【证券之星编者按】股市风云，变化万千。中国股市堪称“最宽容”场所。之前一路跌跌撞撞、“带伤”上市的八菱科技，终于在周五(11月11日)成功登陆中小板市场。令不少业内人士大跌眼镜的是，曾被市场批驳得体无完肤、问题重重的这家公司，竟能在二级市场“奔”成一颗耀眼的“明星”。周五，全天涨幅高达62.48%，一举成为沪深两市涨幅最大的股票，无视质疑一路狂飙，八菱科技“步步惊心”。理清从最初到狂飙背后的脉络也许很有意义，以下全文希望与广大投资者一起经历一次华丽的冒险。
八菱科技主承销商报价高达37倍 机构“宁缺不报”
被迫中止发行的八菱科技，其主承销商民生证券此前还把其合理询价区间均值定在36元/股，以此价格计算，该股发行市盈率高达37.23倍。
在新股源源不断上市并持续破发背景下，A股迎来首个因询价机构不足被迫停止发行的公司。
南宁八菱科技股份有限公司(八菱科技，002592)于昨天截止询价。消息人士透露，汽车配件商八菱科技在为期三天的路演过程中，询价机构不足20家，不符合新股发行相关规定，将中止发行。这是新股发行第二轮改革实施后，首家因询价对象不足而中止发行的IPO公司。
主承销商报价高达37倍
“我们还在核实结果，将在明天早上发布公告。”八菱科技的主承销商民生证券资本市场部相关人士昨日向早报记者表示。根据八菱科技既定的询价发行时间安排，应该在今天晚间发布询价结果公告。
在2010年10月，中国证监会启动的第二轮新股发行体制改革方案中，对《证券发行与承销管理办法》进行了修订，在第32条中增加了关于“中止发行”的规定——“初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的，或者公开发行股票数量在4亿股以上，提供有效报价的询价对象不足50家的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。”
有媒体援引知情人士的话称，“只有19家”。民生银行投资银行部董事李枫也在其微博中，针对该消息予以回复称，是“按《证券发行与承销管理办法》第32条规定的‘中止’嘛”，并称“应该中止发行”不是“被逼终止发行”。
八菱科技主要业务为热交换器的研发、生产和销售。据国泰君安分析师张欣介绍，八菱科技目前主营产品的65%供应给微车(也就是俗称的“面的”)，而其中的60%都是上汽通用五菱购买的。
张欣更是坦言，八菱科技“发不出去，是很正常的”。他认为，首先，八菱科技是汽车配件生产商，而国内汽车行业正处于低迷状态，暂时看不到起色。“更何况，他们那么多产品是靠上汽通用五菱的小面的吃饭的，依存度太高。”其次，他并不看好八菱科技募集资金投入的项目，“虽然在路演现场，公司高层表示，今后还将拓展IT用散热器和家用壁挂炉散热器，但并没有列在招股书的募投项目中。”
据一名参加八菱科技现场路演的机构人士透露，主承销商民生证券现场发布的研究报告中，将八菱科技的合理询价区间均值定在36元/股。“那么高的价格，在现在市场如此低迷的情况下，真的吓了我一跳。”他说道。
招股书显示，八菱科技此次拟发行1890万股，2010年(也就是股本未摊薄前)实现每股收益1.29元;发行后摊薄下来每股收益为0.967元。以36元/股的发行价计算，发行市盈率高达37.23倍。
张欣指出，目前已上市的A股公司中，与八菱科技同行业的可对比公司是银轮股份。银轮股份(002126)昨日收报18.47元/股，对应2010年静态市盈率仅有14倍。
机构“宁缺不报”
在八菱科技之前2个号码，同属于中小板公司的万安科技(002590)，也险些出现报价家数不足的局面。
万安科技的《首次公开发行股票网下摇号中签及配售结果公告》显示，24个询价对象“临危”报价，贴近红线终于保发成功。其中，更有9家询价对象的报价低于最终发行价。报价最低的仅有9元/股，报价之低有着比较明显的“撑场面”痕迹。
而参加八菱科技路演的分析师也明显感到了这种“寒意”，尚没有一家研究机构发表过对这家公司的看法。一资深业内人士表示，八菱科技的询价机构不足“非常奇怪”，“比如你不看好一家公司，你可以报价低一点，因为证监会规定的报价底线是股票面值(即1元/股)，但居然机构们连报价都不愿意报。”
