本刊第40期“卫星石化：存货中的重大财务矛盾”一文报道了该公司存货采购数量及价格方面存在重大财务疑点。然而这并非该公司存在的全部问题，主营产品面临全行业产能过剩以及库存商品余额存在财务舞弊等现象，也同样值得投资者关注。
丙烯酸行业面临产能过剩
卫星石化本次上市募集资金主要投资方向包括丙烯酸及酯三期项目，计划投资总额为32951.67万元，新增粗丙烯酸和高纯度丙烯酸产能60000吨/年、丙烯酸异辛酯产能20000吨/年。项目达产后，丙烯酸总产能将由目前的10万吨/年，上升到16万吨/年。
但是，从招股说明书披露信息来看，到2012年底前丙烯酸国内行业总产能将从目前的118万吨/年提高到162万吨/年，然而当年丙烯酸预计消费量却仅有135.4万吨/年。即便考虑到预计丙烯酸需求量15%的年度复合增长率，要想完全消化掉26.6万吨的剩余产能，至少也需要一年半的时间。则到2012年时，要么出现丙烯酸产能过剩闲置现象，要么就会出现产品积压、价格下降以及相关生产企业毛利率大幅下降的现象。不论出现哪种情况，对于卫星石化的经营挑战无疑都有着巨大影响，此时该公司提出了丙烯酸6万吨/年的产能扩张计划，或许不是明智之举。
事实上，对于主营产品丙烯酸未来销售价格的下降，或许卫星石化也是早有预期。该公司披露产销数据信息显示，丙烯酸在2011年上半年销售均价为17300元/吨，但是在募投项目收入预测中，粗丙烯酸预计售价为9000元/吨，而高纯度丙烯酸售价也仅有11000元/吨，均远远低于当前水平。对于拟上市公司来说，有谁不想尽量向潜在投资者描绘出一幅较高盈利能力的蓝图？由此也造成虚增募投项目收益的案例不胜枚举，但是卫星石化的募投项目预计售价却远低于当前水平，这也从一个侧面印证了丙烯酸行业未来发展的产能过剩预期。
此外，在募投项目预计收入部分，卫星石化披露的数据还存在一个显著的计算错误，根据丙烯酸及酯三期项目预计实现丙烯酸对外销售数量51800吨，以及预计的粗丙烯酸9000元/吨和高纯度丙烯酸11000元/吨的售价计算，即便假设全部产品均为售价较低的粗丙烯酸，则可实现销售收入金额也至少高达46620万元，而该公司自行披露金额却只有44711.45万元，这显然是存在了再低级不过的计算错误。招股说明书中这样一组关键性数据摆“乌龙”，卫星石化的态度恐怕已经无法用“马虎”来解释了，这又怎能令人不对该公司披露的其他数据心存疑虑？
库存商品涉嫌财务舞弊
从卫星石化招股说明书披露的产品产销数据来看，2011年上半年丙烯酸总产量为4.72万吨，丙烯酸酯总产量为6.83万吨，而这两项产品同期销售量分别为0.36万吨和5.71万吨。从募投项目披露信息来看，每生产2万吨丙烯酸酯则需要0.82万吨丙烯酸作为原材料，则上述6.83万吨丙烯酸酯对应着需消耗丙烯酸2.8万吨。则可知卫星石化2011年上半年生产的丙烯酸实际消耗量，也即自用数量加上外销数量为3.16万吨（2.8+0.36），则该公司当期形成库存商品增量为丙烯酸1.56万吨（4.72-3.16）和丙烯酸酯1.12万吨（6.83-5.71），二者合计结余2.68万吨
考虑到在卫星石化的产品销售构成中，丙烯酸及丙烯酸酯销售占比合计高达68.17%，同时另一项销售占比为23.46%的高分子乳业产品在2011年上半年基本产销平衡，因此该公司上半年末库存商品增量主要来源于丙烯酸及酯产品。参考该公司同期丙烯酸及酯产品单位成本为12217元/吨，则这部分已生产、尚未形成销售的库存商品价值约为32741.56万元，将计入资产负债表存货科目。
尽管卫星石化在财务报表附注部分没有披露存货科目历年具体余额，但是问题是该公司在2011年上半年末全部存货余额也仅有28777.04万元，而根据存货结构信息披露，库存商品约仅占全部存货余额的21.59%，也即6212.96万元，相比前文推算的库存商品同期增量金额还少了26528.6万元，二者存在显著矛盾。超过当期末归属于母公司股东净资产30%的库存商品离奇消失，背后隐现出存在重大财务舞弊行为的嫌疑。
此外，该公司应收账款政策也同样存疑，本刊对此将持续关注。
