密地团结起来，弘扬客商精神，深化交流合作，创新发展理念，共同开创新的辉煌。

　　开幕大会上还举行了项目签约仪式。这次大会共有签约项目53个，投资总额831.5亿元，其中现场签约的有客属地区梅州、惠州、韶关、河源、清远5个市共22个项目，投资总额693.9亿元。

　　“客家是中华民族大家庭中一支勤劳勇敢、自强不息的族群，广大客商在全球商界独树一帜，有力地促进了伟大祖国和客家故里经济社会的繁荣发展，赢得了海内外的广泛认同和高度赞誉。希望广大客商进一步传承客家先贤不懈奋斗的创业创新精神，大力弘扬客属心系乡梓的文化传统，积极投身‘加快转型升级、建设幸福广东’的宏伟大业，为梅州、为广东、为祖国的改革开放和现代化建设添砖加瓦，携手共创美好明天。”

　　产业新闻

　　钢铁业提早入冬 三成钢企亏损（南方日报）

　　我国钢铁行业已提前“入冬”。中钢协最新统计数据显示，10月份77家大中型钢企中有25家出现亏损，行业销售利润率仅为0.47%，利润仅13.75亿元，环比下降82.6%。

　　下游需求低迷致钢价下挫，而上游铁矿价格则仍在力撑，钢企利润空间不断被挤压。“今年10月份钢铁全行业的盈利水平处于历史最低水平。”中钢协党委副书记罗冰生在“第九届中国钢铁产业链战略发展与投资峰会”上表示。

　　钢铁行业已步入金融危机之后最为艰难的时刻。据《经济参考报》报道，10月份，77家重点大中型钢铁企业实现工业总产值2712.8亿元，环比下降3.48亿元；实现产品销售收入2900.6亿元，环比下降7.13%；实现利润13.75亿元，环比下降65.2亿元，降幅82.59%。

　　值得注意的是，钢铁行业亏损面也在不断扩大。9月份77家大中型钢铁企业中有9家亏损，10月份增至25家亏损，亏损面扩大至32.5%；25家企业亏损额为21.25亿元。即便是利润位于前列的宝钢和包钢，利润额也仅分别为3.52亿元和3.22亿元。

　　“10月份还谈不上是史上最差，但的确是年内利润最低的。”广发证券钢铁行业分析师冯刚勇在接受南方日报记者采访时指出。

　　据冯刚勇分析，今年特别是下半年以来，下游需求相对低迷，导致钢价震荡走低，螺纹钢期货年内从4900多的高点一度跌至3900多，跌幅超过20%，其它品种跌幅均超过了15%；而同时，原材料则相对较坚挺，铁矿石价格近期才有所松动。“钢铁业原材料，比如铁矿石、焦煤、焦炭，供应商集中度高，供应也偏紧，因此价格调整要滞后，幅度也没有钢价大。”

　　在国内钢铁行业日益窘困的背后，三大铁矿石商依然在掠夺钢企微薄利润的大头。统计数据显示，今年1至10月我国进口铁矿石55793.44万吨，比上年同期增长10.86%；进口铁矿石平均到岸价166.66美元/吨，比上年同期上涨34.33%。

　　罗冰生也指出，进口铁矿石价格高居不下是造成全行业低效益运行的原因之一。今年1—10月，由于进口矿涨价比上年同期多付汇237.62亿美元，按汇率6.5计算，折合人民币1544.53亿元，是1—10月77户大中型钢铁企业实现利润841.67亿元的1.84倍。

　　“高产量，高成本，低效益。”罗冰生这样概括钢铁行业的现状。他说，由于原料实际采购成本大幅上升，77家大中型钢铁企业1至10月实际产品销售总成本达28079.38亿元，比上年同期增长25.2%。

　　“2012年钢铁行业仍将面临产能总体过剩、市场需求减弱的形势。”罗冰生称，今年以来我国经济增速逐季回落，2012年回落态势仍将持续，钢铁需求量受此影响也将下降。与此同时，今年1至10月黑色金属采矿业固定资产投资完成1029亿元，比上年同期增长17.4%；冶炼和压延加工业固定资产投资完成3136亿元，比上年同期增长18.9%。这说明，明年钢铁行业生产能力还将进一步增加，产能过剩矛盾更加突出。

　　“钢铁业还没真正触底。”冯刚勇预测，2012年钢价还将下降5%左右，而铁矿石价格则有8%—10%的降幅。他此番预测主要是基于对明年房地产仍难有大的起色的判断。“房地产对钢材的需求占到总量的三分之一，加上基建，两者需求总量超过了55%。”

　　“在近两个月的时间段里，螺纹钢始终不能脱离区域震荡模式而走出单边行情。即使近期央行下调存款准备金率，预计对目前的钢市影响甚微，毕竟疲弱的需求无法真正形成强大的后盾去支持价格。”昨日收盘后，东吴期货如是评论。

　　东吴期货还表示，预计明年中国经济“调结构”将贯穿货币、财政、产业等各个方面政策，货币政策方面将以微调代替全面宽松，将以数量化工具为主，存准有可能继续下调，但利率暂时难降。在中长期通胀压力尚未消除的情况下，类似于2008年4万亿的财政刺激政策难以重现，“保增长”将被“保民生”所取代。