值得关注的是，《证券发行与承销管理办法》中同时规定，发行人在中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行。证监会规定，IPO发行核准文件的有效期为一年。
“这太不合理了，”一投行人士说道，“你看到过中国香港、美国有IPO公司发不出去后，还能再次启动发行的吗?”他说，况且如果第二次启动发行，压低发行价，无疑就是主承销商和发行人自己打自己的脸，“唯一的办法，就是拉长时间战线，主承销商多找一些朋友、走走关系，让大家来捧个场。”他说，八菱科技的路演安排也有问题，“三地路演中的两地在端午节前，一地在端午节后，很容易会造成与机构沟通不充分的情况。”(东方早报)
八菱科技带伤二次闯关
证监会网站在5月25日就已经公告了对刘文俊的处罚决定，这意味着‘会后重大事项已经发生’，八菱科技就应该公告，并对发行做出调整，但公司却在6月2日启动了招股程序。这在某种程度上是不符合规矩的。
曾因询价对象不够20家而中止发行的八菱科技，通过更换原签字会计师，于10月17日再次上会。根据证监会发审委最新公告，八菱科技首发会后事项审核获通过。这意味着A股首家中止发行的公司将重启发行程序。此次，八菱科技发行股数仍与前次相同，不超过1890万股。公司主营业务是热交换器的研发、生产和销售。据招股书内容分析，其产品对大客户依赖较重，特别是对上海通用五菱旗下的五菱之光车型的依赖较大，不禁令投资者对其后续盈利能力产生担忧。
急换会计，半年内两次冲会
2011年，八菱科技全力冲击上市。4月11日，通过证监会发审委审核;6月2日至6月7日间，进行初步询价及现场推介。按计划，6月9日公布询价结果并定价。当日，计划生变，八菱科技中止发行公告。
公告称，由于提供有效申报的询价对象共计19家，不足20家，根据相关规定，公司决定中止发行。
公告一出，八菱科技以及主导发行的民生证券立即被舆论推向风口浪尖。发行失败无疑让主承销商民生证券的保荐能力深受诟病。据《理财周报》报道，民生证券副总裁、分管投行部的负责人杨卫东坦承保荐工作存在疏忽。对此，某上市券商投行人士向《国际金融报》记者透露，在市场低迷的情况下，机构报价不积极是普遍现象，但不只有八菱科技曾经面临“低迷”的市场，“过去也有企业发行时只有二十几家询价对象参与，但起码过了及格线，最重要的是保荐机构要有充分的应对方案。”该投行人士认为，发行部门的粗心大意是造成失败的直接原因，而民生证券直到询价截止前5分钟才发现只有19家机构报价，“这显然是个低级错误”。
然而，即使只有1家之差，八菱科技也不得不选择重新来过。据《证券发行与承销管理办法》(下称《管理办法》)相关规定，初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。但《管理办法》中同时也规定，中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行。
但八菱科技没有启动“重新发行”，而是选择二次过会。有投资者提出质疑，按照规定，八菱科技在10月末之前重新启动发行即可，为何公司还要再次上会?
“问题出在公司更换签字会计师上。”江苏一家大型券商投行部人士对《国际金融报》记者作出了解释，“按照《管理办法》，重新启动发行的条件是，经办公司业务的主承销商、会计师和律师应该未受到有关部门的处罚，或未发生更换。”
八菱科技在其最新公告中称，公司IPO的审计机构华寅会计师事务所由于北海银河高科技产业股份有限公司2004年度的审计事项，于2011年5月25日受到了证监会的警告和罚款的行政处罚，原签字会计师之一刘文俊也受到了罚款的行政处罚，公司已经更换了签字律师。
“值得注意的是，公司4月中旬过会，而证监会网站在5月25日就已经公告了对刘文俊的处罚决定，这意味着‘会后重大事项已经发生’，八菱科技就应该公告，并对发行做出调整，但公司却在6月2日启动了招股程序。”上述投行人士表示，“这在某种程度上是不符合规矩的。”
情定五菱，业绩依赖明显
二度上会，八菱科技在新招股书中，除了将财务数据更新至今年上半年之外，还在风险提示中增加了“公司产品对单一客户的单一车型依赖的风险”。该解释引起了投资者关注。
