--11月17日资本市场简报
2011-11-17 16:20:46   来源：   评论：0 点击：

　　每日要闻 4

　　央行：适时适度预调微调货币政策（中国证券报） 4

　　9月中国增持美国国债113亿美元（第一财经日报） 5

　　9月中国增持美国债113亿美元 近半年仅8月减仓（新浪财经） 6

　　财政部：新个税法实施两个月减税130亿元（京华时报） 6

　　国内经济 8

　　宏观经济 8

　　央行继续实施稳健货币政策 适时适度进行预调微调（新快报） 8

　　国务院：各级政府预算决算须公开（新京报） 9

　　央行明确预调微调 专家称货币供应量或放松（每日经济新闻） 10

　　央行报告暗示政策重心转向 稳物价首要任务淡出（经济参考报） 11

　　10月FDI延续个位数增长 美资降幅扩大（上海证券报） 13

　　产业新闻 15

　　杭州二手房市低迷 买家不断看房砍价就是不下单（浙江在线-钱江晚报 15

　　天不冷愁怀商家：杭州取暖小家电最低卖到29元（杭州网-每日商报） 16

　　中国疫苗市场有故事 投行力挺央企霸主（南方都市报） 17

　　10月全社会用电量增11.35% 煤炭需求进入高峰期（广州日报） 18

　　日企今年薪酬涨幅为11.3% 主管和一般员工涨薪最高（新闻晨报） 19

　　沪深股市 22

　　万里石冲刺IPO 环保和主业风险门槛难迈（证券日报） 22

　　上市前夕让渡金辉控股权 佛塑科技断臂为何？（中国证券网） 24

　　卡奴迪路自我感觉良好 IPO过会仰仗皇帝新衣？（中国经济网） 26

　　绿城水务IPO折翼源于未来风险性过大等问题（中国网） 28

　　德尔家居质疑声中上市 三大疑问待解（中国网） 29

　　国信证券13个IPO项目被否 影子公司涉嫌利益输送（中国经济网） 30

　　每日要闻

　　央行：适时适度预调微调货币政策（中国证券报）

　　中国人民银行16日发布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》表示，下一阶段继续实施稳健的货币政策，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调。把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来，并根据金融机构稳健经营状况和信贷政策执行情况对有关参数进行适度调整。

　　报告介绍，第三季度，央行“继续实施差别准备金动态调整措施，根据形势变化对有关参数作了适当调整”。

　　分析人士认为，10月末信贷突击增长，显示货币政策预调微调已开始。央行提出“对有关参数进行适度调整”，可能意味着未来如果出现经济增速持续下滑，为保证信贷增长持续，央行可能对差别存款准备金率计算公式相关参数继续进行调整，适度放松该公式对商业银行放贷行为的约束。

　　分析人士指出，目前制约商业银行放贷的主要约束有存贷比指标、资本充足率指标及存款准备金率(包括差别存款准备金率)。

　　前两项松动可能性不大，比较可能的是央行将对差别存款准备金率计算公式相关参数继续进行调整。

　　分析人士表示，存款增速不容乐观，成为当前制约商业银行放贷首要因素。年末商业银行可能面临比较大的存贷比考核压力。

　　报告显示，9月末，人民币各项存款余额为79.4万亿元，同比增长14.2%，增速比6月末低3.4个百分点，比年初增加8.1万亿元，同比少增2.1万亿元。此前，央行发布的10月金融运行报告显示，10月人民币存款减少2010亿元。

　　报告称，金融创新分流存款使货币供应量有所低估，具体表现为：一、9月末，非存款类金融机构在存款类金融机构的存款为2.8万亿元，同比增31.9%；二、住房公积金中心存款余额6992亿元，同比增39%；三、商业银行表外理财产品余额为3.3万亿元，同比增45.7%；四、境外金融机构在境内的存款在一定程度上影响国内的流动性和总需求。

　　展望四季度，报告指出，保持货币信贷总量和社会融资规模合理适度增长。合理运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。加强对社会融资总量的监测与调节，保持社会融资规模适度增长。

　　要着力优化信贷结构，提高金融服务水平，加大对结构调整特别是农业、小企业的信贷支持。加强信贷政策与产业政策的协调配合，引导金融机构把握好贷款投放进度和节奏，切实做到有保有压，保证重点在建、续建项目的资金需要，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款。继续加强地方融资平台公司贷款、表外业务和房地产金融的风险管理，加强对民间借贷的监测分析，做好风险提示工作，防范系统性风险。

　　稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革。加快发展外汇市场，推动汇率风险管理工具创新。扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，稳步拓宽人民币流出和回流渠道。推进在银行间外汇市场挂牌人民币对新兴市场货币交易，更好地为跨境贸易人民币结算业务发展服务。密切关注国际形势变化对资本流动的影响，加强对跨境资本的有效监控。

　　9月中国增持美国国债113亿美元（第一财经日报）

　　在8月大幅减持美国国债之后，中国于9月份增持美国国债113亿美元。

　　昨日，美国财政部公布的数据显示，9月，中国持有美国国债的规模达到11483亿美元。与8月相比，增持了113亿美元。

　　美国财政部公布的数据还显示，9月份，持有美国国债最多的五个国家中，三个国家在9月份采取了增持行为，两个国家采取了减持行为。

　　目前，中国依然是持有美国国债最多的国家。事实上，自2010年6月达到1.1112万亿美元规模以来，中国持有美国国债规模已连续16个月稳定在1万亿美元以上。

　　进入2011年以来，中国投资美国国债有买有卖：1至3月，中国连续减持美国国债；而4至7月，中国则连续增持美国国债。其中前3个月减持152亿美元，后4个月增持286亿美元。而到了8月份，中国大幅减持美国国债365亿美元。

　　中行国际金融研究所高级分析师温彬表示，从长期趋势看，美元是贬值货币，中国持有美元资产的占比过重。但事实上，欧洲主权债务危机之后，包括私人资本在内的投资者都在增持美国国债。在同类可比的选项中，美国仍然是最好的选择。

　　昨日，央行也在其发布的报告中称，避险需求进一步压低国际主要债券收益率。虽然标普8月5日下调了美国主权债务评级，美国债收益率不升反降，德、法、日等主要国家国债收益率进一步走低。

　　日本、英国、石油输出国、巴西持有的美国国债规模分别位列二至五位。其中，日本、英国采取了增持行动，分别增持202亿和244亿美元；石油输出国、巴西则减持了其所持有的美国国债，分别减持64亿和38亿美元。

　　9月中国增持美国债113亿美元 近半年仅8月减仓（新浪财经）

　　北京时间11月16日晚10点3分，美国财政部公布了截至2011年9月底的世界各国及地区持有美国国债的状况。9月中国所持有的美国国债总计11483亿美元，继续位列各国及地区之首，超过8月的11370亿美元，环比增持113亿美元，过去半年中国仅8月份减持美国国债。

　　8月之前的4个月中国曾连续增持美国国债，而8月的减持可能与美国的主权信用评级被降有关，8月减持幅度也较高，为365亿美元。8月5日著名评级机构标普宣布，历史上首次调降美国3A主权信用评级，此事引发全球市场剧烈动荡。据9月的最新数字计算，美国通过发行国债向外国政府借得的每1美元中有近2毛5分来自中国。

　　9月持有美国国债量名列第二的是日本，由8月的9366亿美元增至9568亿美元，增持202亿美元。第三为英国，持有量由8月的3972亿美元增至4216亿美元，增持244亿美元。第四为石油输出15国，它们总计的美国债持有量由8月的2363亿美元降至2299亿美元，减持64亿美元。第五为巴西，其持有量为2062亿美元，较8月减少38亿美元。

　　美国财政部所公布的各国及地区持有美国国债数据存在一定误差，如果某国通过第三国市场间接购买或出售，该国持有的美国国债可能被大幅低估或高估，美财政部在稍后可能对此前发布的数据进行大幅修正。

　　今年2月28日，美国财政部宣布将中国截至2010年底持有的美国国债总量从8916亿美元大幅向上修正至11601亿美元，上调幅度达34.6%，中国持有的美国债总量也历史性突破万亿美元关口。据修正后数字，中国持有的美国债总额在2010年6月就突破了万亿关口，此后至今从未低于1.11万亿美元。

　　财政部：新个税法实施两个月减税130亿元（京华时报）

　　据新华社电记者昨天从财政部获悉，今年10月，个人所得税收入352.37亿元。受提高工薪所得减除费用标准影响，本月个人所得税减收明显显现。

　　据介绍，从环比看，本月个人所得税比9月份减少99亿元，环比下降22%。9月份政策减收效应已有所显现，个人所得税已比8月份减收33亿元。10月份与8月份相比，收入相应减少130亿元左右。