　　明年，钢铁行业仍将继续受困于低迷的房地产市场。海通证券研究所策略高级分析师荀玉根近日发表报告指出，在严厉的调控政策下，房地产行业正进入去库存阶段，房地产投资增速将加速回落，从历史周期看，谷底至少在2012年一季度之后，并可能出现单月个位数增长。由此将带来需求收缩和PPI回落，相关行业盈利将受影响。 “目前看，销量敏感的工程机械、钢铁、玻璃净利增速已经明显回落，但离历史谷底仍有距离；价格敏感的水泥、煤炭、有色净利增速较高，未来压力来自需求收缩下商品价格涨幅的大幅回落，风险更大。”荀玉根称。

　　内忧外患空调业入冬 库存高企10月增近三成（金羊网－新快报）

　　空调行业盛极而衰，在经历了多年高速增长后，今年下半年急剧收缩，步入冬天，正面临内忧外患困扰。

　　国内市场上，受房地产调控政策影响，产销量大降，10月空调行业库存高企，同比增26.5%；出口方面，也受欧美经济不景气影响而大降23.7%，创近20个月最高降幅。日前又有业内人士指出，各国正提高能效标准，今年欧盟正式公布了全新空调能效标签条例，并将于2013年起执行针对空调器生态设计要求的ErP指令。能效要求的提高，也意味着中国各空调出口企业要进行相应设计提升，以满足更高的出口要求，行业成本或因此增3%-5%。

　　库存高企10月增近三成

　　业内人士指出，随着国内家电刺激政策陆续退场，加上原材料稀土成本、人工成本、物流成本、销售成本普遍上升等各种因素，和房地产调控因素影响，空调行业发展形势正十分严峻。

　　以格力空调为例，受原材料价格上涨等因素影响，今年前三季度公司利润率出现下滑，毛利率从去年的20.7%下降到17.7%，净利率从去年的6.5%下降到5.9%。

　　行业数据显示，全国空调10月单月产量614万台，同比下降20.9%，是2009年5月以来的首次同比下降；内销398万台，同比下降16.8%，是2009年4月以来的最大降幅，环比下降17.8%；出口195.3万台，同比下降23.7%，是2009年6月以来的最大降幅，环比下降11.2%，连续三个月负增长；库存1026万台，同比增长26.5%，环比提高2.1%。行业人士称，2012年房地产调控仍将继续，成本压力上涨依旧，空调行业形势仍不容乐观。

　　壁垒提升出口成本增3%-5%

　　出口方面，在数据显示出口正疲软的同时，国际行业标准壁垒的提升让空调行业雪上加霜。

　　第三方测试机构Intertek 天祥集团亚太区总裁潘家瑞表示，欧洲和北美地区高度重视提高能源使用效率，各国政府与相关机构都在加大力度监管空调及冰箱制冷类产品，很多国家制定了严格的强制性的技术标准，以限制不符合能效、环保标准的产品进口。“目前在美国已有DOE、能源之星，在欧盟有ErP，在澳大利亚有AS/NZS标准等。”

　　其中尤其值得注意的是，欧盟今年7月正式公布的全新空调能效标签条例，对于技术要求及各细节作了详细规定；同时发布了针对空调器生态设计要求的ErP指令，该指令将于2013年1月1日开始执行。

　　“虽于2013年执行，但企业要从现在起进行设计改进，影响已然显现。”业内人士魏先生接受记者采访时表示，具体来说，ErP标准对空调的季节能效比提出更高的要求，以往是要求空调在单一工况里的能效，现在标准提高到要检测四个季节的不同情况下的能效比。

　　“标准提高后，检测成本的增加只是成本提升的一小部分，更多的成本增加体现在企业为达到相应的标准而对产品进行重新设计，比如增加部分原材料的使用。整体出口成本增加3%-5%是可预见的。”魏先生表示。

　　不过，全球各地标准的提升，却给第三方测试机构带来了商机。据悉，Intertek 天祥集团在广州的多功能焓差实验室于日前在广州正式投入使用，其目的之一就在于，提早布局进入欧盟ErP标准的检测市场。

　　新华社追问电信反垄断调查（东方早报）

　　“两电信巨头的整改方案缺乏具体细节，在消除垄断方面表述模糊”

　　“若能打破垄断引入市场竞争者，降价的幅度要比垄断企业承诺的大得多，这种降价提速承诺无非是垄断企业在和国家发改委讨价还价。”

　　据新华社北京12月5日电 12月2日，中国电信、中国联通在官网同时发出声明称，已向国家发改委提交中止反垄断调查的申请，并承认企业在互联互通及价格上存在不合理行为，同时承诺整改提速降费。国家发改委价格监督检查与反垄断局当天也证实，收到了中国电信和中国联通中止反垄断调查的申请，正按照反垄断法审理。

　　至此，历时近一个月之久的反垄断之争终于有了进展。然而，“新华视点”记者调查发现，尽管电信、联通已承诺降价，但公众并不买账。

　　调查焦点：互联互通

　　此前的11月9日，国家发改委表示对中国联通和中国电信涉嫌宽带接入领域的垄断进行调查，这是自反垄断法2008年生效以来，反垄断执法机构查处的第一件涉及大型国有企业的反垄断案。