招股书显示，2009年和2010年，八菱科技的营业收入增幅为26.76%、30.15%，净利润增幅分别为26.74%、37.29%。从财务数据来看，八菱科技业绩增速有所放缓。八菱科技在招股书中解释称，公司“具有一定的季节性，但是季节性特征不明显”，且“传统的节假日期间如春节、‘五一’一般为销售旺季”。
初略估算，八菱科技2011年全年营业收入为5.18亿元，净利润为8117.6万元。以此计算，两项数据与2010年的4.65亿元和7286.86万元相比，增幅仅为11.39%和11.4%，均低于2010年的业绩增幅。
除此之外，对大客户的依赖，也令投资者对该公司的业绩表示担忧。在4月披露的招股书中，八菱科技已经表示，公司客户比较集中，主要包括上汽通用五菱、重庆长安、一汽解放等国内知名整车制造企业。2008年至2010年公司对前5名客户的销售额占营业收入总额的比例分别为71.73%、83.30%、81.22%，其中对上汽通用五菱的销售额占营业收入总额的比例分别为47.06%、64.44%、59.76%，公司对主要客户存在着较强的依赖。如果上述主要客户需求下降，或转向其他汽车零部件供应商采购相关产品，将给公司的生产经营带来一定的负面影响。
在新招股书中，公司更是指出了对单一客户单一产品的依赖。八菱科技表示，2008年至2011年上半年，公司对上汽通用五菱“五菱之光”车型的配套散热器产品分别占其对上汽通用五菱散热器产品销售额的80.66%、64.05%、58.97%和42.21%，占营业收入总额的比例分别为22.77%、28.31%、25.47%和18.37%。虽然报告期销售收入逐年下降，但占公司营业收入较高，存在对上汽通用五菱“五菱之光”单一车型依赖较大的风险。(国际金融报)
八菱科技“光棍节”上市 专家称有破发可能
八菱科技上市风波犹如一场悬疑大片：11月4日，深圳电视台财经频道惊爆“公司董事长顾瑜因涉嫌职务侵占被刑事立案”以来，八菱科技就处在媒体“炮轰”的风口浪尖上，市场普遍置疑八菱科技是否具备上市条件;6日，又有媒体报道称，职工股东已经向证监会实名举报顾瑜，并恳请不批准八菱科技上市。至昨日，之前一直回避媒体的八菱科技发布一则公告，“高调”回击了之前市场种种质疑的声音。
根据公告称，南宁市公安局于11月4日出具证明，关于公司实际控制人、董事长顾瑜因涉嫌职务侵占罪被立案侦查一事已经予以撤案。
根据深交所的最新信息显示，南宁八菱科技股份有限公司人民币普通股股票将于11月11日上市，证券代码为“002592”，总数为75519166股。有资深投行专家预计，八菱科技上市“破发”的概率比较大。(成都晚报)
八菱科技：首日暴涨62%
也许连保荐人民生证券也没有想到八菱科技(002592)上市首日能如此风光。昨日，创下IPO重启来最具戏剧性上市经历的八菱科技登陆中小板，高开高走后，收盘涨幅超过60%，27.80元的收盘价，甚至超过其主承销商民生证券第二次给出的预估价上限25.15元，溢价幅度达10.54%。得益于此，公司实际控制人顾瑜夫妇的持股市值达7.94亿元。
但是，风光的首日表现，并不能掩盖公司业绩的隐忧。据其新披露的前三季财务数据显示，第三季度的营收、净利润均已出现同比下降的情况。此外，民生证券所保荐上市的个股多出现“前高后低”的走势，首秀暴涨的八菱科技很可能会步其后尘。
上市，仅是开始。
无视质疑 八菱科技上市遭暴炒
11月5日、9日，新快报《赚钱周刊》、《赚钱》分别发表了《八菱科技曝老总涉案民生证券陷保荐泥潭》、《“八菱丑闻”考验证监会新掌门人》等文，质疑八菱科技实际控制人、董事长顾瑜带案上市。
但是，在公众媒体、广大投资者、专家学者们的声讨中，八菱科技却于周三挂出公告承认顾瑜确曾被立案，但其本人及公司等均不知情，并重申公司符合上市条件。次日，该股宣布将于11月11日上市。一系列的“运作”下，连财经评论人叶檀也不禁感慨“如此准确的时间把握，默契得让人浮想联翩”。
顶着质疑，昨日八菱科技正式登陆中小板，并遭资金暴炒。
早盘该股大幅高开近57%，此后一度急速上冲并录得76.97%的最高涨幅，振荡回落后，最终报收于27.80元，较17.11元的发行价上涨62.48%。全日换手92.15%、成交3.86亿元，表现为同批3只新股中最强者。
疯狂的涨幅下，顾瑜夫妇的持股市值膨胀至7.94亿元。
