此次下调符合之前市场的传言，时间要略早于我们之前的预期。准备金率0.5个百分点对于银行的息差和业绩的直接影响可以忽略不计，但间接影响和对宏观前面的预测更为重要。
我们认为下调最主要的原因是目前存款增长很慢，存款增长的乏力对于信贷投放带来了很大的限制，而宏观经济在11月的出现了较大降温，信贷投放的被动收紧，将带来宏观经济过快的下行，在此压力下，这次降准要高于我们的预期。
我们知道：第一，在12月底，有大量财政存款转为非财政存款，会带来银行超储率的大幅上升，资金面自然会有所宽松；第二，小微金融债也将要发行，也会带来可贷资金的增加，最后，中央经济会议也还没有召开，宏观政策的方向不会有真正调整。从这些方面看，在12月初下调准备金必要性本来不是太大。下表中我们可以看到在2010年12月的超储率是有明显上升的，幅度有0.7个百分点。
此时下调准备金率仅能缓解12月底前的资金紧张，我们认为：下调说明目前的资金面已经十分的紧张，目前最可能的原因是目前存款的增速，会使12月的信贷量过低，进而对宏观经济带来明显的不利影响。
2011年各月的货币乘数和实际准备金率（准备金/银行存款）
我们可以看到在从2季度开始，货币乘数逐月下降，虽然在3季度已经没有上调准备金率，但由于要求保证金存款上交准备金，有效的准备金率仍在持续上升，货币乘数也相应下降。
在10有外汇占款出现249亿的负增长，预计11-12月外汇存款增速也不快，因此基础货币增速已经明显放慢。按目前准备金率政策，4季度货币乘数还会有所下降，这将使得11-12月M2环比难有增长，在仍强调日均存贷比考核的情况下，会对贷款投放带来很大的制约，进而增加宏观经济的下行风险，这可能是央行下调准备金最主要和直接的原因。