　　国家发改委反垄断局副局长李青说，此次对电信、联通的调查主要是针对两方面：一是两公司自身没有实现互联互通，二是两公司对于与自身有竞争关系的企业存在价格歧视。

　　将近一个月后，中国电信、中国联通终于“低头认错”，并提到在自查中发现在向互联网服务提供商(ISP)提供专线接入业务方面，存在“价格管理不到位、价格差异较大”的问题，也没有“充分实现”与其他骨干网运营商之间的互联互通的要求。(编注：由于历史原因，电信和联通拥有两张全国性骨干网，大多数内容提供商都在它们的网络内，所以包括广电、铁通在内的宽带运营商就必须依赖它们的网络。为补偿中国电信和联通的骨干网投资，按照工信部规定，宽带提供商ISP之间的网络互联互通进行的是单向结算，即其他ISP交钱给电信和联通。换而言之，运营商之间的互联互通就是国家的强制命令，互联互通的法律关系不能简单地理解为平等的市场主体之间的法律关系，而是强制性的行政管制，这是所有问题的核心。)

　　“垄断企业是在和

　　发改委讨价还价”

　　在声明中，两家公司表示将下调宽带资费水平。中国电信称，五年内公众用户上网单位带宽价格下降35%左右。中国联通则表示，该公司将进一步下调公众用户上网单位带宽资费水平，并立即着手实施。

　　一家公司承诺五年资费下调35%，一家公司只答应下调，但完全没提及下调幅度及时间。对此，公众并不买账，也纷纷提出质疑。北京白领朱自熹说：“资费到底下调多少合适，35%是不是合理的，需要企业向社会公开成本利润；此前因垄断给用户造成的损失怎么弥补，需要一个交代。如果降价后垄断局面不改，谁又能保证今后不再出现价格虚高？”

　　此次反垄断调查曝光之后，北京、上海、天津、山东、广东等多地电信部门纷纷推出了宽带免费提速计划，广州提出网速翻番目标，北京联通(微博)提出2M用户直接升至8M、甚至10M，上海百万家庭宽带网速免费提升数倍……

　　北京邮电大学经济管理学院教授阚凯力指出，若能打破垄断引入市场竞争者，降价的幅度要比垄断企业承诺的大得多，这种降价提速承诺无非是垄断企业在和国家发改委讨价还价。

　　此外，两家企业此次并未明确给出消除垄断的时间表。中国电信仅表示尽快与中国联通、中国铁通等骨干网运营商进行扩容，降低直联价格。中国联通的公告则更为模糊，称“将进一步提升互联网互联互通质量”，对于整改具体措施未明确表述。

　　“必须引入新竞争者”

　　阚凯力说，尽管反垄断调查看似有了进展，但问题远没有解决。如果只是承诺下调价格的话，不管你是“五年下降35%”还是“三年下降40%”，不管是提速一倍还是数倍，都只是蒙混过关，用降价提速掩盖维持垄断的事实。

　　艾瑞研究院院长、首席分析师曹军波指出，英国、韩国、日本等国家目前上网宽带月费与中国差不多，但带宽却能达几十兆。

　　几乎一天有20个小时挂在网上的网虫杨飞告诉记者：“现在最担心的是两企业承诺降价提速，提出中止反垄断调查申请后，相关部门就真的止步了，他们的整改方案缺乏具体细节，在消除垄断方面表述模糊，恐最后无法实现，最终受伤的还是消费者。”

　　中国经济信息学会理事长杨培芳教授说，网络经济是规模经济，一般来讲，随着宽带用户数量的攀升和通信技术的进步，尤其是光纤技术的应用，电信运营商的长期增量成本是呈L形下降的，宽带上网的资费标准应大幅降低。

　　中国工程院院士邬贺铨表示：“国内宽带价格的绝对值不高，但与同等资费的其他国家相比，国内提供给用户的接入速度不行，中国平均每兆宽带的资费较高，而且相对人均收入来讲也偏高。”

　　杨培芳认为，电信行业具有天然的垄断性，需要的是适度管制下的有效竞争。可以借鉴国外经验，限制宽带接入服务价格，为其确定价格上限，在此之下可由市场竞争来调节。

　　阚凯力也表示，要打破垄断就必须引入竞争，可增加国家互联网骨干网运营商的数量到4个，广电和中国移动(微博)具有现成的遍及全国的骨干网络，最有可能拿到另外两张国家互联网骨干运营商“牌照”。

　　紧缩政策下金融企业俨然盖过实业成为市场老大（南方都市报）

　　2011年的中国市场出现了结构性的“钱荒”，谁掌握金融资源，谁在市场上就变得主动。这也是国内高利贷事件频繁发生的重要原因。“钱荒”对许多高资金依赖型的行业来说，也是淘洗的过程。以房地产行业为例，大浪淘沙已经不可避免。

　　据媒体披露，绿城房地产、绿城阳光、中投公司旗下中央汇金下属建银投资、黑石集团有可能成立合资子公司。按照绿城发布的11月公司简讯：今年前10个月，绿城集团累计销售额285亿元，为全年550亿元计划的一半。如果按照其上半年的净利润率8%估算，其前三季度的净利约为22.8亿元，难以支付应付土地款项支出。资金链紧张而拥有品牌的开发商，在调控政策倒逼下，都有可能走上这条代工之路。

　　实际上，资金链紧张的绿城进入代建领域并不是第一次。绿城中国2009年年报显示，绿城在杭州的34个项目中，有28个为合作项目；在浙江省内杭州以外的33个项目中，也有29个采取合营模式。

　　此事显示的趋势是，在“4万亿”计划刺激起庞大的资金需求后，谁能掌控金融资源，谁就在市场上有更大的影响力和控制权，从现在来看，与实业企业相比，金融企业越来越像市场老大了。