事实上，该股首日表现，远超包括公司主承销商民生证券在内的券商预期。统计显示，券商对该股的预估价格区间为16.41元-27.60元，曾以17元申购的国泰君安则给出17.12元-20.60元的预估区间。而在民生证券给出的第二份价值分析中，估价为21.26元-25.15元，昨日收盘价较此预估区间已溢价30.76%-10.54%。不过，相对民生证券首份估值报告中33.50元-40.20元的估价，昨日收盘仍折价17%-31%。
在公司董事长带案上市被曝光后，多家机构投资者向新快报记者表示对此感到气愤，该股昨日龙虎榜上无一机构上榜也体现了机构的这一态度。
成交回报显示，昨日买卖席位前五位没有一家是机构席位，其中卖出席位上中信证券交易单元净抛售111万元，其余卖出方均为传统的“打新”游资;买入席位上的5家营业部，常态资金规模均在1000万元以下，年内对热点的跟进也不甚积极。但值得注意的是，净买入389万元的山西证券太原府西街，仅本月便连续“捧场”同为民生证券所保荐的新股仁智油服、梅安森，这是巧合还是有意护盘，还不得而知。(新快报)
八菱科技隐瞒重大事项 董事长涉嫌犯罪已被立案
经过公安机关两年多时间的审查，认为八菱科技实际控制人、董事长顾瑜涉嫌职务侵占并且该案件符合立案条件，才作出了立案侦查的决定。
11月2日，结束了申购的南宁八菱科技(002592)公布网上发行中签公告，这意味着二次发行的八菱科技即将于深交所顺利上市。
然而，根据深圳电视台财经频道记者在南宁的调查证实，八菱科技实际控制人、公司董事长顾瑜因涉嫌职务侵占罪已经被南宁公安局立案。
记者看到，此份2011年4月14日由南宁市公安局经济犯罪侦查支队发出的南公经字[2011]049号立案决定书，载明已对八菱科技实际控制人顾瑜涉嫌职务侵占罪立案侦查。
八菱科技上市隐瞒重大事项。
而八菱科技首次获发审委通过是今年4月11日，并于6月因询价机构不足而宣告发行失败，成为A股历史上首家中止发行的公司。随后，八菱科技因更换签字会计师而重新上会，10月17日，经证监会发审委2011年第228次会议第二次上会通过。
记者进一步了解到，此案件为八菱汽配厂众多因不愿意被其侵占股权的职工股东们集体控告八菱汽配、八菱科技实际控制人、董事长顾瑜因涉嫌利用职权徇私舞弊、剥夺职工股东发起人的权利、强行安排其成为“被代持人员” 、不允许参加股东会议以及谋取非法收入、侵占八菱汽配件厂广大股东的财产、窃取南宁八菱汽车配件股份有限公司股东的股权等经济犯罪。
经过公安机关两年多时间的审查，认为顾瑜涉嫌职务侵占并且该案件符合立案条件，才作出了立案侦查的决定。
本台《内幕》节目此前也曾报道，在2007 年和2008年，为明晰股权，八菱科技和八菱汽配曾对其历史上复杂的职工出资和代持股份行为进行了清理。但200余职工股东最后只有26人参与了配售，并产生了503.8万股“剩余”的股份。
《内幕》十年四度逐梦上市 八菱科技勇敢游戏
八菱科技上市隐瞒重大事项。
《首次公开发行股票并上市管理办法》规定：发行人的董事、监事和高级管理人员不得有因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查，尚未有明确结论意见的情形。
顾瑜作为八菱科技的董事长和实际控制人，因涉嫌犯罪已被司法机关立案侦查，且发生在八菱科技过会以后，已经构成影响公司公开发行条件的重大事项。而公司近月两次发行，却在公开披露中对此风险只字未提、虚假陈述、欺骗投资者、刻意隐瞒这一影响发行上市的重大事项。
(深圳广电集团)
北大教授吕随启八问八菱科技
1问
价值中枢第一次36.90(33.50-40.20)，结果询价失败被迫中止;第二次下调到23.09(21.26-25.15);广发债券型投资基金出价最高22元，部分机构出价9元;最终发行价定为17.11元，市盈率为18.4倍。从人为天价推荐，到被迫下调，再到无奈以17.11元成交，主承销商机关算尽。
2问
主承销商的估值报告令人质疑，估值结果调整为何如此之大?(1)是半年来企业的基本面发生了巨变，还是企业的产品过了生命周期?如此，你们不应该把一个走下坡路的公司股票推荐给投资者;一旦推错了，你们内心一点也不愧疚?那么你们到底是有资格的承销商还是只是投资者的歪嘴参谋?