　　财政部财科所副所长白景明说，从税收数据看，10月份个税收入同比、环比都有所下降，这表明新个税法实施的效果已初显。具体来看，新个税法实施之后，一方面工薪阶层的纳税人减少，另一方面个体工商户的税负明显下降。

　　今年6月30日，全国人大常委会表决通过了关于修改个人所得税法的决定，将工薪所得减除费用标准，即人们常说的起征点，从2000元提高到3500元；将9级超额累进税率结构修改为7级。修改后的个税法于2011年9月1日起实施。

　　国内经济

　　宏观经济

　　央行继续实施稳健货币政策 适时适度进行预调微调（新快报）

　　中国人民银行16日发布的第三季度中国货币政策执行报告指出，下阶段央行将继续实施稳健的货币政策，同时密切监测国内外经济金融形势发展变化，把握好政策的力度和节奏，适时适度进行预调微调。

　　未来物价走势存不确定性

　　报告提出，将以加快转变经济发展方式为主线，继续实施稳健的货币政策，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，以巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险防范。

　　报告认为，在一系列政策措施综合作用下，中国物价过快上涨的势头得到初步遏制，政策效果逐步显现。但也要看到，未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固。

　　综合运用多种货币政策工具

　　报告称，将根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎框架，保持货币信贷和社会融资规模的合理适度增长。

　　报告提出要加强信贷政策与产业政策的协调配合，引导金融机构着力优化信贷结构，切实做到有保有压，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程。

　　报告提出，将继续加强地方融资平台公司贷款、表外业务和房地产金融的风险管理，加强对民间借贷的监测分析，加强系统性风险防范。

　　事实上，国务院总理温家宝10月底已释放信号，承诺进行政策微调以支持经济增长。

　　10月24日至25日，国务院总理温家宝在天津滨海新区调研，并主持召开天津、内蒙古、江苏、山东四省(区、市)经济形势座谈会，他强调，要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长，优化融资结构，提高金融服务水平。要完善财税政策，大力推进结构性减税。财政支出要把保障和改善民生作为重点，把钱花在刀刃上。信贷政策要与产业政策更好地结合，切实做到有保有压，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持实体经济尤其是符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程。继续严格控制产能过剩和高耗能、高污染项目投资。

　　到目前为止，政府已经出台减免税费等举措以支持小微企业发展，而央行也已连续两周下调具有指标意义的一年央票发行收益率，虽然并不意味着降息在即，但亦体现出微调的意图。

　　分析师普遍认为央行年内不会减息，但在是否调整存准问题上看法分歧。目前市场拭目以待将于12月初召开的中央经济工作会议，为2012年的政策走向定调。

　　国务院：各级政府预算决算须公开（新京报）

　　国务院总理温家宝16日主持召开常务会议，决定建立青海三江源国家生态保护综合试验区，讨论并原则通过《中华人民共和国预算法修正案(草案)》。

　　三江源保护

　　建三江源国家生态保护区

　　会议指出，为从根本上遏制三江源地区生态功能退化趋势，会议批准实施《青海三江源国家生态保护综合试验区总体方案》。试验区包括玉树、果洛、黄南、海南4个藏族自治州21个县和格尔木市唐古拉山镇。

　　方案要求，按照尊重文化、保护生态、保障民生的原则，坚持生态保护、绿色发展与提高人民生活水平相结合，力争到2015年，植被平均覆盖度提高15到20个百分点，生态环境恶化趋势得到初步遏制，城乡居民收入和基本公共服务能力大幅提高；到2020年，植被平均覆盖度提高25到30个百分点，生态系统步入良性循环，城乡居民收入接近或达到本省平均水平，基本公共服务能力接近或达到全国平均水平，全面实现建设小康社会目标。

　　预算法修正草案

　　提请全国人大常委会审议

　　会议认为，预算法自1995年施行以来，对规范预算管理、推进依法理财、加强国家宏观调控、促进经济社会发展，发挥了重要作用。随着社会主义市场经济体制和公共财政体制的建立和完善，现行预算法已不能完全适应形势发展要求，有必要修改完善。

　　修改的基本原则是：(一)增强预算的科学性、完整性和透明度。各级政府的全部收入和支出都要纳入预算。除涉及国家秘密的内容外，各级政府和各部门的预算、决算都要依法向社会公开。(二)健全财政管理体制。各级政府之间应当建立财力保障与支出责任相匹配的财政管理体制。(三)完善财政转移支付制度，做到规范、公平、公开。(四)强化政府债务管理，防范财政风险。(五)严格预算执行，规范预算调整，完善预算审查监督。会议决定将草案提请全国人大常委会审议。

　　央行明确预调微调 专家称货币供应量或放松（每日经济新闻）

　　11月16日，中国人民银行发布第三季度货币政策执行报告，与二季度相比，央行依然对物价情况十分重视，但已明确提出，“把握好政策的力度和节奏，适时适度进行预调微调”。

　　接受《每日经济新闻》采访的业内人士认为，央行的预调微调可能会在货币供应量、公开市场操作等方面着手，而不是全方面的逆转性的调整。

　　物价涨幅回落还可能加快

　　稳中趋缓，是中国经济进入今年以来的态势，三季度这一态势继续延续。9.7%、9.5%、9.1%，前三季度经济同比增速逐季小幅回落。

　　央行在报告中表示，在外需相对疲弱、国内经济增长方式逐步转变的情况下，中国的潜在增长水平也会逐步趋缓，保持经济平稳适度增长，既有利于抑制物价过快上涨，中长期看也有利于经济结构调整和经济的健康可持续发展。

　　物价上涨的趋势确实在三季度出现了一定的缓解，央行报告称，第三季度各月CPI平均涨幅为6.3%。“8月份以来CPI环比增速显现放缓迹象，目前看同比CPI涨幅有继续回落的可能。若国内外经济增长进一步放缓，物价涨幅回落还可能加快。”

　　尽管物价走势开始偏乐观，但央行仍然强调对物价地调控，“通胀预期短期内难以轻易改变”，“物价调控不能松懈，需要宏观政策继续把握好力度和节奏。”

　　预调微调概念明确

　　央行在报告中称，将继续实施稳健的货币政策，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，密切监测国内外经济金融形势发展变化，把握好政策的力度和节奏，适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险防范。

　　中国社科院经济学博士付立春表示，货币政策的调整肯定不会是全方面的，预调微调不是大动作，利息平稳周期不会逆转，降息不太可能。

　　他认为，央行预调微调的空间一方面存在于货币供应量可能会放松，因为目前通胀高峰已经基本过去，货币增长也应当有所恢复。体现到银行信贷方面，对紧缺资金的部门会有所放宽，比如保障房建设、中小企业贷款等。

　　“健全宏观审慎政策框架，把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来，并根据金融机构稳健经营状况和信贷政策执行情况对有关参数进行适度调整，继续实施差别准备金动态调整措施。”央行称。

　　“但其他量化的工具都不大可能全面性调整，因为那是货币政策转向的标志。下一阶段可能更多用公开市场工具调控，央票等工具来优化流动性。”付立春认为。

　　10月份，人民币贷款新增加5868亿元，同比多增175亿元，超出市场预期，也被看做是信贷投放开始转向中性的标志。

　　此外，国务院和银监会也在早前下发了对小微企业金融扶持的政策，对银行中小企业贷款贷存比计算给予放松和激励。

　　但也有不同的观点，国盛证券(微博)研究所所长周明剑(微博)认为，央行进行微调的主要工具可能会是准备金工具，未来央行可以对准备金进行结构性调整，例如针对小型金融机构下调准备金率，因为它们可能与中小企业联系得更紧密。周明剑也认为，利率不可能下调，而公开市场操作将成为主要手段。人民币升值步伐节奏可能放缓，但不可能出现贬值。

　　强调防范系统风险

　　央行还在报告中表示，将继续加强地方融资平台公司贷款、表外业务和房地产金融的风险管理，加强对民间借贷的监测分析，加强系统性风险防范。

　　付立春认为，实际上这些风险是一直在逐渐积累，这些都是经济中的泡沫，一旦捅破了就是危机，因此只能采取密切监测的方法，防止泡沫吹得过大。

　　此外，央行着重提及，包括信托公司、租赁公司、证券机构、保险机构在存款类金融机构的活期和定期存款，住房公积金中心存款，境外金融机构在境内的存款，货币市场基金、资金信托投资计划、银行承兑汇票等投资渠道的规模壮大对流动性的影响。

　　据央行统计，2011年9月末，商业银行表外理财产品余额为3.3万亿元，比年初增加9275亿元，同比增长45.7%。表外理财产品具有一定的存款替代特征，已经成为商业银行竞争客户资金资源的重要方式。

　　央行报告暗示政策重心转向 稳物价首要任务淡出（经济参考报）

　　16日，央行发布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》。在这份重要的政策声明中，许多政策口径发生了较大转变，“适时适度进行预调微调”如期加入，而“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”这一提法则淡出，并首次提出“加强系统性风险防范”。