　　食品制造业何以一夜入冬（大洋网-广州日报）

　　解读一 内资火拼激烈外资转走高端

　　昨日，本报报道了全球最大食品制造商雀巢承认正对冰淇淋业务进行调整。据市场调研公司欧睿向记者提供的统计，去年我国冰淇淋市场零售额约308亿元。截至2009年，伊利(15.8%)和蒙牛(13%)分别占据销售头两位，联合利华(6.9%)名列第三，雀巢(3.0%)则排到了第四名。

　　在2005~2009年的5年时间里，联合利华、雀巢的份额都难有突破，倒是伊利和蒙牛份额都从不足一成快速发展。

　　昨日资深业内人士林佟(化名)对本报表示，冰淇淋领域应该是产品定位向上行的时候了。而雀巢目前主要依靠销售中低端品牌，高端品牌德雷尔(Dreyer’s)仍依赖由香港进口， “Moevenpick”品牌也入华缓慢。

　　以达能酸奶为例，目前它在广州的市场份额高达12%，但是却不得不把酸奶从上海或北京远道运来，生产、销售、运输费用高。由于酸奶一般保存期只有两周，从运输到上架就几乎用去一周时间，加上在终端还要和光明、蒙牛和伊利拼促销，最低每盒酸奶低至0.8~0.9元，这最终可能迫使达能只保留毛利最高的品牌“碧优”。

　　解读二 生产运营成本骤升转移基地

　　记者注意到，无论是达能还是雀巢、上海工厂都是引发这轮“调整潮”的始作俑者。有熟悉雀巢的人士对本报指出，上海的生产和运营成本较高，不排除转移到雀巢在天津和广州的冰淇淋基地。身处上海的达能酸奶情况也类似，正确保能让北京工厂全力运转。

　　“企业发展时应更审慎和科学。”中国食品商务研究院研究员朱丹蓬分析，考虑关停一方面可能是对产品品类的定位和战略发生了变化，另一方面可能是受成本影响，要进行产业转移。他指出，上海的规划可能也如广州的退二进三等形式，需要将食品企业转移至成本较低的地方去。

　　中金公司统计显示，今年前三季度上海市的乳品均价同比涨幅一枝独秀，达到15%或每公斤16.07元，全国的均价只有15.18元。乳品是食品业基础原料，它的节节上涨甚至迫使光明今年两次在上海市场对鲜奶进行了提价。

　　百事大中华区主席孟可仕早前也对本报表示，在过去一段时间大宗商品持续涨价。但是由于饮料业竞争激烈，百事可乐难以进行提价。

　　解读三 内外资统一税收促使调整

　　我国从去年12月1日起统一内外资企业和个人城市维护建设税和教育费附加制度。

　　一家在广州生产的外资啤酒企业权威人士对本报指出，去年因为上述税收制度变化，一下增加了4000多万元的税费。“加上广州酒类价格调节基金、紧缩银根和贷款利率不断攀升，这都是导致成本增加很大的因素。此外，由于一些小企业也面临经营困难，外来工会减少，对快速消费品的需求也就会减少。”

　　而追溯到更早的2007年，按照新企业所得税法的规定，内外资企业税率统一为25%，外资企业相比以前15%提高了10%，被称为“两税合一”。有台资食品饮料商表示，在新规前一年是按10%税率缴纳所得税600万元的，而一年后则需净增加900万元税款。

　　上述啤酒企业人士说，面对这些变化作为企业将更关注调整和优化产品结构，对低端产品进行升级。

　　当然，如果选择要关停或出售业务都必须面对劳动关系处理。消息人士对本报指出，达能上海工厂人数不超过1000人，为此达能给出了2种选择，可以等候调整结果或解除劳动合同领取超过法定的数额的补偿金，最终多数人选择后者。而百事则在近日出台员工保障方案，如果每位员工获得1万元的补偿，百事最终最高的支付将可能达到3亿元或更多。

　　沪深股市

　　10家城商行排队争抢2012年银行首单（证券日报）

　　监管层表态城商行上市露曙光，服务小企业之先天优势成打开IPO大门钥匙

　　临近岁末，随着中小企业融资环境的艰难，那些主要服务对象为当地中小企业的城商行们也迎来了发展的新机遇。日前银监会官员公开表示对城商行上市的支持，这令徘徊在A股市场外已久的多家城商行看到了希望，2012年也有望成为城商行上市破题之年。

　　“我行一直积极支持当地小微企业的融资需求，监管层近日的表态是对我们的肯定，也让我们看到登陆A股市场的希望。”一家正积极筹备上市的城商行的内部人士对《证券日报(微博)》记者表示。

　　银监会监管二处处长张海川透露，现在已有拟上市的9-10家城商行报证监会。业内人士分析认为，城商行能否最终如愿IPO，除了银监会的支持外，还需要得到证监会等各方监管机构的认可以及市场环境等多种因素的考量。

　　助中小企业融资成上市钥匙

　　自北京银行、南京银行、宁波银行三家城商行于2007年集中上市之后，尽管全国百余家城商行上市热情高涨，但四年多时间已过，A股市场还是未见城商行的踪影。随着今年以来小企业融资所面临的困境，自身具有扶持当地中小企业为背景的城商们，也迎来了上市的新机遇。

　　在日前召开的第九届中小企业融资论坛上，银监会监管二处处长张海川向记者透露，目前城商行普遍经营状况良好，信贷风险管控指标良好，多家城商行符合上市经营指标。“到目前为止，所有报给我们的(城商行)上市申请，符合标准的我们都会同意，现在已有9-10家报证监会。”

