上市公司中报基本已经发布完毕，在目前经济态势下，能够交出这样一份不俗的成绩单本应是皆大欢喜的结果。但是在细看这份成绩单之后，发现很多上市公司不俗的业绩源于其副业委托贷款，从上市银行中报所反映的利润因为手续费大增也间接反映出同样的问题。
委托贷款这小小的一斑反映了整个市场不正常的地方，包括上市公司未来发展乏力，上市公司和银行共同面临潜在风险，以及实体经济举步维艰，金融市场和资本市场畸形发展和泡沫支撑的框架，潜在的风险不可小觑。
委托贷款、投资理财等成上市公司新“财源”
从两市已发布的733家上市公司报表来看，与主业盈利能力下降相比，上市公司投资“副业”收获颇丰。已披露的半年报显示，上市公司上半年共取得非经常性收益101.55亿元，同比增长118.10%；非经常性收益占净利润的比重从2010年的5.38%升至8.85%，委托贷款、投资理财等成为上市公司新的“财源”。其中委托贷款尤为突出，利率高达15%甚至20%。此外，购买理财产品也成为上市公司资金保值增值的手段之一，仅上半年就有近30家上市公司动用上百亿元购买银行理财产品。
上市公司开展委托贷款并非始于今年。从2008年收紧银根开始，源于银行的贷款减少，必然会增加以委托贷款方式在企业之间流通的资金数量。2009年下半年，上市公司委托贷款就非常活跃。从2009年10月开始，上柴股份(600841,股吧)、东阿阿胶(000423,股吧)、维科精华(600152,股吧)、首开股份(600376,股吧)、常山股份(000158,股吧)等相继发布委托贷款公告。随着资金严重程度加剧，实体经济效益滑落双重因素，导致委托贷款副业收益率远远超过主业，因此上市公司对委托贷款兴趣日增。委托贷款收益远超过从事主业的报酬，导致了上市公司放贷冲动，也形成了委托贷款收入在利润中占有很大份额。
由于纺织业不景气，2009年中报中，常山股份主业毛利率只有7.39%。而同年11月，常山股份发放委托贷款2500万元，年利率为10%。同样，从事纺织行业的维科精华2009年中报显示其主业毛利率只有7.86%，三季度的净资产收益率只有0.29%，而委托贷款的年利率高达18%。
正因为尝到委托贷款的甜头，3年来上市公司委托贷款愈演愈烈，委托贷款利率水涨船高。今年以来，除了出于正常经营需要给关联公司提供的贷款以外，上市公司通过银行至少已经发放17笔委托贷款，合计金额近14亿元，是去年同期的近4倍。今年上半年上市公司涉及委托贷款事项的公告共有86则，而去年同期为65则。除了金额增加外，年利率也在不断提高，15%甚至20%的委托贷款利率屡见不鲜。高息委托贷款的“甜头”使不少上市公司投入到此项业务上，“吃利息”成为一些上市公司利润的重要来源。
从中报资料来看，在武汉健民(600976,股吧)上半年所实现的3619.63万元净利润中，委托贷款收益达到1304.41万元。武汉健民分别向武汉汉口饭店和武汉市浙金都房地产发放委托贷款1.5亿元和1亿元，贷款年利率分别达到20%和15%。除今年4月公司已收回浙金都房地产到期委托贷款1亿元本金外，一年之内，武汉健民通过委托贷款即可轻松获得3000万元的高息收入。去年武汉健民2年期委托贷款年利率为15%，今年1年期委托贷款年利率已高达20%。相比之下，公司上半年的各项业务毛利率均出现下滑，公司的净资产收益率仅为4.6%，难以望20%的委托贷款利率项背。
ST波导开展委托贷款由来已久，其2010年的委托贷款收益为1628.93万元，全年净利润为4225.92万元。该公司向荣安集团股份有限公司委托贷款1.5亿元，年利率为11%；向淮安弘康房地产开发有限公司委托贷款5000万元，年利率达到18%。以宁波波导按照协议约定的月利率13‰计算,年利率即达到15.6%。今年上半年委托贷款取得的净收益达到1773.83万元，而净利润为3514.58万元。事实上，委托贷款收益已经成为其提高业绩的重要手段。香溢融通(600830,股吧)今年就发放了4笔委托贷款。6月8日，香溢融通委托中行海曙支行贷款5500万元给南通麦之香实业有限公司，委托贷款年利率高达21.6%。辽河油田更是一掷亿金，委托给中油财务公司的贷款高达10亿元之巨。
