[公用]2011年10月电量数据点评:十月用电量低于预期
2011-11-18 17:47:14   来源：   评论：0 点击：

    10月份发电量增速偏低:今年1-10月全国发电38181亿千瓦时,同比增长12.3%,其中10月发电3640亿千瓦时,同比增长9.3%,环比下降5.7%。受节能减排影响,去年10月份发电量环比下降4.5%(正常情况下为1.2%左右),若剔除去年基数偏低的影响,则今年10月份发电量仅同比增加5.7%,增速明显偏低。值得注意的是10月份发电量、用电量数据差别较大,由于发电量精度不如用电量,主要采用用电量进行分析。
　　水电量增速可能转正:从发电来源来看,受到来水不佳的影响,水电发电量同比增速已连续四个月为负,但根据近期各地降雨和三峡来水情况,预计11月份水力发电量同比增速可能由负转正。
　　天气和经济减速是用电量低于预期的主要原因: 1-10月全社会用电38951亿千瓦时,同比增长11.9%,其中10月单月用电3797亿千瓦时,同比增长11.4%,环比下降3.0%。尽管用电量环比增速仍低于历史平均水平,但显著好于发电量环比增速。猜测10月份用电量低于预期的原因主要是由于天气原因和经济减速,其中与天气关系密切的居民用电量和第三产业用电量的分别环比下降17.7%和15.4%。另外轻工业用电量环比增速显著低于正常水平、重工业用电量环比增速与正常水平相当,猜测与出口增速及私人消费增速大幅放缓有关。
　　来水不好影响水力发电:今年1-10月全国发电设备累计平均利用小时为3971小时,同比增加60小时,但10月份当月的利用小时是同比下降的。1-10月水电设备平均利用小时同期大幅下降379小时,水电出力不足使得火电增大供给,火电设备平均利用小时同比上升214小时。
　　新机投产速度有所加快:从新机投产来看,1-10月全国投产新机6037万千瓦,其中10月份投产新机1075万千瓦,新机投产速度有所加快;从投产方向上看,1-10月份火电投产同比上升10%,水电投产同比下降12%;从目前在建项目来看,未来水电占比有望进一步加大。目前看来1-10月份全国投产新机数同比增加6.5%,我们维持全年新机投产将超过9000万千瓦的预期。
　　预计11月份用电量同比上升11.4%:若对发电量和用电量进行趋势外推,预计11月份发电量和用电量同比增速分别为6.9%和11.4%,两者相差较大。由于用电量数据相对更加准确,我们更加信任用电量数据,预计11月份用电量将同比上升约11.4%,与10月份基本持平,预计全年用电量增速在12%左右。
　　维持“领先大市—A”投资评级:目前电力行业整体盈利较差,资产负债率持续高位,以五大发电集团为首的发电公司已经没有能力和动力去发展常规火电机组,未来电力供应可能将面对较大问题。我们认为未来通过上调电价提升发电公司盈利能力是大概率事件,并且在新一届政府换任之后,我们猜测电力机制改革有望得到进一步发展。当前市场环境较弱,我们认为电力行业安全边际较高,并且基本面有望迎来回升,维持行业“领先大市—A”投资评级。
　　风险提示:水力发电不足,煤炭价格上升,新机投产速度放缓等。安信证券股份有限公司