　　而在此论坛上，多位嘉宾也均认为，城商行最近几年持续稳健发展，在支持小微企业发展方面起了巨大作用。

　　从自身业务发展来看，在服务当地小企业方面城商行更具有先天优势。目前为止，全国城市商业银行系统对于小企业贷款的余额1.38万亿，占全部城商行企业贷款的46.8%，城商行今年的小企业的贷款增速比年初增长了21.82%，比各项贷款平均增速高5.66%。城商行的小企业贷款占整个银行业系统小企业贷款的15%，而城商行整个的贷款份额占银行业贷款份额8.4%，这表明城商行对于小企业的投入远远高于对于其他企业的投入。

　　而据深交所综合研究所发布的一份《关于城商行发行上市问题的调研报告》显示，当前部分城商行已经在支持中小和小微企业方面形成了核心竞争力，发展空间较大。当前形势下，城商行发行上市有利于充分发挥资本市场对中小和小微企业的支持作用。业内人士表示，为当地小微企业身服务正是城商行的强项所在，随着小微企业融资难的升温，支持城商行上市融资，从而更好的为小微企业融资服务已成为市场各方的共识，而这将是城商行上市的钥匙。

　　上市传利好 将继续提升城商行股权价格

　　经过多年发展，我国城商行队伍运作已趋规范，业绩稳定增长。据银监会银行监管二部张海川处长透露，目城商行的利润总额接近900亿元，这是2003年的16倍。资本利润率21.88%，有10多家资本利润率超过了40%，其中有五六家城商行资本利润率超过了50%。从资产利润率看，城商行总体资产利润率为1.42%，总体上高出四大国有银行和股份制银行。其中有30多家城商行总资产利润率超过2%，有五六家城商行超过3%，最高的城商行甚至达到了3.8%。

　　如此优良的业绩增长，再加上监管层对于城商行上市的支持态度，无疑会让城商行的股权流动及股权价格也水涨船高。 近年来，产权交易所、拍卖公司与各城商银行的关系愈发紧密，越来越多的城商行股权转让、拍案公告频现。对于银监会对于城商行上市的正面表态，一位不愿意透露姓名的银行业研究员对记者表示，这对于苦苦等待上市大门开启的城商行来说，是一个利好，对于他们股权转让及拍卖价格也将起到很大的提升做用。“这将吸引更多资金加入到争抢城商行股权的行动中来，特别是那些已进入上市实质操作阶段的城商行，其股权会更受青睐。”该人士表示。

　　而据记者观察，尽管今年也曾受上市银行估值屡创新低影响，城商行股权价格一度出现下滑。但近期众多城商行股权的流动再度变得较为密集，且股权价格也已走出低位逐步走高。以近期挂牌的福建海峡银行(微博)为例，尽管该银行并非处于筹备上市城商行的第一梯队，但由于转让方对于此笔5445万股权仅报出了每股2.71元的挂牌价，因此还是受到了了热捧，最终的总成交金额较挂牌金额溢价5000万元。

　　成功登陆A股市场 还需迈多道坎

　　众所周知，城商行上市大门之所以难以重启，与城商行自身存在的诸多短板有着重要联系。而在获得了银监会方面的上市支持后，城商行IPO之路还要面临数道坎。

　　东方证券银行业分析师金麟对记者表示，目前虽然一些城商行业绩不俗，但不容否认的是，这些城商行中还是存在发展层差不齐的情况，除了个别业绩、资产规模、风控完善后的城商行才存在登陆A股的条件保障。同时，城商行还普遍存在着同质化严重的情况。

　　而除了差异化经营需要加大扩展外，未上市城商行的员工持股问题则是另一道无法绕过的槛。此前上市的城商行屡屡曝出的员工持股问题，正是城商行上市第二梯队迟迟未能成行的主要障碍。由于历史原因，许多城商行股东人数超过200人红线以标。直至去年9月，随着《关于规范金融企业内部职工持股的通知》的颁布，这一难题才有了解决的途径。而近年来，众多城商行的增资扩股，也是为了达到降低员工持股比例的目地。

　　“此外，银监会只是监管部门之一，城商行顺利上市还需证监会及央行的方面的支持。”金麟指出。

　　红旗连锁上市纠结：购房自营成绊脚石（中国经济网）

　　核心提示：业内人士透露，红旗连锁也通过占用供应商资金的方式发展自己，其融资最大的目的应该是购买商业铺面。

　　“昨天、今天、明天”这是一个让人轻松愉悦的小品桥段，但是对一个“今天”打算上市的红旗连锁而言，“昨天”、“明天”都很沉重。

　　11月底，零售业内传言，红旗连锁已向证监会递交上市材料。红旗连锁董事长曹世如对本报记者称，不方便透露上市进程以及募投项目，这次上市也不是为了圈钱，而是为了与投资者分享成长收益。

　　但红旗连锁“昨天”和“明天”已成业内热点，因为它必须说清楚，怎样先后把鸡精大王豪吉、资本大鳄德隆扶上控股股东宝座，又陆续将其清理出局，过程是否合规？上市之后，募集资金将用到何处，是否在借便利店连锁之名，行投资商业地产之实？