实体经济环境恶化上市公司为资金另谋出路
上市公司不仅从事委托贷款，同时也购买银行的理财产品，并与其他上市公司交叉持股。他们如此热衷于副业，应该说是开展副业为资金另谋出路，谋取暴利适逢天时地利人和。
实体经济：实业经济经营环境恶劣，靠高利贷维持简单再生产。银行收紧资金，实体经济经营环境进一步恶化，实业艰难，利润摊薄，甚至很多企业不求利润，但求保持现金流维持简单再生产，逃脱企业倒闭的厄运，因此有大批委托贷款的需求者。
资本市场：融资方便，变更募集资金监管失控。上市公司本身没有长远规划，发展乏力，没有后劲。上市公司从证券市场上融资其本身是为了企业的持续发展，但是实体经济环境恶化，上市公司也不敢贸然投资，变更募集资金监管失控，在能够坐享高利贷的情况下，何乐而不为。
金融市场：银根紧缩，地产暴利但是缺钱。今年以来，委托贷款数量和利率明显增加，尤其是发放给房地产企业的贷款猛增。目前几乎已经没有高利的实体行业，只有房地产还能维持相对高利润。所以房地产企业成为委托贷款的最大客户。开展委托贷款，商业银行并不承担风险而是坐享其成，在房地产企业贷款无门的情况下，资金充裕的上市公司在没有高收益的好项目情况下，委托贷款自然是资金的最好出路。而求贷无门的房地产企业只能寻求委托贷款，甚至连利率上浮100%、200%的都趋之若鹜，与原来的生产型企业对财务费用的精打细算完全不可同日而语。
银行层面，坐享其成。在监管层严控商业银行贷款额度的情况下，委托贷款迅猛增长。中国人民银行的数据显示，今年上半年委托贷款增加7028亿元，同比增加3829亿元。银行非常热衷委托贷款业务，表内控制表外扩张弥合了上市银行信贷缺口，而且在不承担风险的情况下收到了良好的经济效益。银行手续费及佣金净收入普遍呈现出高于利息收入增长的速度，占银行营业收入比重逐步提高，日益成为银行利润重要增长点。各家银行高层在发布半年报时都纷纷表示，上半年利润的增长主要依靠利息收入和手续费及佣金收入。从已披露的数据看，上半年银行手续费快速增长主要是理财业务、咨询顾问和银行卡费用大幅增长所致，普遍增幅在40%以上，高达2057.43亿元，几乎占据了银行利润的半壁江山。即使有些手续费率不高的委托贷款收益并不大，但是可以带来存款和其他业务，有利于银行开展揽存业务。委托银行开展委托贷款，那么存款自然也会放在该行。
风险加大浑然不觉
在市场波动加大、行业未来
走势不确定等因素影响下，上市
公司各项非主业投资所蕴含的风险不容小觑。在5家大型银行中，逾期贷款都有所抬头，更勿论委托贷款。近年来委托贷款警报已经频频拉响。根据中国人民银行的有关规定，委托贷款的风险均由委托方承担，也就是说，贷款企业逾期不还款的风险由委托公司自身承担，银行没有义务返还贷款。放贷容易收贷难，银行对委托贷款的信用评估多元化，部分委托贷款银行急于求成，没有采取严谨的评估方法,而只是对贷款方的借款手续进行简单的核对，没有起到应有的监督作用。由于委托贷款成为银行扩大贷款的捷径，利益驱使导致不可能对委托贷款进行全面贷款监督。此外，此类纠纷的诉讼成本很高。当贷款企业还贷久拖不决时，依据最高人民法院的司法解释，委托公司不能将该企业作为被告直接起诉，而应与银行磋商，由银行作为原告向法院起诉该企业，要求其履行还款义务。如果银行坚持不肯出面起诉该企业，委托公司可以将银行作为被告，以贷款公司为第三人向法院起诉。2004年金飞中心委托华夏长安支行向京东方跃龙集团发放贷款5000万元，最终也是诉诸法庭，华夏长安支行也成为连带被告。即使公司胜诉，但是委托贷款所需的手续费也是由公司自身承担。