3问
发行价的形成如同小学算数般儿戏，彰显了主承销商的不负责任以及利益最大化的嘴脸;彰显了发行制度中存在的“伪市场化”行为的恶化程度;彰显了发审环节的无能为力或者不作为;彰显了投资者只能被迫接受任人宰割的无奈;如此发行制度再不改革伤害的是中国证券市场稳定的长期根基。
4问
发行价形成的机制揭示了新股发行“三高”形成的制度缺陷：由于信息非对称分布的程度过于严重，企业、承销商、出价机构、中介机构、发审机构、投资者的博弈行为严重变形，相关利益主体利益最大化行为最终必然伤害市场，使造假、合谋、寻租、非道德行为等非正常因素常态化。
5问
值得注意的是，即使发行价调整到17.11元，八菱科技仍然超募上亿元;重点强调的是，即使市盈率下调到20倍以下，八菱科技仍然估值偏高;值得建议的是，如果你是一个普通投资者，许多机构只有9元的出价才是你值得参照的价格;你有权利用拒绝接盘或者用脚投票来表达你赋予的合理估值。
6问
在八菱科技发行的过程中，董事长和实际控制人，因涉嫌犯罪已被司法机关立案侦查，已经构成影响公司公开发行条件的重大事项，却在公开披露中对此风险只字未提、虚假陈述、欺骗投资者、刻意隐瞒。谁来对此负责，主承销商、会计师、律师升值包括个别发审委委员是否应该承担连带责任?
7问
八菱科技事件明明白白地告诉你：上市公司的基本面有多么不可靠?新股发行的三高是怎样形成的?股市为什么是一个融资市场而不是投资市场?估值报告的水分或可信度有多大?发审委的信誉有多高?造假、合谋、操纵市场、寻租、非职业化的程度有多么严重?
8问
已经上市的公司，如果发生此类大事，股票通常都要停牌信息披露，以保护投资者的利益不受侵犯;对于一个尚未进入二级市场的股票，难道就没有任何亡羊补牢的措施?至少交易所可以推迟它进入二级市场挂牌的时间，八菱科技什么时候挂牌与其他股票什么时候复牌视同处理?这样过分吗?(新快报)
熊锦秋：A股已“伤不起” 须严查八菱科技
八菱科技上演真实版跌宕起伏的电视剧大戏，让投资者目不暇接。现实中，有的发行人为了套取发行上市的巨大泡沫收益，不惜包装、造假、欺瞒上市。笔者认为，各方应该从八菱科技的闹剧反思新股发行制度的弊端，用句流行的话——A股市场的信用已经“伤不起”。
首先，应反思目前新股发行的伪市场化行为。
据媒体消息，有些机构研究员到IPO公司调研之时，并不太关注公司的经营状况，更多在乎公司接待水准乃至礼品价值几何。由此看来，有些机构当事人可能慷国家之慨或基民之慨、基于蝇头小利为企业新股发行捧场。
按照 《证券发行与承销管理办法》规定，公开发行股票数量在4亿股以下的，向询价对象配售股票不超过本次发行总量的20%;超过4亿股的，配售数量不超过向战略投资者配售后剩余数量的50%。对中小盘股来说，散户没有新股定价权，但要承担80%的新股网上发行，这样，操纵中小盘股发行价格的杠杆效益巨大，更易成为利益集团操纵目标。
八菱科技本次网下发行20%，即376万股，有61家询价对象参与初步询价。面对曾经发行中止的八菱科技这个“二手货”，有3家给出了最低报价9元，但仍有5个询价对象报价高于17.11元的发行价，其中4家中签获配。由于网下发行量少，区区几家机构报出的最高价就创造出了发行价，而多数机构按自己心理估值水平报出的低价却没有任何意义;假若新股只向网下申购机构发行1股，估计发行价格更会高得离谱。
建议禁止新股发行中馈赠和收受礼品行为。另外，今后新股发行不管是大盘股还是小盘股，向网下机构配售数量都应为50%，因为机构投资者在市场所占份额本来就达半壁江山、甚至更多，况且中小盘股现在也不是什么香饽饽。
其次，应反思目前股票发行核准制度。
发审机构审核的重点到底是什么，这一点必须明确。公司发行上市需要满足什么盈利水平、股份数量、股权分布等条件，法律、法规都有明确规定，是否符合条件，市场和企业照章比对即可，无需发审机构花太多精力去审。笔者认为，企业发行申请材料的真实性，才是发审机构需要重点把关的内容。
目前发审机构有点过于轻信发行人、保荐人及其他证券服务机构提供的发行材料，还没有建立有效机制和渠道，来对这些材料信息的真伪进行足够多的甄别，确保发行人信息真实性的主要责任被推给保荐人等中介机构。