　　清退豪吉和德隆控股

　　“红旗连锁现在门店近1200家，遍布成都各个街道，它可以决定一种商品在成都市场的成败。”有同行对红旗连锁在零售行业的话语权“羡慕嫉妒恨”。

　　但是对于红旗连锁的净资产值，曹世如称“还未评估”。不过，在2009年红旗连锁进行股份制改造时，战略投资者认可的净资产评估价值是18.3亿元。资料显示，人人乐(15.50,0.15,0.98%)2009年IPO时，净资产不足9亿元，永辉超市去年IPO时，净资产也刚刚超过11亿元。

　　曹世如认为，红旗如果能够实现IPO，融资额将会在十亿元以上。

　　“红旗连锁能发展到今天，有很多是机缘巧合，但是机缘巧合可能转变成它上市的绊脚石。”一位零售行业知情人士透露。

　　红旗连锁最早是国有企业，1996年，由曹世如在梁家巷开出第一家便利店。1999年，曹世如要求将已经发展起30家社区店的红旗连锁改制。

　　“改制的代价是负担1180万元负债，在2003年才还完。”据曹世如介绍，改制后，红旗连锁又接手了红旗商场(红旗连锁母体)的房产及负债。

　　豪吉相关负责人认为，改制之后，红旗连锁发展缓慢平稳。2003年左右，只有100多家店。2003年，曹世如为红旗连锁引进豪吉，后者控股66%，曹世如持股34%。曹世如说，当时豪吉为取得股权支付的对价近亿元。

　　虽然豪吉是控股方，但是红旗连锁的日常运营管理仍由曹世如负责。据上述知情人士介绍，“红旗连锁账面没有盈利，豪吉未能见到预期的回报，与曹世如产生矛盾。”

　　同年，曹世如又引进德隆国际，自己转让19%股权，同时迫使豪吉转让51%股权给德隆。曹世如称，“虽然这时红旗连锁仍未盈利，德隆的收购价较豪吉的收购价溢价50%，也算是让豪吉有了收益。”

　　股权转让完成后，德隆占股70%，曹世如和豪吉各占股15%。

　　在入主红旗连锁的过程中，德隆危机全面爆发。曹世如再次回收德隆股权，同时要求豪吉退出。曹世如认为企业应交给自己掌控。“如果不是自己已经识破德隆、稳住供货商，供货商一来拉货，红旗连锁在顷刻间就会变成空架子。”

　　最后，豪吉被曹世如清退。豪吉掌门人严俊波描述这笔投资时称，“没亏就不错了，还谈什么收益。”

　　另外，据接近德隆的人介绍，德隆已累计支付7000余万元，而清退德隆曹世如没花一分钱。

　　曹世如不愿透露德隆为购买红旗连锁股权实际支付的金额，但是他称，德隆还未完全付购买股份所需的款项，就失去了再次支付入股款项的能力，在这个过程中还从红旗连锁借款 1000万元。

　　外界一直质疑此次股权转让的过程及合规性，但曹世如坚定地认为，“能以零成本清退德隆，全凭我个人魅力。而且能够保住红旗连锁不倒闭，也全靠我在行业中的声望。”

　　清退德隆和豪吉之后，曹世如将10%的股权转让给其子曹曾俊。

　　2009年，九鼎投资收购红旗连锁8%的股份，新和成(21.02,0.41,1.99%)收购红旗连锁10%的股份。当时红旗连锁的资产进行重新评估价值为18.3亿元，两家投资者按照评估值收购红旗连锁股份。

　　融资炒商业地产？

　　红旗连锁至今在银行没有欠款，负债主要是欠供应商货款，目前每个月净利近2000万元。

　　有商贸行业高层人士透露，现在供应商求着曹世如，而红旗连锁也通过占用供应商资金的方式发展自己，似乎完全没有上市融资的必要，其融资最大的目的应该是购买商业铺面。

　　红旗连锁在2年前就开始大量购买土地房产。有红旗连锁员工对记者透露，“2009年进行股权融资之后，公司就开始买房买地，现在公司办公用地、三大物流配送中心的土地都是自己购买的，100多家便利店用的也是自有房产。今年，红旗连锁在成都一家名为中华园的高档社区豪掷2000余万元购买了600平方米左右的商业铺面，开了一家24小时便利店。”

　　“用租门面的方式开一家店，投资只要几十万元。中华园买一个铺面付出的资金完全可以开上百家。”有零售业人士指出，“改租为买”会让网络扩张的资金需求量飙升数十甚至上百倍，红旗连锁这么做是变相进入商业地产领域。

　　2010年永辉超市上市之时，已开业门店为135家，其中仅3家门店涉及自有房产，其余132家门店属于租赁取得，自有门店经营面积的比重仅为3%。而大多数的连锁便利店，自有门店经营面积为零。红旗连锁自有门店比重远超同行。

　　曹世如澄清称，租赁店面要面临房租上涨的压力，而购买商铺可一劳永逸，避免房租上涨带来的业绩波动，让经营业绩更稳定。

　　西南证券(8.59,-0.06,-0.69%)(微博)投行部任强称，“如果是投资商业地产，证监会肯定不允许其上市；如果是购买铺面作为连锁项目自用经营场所，证监会还没有明文规定。”

　　红旗连锁股权变更能否通过合规审查，并躲过连锁同行对其变相涉足房地产的质疑？

　　一位食品类拟上市连锁公司董秘指出，“证监会有一个不成文的规定，连锁行业不能把‘购买经营用房’作为募投项目，我在编写募投项目之前，曾专门向证监会咨询过，他们的回复是，如果这样做，有变相涉足商业地产的嫌疑，发审委一般不予放行。”