　　分析师表示，稳物价已不是当前政策的首要任务，调结构和稳增长的重要性凸显，宏观政策有必要进行预调微调。下一阶段，政策操作将更倚重公开市场操作的灵活调节，以补充外汇占款供应量下降。如果外部环境继续恶化，将促使央行下调存款准备金率。央行提及的宏观审慎政策框架参数调整，将有利于放松差别准备金政策对信贷投放的约束。

　　三季度报告对未来政策展望的表述是，“下一阶段，中国人民银行将按照国务院统一部署，以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，继续实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济金融形势发展变化，把握好政策的力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险防范。”

　　此前，在9月30日发布的货币政策委员会三季度例会声明中，央行仍强调“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”。央行当时表示，增强调控的针对性、有效性和前瞻性，注意把握好政策的节奏和力度。要综合运用多种货币政策工具，健全宏观审慎政策框架，有效管理流动性，保持合理的社会融资规模和货币总量。

　　对于上述两个声明中明显的措辞变化，经济学家认为这表明了央行政策重心的转移。

　　华创证券宏观经济分析师华中炜接受《经济参考报》记者采访时表示，中国既往控制通胀主要从三个方面着手，一是控制农产品价格，二是管住货币，三是控制总需求，从目前的数据看这三方面都取得较大的成效。现在，物价下行、经济放缓的趋势得以确认，前期货币紧缩的力度也比较大，所以稳物价已不是当前的首要任务。他预测明年CPI在3%至4%。

　　三季度报告对流动性管理的态度，是另一个重要的取向变化。报告表示，“继续优化流动性管理，根据经济金融形势和资本流动的变化，合理安排工具组合、期限结构和操作力度，保持银行体系流动性处于适当水平，合理引导货币市场利率。”

　　此前，央行对流动性管理的表述，或是“有效”或是“强化”。在货币政策委员会三季度例会声明中，央行表示，“有效管理流动性，保持合理的社会融资规模和货币总量。”在《2011年第二季度中国货币政策执行报告》中，央行表示，“加强流动性管理”。

　　“对于流动性而言，目前的资本流动发生较大变化，10月份外汇占款大幅下滑，所以流动性管理有必要从‘加强’转向‘优化’，防止货币市场出现大幅波动。”华中炜说。

　　三季度报告还透露了另一个重要调整，即央行将调整差别准备金政策的有关参数。

　　央行表示，健全宏观审慎政策框架，把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来，并根据金融机构稳健经营状况和信贷政策执行情况对有关参数进行适度调整，继续实施差别准备金动态调整措施，引导并激励金融机构自我保持稳健和调整信贷投放，提升风险防范能力。加强对社会融资总量的监测与调节，保持社会融资规模适度增长。

　　分析师认为，如果调整有关参数，更大的可能是适度放松差别准备金政策对银行信贷投放的约束。

　　对于未来的政策操作，华中炜表示，10月央行扩大了M2余额核算口径，加入“住房公积金中心存款”和“非存款类金融机构在存款类金融机构的存款”，这一调整为央行未来“下调准备金率但同时扩大准备金率缴存范围”的政策组合提供了可能。

　　10月FDI延续个位数增长 美资降幅扩大（上海证券报）

　　商务部16日公布的数据显示，10月份，全国实际使用外资金额83.34亿美元，同比增长8.75%，延续个位数增长。值得注意的是，服务业实际使用外资增速继续保持领先地位。

　　发改委研究院对外经济研究所国际经济合作研究室主任张建平对记者说，在美国经济持续不景气和欧债危机影响下，近几月外商直接投资(FDI)增幅已明显放缓，“未来在全球经济持续动荡背景下，FDI的波动幅度可能进一步加大。”

　　数据显示，服务业实际使用外资增速继续保持领先地位。1月-10月，服务业实际使用外资金额445.13亿美元，同比增长20.65%。服务业中，旅游、批发、零售等行业实际使用外资增幅居前，分别达到107.28%、70.59%、72.48%。

　　同期，农、林、牧、渔业实际使用外资金额15.19亿美元，同比增长5.46%。制造业实际使用外资金额435.93亿美元，同比增长11.69%。

　　张建平对记者说，服务业利用外资增速领先，主要是因为国家在有关规划中明确提出大力支持服务业发展，从而使得服务业领域成为吸引外资的新热点。另外，投资环境继续改善和支持服务外包发展的相关政策，均为外商投资相关领域提供了机遇。

　　从对华投资的地区来看，亚洲主要国家或地区对华投资持续大幅增长，欧盟投资略有增长，美国投资降幅进一步扩大。数据现实，1-10月，亚洲主要国家或地区实际投入外资818.96亿美元，同比增长20.67%，其中日本增长65.5%。

　　张建平认为，日本对华投资快速增长，主要是由于日本对华经济依赖程度加深、灾后供应链重新布局推动部分产业加快对华转移步伐等因素。

　　同期，欧盟在我国实际投入外资55.08亿美元，同比增长1.05%。美国实际投入外资25.67亿美元，同比下降18.13%，比前9个月降幅扩大近9个百分点。

　　商务部新闻发言人沈丹阳指出，美国对华投资下降与当前世界经济形势、特别是跟美国当前的经济形势有很大关系，“往往一国在本身经济增长比较低迷的时候，对外投资也会相应的受到一些影响。”

　　不过，沈丹阳认为并未出现有媒体报道的美国企业“回迁潮”。“据我们调查了解，实际上没有形成所谓的回迁潮，没有大规模的情况发生。”沈丹阳说，但是必须承认，由于美国经济发展形势还不明朗，美国又一直在积极实施所谓的产业回归和制造业再造的政策，对我国高附加值行业吸收外资形成了一定压力。

　　沈丹阳指出，中国还是全球最具吸引力的投资东道国之一，所以总体来看未来美资在中国的进一步发展不存在问题，回迁也不会成为大的趋势。

　　产业新闻

　　杭州二手房市低迷 买家不断看房砍价就是不下单（浙江在线-钱江晚报

　　据杭州透明售房网统计，10月杭州市二手房共成交565套，成交量较上月减少127套，环比减少18.35%，同比下降68.84%。11月1日~14日，杭州市主城区共成交二手房283套，平均每天成交仅20套左右。

　　二手房市场进入冷淡季，没有客源让中介们苦恼不已，不多的“意向购买者”又似乎集体患了“漂泊症”：房子看了一套又一套，价格砍了一次又一次，但辛苦折腾多次，到头来却怎么也不下单。

　　买家周先生也是一位“漂泊症”者，周先生说，虽说现在是房东和中介求着买家，但买家也不敢轻易接单啊，万一买了就跌，不是亏了，所以还是漂着吧！

　　买房货比N家，砍价越来越“凶”

　　周先生今年国庆后，开始满杭城地找合适的房子。他白天上班，一有空就上网搜索房源，晚上就急匆匆地约上中介、房东看房。他工作在滨江，故而首选滨江；其次是配套好的市中心，周先生不在乎面积大小，只要能做两室一厅就好，总价不要超过120万(含装修、含税)。

　　看着周先生急切的买房心情，中介们很是热情，根据周先生的需求找了一套又一套。

　　中介为他推荐了江南文苑。“68平方米的一套两室的房子，很亮堂，一楼带个小院子，我蛮喜欢。”周先生说，这套房子总价100万，均价在1.47万元/平方米左右，但由于年代较新，有双税，且是毛坯。“我交税要交近10个点，还要装修。”周先生还价85万元，房东直接免谈。

　　周先生看了1个多月房子，在众多房源中他最喜欢的一套房——位于钱江湾花园，53平方米，18楼的第14层楼。他称赞：“绿化环境相当好，物业维护得也很棒。我下班就可以带女儿在楼下逛逛，多惬意。”这套房子周先生看得很仔细。房子房东开价120万，周先生还价100万。中介努力下，房东降价到110万，周先生选择放弃……

　　此后，周先生陆续又在市中心看了多套房改房，但都没有下单。三番几次下来，中介也灰心了。“他这样10万、20万地还价，我们很难做。”接待过周先生的中介抱怨，“要不是看在他确实是要买房，而且我们客户也不多，我真不想再带着看了。”

　　周先生告诉记者，他并非是耍着中介和房东玩，那些房子他也的确喜欢，但是价格上他肯定不愿意以现在成交价购买。“明摆着房价还会往下走，如果我以现价买下来，肯定买了就开始亏。所以我把价格下调了，如果房东真能接受，那我也就下单了。”周先生说，“我虽‘急着’买房，但并没有打算马上买。我估摸着这样的政策严控下，房子还能再降价呢，明年3~4月才是我出手的真正时机。”

　　买房“漂泊症”不是个案，只“砍”不买

　　现在的市场行情之下，像周先生这样，到处看房、砍价的刚需只多不少。就这几天，在与想买房的朋友、同事聊天时，他们都会提到自己已经看了多少套房，还打算继续看房，跟房东正在打“价格持久战”云云。

