吴晓鹏
1万亿欧元救助方案对金融市场的提振能维持多久？答案是：一天。
欧元区周四凌晨达成的危机应对措施推动全球股市飙升。周四当天法国股市涨6.3%，德国涨5.4%，意大利涨5.5%，西班牙涨5.0%，英国涨2.9%，美国涨3.4%。但随着投资者开始仔细研究欧元区危机解决方案时，他们发现还有更多的问题没有解决。
对希腊债务减记50%，可以帮助该国在2020年将债务占GDP比重削减至120%。但120%依然是一个很高的债务水平，未来十年任何外部动荡都可能对其产生冲击。
而希腊削减债务水平的方式是，它将依赖官方更多的贷款援助，规模达1000亿欧元。
而在债务交换中，官方部门还将提供300亿欧元“信用增级”给债权人，这一措施会导致希腊债务水平进一步上升。
银行资本重组方案也遭到市场质疑。欧洲银行监管局（EBA）公布的银行资金缺口数字是1060亿欧元，远远低于IMF估计的3000亿欧元。
EBA称法国银行所需资本为88亿欧元，其中法国兴业银行33亿欧元、法国巴黎银行21亿欧元，法国农业信贷银行无需新资金。
但德意志银行当天的报告认为，法国银行所需资本不止这么多。德银估计，仅三大银行中，法兴需要62亿欧元，法巴银行需26亿欧元，法国农业信贷需23亿欧元。
欧元区救助基金方案EFSF能否吸引到足够的外部投资者，它将为投资者提供怎样的“信用增级”目前也是未知数。
苏格兰皇家银行分析师Jacques Cailloux说，EFSF杠杆机制没有欧洲央行参与，风险很可能会扩散至欧元区核心国家。
法国总统萨科齐周四下调了法国经济预期，将2012年经济增长预期从1.75%下调至1%。他还计划额外削减80亿欧元预算，以此来保护法国的AAA评级。
此前标准普尔已经警告过，如果欧元区陷入衰退，很可能会下调法国AAA评级。而欧元区核心国家评级下调很可能会引发EFSF评级下调。
欧洲政策研究中心主任Daniel Gross甚至说，“EFSF规模越大，多米诺骨牌就倒得越快。”
当问题远远多于答案时，市场的乐观情绪开始消散。
北京时间10月28日晚7点30分，意大利股市下跌2%，西班牙下跌1%，德国下跌0.3%，法国下跌0.6%。欧元对美元下跌0.3%至1.4153。
周五引发市场下跌的主要因素来自于意大利，该国当天发行了60亿欧元3年期、8年期、和11年期的国债。
其中2022年到期的国债收益率高达6.06%，远远高于上个月发债时5.86%的水平，也是欧元区成立以来的新纪录。
意大利是全球第三大债务国，仅次于美国和日本，但该国发债成本远远高于美、日两国。意大利债务占GDP比重目前为120%，如此高的收益率将进一步加重其债务负担。
（吴晓鹏 wallstreetcn.com）