　　两融转常规下周网测 标的池扩容首日平静（上海证券报）

　　融资融券“转常规”大门正式开启。一批欲开展融资融券业务的证券公司下周可参加两交易所的联网测试，在通过联网测试后，向中国证券业协会递交材料进行专业评价；融资融券标的池昨起正式扩容。

　　10月28日，中国证监会正式发布《证券公司融资融券业务管理办法》，宣告试点正式转入常规监管阶段。

　　“转常规”后融资融券业务门槛大幅下降，绝大多数具备经纪业务资质的证券公司都已具备申请开展融资融券业务的条件，但申请开展该业务仍需通过系统联网测试、实施方案专业评价、住所地证监局检查等“三道关”。

　　11月28日，中国证券业协会、沪深交易所向业内发布了关于开展融资融券业务专业评价和联网测试的通知和相关要求，交易所从11月30日开始受理券商两融业务联网测试申请，并从12月12日开始开放系统测试平台。

　　而作为两融“转常规”的另一项重要工作，融资融券标的池昨起正式扩容，新入围的标的证券正式迎来首批投资者。

　　记者了解到，标的池的扩容并未引发两融交易的异常激增，投资者交易呈现出平稳、理性的特征。

　　“从整体交易数据来看，公司融资交易并没有因为标的范围扩大而明显放量。”上海某大型券商融资融券交易部负责人表示，虽然可选品种增加，但由于市场缺乏赚钱效应，投资者心态普遍谨慎。据统计，278只可交易标的股票中，昨收盘报涨的仅37只。

　　同时，新扩容的标的证券已经全部进入融资标的池，但“转融通”未推出前，证券公司仍只能使用自有证券为投资者提供融券服务，目前尚无一家券商能够提供278只可供融券交易的证券。

　　业内人士表示，受“自有资金、自有证券”这一红线限制，券商供给能力有限，未来融资融券交易若想显著放量，还须等待“转融通”业务推出。

　　华西证券欲清障上市 股权划转低预期（新华网）

　　即是预料之中，也是意料之外。

　　一番股权腾挪之后，华西证券最终投入泸州老窖集团（下称老窖集团）怀抱。但令人意外的是，已然表示将专注白酒主业的上市公司泸州老窖（000568.SZ），却并没有将手中的股权全数脱手。

　　12月2日，停牌大半月后，泸州老窖发布公告称，经初步预估，拟以10.85亿元的价格向控股股东老窖集团转让持有的12%华西证券股权，后者将藉此以22.58%的占比，成为华西证券新的大股东。但转让后，泸州老窖仍持有华西证券12.99%的股权，位居第二大股东。

　　而自下一个会计年度起，华西证券业绩则将不再合并进入公司财务报表。

　　有相关知情人士透露，这与上市公司管理层股权激励，以及华西证券的后期上市安排或有着直接关联。“在将一部分权益转至老窖集团后，泸州老窖业绩增长必然更为稳定，行权条件也更易达到。而且保留华西证券部分股权也是保护其后期上市既得利益，也更能获得中小股东的认可。”

　　不过，颇为蹊跷的是，公司内部人士则向记者透露，此次转让华西证券部分股权，主要因老窖集团资金有限。对于上市一说，目前更无从谈起。但其同时也指出，即便以后集团资金允许，公司也不会再出现类似转让。

　　而值得注意的是，早于此次转让前，华西证券增资扩股已经获得不少新增股东的认可，后期上市则已被看成入股的最大诱因。

　　“低预期”的股权划转

　　通过减少华西证券持股比例，来降低其投资收益波动对公司白酒主营业绩增长的影响，成为此次泸州老窖股权划转的直接原因。

　　泸州老窖日前公布的数据显示，2011年前三季度，华西证券基于净资产和总资产的两项净利润收益率，已分别从2010年的26.35%、5.07%，大幅降至9.91%、2.94%。

　　泸州老窖三季报已显示，因来自华西证券的投资收益，比去年同期大幅下降了2.4亿元，使得前三季度的净利增速与半年报相较，大幅下降了约24%。而基于行业不景气判断，有市场人士则预计，今年华西证券业绩或将下滑30%以上，必将对泸州老窖业绩造成一定负面影响。

　　为保持与目前白酒行业利润高速增长同步，降低华西证券投资收益下降所带来的增速影响，泸州老窖此次剥离华西证券股权无疑势在必行。更为值得注意的是，在即将到来的2012年，泸州老窖管理层还将直接面临股权激励的行权问题。

　　据泸州老窖此前公布的股权激励安排，2012年2月10日开始，泸州老窖管理层的股权激励将开始进入行权期。其2011~2013年度的行权条件为：扣除非经常性损益后净利润比上年增长不低于12%、净资产收益率不得低于30%且不得低于同行业上市公司75位值。

　　“从目前的增长情况来看，泸州老窖行权压力尽管不大，但倘若证券行业明年持续低迷，以及白酒行业一旦出现变动，以后的行权状况将并不乐观。”前述知情人士表示。

　　而据前述公司内部人士称，持股比例降低后，倘若华西证券出现分红，收益才会计入泸州老窖当期财报。因此，从明年开始，其对公司整体业绩将不会造成太大影响。

　　为上市清障？

　　不过，市场人士普遍认为，实现上市是此次泸州老窖划转华西证券股权的另一个打算。按照相关规定，作为泸州老窖控股资产，华西证券欲分拆上市，需脱身泸州老窖这一上市公司平台。而要保障泸州老窖的利益不至于外流，老窖集团则成为最佳选择。