　　刘女士在1周内就看了5套房，她为了工作方便，所以“主战场”在市区，从体育场路附近到文三路，总价预算140万。她希望房子新一点，小区环境安静一些。尽管是婚前的过渡房，但若能兼顾学区更好。“马塍路那套学军小学的学区，67平方米，叫价要220万，房子性价比高，超出点预算也可以接受，但可惜的是，砍价一点都砍不动啊。”这跟刘女士的预算差太多，80万的差价，砍不下来不奇怪，敢砍才厉害。她告诉记者：“杭州电视台边有套房子我很喜欢，挺实惠，楼层又好，几乎要下单了，但最后担心电视塔的辐射作罢。今天，中介又找了几套房子等我看，我不急。”

　　同样的情况，若是放到以前，买房的刚需们目的性很强，一般看2~3套就心中有数，看中了马上下手。那时大家对房子都是看涨为主，唯恐买不到，房东占绝对主导权。如今，严控之下，一向“反应迟钝”的二手市场，买方逐渐开始掌握买卖节奏。正如周先生、刘女士那样，从小区环境到户型，从物业管理到房子年代，他们不得不货比三家，甚至N家。

　　我爱我家资深经纪人濮健康说：“刚开始，买房人都说自己要求不高。看房过程中，要求就多起来了：两房朝南，精装，年代要新，环境要好，楼层合适，户型全明……现在的客户比以前挑剔多了。”事实上，行情不好的情况下，购房者们一套接一套地看房，想买好、买最高性价比的房子，这种心情也是可以理解的。

　　天不冷愁怀商家：杭州取暖小家电最低卖到29元（杭州网-每日商报）

　　取暖小家电最低卖到29元迟迟不“冻”让商家很心痛

　　今年冬天迟迟不显“冻”，愁坏靠天吃饭的商家。

　　早在国庆之前，各种秋冬御寒用品就开始陆续进入超市卖场。按照采购经理的设想，国庆前铺货，国庆后所有样品上齐，“一般来说，杭州的气温差不多到10月中下旬开始节节下降，冬令用品到11月份就会进入销售高峰期。”一家超市小家电采购经理还在怀念去年的业绩：到11月底就完成了整个取暖小家电销售计划的一半。但今年，这个数字还差得很远。

　　气温不给力，销售业绩不理想，商家只能加大促销力度。华润万家华东区所有门店这个档期就把原来卖39元的取暖器调低至29元，全场还有各种“满就送”、“以旧换新”等活动，“季节性价的小家电只会在刚上市和快下市时有促销活动，以往这个时候只要有货肯定不愁卖，但现在取暖器的售价折算下来已经到了85折左右。”华润万家浙北小家电采购经理佘明道说。

　　相比之下占地大的被子更不容易在这不冻的时候打动人。“去年这时候，光卖床上用品一天就能卖出好几万元，可现在连一万元都不到。”另一家大卖场的家纺采购负责人说，前期的促销活动效果并不明显，但力度太大又担心后期寒冬季时又断货。权衡之下，最终选择拿毛巾这种大众家纺品来替补促销，以“挽救”业绩。

　　让这些纠结的采购负责人宽心的是，天气预报说这个周五杭城要降温了。“不知最终能降低多少度，如果路人开始穿羊绒衫加外套时，那么棉被销售就不愁了。”一家家纺品代理商预测道。

　　中国疫苗市场有故事 投行力挺央企霸主（南方都市报）

　　中生集团赴港上市欲逆市“狮子大开口”，预计募集金额超15亿美元

　　近日，有消息称，中国生物技术集团公司(以下简称“中生集团”)已获几家中外大型投行力挺，将于2012年上半年赴港上市，预计募集金额超过15亿美元。在目前整个市场环境不太理想的情况下，为什么中生敢“狮子大开口”？

　　有关人士透露，这意味着纠结多时的中生集团整合难题已遭破解，但一开始作为整合平台的天坛生物日趋边缘化，或最终将被吸收合并。

　　中生集团整合难题纠结已久

　　中生集团身世显赫，其前身是1989年成立的中国生物制品总公司，垄断着国内一类疫苗的市场。之前已经有多次重组，每一次都与国资委的权利意志密切相关。

　　中生集团于2009年9月并入国药集团，当时中生集团的法人资格还曾被撤销，变成了国药集团的一个业务板块。有分析人士表示，因为中生集团在生物制药主要是疫苗方面有独一无二的地位，国药集团一直有意将其打造为旗下的生物制药平台。

　　中生集团下辖6个研究所(北京、上海、武汉、兰州、成都、长春)，是其核心竞争力的所在。但因为历史原因，中生集团对这6个研究所的控制力一直不强，而这6个研究所还存在着同业竞争的问题，为此，在2006年国资委还专门发文件要求中生集团对这几个研究所进行整合，但收效不大。

　　天坛生物或被吸收

　　本月初，上市公司天坛公司发布一则公告称，中生集团整体改制为中国生物技术股份有限公司，此外，中生集团下属全资企业成都生物制品研究所、北京生物制品研究所、武汉生物制品研究所也已同时整体改制为成都生物制品研究所有限责任公司、北京生物制品研究所有限责任公司以及武汉生物制品研究所有限责任公司。

　　有分析人士认为，这意味着中生集团整合重组的难题已被国药破解，之前关于中生集团赴港上市的传言看来已成为板上钉钉之事。

　　在目前整个市场环境不太理想的情况下，为什么这些投行这么高调捧一个红筹股？

　　中生集团的核心优势在于疫苗。而有医药生物投资人分析，目前中国的医改，着重于基础医疗体系的建设，而疫苗是其中最重要的一环。而且中国这种人口众多而且稠密的国家，安全可靠的疫苗相对药物，其投入产出比更高。

　　根据南方所以及安信证券研究中心资料，目前世界人均疫苗为30元/人，而中国仅为5元/人，还有很大的提升空间。医药工业“十二五”规划已确定会将生物医药板块列入新兴产业振兴计划，并且在10月底，国务院常务会议通过《疫苗供应体系建设规划》，从而对疫苗行业形成重大利好。

　　国内某大型医药投资基金的分析人士对南都记者透露，目前国内绝大多数市场份额被中生集团所占，而且这种垄断地位短时间内并无多大改变的可能。基于此，再加上有中金、摩根士丹利和瑞银等大投行的运作，中生集团未来成功IP O看来问题不大。据业内人士估计，中生集团大概会在2012年上半年就能成功上市。

　　一位曾经在高盛参与过IPO业务的基金经理坦言，再冷清的市场也有资金需要出口，另外，IPO需要个好故事，而中国的疫苗行业，就是一个很好的故事题材。另外，被欧债危机困扰的摩根士丹利，被流氓交易员闹得几乎出售投行部门的瑞银，都急需中生集团这样较大规模企业的IPO来改善一下业绩。

　　有人欢喜有人愁，曾经作为中生集团整合平台的天坛生物则被边缘化。据一位曾经参与过中生集团整合业务的知情人士向南都记者透露，基于现在国资委方面对央企的业绩要求，而且天坛生物的业务与中生集团其他子公司之间存在同业竞争的情况，为了优化资源，或许其最终的结局是被吸收合并掉。

　　10月全社会用电量增11.35% 煤炭需求进入高峰期（广州日报）

　　国家能源局日前发布的数据显示，10月份，全社会用电量3797亿千瓦时，同比增长11.35%，增幅比9月份小幅下降。第二产业仍然是用电大户，前10个月耗电接近3万亿千瓦时。

　　记者对比发现，9月份全社会用电量为3915亿千瓦时，同比增长12.2%，比8月高3.1个百分点。这意味着，无论从增幅还是绝对用电量，10月份都有所回落。市场分析认为，电量大幅下降的原因主要有两个：一是近期部分中小企业产业调整，可能会影响到工业用电。第二，受季节因素影响，空调等用电设备用电减少。另外，高耗能产业受到抑制也降低了用电量。

　　由于水电进入枯水期，全国火电设备平均利用时间增长214小时，将直接扩大对上游煤炭的需求，煤炭价格上行趋势不改。

　　日企今年薪酬涨幅为11.3% 主管和一般员工涨薪最高（新闻晨报）

　　尽管上月CPI同比上涨回落至5.5%，但近两年大家对CPI持续上涨的印象依然深刻。自2007年起CPI就快速升高，今年前几个月更是屡创新高。面对CPI的居高现状，不少企业不得不重新审视自身的薪酬状况来应对员工日益高涨的调薪需求。在“涨薪”呼声日益强烈的今天，企业又该如何科学做好薪酬管理？对此，中智薪酬高级项目经理陈洁玮对企业给出了以下提醒。

