2、基本金属：商品属性不尽如人意下，金融属性仍大行其道
1）LMEX金属价格指数周环比上涨1.39%。周初，法德领导人9日承诺在11月之前制定一套综合性计划，为不断升级的希腊债务问题以及该地区银行资本重组找到可持续的解决方案。这给市场带来宽慰，基本金属大幅度反弹；周二，标普基于西班牙面临灰暗的增长前景，下调了西班牙15家银行的信用评级。美参议院通过《2011 年货币汇率监督改革法案》，旨在逼迫人民币加速升值，长期看无疑会影响中国产品出口和市场需求，基本金属因此承压调整；周三，欧委会主席巴罗佐提出了解决欧元区债务危机的“路线图”。同日，随着欧元区17个成员国中唯一尚未批准扩大“欧盟金融稳定机制”规模的国家斯洛伐克各党派达成一致，欧洲金融稳定机构扩容计划最终获准，金属价格由此企稳；周四，虽然有在欧洲央行的支持下，意大利13日成功发售61.8亿欧元的国债，接近于最高的预定发售量的利好，但以面临经济增长与银行业风险为由，标普将西班牙评级下调至AA-的利空最终压制了该日金属价格的走势；周五，G20开始讨论欧洲债务危机问题；美国9月份零售额增长1.1%，创下七个月来最大增幅，高于市场平均预期的0.8%，消费支出占到美国经济的70%比重，这一数据使投资者相信美国经济并未陷入衰退，再度提振金属价格。
2）基本金属商品属性平淡无奇。铜方面，全球最大的铜冶炼厂智利国营铜业已开始就2012年发往欧洲地区的长单升水与当地消费商展开谈判，目前初步拟定的长单到岸升水为90美元/吨，同比下降8%。说明其对欧洲地区铜消费的预期不乐观。SMM数据则显示，9 月国内铜管生产企业平均开工率为69.3%，与8月持平，依然于年内低水平运行。约60%的铜管企业认为10月份铜管的订单状况将与9 月基本持平，四季度铜管的消费旺季仍未到来。企业表示2009、2010年受家电下乡政策的推动，空调、冰箱等家电的销量猛增，甚至已透支消费。因此，经过2011年上半年再次备库后，目前国内空调、冰箱企业以消化库存为主，进而影响到对制冷管的需求，10月份铜管消费继续低迷的可能性较大。铝方面：国内SHFE铝库存在经过持续下滑后迎来了久违的大幅上升，本周库存环比大涨51.38%。锌方面：锌价过低导致矿企惜售，成为影响9月冶炼企业开工率的重要因素之一，9月份国内锌冶炼企业平均生产开工率67.16%，较8月的72.41%下降5.25%；是自2009年3月至今30个月的锌冶炼开工率最低值。锡方面，印尼9月精锡出口量为5233吨，环比下降39%，同比下降24%。为提振锡价，印尼邦加岛的冶炼商表示从10月1日开始停止出口，直至锡价回升到25000元/吨。目前看来，锡价主要靠供应端的紧缩在维系，需求端则表现平淡。综合来看，金属的商品属性不尽如人意下，其金融属性仍大行其道左右金属价格走势。
3、美元短期连续调整提振了黄金价格
意大利、西班牙评级被降，英国、葡萄牙、西班牙三国逾30家银行评级被下调，说明市场短期反弹背后仍蕴藏着巨大风险因素，逢高沽空能量不减。但毕竟欧洲对债务危机的援助计划始终还是在不断有序出台，这有效安抚了市场人心，市场忧虑有所缓解下，欧元暂时走出低谷，美元连续回吐涨幅，一周大跌2.67%，短期提振了金属价格，这也包括了黄金价格。然而欧元区各国间政治的不统一、利益的纠纷、选民的情绪、党派间权利争夺等等一些列问题的存在，均是阻碍援助计划顺利执行的潜在障碍，这是市场短期面临的主要风险。全球最大的黄金ETF-SPDR一周小幅减持2吨，继续表现出一定的谨慎。
现阶段黄金市场已进入了一个新领域，黄金走势同时体现出风险资产和避险资产的特性，并企图在这两个对立面之间寻找平衡点。我们维持之前的观点：虽然阶段性黄金价格走势主要受金融机构因欧债危机收回流动性需求交易而困扰，但当流动性困境缓解后，在其它基本面不变的前提下，首先恢复上行动能的可能仍将是黄金市场。
4、“三因素”运行态势跟踪及总结
1）中国因素：最新CPI显示整体通胀压力尚未缓解，货币政策“定向宽松”支持小微企业
2）欧元区因素：对债务危机的各项援助计划不断有序出台，短期风险在于执行力度
3）美国因素：美国9月份零售额增长1.1%，创下七个月来最大增幅
5、投资建议： “三因素”短期释放积极信号，板块有望在新的平台震荡整固
无论是汇金增持、还是国务院出台的支持小微企业发展政策，都传递出中国银根继续收紧的可能性逐渐趋弱；欧洲对债务危机的援助计划不断有序出台，这有效安抚了市场人心，市场忧虑有所缓解下，欧元暂时走出低谷，美元连续调整；美国9月份零售额增长1.1%，创下七个月来最大增幅，这一数据使投资者相信美国经济并未陷入衰退“三因素”短期均释放出的积极信号，从而使有色板块跟随大盘录得了一定涨幅。结合我们前期观点：基本金属价格已经开始在新的平台震荡整固，对已有预期的市场利空因素反应相对钝化。我们认为在“三因素”继续契合好转的前提下，有色板块因此也有望在新的平台震荡整固。未来两周关注三季报效应。（国信证券研究所）
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