当然，即使发审机构审核，也不可能确保发行人的所有信息都是真实的，但它应该朝此努力，如果它在审核时足够审慎、尽了最大努力，它可以免责;如果不主动作为，它甚至没有存在意义。
建议今后发审机构应亡羊补牢，采取切实有效措施，尽量对发行人、保荐人的信息予以鉴别，尽量让拟上市企业真实、完整披露信息。
其三，证监会应尽快冻结八菱科技存放募集资金的专项账户。
虽然职工的举报尚需查实，但有可能就是事实;如不尽快冻结公司募资专户，资金可能被使用，如此可能对投资者造成损失。这方面早有前车之鉴，2000年，“通海高科”发行后，因财务会计文件存在重大虚假内容，证监会撤销了对“通海高科”公开发行股票的核准决定，从而成为首家发行股票而无法上市的公司。证监会当时没有及时冻结账户，彼时法律法规对此也还有一定疑议，当证监会申请法院冻结公司募资账户时，16.88亿元只剩下2.1亿元，资金已用于偿还银行欠款和项目资金等。
“通海高科”尚可通过国企资产腾挪换股，但对含有大量民营股份的八菱科技来说，腾挪换股几乎不可能，现在的法制环境也不允许。面对媒体和职工提供的各种线索，建议证监会先果断申请法院冻结八菱科技募资专户。2005年，《最高人民法院关于证券监督管理机构申请人民法院冻结资金账户、证券账户的若干规定》明文赋予证监会申请法院冻结上市公司账户权利，法律已不存在任何障碍。如八菱科技违规属实，应按证券法第二十六条规定，募资加上利息尽快返还投资者。(每日经济新闻)
四问八菱科技：罪后风光上市 挑战谁的智商
11月9日，八菱科技发布公告称，南宁市公安局已于11月4日出具证明，关于公司实际控制人、董事长顾瑜因涉嫌职务侵占罪被立案侦查一事已经予以撤案。与此同时，昨天晚间，深交所发布公告称，八菱科技将于11月11日在深交所上市。
本是平淡无奇的公告，却因一周之内接连爆出董事长顾瑜涉嫌职务侵占被立案、股权改制过程侵害中小股东权益等负面消息而吸引了足够多的关注。一周之内，立案、逮捕、撤案……各种传闻满天飞，当事者要么坚定否认，要么绝口不提，就连监管部门也是闪烁其词，迟迟没有还原事件真相。
人们总是对看不透的事物好奇。现在一切风平浪静，曾处在漩涡中心的八菱科技也将四平八稳地上市了，戴“罪”上市的八菱科技以后会如何我们不知道，但至少现在，我们有时间思索回味八菱科技带给我们的震撼，毫不夸张地说，八菱科技在玩一场“勇敢者游戏”：挑战的内容是法律的底线、投资者的智商、暴利者的贪婪。这游戏貌似不会以八菱科技的上市而画上句号，诚如深圳电视台财经频道财经评论员唐文胜所说：对于中国资本市场而言，也许八菱科技的成功上市，其意义将远远大于它的不上市。
知名财经评论家叶檀更是呼吁，为了维护市场的尊严，最好的办法是让八菱科技暂时中止上市，等待证监会彻底调查澄清之后再作决定。
独立财经评论人士皮海洲甚至讽刺地说，面对这样的质疑，八菱科技居然被安排上市。真是牛叉。
一问郭树清：如何处置、如何监管、如何平息众怒?
接受挑战的还有证监会新的掌门人。
10月29日，新一任证监会主席郭树清上任，郭主席上任后，淑女屋等3家公司IPO被否。短短时间内，过会率降至三成左右，创今年以来最严格纪录。但仅在6天之后，等待排期上市的八菱科技，被曝出实际控制人、董事长顾瑜早在今年4月14日便被刑事立案。
如今风波虽平息，这家公司却成为中国证券市场诞生以来，首例董事长“带案”发行的公司。媒体追问、专家批评、投资者痛斥……来自各界的质疑铺天盖地席卷而来，一家还未上市便丑闻连连的上市公司，如何处置、如何监管、又如何平息众怒，郭树清直面一系列考验。
或许，监管层需要做的不是凭某些势力的一面之词，对相关公司眼开眼闭，作出违背常识的决定，让监管规则体系溃不成军。而是拾起威严，杀一儆百。
二问发审委：哭哭啼啼能过会，今后谁都能过会?
2011年10月17日，知名媒体人李德林爆料，某老总泪洒现场涉险过关的传言就沸沸扬扬;好不容易二次过会成功——八菱科技，网友猜个八九不离十;撇开顾瑜的戴罪之身不说，光是“哭过会”这一“壮举”就让人跌破眼镜了。
正如评论人苏渝所说，假如眼泪都能过会，这又是中国股市的一个离奇故事。我们不禁要问一问发审委，这位女老总是通过什么关系知道发审委在何时何地会审?又是怎样来到了会场，用“催泪弹”击倒了全体委员?面对这突然又独特的公关手段，发审委的委员们是否招架不住了?