　　对泸州老窖而言，要平衡上市公司中小股东与大股东的利益，折中的办法则正是部分转让华西证券股权。

　　可以佐证的是，前述公司内部人士透露，公司此次股权划拨原本是想全部划转，但却因老窖集团资金不够，而无奈放弃。而事实上，老窖集团截至前三季的质地仍堪称优良，除流动资产超过百亿外，整体资产的负债率也仅有约43.12%。

　　更为重要的，倘若泸州老窖将股权全部划转，则极有可能导致华西证券后期上市的争议。

　　“如果上市，对于并不缺乏资金的白酒企业而言，也必然是一个痛失高额投资收益的机会。”前述知情人士如是说。

　　泸州老窖公司人士的表态也耐人寻味。他表示，自此之后，泸州老窖预期将不会进行类似的股权划转。

　　事实上，正是基于包括日后上市的看好，华西证券此前的增资扩股已然获得资本大佬的认可。据资料显示，2010年12月，华西证券11家原股东和4家新股东（老窖集团、华能资本、金鼎房产、荣盛控股）其进行增资，股东数由33家增至37家，注册资本由10.13亿元增至14.13亿元。

　　重啤乙肝疫苗数据披露一拖再拖 被疑前景不明（经济参考报）

　　弃市场期待于不顾，重庆啤酒周一晚间发布公告称，由于“重要信息正在核实中”，公司股票将于12月6日继续停牌一天。这已经是重庆啤酒自其乙肝疫苗项目Ⅱ期临床数据揭盲后连续第二次推迟公告其揭盲结果。

　　11月27日，重庆啤酒旗下重庆佳辰生物工程公司研发的治疗用乙型肝炎疫苗进行了数据揭盲，按照此前的计划，重庆啤酒将于12月5日公告揭盲工作会相关信息。

　　在这个消息的刺激下，重庆啤酒股价连续暴涨，24日涨停，25日则上涨了7.28%，25日盘中，重庆啤酒最高上涨至83.12元/股，创历史新高，收盘价81.06元/股，其市盈率(TTM)则已经达到了107.28倍。

　　然而，就在上周五，重庆啤酒晚间发布公告称，由于“工作原因”，其暂时未能取得重庆佳辰生物工程公司研发的乙肝疫苗的揭盲工作会议相关信息。重庆啤酒于2011年12月5日继续停牌一天。

　　就在这项长达13年之久的疫苗项目谜底揭晓之际，重庆啤酒却接连两次推迟公告，无疑使得这支受益于乙肝疫苗概念而在资本市场上接连暴涨的股票的前景蒙上了一层阴影。《经济参考报》记者多次拨打重庆啤酒董秘的电话，均处于忙音状态。

　　中国工程院院士、北京大学医学部教授庄辉对《经济参考报》记者表示，治疗性乙肝疫苗必须要严格按照新药研发的临床试验程序，一般要经过三期临床试验。

　　他说，每次从前一期进入下一期，都要经过国家药品审评委员会专家的评审。而Ⅲ期临床结果出来以后，国家食品药品监督管理局根据专家评审意见再决定是否批准其用于临床正式治疗，通过批准后才可以上市成为可以让广大患者使用的疫苗。上市后还要进行Ⅳ期试验，来进一步肯定其具体疗效。

　　庄辉介绍，在这样一个临床试验程序中，Ⅰ、Ⅱ期要容易些，因为样本量较小，而且样本结构较为简单，Ⅰ期安全性未得到检验，不能拿病人做试验，所以样本主要是健康人，而Ⅱ期的话，样本开始有病人，但只是初步试验，样本病情较为简单。Ⅲ期的话就会更难一些，必须要用病人做样本，而且样本量要增大，从不同病情的人群中进行选择，起码得200人以上。

　　对于重庆啤酒的乙肝疫苗项目，少数分析师表现出了极强的信心，兴业证券分析师王晞认为，从机理上，该疫苗存在彻底治愈乙肝的可能，并维持其“强烈推荐”评级。

　　然而，对于重庆啤酒疫苗前景的分歧却在券商分析师中普遍存在。

　　针对重庆啤酒目前的价格，一位券商分析师对《经济参考报》记者表示，中国是一个乙肝大国，毕竟有1亿左右的乙肝患者，因此，对于市场空间无需怀疑，但疫苗究竟能够做到一个什么样的程度，对于投资者来说，是仁者见仁、智者见智的事情。就目前的定价来说，使用效果、使用量均是未知数，其估值是否合理，实在无法判断。

　　“重庆啤酒毕竟才Ⅱ期临床，其不确定性很大，有许多Ⅱ期临床成功的，但Ⅲ期失败的例子，甚至是Ⅲ期成功了最后失败的都有，因此我们不会给它的未来做一个估值和判断。”另一位券商分析师则对《经济参考报》记者表示。

　　她认为，重庆啤酒目前的价格主要是基于市场的情绪，还是炒概念，是一个比较虚的预期。她表示，从历史的情况来看，通过了Ⅱ期临床但最终失败的很多，约占一半左右。

　　庄辉表示，一般疫苗从研究到应用要5-10年，而治疗性乙肝疫苗难度比较大，时间可能还要更长一些。成功概率不好说，不一定能成功，因为要从三期临床试验的结果来看，而治疗性疫苗过去没有过，所以很难说。例如，艾滋病疫苗几十年到现在也没有成功，丙肝疫苗也是这样。