　　企业涨薪不仅只看外部市场数据

　　企业进行薪酬管理归根到底是为了吸引、激励和保留人才，使企业能得到长期发展。众所周知，调整薪酬幅度对于一个企业来说是一件必须但又谨慎的事。涨幅过低对企业而言起不到激励员工的作用，还容易流失人才；涨幅过高则造成企业人工成本浪费，让如今就成本压力较大的企业雪上加霜。那么如何确定企业涨薪幅度呢？

　　这就需要企业了解市场动态。企业通过外部市场数据对比能了解外部岗位薪酬水平状况，了解各类企业薪酬结构及福利种类，并加以消化吸收，运用到自身的薪酬水平设定中。切忌有些企业闭门造车，管理者拍脑袋涨薪酬的随意举动。

　　需要注意的是，企业内部的薪酬公平性要完善。如果说外部市场水平为企业供了水平依据的话，内部薪酬制度则是内部标尺。企业通过制度来考评员工，衡量业绩，起到公平、公正、公开的效果。

　　日资企业今年薪酬涨幅为11.3%

　　对于当前环境下，企业薪酬管理制度的建立究竟该注意什么？陈洁玮指出，企业面对“涨多少这个问题”，无外乎就是需要了解外部的市场数据。

　　中智最新颁布的2011年薪酬报告显示，2011年中国一线城市的薪酬涨幅平均在10.5%，其中薪酬调整幅度较大的层级为主管层级和一般员工，分别达到12.5%和13.2%。可见CPI的高速增长同样也加剧了企业员工的薪酬涨幅。

　　从企业投资国别来看，日资企业今年涨幅为11.3%，高于同期的欧美企业和中资企业，不同的是，中资企业薪酬涨幅超过欧美企业2个百分点，达到9.9%，也超过了以往的最高点。可见大型的中资企业在人才吸引、激励方面正以一种较快的发展方式挑战着在华的外资企业。

　　从行业的角度来看，高科技和医药行业调薪幅度较高，达到10.8%和10.2%，其次为汽车行业，达到9.1%。从地区的角度来看，上海地区企业2011年调薪达到11.0%，北京地区为9.8%，青岛地区为9.3%，苏州地区为10.2%，杭州地区为10.6%，广州地区为10.7%，西安地区为9.0%，呈现出东部地区调薪水平较高，内陆地区相对较低的特色。

　　[专家提醒]

　　岗位评估是确保薪酬公平的标尺

　　岗位评估是通过系统比较的方法对企业中各种工作岗位的价值做出评定，确定工作的相对价值，并以此作为员工工资分配的依据。

　　岗位评估衡量了每个职位的相对价值，通过评估分数的转换，把评估出来的岗位结果划入相对应的职位等级，形成了清晰的职位等级体系的框架，改变了以往单纯以职务级别来进行职位价值区分的情况，为企业薪酬制度的公平性奠定了基础。企业在薪酬管理时，要充分利运用岗位评估，来确保公平性。这是因为：

　　1.岗位评估为解释薪酬差异提供了理性的解释和沟通的基础；

　　2.岗位评估可维持员工工作满意度，减少不满情绪；

　　3.岗位评估为薪酬比率的修订提供了灵活的调整手段，能迅速为新的工作职位建议薪酬比率。

　　[实用指南]

　　企业制订工资常有三种薪酬策略

　　企业对市场薪酬情况了解清楚之后，就需要确定一个薪酬竞争的策略。

　　常见的薪酬竞争策略有三种：领先型策略、平均型策略和跟随型策略。

　　如果公司有足够的资金实力，希望高薪吸引人才，可以采用领先策略，使自己公司的薪酬水平高于市场上大多数企业的水平。如果公司资金实力有限，也可以采取跟随策略，即使自己公司的薪酬水平稍低于市场上平均的薪酬水平。

　　这样的策略使本企业既避免了人才大量流失，又节约了人工成本。中间的做法是采取平均策略，使本公司的薪酬水平与市场上的平均水平相差无几。企业可根据实际情况选择适合的薪酬策略，当然科学的做法是不同岗位按不同策略定位，这样使企业真正将“好钢用在刀刃”上。

　　这些策略与公司整体的经营战略相一致，并在公司的各个层面达成共识。这是薪酬管理遵循的原则，也是更好地向员工解释的基础。

　　沪深股市

　　万里石冲刺IPO 环保和主业风险门槛难迈（证券日报）

　　A股市场或将添石材业上市公司。

　　根据环保部上市环保核查情况公示，石材综合服务商厦门万里石股份有限公司（下称万里石）拟在A股IPO，其上市环保核查公示日期为2011年11月10日至19日。

　　公示材料显示，万里石拟募投项目为大理石深加工及技术改造、湖南张家界矿山升级改造、营销网络建设和补充流动资金，拟募集资金合计21081万元。

　　值得注意的是，万里石的生产项目存在建设时间先于环评批复时间的未批先建问题，以及取得环评批复但尚未验收的久试不验问题。而其主营业务石材较为依赖房地产行业，目前房地产的低迷或会对其成长性造成影响。

　　环保疑问

　　万里石主营业务是各类石制品的开发设计和生产加工，成立于1996年12月18日，并于2010年12月30日按净资产折股份整体变更为股份有限公司。

　　万里石上市环保核查范围包括兴山万里石、岳阳万里石、内蒙古万里石、张家界万里石4家下属企业及募投的张家界矿山升级改造项目。

　　而本次万里石的上市环境保护核查时段确定为2008年1月—2011年3月，共计39个月。

　　环保核查报告显示，万里石列入核查的企业均已在2002年到2010年间正常生产，但在数年的石矿开采和加工过程中，却未进行过任何的环保设备投入，只是在核查时段内，针对本次核查提出的问题，投入66.9万元进行整改。

　　如岳阳万里石采石场于2001年3月开始动工，2002年3月完工，年开采花岗岩块石为5000m3，但其项目却在7年多后的2008年8月7日才取得环评批复，并且核查中发现企业尚未验收，存在未批先建和久试不验问题，直至2010年10月26日才补办竣工验收手续。

　　而岳阳万里石采矿区还属于桃花山省级森林公园，在岳阳万里石动工4年多后的2005年11月17日，湖南省林业厅才出具批复为限制开采区，并且取得使用林地手续的时间迟至2009年。

　　属于未批先建还有兴山万里石，其从2010年9月开始建设，环评审批时间却是2010年10月。

　　不仅如此，岳阳万里石和内蒙古万里石，亦分别存在废土石场无挡土墙及无截洪沟、挡渣墙和挡土墙等问题，不符合《一般工业固体废物贮存、处置场污染控制标准》的要求，但万里石只承诺分别在2011年11月24日前和2012年底补建完成。

　　此外，内蒙古万里石也尚未按照环评批复的要求制定年度生态保护与治理方案。

　　有市场人士据此指出，上市公司环保核查将是万里石的一道门槛，其存在的未批先建和久试不验问题，说明企业存在漠视环保法规的行为。

　　“从万里石的环保核查报告可以看出，有关部门监管措施并未到位，如果不是为了上市，企业存在的环保问题就不用整改了？”该人士质疑。

　　而来自福建省发改委资料表明，万里石已被列入2011年福建省重点上市后备企业之中。

　　主业依赖房地产

　　按万里石首次公开发行A股上市环保核查报告，其设立时注册资本为300万元，2010年底整体变更为股份有限公司后，注册资本达到15000万元。

　　本报记者从相关渠道了解到，2009年，万里石实现销售收入5.45亿元，净利润3844万元；2010年，其销售收入6.24亿元，净利润4578万元。

　　以此计算，万里石2010年的每股收益为0.305元。

　　万里石现有股东分别是：Finstone、胡精沛、邹鹏、上海祥禾、连捷资本、高润投资、兰石启元、和顺达投资、年利达创投、福锐科技、海岸房地产和其他4个自然人股东，分别持28.7%、21.24%、18.20%、9.5%、7.38%、2.5%、2.28%、2.28%、1.5%、1%、0.75%和4.2%股权。

　　其中，胡精沛、邹鹏分别是万里石的董事长和总裁，两人系成都地质学院（现为成都理工大学）校友，意大利石材企业Finstone则于2006年9月万里石增资及吸收合并时进入，当时持股34%，位列第一大股东。

　　而万里石股东中的创投机构和财务投资者，除了高润投资、连捷资本与其他4个自然人股东分别在2007年12月增资、2010年6月股权转让时入股外，其余皆在改制前的2010年7月增资时进入。

　　据厦门一位接近万里石的人士透露，万里石脱胎于国企厦门中建进出口公司，是时任厦门中建进出口公司副总经理的胡精沛，采取租赁经营方式演变而来的，当时向中建缴纳的承包租赁费是每年150万元。