哭哭啼啼都能过会，那以后，是不是对酒当歌也能过会?
我们多希望IPO不相信眼泪。
三问保荐商：“合理”估值哪合理?
10月27日，八菱科技发布IPO《发行公告》，宣布完成初步询价，发行价17.11元/股，共发行1890万股，募集资金达到3.23亿元。
17.11元的发行价已较4个月前民生证券给出的“合理”价值中枢36.92元出现腰斩，多位业内人士质疑，均出自民生证券的估值报告，为什么半年内会出现如此大的差别?矛头直指新股上市圈钱的本质。
截至民生证券向各媒体广发顾瑜无犯罪事实证明之时，南宁市公安局内部和官方对外的口径都是顾瑜案件工作程序仍在进行中，且尚未结案。其实无论哪种情况，作为保荐机构的民生证券都难辞其咎。
根据此前媒体报道，在非官方回应中，民生证券其实早在二次上会前便已知情。正因如此，民生由始至终地沉默显得那么的心虚。
四问律师行：到底是很傻很天真，还是拿投资市场当儿戏?
事件发生后，八菱科技的发行人律师——北京君泽君律师事务所经办律师对媒体表示“事情不是很严重”。虽然大多数人可能都不相信，但有人闭目塞听就行。
相信汇聚了律师界精英们的北京君泽君律师事务所不难判断出八菱科技上市违背法律常识，但他们似乎并不在乎这些——至此，证券市场的指鹿为马又增加了一个案例。
那就更不必提该公司发行股价腰斩，单一客户风险等问题。
让我们听听律师界的意见吧：同为律师的广东中安律师事务所合伙人潘翔表示，不管是否撤案，何时撤案，八菱科技在发行过程中已经有了虚假陈述的行为，一旦发生就不可逆转了，不因最后案件的撤销而发生改变。并且建议当事人可以向检察院的刑事侦查监督部门进行申诉，以维护自己的合法权益。
两三年的尽职调查居然被蒙蔽至今?经办律师是否真的像媒体所披露的那样，之前从未听说八菱科技老总被立案侦查一事?这样的律师到底是很傻很天真，还是拿投资市场当儿戏?(中国网)
八菱科技惊艳狂飙：人为操纵OR博傻疯狂
11月11日， 一度身陷侦查门绯闻的八菱科技(002592)挂牌上市，收盘大涨62.48%，其高举高打、气壮如牛之势， 与一同挂牌上市的华西能源(002630)、德尔家居(002631)走势相比堪称惊艳，华西能源(002630)、德尔家居(002631)的首日涨幅分别仅有有30.76%、4.68%。
近来专职炒新股风生水起的新股猎豹安阳团队告诉记者，“八菱科技当日开盘的涨幅、振幅过大，成交倍量不足，不具备上市首日参与价值，难以获利。”
有业内人士进一步指出，“八菱科技上市进程一波三折、步步惊心。 第一次发行失败 ，二次发行倍受机构冷遇——最终发行定价惨遭腰斩，挂牌前夜董事长身陷侦查门丑闻被媒体曝光更令其灰头土脸，此时此刻上市首日破发公司来说则是万万不能的。 有关资金刻意拉高、强装欢颜作秀的色彩浓厚，但这一切只是为了一日繁荣，后市资金出逃、股价下跌的风险极大。”
240万游资暴动
11月11日，八菱科技上市首日大涨62.48%的走势出人意料。
此前，发行询价先是失败后又被迫腰斩，董事长身陷侦查门丑闻被媒体惊爆，几乎所有市场人士对八菱科技上市首日的表现没有寄予太高期望。
但就在所有人对其上市首日升幅不抱希望之时，八菱科技的股价开始一飞冲天了。
上午9时25分，八菱科技26.88元集合成交价竞出，甫一开盘便大涨了57%，虽然集合成交买入的资金仅有242.94万元，但这一彪悍的买入为八菱科技全天走势一举确立了大幅上扬的狂飙基调。
深圳一家私募基金投资总监告诉记者，“第一笔集合竞价成交资金的意图非常显然，就是要向市场展示实力，以吸引众多散户跟风。”
在开盘30分钟内，八菱科技股价先是开盘遭逢11547手巨量抛盘打压，股价迅速下行，最低跌至26元，随着成交资金的迅速放大股价掉头向上，于9时58分创出30.28元的全天最高价格，这半个小时的成交走势彻底奠定了股价大涨的基础。
据光大证券行情软件分时交易行情数据统计，在短短的半小时内，八菱科技成交金额迅速放大至2.59亿元，这半小时的成交金额占全天成交金额的比例接近70%。
数据显示，八菱科技上市首日机构买入3万手，卖出0.1万手，机构净买入2.9万手，占全天总成交20.5%，按28.14平均成交价格测算，机构净买入动用资金8160万元， 非常轻松地造就了八菱科技21亿元之巨的市值。
深交所公开交易信息显示，八菱科技买入、卖出金额席位排名基本上是券商营业部或交易单元席位，机构大举买入迹象无从寻觅。
机构数据对所谓“机构”的定义与市场通常所理解的概念不同，其定义的机构动向是只成交量或成交金额达到一定规模区间的大单买卖，并非言指机构投资者的交易行为。
既然没有有实力的机构投资者介入，那么，到底是什么样背景的资金自开盘集合竞价便高举高打，开盘后又持续买入人为拉高股价呢?