2010年4月30日，宁波波导通过交通银行宁波分行奉化支行向青海中金提供委托贷款9000万元，月利率13‰，期限自2010年5月5日至2011年5月4日。结果时至5月20日逾期未还。无独有偶，2011年5月23日，香溢融通披露，该公司委托宁波银行(002142,股吧)分别贷款给宏业建设集团、台州宏业混凝土、临海市宏业混凝土5000万元、3000万元、3000万元3笔委托贷款，均未能如期收回，结果均展期6个月。还有很多上市公司财报披露巨额其他应收款均是由于委托贷款所致。从被告方发布的公告也可以看出委托贷款不都是鲜花满地，甚至可以说是布满荆棘。有色鑫光曾发布重大诉讼事项公告，称平安证券委托贷款给公司的本金和利息无法收回而将其推上被告席，而新宇软件也在遗留的委托贷款纠纷案中败诉。
委托贷款，房地产风险扩大。现在是房地产企业风险最高的时候，委托贷款的主要对象是房地产的话，一旦挤出泡沫或者限购政策范围扩大，房价下跌，房地产企业资金链断裂，将会出现多米诺骨牌连锁反应。
而对于生产企业而言，根本没有利润空间能够支撑20%的高利贷，只是利用高利贷资金勉强维持生产和市场。温水煮青蛙，总有时限，实体经济经营环境短时期内很难见改善曙光。一旦生产企业支撑不住，那些报表上的固定资产，应收账款、存货都难以变现。
此外，很多上市公司投资水平低，不得已大量购买银行的理财产品。据统计，仅上半年就有近30家上市公司以闲置资金购买银行理财产品，涉及资金上百亿元。7月7日央行上调存贷款基准利率后，又有9家公司宣布购买银行理财产品。例如漫步者(002351,股吧)6月份宣布使用不超过人民币3亿元，滚动投资银行短期理财产品，已经公告分别购买理财产品1.5亿元、3200万元、9000万元和2000万元。海螺水泥(600585,股吧)更是在投资理财市场上一掷亿金，5月19日发行95亿元公司债后，马上在6月15日公告用40亿元购买理财产品，预期年化收益率分别为5.85%，8.50%和4.80%。上市公司投资理财产品的积极性高涨，却不知现在银行理财产品高风险低收益，看看这几年银行交出来的理财成绩单，就知道如此高的风险与如此低的年化收益率无法匹配，何况买银行理财产品两头都还有时间差。
更有甚者，与稳健型的理财产品相比，还有上市公司偏好在二级市场上打新炒股。为了加强募集资金规范使用，中国证监会2007年明令禁止上市公司挪用募集资金参与新股配售、申购，或用于股票及其衍生品种或可转换债券等的交易。但是，募集资金只能用于主业投资的规则正在遭受越来越大的挑战。继炒房后，上市公司又开始变相挪用募集资金去炒股。在上半年已披露中报的公司中，共有112家非金融类上市公司存在交叉持股的现象。其中，商业贸易类上市公司尤为突出。杭州解百(600814,股吧)、东方创业(600278,股吧)和百联股份(600631,股吧)的持股数都在10家以上。其中，百联股份持有的14家上市公司股份初始投资成本为3.23亿元，6月末的账面价值已经高达20.01亿元。众人皆知股票高风险收益不稳定，上市公司却抱着侥幸心理，不去接受以往教训。2001年中国股市进入一轮熊市之后，很多上市公司因为“委托理财”而身陷困境，有些甚至走到了崩溃的边缘。今年以来，沪深股指大幅震荡导致的公允价值变动，加大了对交叉持股上市公司业绩的影响。统计显示，在已经披露年报的733家公司中，有132家公司披露中期公允价值变动损益，公允价值变动损失达1.28亿元。上市公司筹资后不是专注主业经营给投资者带来回报，而是走所谓的捷径，从事自己并不熟悉的高风险投资，这不仅违背了证券市场筹资的本意，而且给公司经营带来巨大风险。
为了提高资金使用效率、实现保值增值，上市公司投资于高风险高收益甚至高风险低收益各项非主业，除了要警惕潜在的巨大风险外，也构成了对公司未来发展的影响，都走短期投机效应路线，没有发展潜力和后劲，无法实现可持续发展。上市公司将募集资金购买地产、股票或委托贷款、理财产品，将会损害国家的整体经济，不仅助长了市场泡沫，同时也削弱一个经济大国赖以维系健康的实业基础，从而加剧经济的泡沫化、空心化。
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