　　由此，历史沿革或将成为万里石IPO的另一个障碍。

　　据万里石网站介绍，该公司是中国最大、最专业、产业链最完整的石材企业集团之一，拥有5座石材矿山、9家石材加工厂、2家物流公司、25家下属公司、1500多名员工，形成了年产荒料10万M3，年产板材300万M2，异型材、环境材2万M3，雕塑和纪念碑1500个货柜的产能。

　　上述接近万里石人士表示，万里石的销售目前在国内外市场所占的比例大约各为一半，并且重点客户集中于房地产，约占总销售收入的70%。

　　“目前的房地产调控政策及市场状况，已对万里石的销售构成了冲击。”上述人士说，“尤其是石材外贸受人民币升值、油价上涨、人工成本提升、竞争激烈等因素的影响，利润已经大幅缩水。”

　　上市前夕让渡金辉控股权 佛塑科技断臂为何？（中国证券网）

　　对佛塑科技(000973.SZ)锂电池新能源项目寄予厚望的投资者这回恐怕得失望了。面对2亿元利益诱惑，佛塑科技选择了放弃子公司佛山市金辉高科光电材料有限公司(下称金辉高科)的控股权。

　　11月16日晚，佛塑科技发布股权转让公告，公司拟将持有的金辉高科16%股权通过协议转让的方式出让给广东恒健投资控股有限公司(恒健投资)或其下属的全资公司。

　　其转让定价则以金辉高科截至审计、评估基准日2011年6月30日经审计的账面净资产值17345.94万元和经评估的净资产评估值100489.64万元作为基础，结合金辉高科的经营状况及未来成长情况，16%股权转让价格确定为人民币23760万元。

　　而此前的11月16日，佛塑科技已发布股权转让提示性公告。佛塑科技表示，公司转让金辉高科16%股权，因转让溢价可产生的净收益预计约为 20304万元，公司拟在本次收益中计提3000 万元研发费用后，预计对本年度公司收益产生影响约17304万元。

　　佛塑科技为何要放弃已经“下蛋”的“金母鸡”而改作一锤子买卖？这是否是佛塑科技有意收缩新能源战线而进行的战略调整，抑或是广东省国资委统一部署下的资产腾挪呢？

　　11月16日，佛塑科技副总裁、董事会秘书罗汉均对上述市场猜想均否认。“主要是为了优化金辉高科股股权结构。”罗汉均以正在准备正式的股权转让公告为由不愿详说。

　　而16日晚的正式股权公告更让投资者迷惑。

　　当天晚间，佛塑科技发布了正式股权转让公告。公司独立董事就股权转让发表独立意见时表示，公司适当减持是为金辉高科股改上市创造有利条件，有利于推动其利用资本市场加快发展。并认为，此举符合公司的整体利益和发展战略。

　　为何放弃一个即将上市公司的股权，仍符合公司整体利益呢？

　　11月16日，佛塑科技当天早盘复牌后，股价便一路震荡走低，最低时探底至10.90元，终盘收报10.97元，全天跌3.35%。

　　值得一提的是，此次股权转让若能成行，也即意味着金辉高科将不再是公司的控股子公司，也不再纳入公司的合并报表范围之内。公司合并报表的资产、负债、营业收入等指标也将相应减少。

　　对于佛塑科技的股份减持行为，东莞证券分析师莫景成也表示难以理解。“尽管佛塑科技短时间里可以获得一笔不错的投资收益，但长期对上市公司股东权益还是会有负面影响。毕竟金辉高科之前已成为公司重要的利润来源之一，而且该公司经营前景也看好。”莫景成称。

　　截至目前，主营业务为锂离子电池隔膜的金辉高科已成为佛塑科技旗下的优质资产之一。金辉高科现已经具备年产6500万平方米的生产能力，且后期仍计划增加4500 万平方米产能。

　　佛塑科技股权转让公告表明，金辉高科对公司2010年度、 2011年1-6月净利润贡献比例分别为18.73%、 19.41%；公司拟转让其16%股权对公司2010年度、2011年1-6月净利润贡献比例分别为6.23%、6.45%。

　　另据佛塑科技2010年年报披露，金辉高科全年实现主营业务收入、主营业务利润、净利润分别为13921.49万元、9156.59万元和6753.89万元。其中，净利润增幅更是超过了七成，达76.40%。金辉高科2010年的净利率高达48.5%。

　　与2009年同期实现净利润3828.83万元相比，金辉高科2010年净利润同比大幅增长了2925.06万元。今年上半年，佛塑科技还从金辉高科获得了1019.91万元现金红利。

　　公开资料显示，金辉高科系2006年由佛塑科技与BYD(H.K)CO.，LIMITED(比亚迪香港有限公司)共同投资设立的中外合资企业，注册资本为281万美元。其中，佛塑科技投入的资金占注册资本的55%，外方投入的资金占注册资本的45%。

　　金辉高科成立后经历了两轮增资扩股。其最后一次增资是在2010年3月24日，金辉高科决定增加599.86万美元注册资本。增资后，其注册资本变更为921万美元。其中，佛塑科技出资443.23万美元，出资比例为 48.125%；比亚迪香港出资 362.65 万美元，出资比例为 39.375%；金科达投资出资 115.12 万美元，出资比例为12.5%。

　　此次股权转让后，比亚迪香港也将成为金辉高科第一大股东。而此次股权转让的接盘方恒健投资同为广东省国资委下属投资控股公司，属广东省级融资平台、广东省属国有资本运作平台、投资发展平台和资产处置平台，广东省属企业实施产权多元化改革和经营转型的服务中心。

　　“或许对金辉高科本身而言，恒健投资进驻将为其进入资本市场及多渠道融资带来好处。”平安证券证券分析师余兵表示。

　　抽身金辉高科

　　佛塑科技减持金辉高科股权套现的背后，是公司业绩长期依靠投资收益撑门面的现状。

　　此次转让金辉高科股权，佛塑科技预计产生的净利将占公司最近一期会计年度经审计净利润的50%以上。

　　此前，佛塑科技2011年三季度业绩增长也得于益投资收益的大幅增长。三季报显示，报告期内，公司实现营业收入28.82亿元，同比增长6.77%；实现归属母公司净利润1.37亿元，同比增长21.43%。其中，来自联营企业和合营企业的投资收益从上期末的8178.39万元增加到了今年9月末的10135.15万元，增加了1956.76万元，增幅为23.93%。

　　由此可见，其今年前三季公司投资收益占净利比重已达73.72%。尽管如此，其3季度单季经营还是出现了大幅滑坡。今年7月至9月，公司实现净利1906万元，同比大幅下降67.1%，环比大幅下降65%。

　　若金辉高科股权转让成行，将来佛塑科技投资收益也将更倚重于另外两家控股子公司佛山纬达光电材料有限公司以及佛山杜邦鸿基薄膜有限公司。

　　佛塑科技2010年年报显示，去年一年，上述两家公司分别实现净利1.17亿元和2.61亿元，同比增幅分别达68.33%和153.81%。

　　不过，金元证券分析师杨杰认为，未来来自上述两家控股子公司投资收益或将出现下滑。2010年由于BOPET市场产销两旺，国内厂商大幅扩产，新建产能在2011年第三季度至第四季度集中投放，加剧市场竞争。“如今，BOPET 景气高点已过，预计公司来自杜邦鸿基的投资收益将出现下滑。”杨杰称。

　　此外，另一控股子公司纬达光电主营的偏光膜业务竞争也呈加剧态势。截至目前，公司现有 BOPP 产能 6万吨，装置相对较老。与此同时，BOPP 下游需求较弱，市场旺季不旺。2011 年全球 3D电影市场景气下滑，再加上部分企业新进入偏光膜产业，导致公司偏光膜销量明显下滑。

　　卡奴迪路自我感觉良好 IPO过会仰仗皇帝新衣？（中国经济网）

　　募资多补充流动资金 渠道全租赁“美化”数据

　　根据招股书中披露，卡奴迪路拟募资3.80亿元，募集资金主要用于营销网络建设项目和信息化系统技术改造项目，总投资额分别为3.44亿元和0.35亿元。

　　但在营销网络建设项目中，用于建设投资资金仅为0.86亿元，流动资金却高达2.60亿元。与此形成鲜明对比的是9月过会的百圆裤业，百圆裤业营销网络建设项目的投资总额2.76亿元，其中建设投资2.49亿元，流动资金0.27亿元。

　　同样是服装纺织类企业，募投项目也类似，但卡奴迪路的营销网络建设项目中流动资金是百圆裤业的近十倍。除此之外，百圆裤业拟开设直营店220家需要建设资金近2.5亿元，而卡奴迪路拟建设的186家直营店则仅需8552.93万元。

　　招股书中卡奴迪路并未对高额流动资金的构成及去向做出解释，只称若实际募集资金净额超出项目需要的投资总额，超出部分将用于补充公司流动资金。

　　另外，卡奴迪路将其产业链中的生产、配送等环节全面外包，仅负责品牌运营及营销工作，因此其成本控制十分严格，公司固定资产仅为2100万元，这也是其招股书中显示现金流十分充沛、业绩如此“亮眼”的重要原因。