要求不透露身份的一位市场分析人士告诉记者，“八菱科技是一家基本面非常平庸的公司，既无核心技术又无突出的行业垄断优势，加之上市前又遭受外界的普遍质疑，敢于高价大举买入的资金肯定不是普通博傻游资。这些资金通常会和上市公司、中介机构存在千丝万缕的联系。”
据业内人士介绍，上市首日，挂牌上市公司、保荐发行机构找资金抬高、稳定股价已经成为业内公开秘密，无论是上市公司还是券商，其背后还是有不少的合作伙伴的。另外，一些网下配售机构也会参与网上申购，可以利用资金优势拉高出货获利。
诡异的询价配售
八菱科技《首次公开发行股票网下摇号中签及配售结果公告》显示：本次网下发行总股数 376 万股，获配的配售对象家数为 4 家，有效申购获得配售的比例为 28.57%，认购倍数为 3.5 倍，最终向股票配售对象配售股数为376 万股。
网下超额认购3.5倍、28.57%的有效申购配售比例貌似机构对八菱科技配售申购踊跃，但市场分析人士认为，八菱科技发行火爆只是一种人为营造出来的虚假繁荣。
市场分析人士得出如此结论的依据有三，一是60多家询价机构只有5家询价机构的报价进入有效报价范围，超9成的询价机构给出的报价低于有效报价，这预示着众多机构对八菱科技的前景并不看好;二是，八菱科技第一次发行因询价对象不足20家被迫中止发行，第二次询价之时，主承销商民生证券又将询价合理估值区间从第一次的33.50~40.20元降至21.26元~25.15元， 确定17.11元的有效报价将业已调低的合理询价下限打了八折，估值区间和发行价的一降再降，令整个市场对八菱科技失去了信心。三是，八菱科技网下摇号中签非常诡异，4家网下配售机构中签号分布十分平均 ，而作为推荐类询价对象之一的江苏瑞华投资控股集团有限公司，尽管报价非常精准与最终确定的发行价不差分毫，但最后抽签摇号竟然一股未中，其中缘由耐人寻味，颇有摇号操纵嫌疑。 推荐类询价对象往往给人的感觉是往往是主承销商的铁杆同盟，参与询价的目的就是为了确保IPO发行以较高的价格成功发行，但提出有效报价却未中签一股，这给市场留下了相关利益机构功成名就、全身而退的强烈印象。
正是基于上述分析，几乎所有的投资者对八菱科技上市首日表现不敢寄予厚望。
在谈到八菱科技网下询价摇号是否存在黑箱操纵时，北京一家券商资本市场部负责人直言不讳地说，“询价中签操纵理论上可能，但涉及环节的较多，作弊成本太高，没有哪家主承销商敢轻易这么做。”
不过，那位负责人表示，进入前20家询价对象名单的机构投资者肯定和主承销商有着较好的合作关系，如果询价不配合，下次一定会将那些机构剔除出前20家询价对象名单之列。(21世纪网)
八菱科技再闯关IPO 成功过会
A股首家中止发行公司八菱科技10月17日重上发审会。据消息人士透露，该公司二次上市已成功过会。
资料显示，八菱科技主营业务为热交换器的研发、生产和销售，原拟发行不超过1890万股，在深交所中小板上市。公司曾于今年4月首次成功过会，但终因二级市场环境低迷，最终仅获得10多家机构询价，低于规定的20家询价机构底线而被迫中止发行，成为A股市场首家中止发行公司。 （证券时报网）