　　行业定位“自圆其说” 权威性难保证

　　此次卡奴迪路在招股书中，称公司在“品牌终端零售额在国内高级男装品牌中名列前茅”，在2010年的销售统计数据中，全国按11个区域划分，卡奴迪路在五个区域夺得第一名。

　　但是卡奴迪路提供的销售排名表格显示，成都、拉萨、沈阳、宁波等地卡奴迪路年销售额排名第一。但注解却为“商场通常将同类品牌布局在同一楼层，上述销售排名是公司根据卡奴迪路品牌所在商场提供的同楼层男装销售排名资料整理。”

　　以上数据并不是官方数据，也不是独立第三方的统计数据，其权威性和说服力难以保证。

　　事实上抛开卡奴迪路自称的竞争对手卡尔丹顿、沙驰、博斯绅威、爵士丹尼等，以雅戈尔为例，其2010年底营业收入为145亿元，每股收益为1.2元，分别是卡奴迪路的43倍和1.37倍。

　　服装企业“天然缺陷” IPO通过率低

　　今年以来，服装企业推进IPO的公司较多，除了近期被否的淑女屋外，上海利步瑞、珠海威丝曼、福建诺奇、山东舒朗等服装企业的IPO均被否，IPO通过率在各行业中偏低。

　　业内分析指出，国内A股以及H股对服装类企业的整体要求偏高，使得服装企业IPO的难度加大。服装行业的进入门槛较低，同质化竞争激烈。此外，服装属于快速消费品，加盟商与经销商难以管理，存在存货计量和销售收入计量的难题。

　　针对上述问题，中国经济网试图采访公司董秘林峰国，但截至发稿时仍未有回应。卡奴迪路在过会后的表现如何，中国经济网将继续关注。

　　绿城水务IPO折翼源于未来风险性过大等问题（中国网）

　　中国网11月16日讯 绿城水务被否，但主要原因并非此前媒体报道的突击控股关联公司存利益输送鞥，内部人士称，主要是因为其未来的市场空间问题和其募投项目的消化实力，除此之外，其即将在财报中凸显出来的高额的折旧费用，将严重影响到其未来业绩的提升，未来风险性过大。

　　11月14日，包括绿城水务在内的两家公司的IPO申请遭到发审委否决。至此，虽然11月才刚刚过半，但本月以来已经有6家公司的IPO申请上会被否。

　　消息人士指出，对于单个的申请而言，都是由不同的发审委成员的综合意见决定是否过会的，应该不存在整体放缓的说法，单个公司的有关情况达不到审查要求当然不能过会上市，这并不会因为整个二级市场环境的一些变化而做出的根本性的决定。每家最近被否的公司都有其理由，而这些理由都主要集中在其业绩和盈利的增长点、融资的必要性和募资项目的消化能力等几个方面。

　　实际上，于14日被否的绿城水务IPO申请就是其中较为典型的例子。

　　之前，有关绿城水务IPO因何折翼的揣测，都集中在了其发生在递交招股说明书前的一桩突发交易之上。这便是在其IPO材料报会前夕，绿城水务收购南宁市生源供水有限公司（下称“生源供水”）20%的股权，使其成为绿城水务的控股子公司。

　　据绿城水务的招股书（预披露）显示，上述绿城水务收购有关资产的股权收购议案，于2011年3月23日正式通过绿城水务董事会决议，一天后，该决议获得南宁市国资委批准。同月28日，双方便以743.33万元的价格签订了有关股权转让合同书，在完成一系列紧锣密鼓的转让后，绿城水务持有生源供水的股权由之前的40%提高到了60%。

　　针对绿城股份的这一行为，有人解读为其突击收购取得控制权，“使生源供水纳入其合并报表范围内，有刻意粉饰、降低关联交易带来风险的嫌疑”。并称“这20%股权，正是量变产生质变的关键过程。此前持股40%，收购后持股60%，获得的是控制权，从此生源供水也就成为了绿城水务旗下的控股子公司。由此‘对外’关联交易，也就变成了‘对内’关联交易”。

　　但其真正被否的理由并非如此，知情人士透露，绿城水务被否另有实情。主要是因为其未来的市场空间问题和其募投项目的消化实力，除此之外，其即将在财报中凸显出来的高额的折旧费用，将严重影响到其未来业绩的提升，未来风险性过大。”

　　据绿城水务的招股说明书（预披露）显示，绿城水务主营业务为供水和污水处理，所处行业属于水务行业。

　　“其实际上仅为南宁市提供供水和污水处理，其中还包括一个工业园。”上述接近于发审委的知情人士坦言，虽然未来南宁的城市化进程会加快，但是对于中型城市南宁市而言，未来供水增长空间不会增长太大。

　　而公开数据显示，2010年，绿城水务在南宁市的全年供水量约为2.7亿立方米，而同年，南宁市用水量则不超过3.5亿立方米。

　　“按照这些数据，可以看出，南宁市的供水量和污水处理将直接影响到绿城水务的业绩，而南宁市场的供水量的可上升空间已经不大，如果绿城水务不开拓别的市场的话，那么其业绩的天花板则指日可待。”上述接近发审委的知情人士告诉记者。

　　但要开辟其他的水处理市场又谈何容易？

　　“对于一般的大城市公共供水而言，都是由当地政府主导的地方企业负责，别的区域公司想要进入该市场可谓难上又难，进入的政策壁垒和资金代价都会相当之大。”该知情人士坦言，既然如此，发审委认为，目前的有关产能已经能够应付其南宁市的供水需求，而募资投建的新产能释放后，能否不造成项目空投而被消化掉，是有很大疑问的，再加上水价波动的风险，反而可能使其募投的项目在一定时期内存在经营业绩下降的风险过大。

　　除了上述市场容量的原因之外，其行业的特性，在建工程转化为固定资产后，高折价率在市场空间狭小的情况下，将更加大其盈利能力可持续性的风险。

　　绿城水务的招股说明书（预披露）显示，截至2011年6月底，绿城水务在建工程达15.89亿元，在未来几年内，这些在建工程都将逐步转化为固定资产，而在这些在建工程转固后，仅2011至2013年折旧金额就将分别达918万元、8364万元和1.06亿元，而相形见绌的是，2008年到2010年三年间绿城水务的净利润仅分别为2002.87万、1.19亿、1.5亿元，2011年上半年其净利润仅为7180万元。

　　发审委认为，加之市场容量的限制，其供水量增长和水价提高空间均有限，发行人未来盈利能力的可持续性及增长性具有不确定。

　　德尔家居质疑声中上市 三大疑问待解（中国网）

　　尽管面临财务数据涉嫌造假、闪电过会避重就轻、原始股份被贱卖等质疑，德尔家居还是于11月11日成功登陆深交所，并在11月份新上市的6家企业中以8.8亿元的数额高居募资榜首。此前，宜华木业、大自然地板等地板类企业已经打开了资本之路。不过，上市对于德尔来说只是发展的新起点，专家建议募得的资金最好用于发展地板主业，多元化尚需谨慎。

　　质疑未阻德尔上市

　　在11月新上市的6只新股中，德尔家居的募资额高居榜首，足见其在资本市场的影响力很不一般。然而，在上市之前，德尔家居却饱经质疑。

　　首先，德尔家居被认为财务数据造假。根据招股说明书，德尔家居报告期内主营业务综合毛利率分别为27.01%、29.55%、33.26%、33.36%，而同期行业均值分别为23.72%、25.55%、22.98%、23.98%；报告期内德尔家居净利润率分别为15.15%、20.46%、19.2%、20.49%，同期行业平均值分别为7.06%、6.05%、4.81%、3.61%。显然，德尔家居的业绩太好，有些让人不敢相信。

　　其次，德尔家居的闪电过会也疑点重重。它选择在周四傍晚进行预披露，留给市场的预披露期就只有一个工作日，不仅大大降低了市场的关注度，也减少了公众抓住企业“小辫子”的可能性，有暗度陈仓之嫌。

　　第三，德尔家居被疑贱卖股份。德尔家居的前身是2004年底由托马斯地板厂和德国华侨周亚雄分别出资750万美元和250万美元设立的，后来其股权被转让给同一控制人汝继勇控制下的德尔集团，而在上市之前，周亚雄也将自己手中的股份以4126万元的“友情价”转让给了一位名为王沫的女子。

　　不过，各种质疑并未阻挡德尔家居上市的脚步。11月11日，德尔家居在深圳交易所创业板上市，发行价为22元，以23.03元收盘，当天上涨4.68%。11月15日，收盘价为23.25元，显示出一定的上涨后劲。

　　国信证券13个IPO项目被否 影子公司涉嫌利益输送（中国经济网）

　　深圳红岭中路国信证券大厦20楼—这里是最具实力的券商国信证券投行总部基地。

　　今年1到9月，在股票承销金额榜单中，国信证券以164.45亿元的承销金额位列榜首，以10.3亿的投行总收入、占约8%的市场份额列券商第二。

　　2011年国信证券投行部虽然业绩不俗，却非风平浪静。2011年1月1日-11月15日，在被否的54家公司中，国信证券“独中七元”，其保荐的千禧之星珠宝、温州瑞明、安徽广信农化、福建诺奇、深圳中航信息、上海丰科生物科技、盛瑞传动，分别在今年11月14日、11月9日、11月2日、10月24日、7月4日、6月21日、5月13日被否。值得注意的是，在2010年，国信证券所保荐的IPO项目亦有6家被否，仍是当年度IPO被否数量最多的券商。

　　两年13个项目胎死腹中

　　证监会11月14日晚间发布公告称，发审委当日审核了广西绿城水务和千禧之星珠宝首发申请，两家公司均未获得通过。千禧之星珠宝保荐人即为国信证券，这已是其今年第7个被否的项目。

　　11月9日，主营汽车零部件的温州瑞明首发申请未能通过证监会的审核，保荐人为国信证券。温州瑞明因何被否？“由于投行竞争激烈，各券商争夺到IPO资源后，在招股书中过度包装，保荐质量令人担忧。”深圳搏实资本总裁李秉恒对时代周报(微博)记者分析说。

　　招股书显示，瑞明股份本次拟发行2633万股，募集资金拟用于年新增150万件汽车发动机汽缸盖固定资产投资项目，预计该项目总投资4.4亿元，有媒体质疑，这家闯关创业板的企业，其高新技术企业资格却疑雾重重。

　　温州瑞明2008年被认定为高新技术企业，而在过去三个完整的会计年度均享受了企业所得税优惠政策，而这些优惠对其净利润影响较大。成为高新技术企业之后，温州瑞明按2008年至2010年享受企业所得税减按15%征收的税收优惠。另外，其同时还享受国产设备抵免所得税优惠。

　　此外，瑞明股份的净利润增长数据也疑雾重重。招股书显示，其2011年1-6月、2010年、2009年和2008年的净利分别为3228.24万元、7474.96万元、6824.33万元和1892.13万元。在筹备上市期间，2008年到2009年的净利润数据忽然以3倍数度暴增，惹人生疑。

　　国信证券承销被否的其他5家企业分别为丰科生物、中航信息、广信农化、诺奇股份以及盛瑞传动。上述企业中，丰科生物旗下4子公司仅1家盈利；其余3家子公司均为空壳公司，尚处于筹建期，且无实际的生产经营业务。青岛丰科甚至因为筹建费用问题，2010年出现51.7万元的亏损。

　　中航信息被否的主要原因和其自身成长性不足也有关系。在中航信息上会前，市场就质疑，其利润近三年突飞猛进是因为政府补贴。广信农化同样如此，其主营业务大起大落。

　　10月24日被否的诺奇股份也存在诸多问题：产品生产依赖外包、产品多次抽检不合格、股权转让存疑问，因此未能首发过会。上半年5月份被否决的盛瑞传动，除控股权“模糊”和销售收入高度依赖单一客户外，上市前与保荐商国信证券有关联的红岭创投PE突击入股也备受关注。

　　影子公司涉嫌利益输送

　　券商以保荐人身份赚取高额承销费，以旗下直投公司入股保荐项目，甚至以有裙带关系的创投PE机构影子公司突击入股。这个玩法，国信证券或许是始作俑者。时代周报记者调查，除国信证券直投子公司国信弘盛外，国信证券IPO业务中最重要的两个影子公司是红岭创投、和泰创投。

　　在奥康股份IPO中，以红岭创投为主的国信系潜伏已久。2010年6月1日，红岭创投、王振滔与奥康股份签订《关于浙江奥康鞋业股份有限公司的增资扩股协议》，红岭创投以现金向公司增资1亿元，认缴公司新增注册资本374.25万元。增资完成后，红岭创投占奥康股份股权比例为3.33%。

　　红岭创投正是奥康股份保荐人国信证券的关联方。据了解，华润深国投持有国信证券30%的股份，同时为红岭创投的有限合伙人，占红岭创投出资额的9.08%。红岭创投的股东为15名自然人和7个法人。

　　其实，某种程度上，红岭创投算是奥康鞋业的“自己人”。仔细查看红岭创投的情况，十足一个“深圳富豪俱乐部”，其核心股东都是与国信证券股东华润深国投等有着重大关联关系的“内部人”。事实上，这已不是国信证券和红岭创投的第一次合作。2011年2月25日上市的尚荣医疗(27.72,-0.48,-1.70%)的保荐人也是国信证券，而红岭创投也在该公司上市之前获得原始股份。

　　国信证券保荐的腾邦国际，同样有其关联方的身影。2009年3月，腾邦国际分别向深圳创新投和福田创投增发540万股和500万股，增发价格为4元；同年6月，腾邦国际再向国信证券的直投公司国信弘盛增发400万股，增发价格也为4元。资料显示，深圳创新投持有福田创投52%股权，为其控股股东，如此一来，福田创投同样可算是国信证券的关联方。

　　国信证券与和泰创投的关系最初展露在公众面前，是在三川股份(19.160,-0.34,-1.74%)身上，三川股份上市日是2010年3月26日，此前不到一年的2009年6月20日，和泰创投与国信弘盛共同对三川股份增资，每股3.90元。此后三川股份以49元/股确定发行价。自此，和泰创投与国信证券如影随形，国信证券保荐的安居宝(14.330,0.07,0.49%)、亚星锚链(12.71,-0.07,-0.55%)及江粉磁材(20.80,-0.35,-1.65%)，和泰创投均采用类似模式“投资”。

　　在媒体质疑和泰创投和国信证券的影子关系是否涉嫌利益输送后，国信证券曾回应称：“我公司仅是‘和泰创投’财务顾问，按照双方协议提供合规的财务顾问服务；‘和泰创投’自主运作，按其章程对投资等事项独立决策。经再次核查，我公司员工不存在持有‘和泰创投’股份的情况。”

　　和泰创投的40位自然人股东来自广东、北京、江西、浙江等多个地方，均不与国信证券存在关联关系或者代持。尽管相关方已出示了深圳和泰创投和国信证券不存在关联关系的证明，但必须承认的是，国信证券是深圳和泰创投的财务顾问。有创投公司的高管质疑，保荐加投顾的IPO利益模式，不过是保荐加直投的一个翻版而已，国信证券并不能洗刷嫌疑。

　　保荐上市公司频繁变脸

　　胡华勇是国信证券投资银行事业部总裁，同时也是国信证券直投公司国信弘盛的董事长。他拥有一支足以笑傲国内任何券商的投行队伍。投行部接近500人，保代约120人，准保代约50人。仅保代的数量就足以媲美一家中型券商的整个投行部门。

　　2004年保荐制实行，迄今，国信投行的业绩也称雄业界。从2004年5月截至今年5月16日，国信共完成IPO项目90个。其中，2010年完成31家。这一年投行净收入17亿元。

　　“国信这两年发展太快了，保荐项目良莠不齐。”一家投行人士感叹。

　　国信证券投资银行事业部在北京、上海、深圳、杭州分设了18个业务部门，以数字命名。据国信内部员工说，总部深圳设有大概6个分部，北京2个。2004年，国信证券投行部的队伍从150人减少到70人。也是在这一年，保荐制度开始实施。

　　胡华勇有一个深刻体会：“保荐制就是把这个权利放给了证券公司、保荐人，由保荐人去选择企业。以前国信投行没有权利选择企业，只有跟地方政府搞好关系。”

　　2004年，国信三个IPO项目成功上市。保荐人有胡华勇，有现在国信上海部门老总吴卫钢，还有因涉嫌PE腐败而正被通缉的谢风华。

　　2007年，国信IPO项目迎来小高潮，全年完成16个项目。2010年则是最为辉煌的一年，全年完成31个IPO项目。今年截至目前，国信完成IPO项目16个，居行业首位。

　　2010年到2011年，国信证券IPO业务发展凶猛，不过两年13个保荐项目被否，上市项目破发屡见不鲜。时间证明，国信投行保荐的项目不乏上市一年即业绩变脸的情况。2010年，国信证券保荐上市的31家公司中就有5家，上市不到一年，业绩出现变脸。其中，永安药业(17.70,1.08,6.50%)净利润下滑29.12%，中南重工(11.22,0.02,0.18%)业绩下滑26.9%、亚星锚链业绩下滑20.14%。

　　“国信投行队伍庞大，保荐人多，包工头这种模式太粗放，质量控制难以统一。国信投行在内部管理环节上还是比较薄弱的。”上海一长期跟踪国信证券的机构人士对时代周报记者说。